1.本周观点

投资要点：

本周观点：
3 月基建相关固定资产投资整体延续增长，交运与能源电力方向表现相对较强。截至2026 年3 月，基础设施固定资产投资完成额累计完成4.59 万亿元，同比+8.90%；其中3 月单月完成2.72 万亿元，同比+7.24%。分项看，交通运输、仓储和邮政业1—3 月累计完成投资16024 亿元，累计同比+16.30%；3 月单月完成9510 亿元，单月同比+21.81%，延续较快增长态势，反映交运领域投资强度明显提升。电力、热力、燃气及水的生产和供应业累计完成投资12146 亿元，累计同比+9.00%；3 月单月完成7445 亿元，单月同比+6.56%，整体维持稳健增长，能源电力相关投资仍具韧性。我们认为，在稳投资政策持续发力及重大基础设施工程加快推进背景下，交通运输与能源电力方向或仍是当前基建投资的重要支撑领域，随着专项债发行节奏逐步提速及重点水利工程项目推进力度增强，后续水利投资增速亦有望逐步修复，基建整体仍具备保持较强增长韧性的基础。近期多国外方高层密集访华，对外合作持续深化，工程出海与基建出口预期升温。4 月以来，越共中央总书记、国家主席苏林、阿联酋阿布扎比王储哈立德、西班牙首相佩德罗·桑切斯、俄罗斯外长拉夫罗夫等多国政要密集访华，显示当前我国对外经贸合作或进入阶段性活跃窗口期。从合作内容看，中越双方签署32 项合作协议，明确将铁路合作打造为双边战略合作新亮点，有望带动中国铁路建设企业参与越南基础设施建设。阿联酋阿布扎比王储访华期间双方签署多项涵盖经贸、科技、绿色能源等领域谅解备忘录。我们认为，在全球产业链重构与“一带一路”持续推进背景下，近期高层外事互动明显升温，或释放出我国对外基建合作持续强化的积极信号，铁路、电力能源、产业园区及城市建设等领域有望成为重点落地方向。随着东南亚、中东及欧洲合作持续推进，建筑央企及具备海外经验的工程企业有望持续受益于工程出口景气度提升。
市场回顾：
1）行业：本周上证指数上涨1.64%、深证成指上涨4.02%、创业板指上涨6.65%；同期申万建筑装饰指数上涨0.43%，其中装修装饰、工程咨询及基建市政工程板块涨幅居前，分别为+4.10%、+1.55%、+1.23%。2）个股：本周申万建筑共有104 只股票上涨，涨幅前五的分别为：园林股份(+25.78%)、科新发展(+23.73%)、宏润建设(+16.01%)、上海港湾(+14.55%)、百利科技(+13.78%)。投资建议：建议关注国家战略需求的基础设施投资方向，同时继续把握高股息标的配置机会。我们认为，未来基建投资逻辑或逐步由传统稳增长导向转向服务能源安全、资源安全及区域协调发展的结构性需求，重点包括大型水电等清洁能源建设、煤化工等资源转化工程，以及成渝等国家战略腹地基础设施完善，在地缘政治不确定性上升背景下相关领域有望成为基建投资的重要增量来源，建议关注：四川路桥（有望受益成渝腹地建设）、中国化学（煤化工工程）、东华科技（煤化工工程），以及中国电建（能源建设、水利建设）、中国能建（能源建设）。同时，在风险偏好阶段性回落背景下，高股息仍是当前建筑板块的重要配置主线之一，兼具稳定分红能力与估值优势的标的具备较强配置价值，建议关注江河集团、安徽建工、中材国际等。风险提示：经济恢复不及预期，基建/地产投资增速不及预期，政策落地不及预期。源引金融活水润泽中华大地第2页/共11页源引金融活水润泽中华大地第4页/共11页
1.本周观点
3 月基建相关固定资产投资整体延续增长，交运与能源电力方向表现相对较强。截至2026年3 月，基础设施固定资产投资完成额累计完成4.59 万亿元，同比+8.90%；其中3 月单月完成2.72 万亿元，同比+7.24%。分项看，交通运输、仓储和邮政业1—3 月累计完成投资16024 亿元，累计同比+16.30%；3 月单月完成9510 亿元，单月同比+21.81%，延续较快增长态势，反映交运领域投资强度明显提升。其中，道路运输业累计完成投资9044 亿元，累计同比+2.90%；3 月单月完成5222 亿元，单月同比+5.62%。电力、热力、燃气及水的生产和供应业累计完成投资12146 亿元，累计同比+9.00%；3 月单月完成7445 亿元，单月同比+6.56%，整体维持稳健增长，能源电力相关投资仍具韧性。水利、环境和公共设施管理业累计完成投资17390 亿元，累计同比+3.60%；3 月单月完成10023 亿元，单月同比+0.40%。其中，水利管理业累计完成投资3175 亿元，累计同比-5.50%；3 月单月完成1909 亿元，单月同比-6.22%；公共设施管理业累计完成投资12877 亿元，累计同比+5.70%；3 月单月完成7329 亿元，单月同比+1.63%。我们认为，在稳投资政策持续发力及重大基础设施工程加快推进背景下，交通运输与能源电力方向或仍是当前基建投资的重要支撑领域，随着专项债发行节奏逐步提速及重点水利工程项目推进力度增强，后续水利投资增速亦有望逐步修复，基建整体仍具备保持较强增长韧性的基础。
图表1：基建细分行业投资累计同比增速
图表2：基建细分行业投资单月同比增速
近期多国外方高层密集访华，对外合作持续深化，工程出海与基建出口预期升温。4 月以来，越共中央总书记、国家主席苏林（4 月14—17 日）、阿联酋阿布扎比王储哈立德（4 月12—14 日）、西班牙首相佩德罗·桑切斯（4 月11—15 日）、俄罗斯外长拉夫罗夫（4 月14—15 日）等多国政要密集访华，显示当前我国对外经贸合作或进入阶段性活跃窗口期。从合作内容看，中越双方签署32 项合作协议，明确将铁路合作打造为双边战略合作新亮点，有望带动中国铁路建设企业参与越南基础设施建设。阿联酋阿布扎比王储访华期间双方签署多项涵盖经贸、科技、绿色能源等领域谅解备忘录。我们认为，在全球产业链重构与“一带一路”持续推进背景下，近期高层外事互动明显升温，或释放出我国对外基建合作持续强化的积极源引金融活水润泽中华大地第5页/共11页信号，铁路、电力能源、产业园区及城市建设等领域有望成为重点落地方向。随着东南亚、中东及欧洲合作持续推进，建筑央企及具备海外经验的工程企业有望持续受益于工程出口景气度提升。
图表3：近期访华代表团合作协议梳理
国家来访人员时间合作内容越南越共中央总书记、国家主席苏林4.14–17发布联合声明，将铁路合作作为战略合作新亮点；推进三条跨境标准轨铁路规划及实施合作；推动铁路领域贷款、技术、培训及工业能力合作俄罗斯外长拉夫罗夫4.14–15开展包括能源在内的各领域务实合作，俄方表示在中东危机背景下，可弥补我国和其他国家的能源短缺阿联酋阿布扎比王储哈立4.12–14双方签署24 项谅解合作备忘录，涵盖经贸、科技及绿色能源领域，推动“一带一路”倡议与阿联酋“2031 经济愿景”深度对接西班牙首相佩德罗・桑切4.11–15签署6 项农食领域合作文件，涵盖动物疫病防控、植物检疫准入、肉类贸易规则、知识产权保护四大核心板块
2.行业要闻
一季度房地产市场运行情况发布，去库存进展和供需变化受到关注。4 月17 日，中华人民共和国住房和城乡建设部消息，2026 年一季度既是年度经济运行的关键开局阶段，亦是“十五五”规划的启动窗口期。国家统计局发布的一季度房地产市场数据显示，去库存成效明显，市场复苏动能持续积聚，行业信心进入稳步修复通道。去库存成效初显、供需两端形成正向合力。去库存的实质是供需关系的再平衡。截至2026 年3 月末，全国商品房待售面积78601 万平方米，同比下降0.1%，连续52 个月以来首次同比下降，其中待售3 年以下新建商品住房面积同比降幅1.8%，表明2022 年以来累积的市场新增库存正在被逐步消化，去库存的效果开始显现。从供给侧观察，供给量下降明显，房屋新开工面积同比下降20.3%、施工面积同比下降11.7%，从源头有效控制库存增量，为存量去化创造了必要的空间条件。从需求侧观察，呈现边际改善特征，1~2 月全国商品房销售面积受2025 年同期高基数影响同比下滑13.5%，但3 月市场活跃度快速提升，销售降幅收窄3.1 个百分点，楼市季节性“小阳春”显现。北京、上海二手房市场率先回暖，带动市场预期出现积极变化。地方政府精准发力，激活需求措施成效显著。根据中指研究院监测，2026 年一季度全国有超100 市（县）出台房地产相关政策约160 条，聚焦住房公积金优化、多子女家庭购房支持、住房以旧换新等领域，精准撬动改善性住房需求。各地政策实施的力度与精准度较以往显著提升，形成多元化、差异化的去库存实施路径。
3.公司动态简评
3.1.业绩类源引金融活水润泽中华大地第6页/共11页
图表4：本周公告年度业绩
证券代码证券简称营业收入（亿元）归母净利润（亿元）扣非归母净利润（亿元）
2025 年
累计值累计同25Q4 单季度单季度同比
2025 年
累计值累计同25Q4 单季度单季度同比
2025 年
累计值累计同25Q4 单季度单季度同比002593.SZ日上集团36.6319.34%10.0316.45%1.10111.72%0.3252.20%1.01186.15%0.2954.06%603955.SH大千生态3.64217.20%2.11408.11%-1.23-520.86%-0.86-720.41%-1.23-526.30%-0.86-729.97%300977.SZ深圳瑞捷4.67-0.54%1.416.05%0.300.030.06-0.04300983.SZ尤安设计1.70-20.70%0.48-9.45%-0.86-0.68-1.04-0.77300621.SZ维业股份86.77-26.25%25.5714.84%-4.07-3.97-3.94-3.77600170.SH上海建工2059.97-31.38%479.18-44.41%12.37-42.93%0.26-96.81%0.62-89.87%-3.58002949.SZ华阳国际12.033.10%3.09-12.91%0.91-27.70%0.2048.90%0.62-44.92%0.02-81.74%002628.SZ成都路桥8.9910.87%3.5730.42%-0.79-0.50-0.87-0.55300732.SZ设研院16.8812.50%5.828.36%-1.63-1.08-1.70-1.12600477.SH杭萧钢构71.06-10.59%13.37-32.07%1.16-31.17%-0.330.45-0.38603637.SH镇海股份4.62-10.75%1.67-12.13%0.66-32.00%0.14-64.85%0.55-30.85%0.08-78.16%002541.SZ鸿路钢构220.682.57%61.519.31%6.31-18.27%1.3515.52%4.34-9.76%0.75-39.90%600496.SH精工钢构208.3812.69%62.81-2.56%6.0518.23%0.15-57.88%4.20-5.06%-0.73600512.SH腾达建设48.4530.33%22.9567.31%0.3118.21%-1.270.27-17.35%-1.30000498.SZ山东路桥685.68-3.90%272.14-5.08%22.27-4.10%8.18-5.60%20.84-3.34%7.40-12.58%601668.SH中国建筑20821.4-4.80%5239.22-6.54%390.69-15.41%8.87-86.33%319.34-23.20%-32.66-171.62%3.2.订单类
图表5：公司订单类公告梳理
证券代码证券简称公告内容源引金融活水润泽中华大地第7页/共11页600496.SH精工钢构发布关于2026 年第一季度经营数据的公告。公司2026 年1-3 月共新签合同175 项，累计合同金额66.0 亿元，同比增长7.5%，其中国内业务新签合同46.6 亿元，同比增长12.3%，国际业务新签合同19.4 亿元，同比下降2.5%。002061.SZ浙江交科发布关于拟中标项目的提示性公告。公司下属浙江交工集团股份有限公司、浙江交工国际工程有限公司分别成为甬金衢上高速公路金华婺城至浙赣界第TJ07 标段、TJ09 标段第一中标候选人，拟中标金额分别为21.12 亿元、5.99 亿元，公示期为2026 年4 月9 日至4 月13 日。600970.SH中材国际发布2026 年第一季度主要经营数据公告。公司2026 年1-3 月新签合同总额255.46 亿元，同比下降8%，其中境内新签合同84.75 亿元，同比增长21%，境外新签合同170.71 亿元，同比下降18%。603955.SH大千生态发布2025 年第四季度主要经营数据的公告。公司及子公司2025 年10-12 月新签订工程建设项目为4 项，金额为0.39 亿元。截至2025 年末，公司及子公司全年累计签订项目合同为18 项，合计金额为4.50 亿元。002775.SZ文科股份发布关于公司收到中标通知书暨关联交易的公告。公司收到中标通知书，中标佛山国家高新区云东海生物港污水处理厂(首期)建筑及常规机电工程、场外配套管道工程施工总承包项目，中标金额3.31 亿元，项目工期678 日历天。招标人为公司控股股东佛山建发下属三级全资子公司，此次交易构成关联交易。600170.SH上海建工发布2026 年一季度新签合同情况公告。2026 年1-3 月公司及下属子公司累计新签合同金额603.74 亿元，同比下降6.47%。603163.SH圣晖集成发布2026 年第一季度经营情况报告。截至2026 年3 月31 日，公司在手订单余额21.81 亿元（未含税），较上年同期增长3.06%，其中IC 半导体行业在手订单16.46 亿元（未含税），精密制造行业在手订单3.15 亿元（未含税），光电及其他行业在手订单2.20 亿元（未含税）。600512.SH腾达建设发布关于工程中标的公告。公司近日收到中标通知书，确定为浙江省杭州市临安区玲珑科创园区及配套基础设施工程—玲珑小堰山产业区基础设施配套项目的施工中标单位，中标价1.89 亿元，工期550 日历天。601618.SH中国中冶发布2026 年1-3 月新签合同情况简报。公司2026 年1-3 月新签合同额2,061.0 亿元，同比下降10.65%；其中海外合同额131.9 亿元，同比增加9.55%。600477.SH杭萧钢构发布关于2025 年年度经营数据的公告。公司2025 年新签合同金额78.33 亿元，同比下降41.03%。600248.SH陕建股份发布2026 年1-3 月经营情况简报。公司2026 年1-3 月累计新签合同539 个，新签合同金额453.46 亿元，同比下降39.61%。600512.SH腾达建设发布2026 年第一季度中标合同情况公告。公司2026 年1-3 月及下属子公司共计中标建筑施工项目4 个，均为单一施工合同模式，中标金额合计2.61 亿元，同比增长66.78%。601611.SH中国核建发布关于经营情况简报的公告。公司2026 年1-3 月经营数据显示，公司当期实现新签合同金额192.04 亿元，同比下降64.55%，上述数据为阶段性统计数据，可能与后续定期报告披露数据存在差异。3.3.其他类
图表6：公司其他类公告梳理
证券代码证券简称公告内容源引金融活水润泽中华大地第8页/共11页603929.SH亚翔集成发布关于2026 年一季度业绩预增公告。公司预计2026 年第一季度实现营业收入10.50 亿元至12.10 亿元，同比增长25.75%至44.91%；归母净利润2.30 亿元至2.65 亿元，同比增长180.52%至223.21%；扣非归母净利润2.29 亿元至2.64 亿元，同比增长180.42%至223.28%。002307.SZ北新路桥发布2025 年度业绩预告修正公告。公司2025 年度归母净利润预计为亏损1.00 亿元至1.40 亿元，扣非归母净利润修正为亏损1.10 亿元至1.55 亿元，修正前预计亏损1.60 亿元至2.20 亿元，业绩修正原因是公司投资的高速公路项目政府优惠政策会计处理确认存在偏差，原计入政府补贴的事项应确认为工程相关收入，最终财务数据以经审计的2025 年年度报告为准。603637.SH镇海股份发布未来三年股东回报规划（2026 年—2028 年）。公司制定2026 年至2028 年股东回报规划，规划明确公司优先采用现金分红方式分配利润，在当年盈利且累计可供分配利润为正的情况下，每年以现金方式分配的利润不少于当年归属于公司股东可分配利润的20%，最近三年累计现金分配利润不少于最近三年年均可分配利润的30%。同时根据公司发展阶段与资金支出安排制定差异化现金分红政策，公司至少每三年重新审阅一次回报规划，调整规划需经董事会论证、独立董事审议及股东会特别决议通过。
4.一周市场回顾
4.1.板块跟踪本周上证指数上涨1.64%、深证成指上涨4.02%、创业板指上涨6.65%；同期申万建筑装饰指数上涨0.43%，其中装修装饰、工程咨询及基建市政工程板块涨幅居前，分别为+4.10%、+1.55%、+1.23%。个股方面，本周申万建筑共有104 只股票上涨，涨幅前五的分别为：园林股份(+25.78%)、科新发展(+23.73%)、宏润建设(+16.01%)、上海港湾(+14.55%)、百利科技(+13.78%)，跌幅前五的分别为：龙元建设(-23.91%)、国晟科技(-22.38%)、*ST 正平(-18.55%)、*ST 创兴（-16.19%)、*ST 中岩（-15.64%)。
图表7：申万建筑三级子行业本周涨跌幅（总市值加权平
均）
图表8：申万建筑板块本周涨跌幅前五
4.2.大宗交易本周共2 家公司发生大宗交易。郑中设计总成交额1515.80 万元，苏交科总成交额为468.00万元。源引金融活水润泽中华大地第9页/共11页
图表9：大宗交易
序号名称日期相对当日收盘价折价率（%）成交量（万股）成交额（万元）郑中设计2026/4/160.00110.001515.80苏交科2026/4/15-9.2330.00180.00苏交科2026/4/13-8.6848.00288.004.3.基建数据跟踪
1. 新增专项债：本周新增专项债发行量为492.33 亿元，截至2026 年4 月19 日，累计发行
量12,456.36 亿元，同比+17.14%。
2. 城投债：本周城投债发行量为636.60 亿元，净融资额-20.04 亿元，截至2026 年4 月19
日，累计净融资额-1,066.00 亿元。
图表10：新增专项债周发行量与累计发行量
图表11：城投债周发行量与净融资额
4.4.资金面跟踪从宏观情况看，本周美元兑人民币即期汇率为6.8263，比上周下滑0.75bp，十年期国债到期收益率为1.7627%，比上周下滑3.10bp，一个月SHIBOR 为1.4410%，比上周下滑1.40bp。源引金融活水润泽中华大地第10页/共11页
图表12：美元兑人民币即期汇率
图表13：十年期国债到期收益率与一个月SHIBOR
5.风险提示
经济恢复不及预期：在宏观调控政策的背景下，经济有望逐步回升，但复苏进程存在不确定性。如果经济恢复不及预期，可能抑制市场需求，影响行业增长和整体业绩表现。基建/地产投资增速不及预期：尽管“稳增长”政策预期将推动基建投资，但具体项目落地和资金到位速度存在不确定性。若基建投资超预期下行，则宏观经济压力或进一步提升。政策落地不及预期：行业发展依赖政策支持，若政策的出台或执行力度低于预期，可能延缓行业增长，影响相关的市场预期和项目落地进度。源引金融活水润泽中华大地第11页/共11页本报告署名分析师在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本报告表述的所有观点均准确反映了本人对标的证券和发行人的个人看法。本人以勤勉的职业态度，专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观的出具此报告，本人所得报酬的任何部分不曾与、不与，也不将会与本报告中的具体投资意见或观点有直接或间接联系。一般声明华源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告是机密文件，仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司客户。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测等只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特殊需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告所载的意见、评估及推测仅反映本公司于发布本报告当日的观点和判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所载意见、评估及推测不一致的报告。本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。本公司不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告的版权归本公司所有，属于非公开资料。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式修改、复制或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华源证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。本公司销售人员、交易人员以及其他专业人员可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论或交易观点，本公司没有就此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。信息披露声明在法律许可的情况下，本公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司将会在知晓范围内依法合规的履行信息披露义务。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。证券的投资评级：以报告日后的6 个月内，证券相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：买入：相对同期市场基准指数涨跌幅在20％以上；增持：相对同期市场基准指数涨跌幅在5％～20％之间；中性：相对同期市场基准指数涨跌幅在－5％～＋5％之间；减持：相对同期市场基准指数涨跌幅低于-5％及以下。无：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。行业的投资评级：以报告日后的6 个月内，行业股票指数相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：看好：行业股票指数超越同期市场基准指数；中性：行业股票指数与同期市场基准指数基本持平；看淡：行业股票指数弱于同期市场基准指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。本报告采用的基准指数：A 股市场基准为沪深300 指数，香港市场基准为恒生中国企业指数（HSCEI），美国市场基准为标普500 指数或者纳斯达克指数。