投资要点：
行业整体：2025 年农林牧渔板块受猪价下行影响利润同比下滑，板块营业收入合计12,782.69 亿元，同比增长2.63%，在申万一级行业中排名第14；归母净利润合计302.06 亿元，同比下降38.51%，在申万一级行业中排名第29。板块ROE 及毛利率、净利率均小幅下降，其中板块ROE 为5.49%，同比-3.73pct，毛利率、净利率分别为10.74%、2.43%，同比分别-0.88pct、-1.53pct。种植业板块：2025 年种植业板块实现营收1027.81 亿元，同比+1.93%，归母净利润30.40 亿元，同比+28.28%。板块利润大幅改善，业绩边际向好。板块毛利率、净利率分别为14.07%、2.92%，同比分别+0.97pct、+1.33pct。饲料板块：2025 年饲料板块实现营收2862.09 亿元，同比+9.27%，归母净利润35.39 亿元，同比-54.55%。多数个股营收向好，但板块龙头
海大集团利润同比下行拖累板块业绩。板块毛利率、净利率分别为10.32%、1.40%，同比分别-1.32pct、-1.59pct。
农产品加工板块：2025 年农产品加工板块实现营收3442.94 亿元，同比-2.67%，归母净利润56.25 亿元，同比+14.52%。板块营收小幅下行但利润同比高增。板块毛利率、净利率分别为7.71%、1.68%，同比分别+0.87pct、+0.34pct。养殖业板块：2025 年养殖业板块实现营收4912.40 亿元，同比+3.57%，归母净利润185.51 亿元，同比-45.92%。受猪价低迷影响板块大面积亏损。板块毛利率、净利率分别为11.56%、3.86%，同比分别-2.77pct、-3.63pct。投资建议：2025 年农林牧渔板块业绩受猪价下行影响业绩承压。分板块来看，种植业、农产品加工及动物保健板块利润边际向好，其他板块业绩同比下行。随着年轻一代逐渐成为养宠主力军，我国宠物消费渗透率有望逐年提升，当前宠物食品行业集中度较低，本土企业逐渐崛起，仍有较大增长空间，建议重点关注产能去化节奏下生猪养殖龙头的表现及宠物食品优质国产龙头的成长空间。风险因素：市场竞争加剧风险，成本上升风险，疫病防控风险。行业相对沪深300 指数表现数据来源：聚源，万联证券研究所相关研究业绩表现分化，预盈率过半业绩增长稳健，多数子板块利润向好业绩表现喜人，养殖业利润高增分析师:叶柏良执业证书编号： S0270524010002电话：18125933783邮箱：-5%0%5%10%15%20%25%30%35%农林牧渔沪深300万联证券研究所 www.wlzq.cn第 2 页 共 10 页$$start$$
正文目录
1 农林牧渔行业业绩表现 ................................................................................................... 32 农林牧渔子板块业绩表现 ............................................................................................... 52.1 种植业 .................................................................................................................... 52.2 渔业 ........................................................................................................................ 52.3 饲料 ........................................................................................................................ 62.4 农产品加工 ............................................................................................................ 72.5 养殖业 .................................................................................................................... 82.6 动物保健 ................................................................................................................ 83 投资建议与风险因素 ....................................................................................................... 93.1 投资建议 ................................................................................................................ 93.2 风险因素 ................................................................................................................ 9万联证券研究所 www.wlzq.cn第 3 页 共 10 页
1 农林牧渔行业业绩表现
猪价下行拖累利润表现，农牧板块业绩承压。2025年农林牧渔板块受猪价下行影响利润同比下滑，板块营业收入合计12,782.69亿元，同比增长2.63%，在申万一级行业中排名第14；归母净利润合计302.06亿元，同比下降38.51%，在申万一级行业中排名第29。
图表1：申万一级行业2025年营收增速(%)
图表2：申万一级行业2025年归母净利润增速(%)
-25.00-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.00-250.00-200.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00万联证券研究所 www.wlzq.cn第 4 页 共 10 页
图表3：2019年-2025年农林牧渔板块营收及同比
图表4：2019年-2025年农林牧渔板块归母净利润及同比
费用率保持平稳，利润率下行。2025年农林牧渔板块ROE及毛利率、净利率均小幅下降，其中板块ROE为5.49%，同比-3.73pct，毛利率、净利率分别为10.74%、2.43%，同比分别-0.88pct、-1.53pct，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.33%（YoY+0.11pct）、3.26%（YoY-0.16pct）、0.97%（YoY-0.20pct）。
图表5：2019年-2025年农林牧渔板块ROE(%)
图表6：2019年-2025年农林牧渔板块毛利率&净利率
图表7：2019年-2025年农林牧渔板块费用率
-5.000.005.0010.0015.0020.0025.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.002019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年营业收入（亿元，左轴）营收同比（%，右轴）-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.002019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年归母净利润（亿元，左轴）归母净利同比（%，右轴）-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.002019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年-5.000.005.0010.0015.0020.0025.002019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年毛利率（%）净利率（%）0.001.002.003.004.005.002019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年销售费用率（%）管理费用率（%）财务费用率（%）万联证券研究所 www.wlzq.cn第 5 页 共 10 页
2 农林牧渔子板块业绩表现
2.1 种植业板块业绩回暖，利润率上行。2025年种植业板块实现营收1027.81亿元，同比+1.93%，归母净利润30.40亿元，同比+28.28%，
新赛股份、
神农种业与
博闻科技全年营收增速排名前三。板块利润大幅改善，业绩边际向好。板块毛利率、净利率分别为14.07%、2.92%，同比分别+0.97pct、+1.33pct，期间费用率为9.91%（YoY-0.59pct）。
图表8：种植业板块个股2025年业绩概览（按归母净利润增速排序）
证券简称
2025 年
营收YoY归母净利YoY毛利率期间费用率净利率(亿元)(%)(亿元)(%)(%)(%)(%)
华绿生物12.9225.171.10331.8216.107.379.23神农种业2.4959.181.07311.6135.3827.2246.91
众兴菌业20.988.433.35161.6328.6013.9915.95
雪榕生物19.88-8.090.30104.8313.6211.001.93
农发种业66.5419.600.8478.277.495.932.22
登海种业11.02-11.550.9261.8629.5520.569.90
隆平高科84.77-1.031.6645.6339.3031.501.28新赛股份30.1293.74-1.4241.660.534.90-4.95
诺普信57.839.356.5011.2637.4421.7211.03
北大荒52.29-2.0511.667.2634.5611.6622.32
宏辉果蔬10.52-2.580.18-2.679.126.931.76
敦煌种业11.610.420.47-5.2636.5518.0411.91
国投丰乐29.03-0.790.66-5.4716.4712.982.11
康农种业3.627.430.76-8.0739.8016.6121.00
苏垦农发100.71-7.755.48-24.9613.2410.685.57
亚盛集团42.421.190.57-40.7415.5414.671.35博闻科技0.5630.680.24-66.768.0248.3141.91
秋乐种业3.31-15.340.13-75.1826.5124.543.78
万向德农1.98-42.300.06-89.4727.3529.653.05
新农开发4.84-22.22-0.08-136.1915.6016.33-1.53
海南橡胶422.370.55-1.03-199.652.525.75-0.74荃银高科44.95-4.55-2.12-317.9121.5120.05-3.81种植业1,027.811.9330.4028.2814.079.912.922.2 渔业营收普遍下行，龙头表现不佳。2025年渔业板块实现营收131.17亿元，同比-10.77%，归母净利润-14.49亿元，同比-72.34%，
开创国际、
国联水产与
大湖股份全年营收增速排名前三。多数个股营收同比下降，其中行业龙头国联水产亏损持续扩大。板块毛利率、净利率分别为11.94%、-10.54%，同比分别-0.18pct、-5.01pct，期间费用率为15.10%万联证券研究所 www.wlzq.cn第 6 页 共 10 页（YoY+2.05pct）。
图表9：渔业板块个股2025年业绩概览（按归母净利润增速排序）
证券简称
2025 年
营收YoY归母净利YoY毛利率期间费用率净利率(亿元)(%)(亿元)(%)(%)(%)(%)
中水渔业43.42-11.980.84180.528.269.253.26大湖股份9.20-11.920.05106.5827.5520.703.62
獐子岛12.78-19.25-0.1150.9115.9318.66-1.64开创国际23.370.900.7420.7629.7126.703.34
好当家10.51-25.760.30-31.2123.8723.883.06国联水产31.90-6.45-16.31-119.63-6.1012.53-51.65渔业131.17-10.77-14.49-72.3411.9415.10-10.542.3 饲料海大集团利润下滑，宠物食品龙头表现稳健。2025年饲料板块实现营收2862.09亿元，同比+9.27%，归母净利润35.39亿元，同比-54.55%，
邦基科技、
百洋股份与
播恩集团全年营收增速排名前三。多数个股营收向好，但板块龙头海大集团利润同比下行拖累板块业绩。板块毛利率、净利率分别为10.32%、1.40%，同比分别-1.32pct、-1.59pct，期间费用率为6.93%（YoY-0.52pct）。
图表10：饲料板块个股2025年业绩概览（按归母净利润增速排序）
证券简称
2025 年
营收YoY归母净利YoY毛利率期间费用率净利率(亿元)(%)(亿元)(%)(%)(%)(%)百洋股份40.5531.760.41366.368.816.390.84邦基科技56.99124.241.11121.127.623.691.74
粤海饲料64.899.770.18120.849.547.350.23
正虹科技10.19-9.13-0.1478.097.098.13-1.46播恩集团13.6033.78-0.2031.1412.5312.36-1.45
乖宝宠物67.6929.066.737.7542.4929.659.96海大集团1,284.6812.1042.80-4.9710.336.013.54
中宠股份52.2116.953.65-7.2829.5421.447.63
路斯股份8.5910.460.60-22.8520.7712.296.61路德环境3.8036.95-0.70-23.9619.9330.31-18.39
佩蒂股份14.49-12.671.16-36.5231.8621.028.06
天康生物169.81-1.132.11-65.199.867.191.77
禾丰股份357.629.880.53-84.675.794.98-0.01
傲农生物84.75-3.290.78-86.606.298.581.06
大北农291.191.22-6.42-285.5312.7512.75-1.68
唐人神242.15-0.52-11.87-433.994.146.37-4.95万联证券研究所 www.wlzq.cn第 7 页 共 10 页
天马科技60.012.51-1.79-789.257.308.89-2.88
金新农47.464.03-2.93-1,070.414.789.85-6.17饲料2,862.099.2735.39-54.5510.326.931.402.4 农产品加工营收小幅下降，利润同比改善。2025年农产品加工板块实现营收3442.94亿元，同比-2.67%，归母净利润56.25亿元，同比+14.52%，*ST中基、
华资实业与
祖名股份全年营收增速排名前三。板块营收小幅下行但利润同比高增。板块毛利率、净利率分别为7.71%、1.68%，同比分别+0.87pct、+0.34pct，期间费用率为4.81%（YoY+0.09pct）。
图表11：农产品加工板块个股2025年业绩概览（按归母净利润增速排序）
证券简称
2025 年
营收YoY归母净利YoY毛利率期间费用率净利率(亿元)(%)(亿元)(%)(%)(%)(%)
晨光生物65.59-6.223.69292.2113.106.935.72祖名股份20.2521.670.25200.6423.7823.040.57华资实业6.2922.060.59131.957.5010.919.38
欧福蛋业9.05-0.130.8789.7923.7910.859.56*ST 中基4.9259.70-0.4679.97-6.1129.37-11.39
冠农股份25.15-28.403.4870.318.789.6714.38
金健米业33.58-27.430.0469.287.697.540.10ST 朗源2.9218.88-0.1558.928.2310.42-5.17
索宝蛋白17.4812.391.9056.5616.684.2110.85
佳沃食品16.57-51.51-4.2753.78-2.7126.37-28.96
中粮科技175.12-12.670.3852.688.365.730.26
国投中鲁19.84-0.150.4139.8816.7513.073.00
保龄宝27.5114.541.5135.5013.266.425.48
道道全61.954.242.3432.028.333.663.90*ST 田野5.378.810.1228.7117.8312.682.31
安德利16.7718.283.3026.7124.264.7619.70
金龙鱼2,451.262.8731.5326.016.434.521.38
嘉华股份13.86-6.890.95-13.2313.123.606.83
永顺泰39.27-8.292.37-20.9412.074.126.03
一致魔芋7.3919.910.67-23.0519.999.679.03
深粮控股55.052.422.43-25.2416.027.304.42
中粮糖业265.11-18.429.51-44.4811.413.433.61
双塔食品21.21-13.370.33-65.4820.1912.891.50
京粮控股78.59-31.28-2.66-1,118.304.455.67-3.81*ST 广糖24.67-24.69-1.20-1,563.309.7212.30-5.10农产品加工3,442.94-2.6756.2514.527.714.811.68万联证券研究所 www.wlzq.cn第 8 页 共 10 页2.5 养殖业猪价下行板块承压，利润大幅下滑。2025年养殖业板块实现营收4912.40亿元，同比+3.57%，归母净利润185.51亿元，同比-45.92%，
正邦科技、*ST天山与
东瑞股份全年营收增速排名前三。受猪价低迷影响板块大面积亏损。板块毛利率、净利率分别为11.56%、3.86%，同比分别-2.77pct、-3.63pct，期间费用率为6.09%（YoY-0.49pct）。
图表12：养殖业板块个股2025年业绩概览（按归母净利润增速排序）
证券简称
2025 年
营收YoY归母净利YoY毛利率期间费用率净利率(亿元)(%)(亿元)(%)(%)(%)(%)
圣农发展200.948.1213.8090.5512.587.276.90
晓鸣股份12.2125.820.8589.0422.0014.076.94*ST 天山2.0045.56-0.2758.787.4018.21-13.08
仙坛股份57.729.102.4317.896.531.464.97*ST 福成11.6313.800.5710.1422.0214.245.03
天域生物7.26-9.47-1.070.42-0.1214.76-14.06
民和股份21.620.09-2.69-7.784.8312.91-12.04
牧原股份1,441.454.49154.87-13.3917.826.4710.97罗牛山33.771.341.54-36.3925.559.214.79
温氏股份1,038.62-1.6952.66-43.2511.185.915.27
神农集团53.52-4.163.39-50.6516.299.646.33
立华股份187.295.675.78-62.0111.036.723.03
湘佳股份44.716.350.33-66.4114.3512.940.58
益生股份29.52-5.851.65-67.1717.7610.375.48
京基智农48.72-18.261.53-78.5913.789.613.21
巨星农牧80.0031.620.30-94.157.276.900.44东瑞股份21.3540.42-1.61-144.5012.2617.73-7.52
天邦食品86.89-9.90-13.09-189.778.5613.87-15.17
华英农业54.4715.15-0.60-285.115.854.13-0.20正邦科技147.9566.80-5.46-352.517.9810.08-5.12
益客食品189.62-9.00-2.80-379.322.352.94-1.51
新希望1,068.563.68-17.84-476.766.286.75-1.64
新五丰72.583.02-8.76-2,328.981.048.46-12.41养殖业4,912.403.57185.51-45.9211.566.093.862.6 动物保健板块业绩向好，多数个股利润提升。2025年动物保健板块实现营收197.47亿元，同比+12.44%，归母净利润11.01亿元，同比+82.15%，
贤丰控股、
回盛生物与
大禹生物全年营收增速排名前三。板块归母净利润同比大幅提升，多数个股利润边际向好。板块毛利率、净利率分别为32.58%、5.55%，同比分别+1.34pct、+2.18pct，期间费用率为万联证券研究所 www.wlzq.cn第 9 页 共 10 页18.82%（YoY-0.87pct）。
图表13：动物保健板块个股2025年业绩概览（按归母净利润增速排序）
证券简称
2025 年
营收YoY归母净利YoY毛利率期间费用率净利率(亿元)(%)(亿元)(%)(%)(%)(%)回盛生物16.8140.072.531,356.0130.9914.4615.08
中牧股份62.053.111.71141.6817.5216.402.84贤丰控股11.56162.360.16113.896.726.560.15
普莱柯10.904.541.8599.3359.8742.2616.97
绿康生化5.17-20.45-1.3968.706.7028.76-26.97
申联生物2.88-4.99-0.2054.1956.8262.12-8.66
瑞普生物33.9810.704.0133.1841.2829.3212.78
科前生物9.500.834.199.5166.9721.5143.90
永顺生物2.38-11.450.412.7857.4743.5617.32
生物股份13.9611.231.00-8.1453.5343.406.84大禹生物1.6736.71-0.30-24.698.0225.69-17.82
驱动力0.777.010.04-68.3931.2430.195.81
金河生物28.7821.410.28-72.5033.8625.60-0.38动物保健Ⅱ197.4712.4411.0182.1532.5818.825.55
3 投资建议与风险因素
3.1 投资建议2025年农林牧渔板块业绩受猪价下行影响业绩承压。分板块来看，种植业、农产品加工及动物保健板块利润边际向好，其他板块业绩同比下行。随着年轻一代逐渐成为养宠主力军，我国宠物消费渗透率有望逐年提升，当前宠物食品行业集中度较低，本土企业逐渐崛起，仍有较大增长空间，建议重点关注产能去化节奏下生猪养殖龙头的表现及宠物食品优质国产龙头的成长空间。3.2 风险因素市场竞争加剧风险，成本上升风险，疫病防控风险。万联证券研究所 www.wlzq.cn第 10 页 共 10 页$$end$$同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；公司投资评级买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数 ：沪深300指数风险提示我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。