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报
告
2026 年09 月 03 日
公司点评
买入 /
维持
华秦科技(688281)
昨收盘:51.04
材料主业保持增长，产品系列不断拓展
走势比较
股票数据
总股本/流通(亿股) 3.82/3.82
总市值/流通(亿元) 194.77/194.77
12 个月内最高 /最低价
(元)
113.65/42.38
相关研究报告
证券分析师：马浩然
电话：010-88321893
E-MAIL：mahr@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190517120003
事件：公司发布 2026 年半年度报告，2026 年 1-6 月实现营业收入
7.34 亿元， 较上年同期增长 42.12%； 归属于上市公司股东的净利润1.71
亿元，较上年同期增长 17.55%；基本每股收益0.45 元，较上年同期增长
18.42%。
材料主业保持增长， 产品系列不断拓展。报告期内，公司本部实现特
种功能材料产品及服务相关收入 54,286.91 万元，同比增长 20.50%。在
特种功能材料方面， 公司本部在航空发动机用特种功能材料领域市场及技
术领先优势依旧稳固， 订单增速明显， 同时在航空器机身用特种功能材料
领域持续落单， 形成公司在该领域的第二增长曲线， 特种功能结构复合材
料已在航空发动机领域实现批产，并在飞机机身领域实现技术与市场突
破；在高效热防护材料方面，包括热阻膜、热胀涂层、EBC 涂层、TBC 涂
层、 高温可磨耗涂层、 热控黑漆、 高温高发射率涂层等在内的产品系列不
断拓展；在有机高分子材料方面， 公司研究开发的多种高性能树脂、 导电
涂料等产品实现了技术提升与批产验证；电磁屏蔽类、 特种功能遮障、高
性能防腐材料等领域经营情况亦持续向好。
产能建设持续推进， 整体盈利短期承压。报告期内，公司产能建设项
目持续推进，随着募投项目结项， 资产转固投入使用， 当期折旧费用、 园
区运营维护等相关费用同比提升， 对当期盈利水平产生一定影响。 控股子
公司目前仍处于持续开展跟研试制及市场拓展的阶段， 并根据经营进展持
续开展产线建设，效益尚未充分释放，整体投入与当期收益暂时不匹配。
在此期间，产能爬坡、工艺优化及市场渠道拓展仍在持续磨合完善阶段，
整体经营效益尚未充分释放，对整体盈利水平造成阶段性压力。
盈利预测与投资评级：预计公司 2026-2028 年的净利润为 5.14 亿元、
6.37 亿元、7.29 亿元，EPS 为 1.35 元、1.67 元、1.91 元， 对应PE 为 38
倍、31 倍、27 倍，维持“买入”评级。
风险提示：订单增长不及预期；产能建设进度不及预期。
盈利预测和财务指标
2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入（百万元） 1,244 1,750 2,270 2,667
营业收入增长率(%) 9.17% 40.67% 29.73% 17.50%
归母净利（百万元） 307 514 637 729
净利润增长率(%) -25.78% 67.30% 23.95% 14.46%
摊薄每股收益（元） 0.81 1.35 1.67 1.91
市盈率（PE） 63.40 37.89 30.57 26.71
资料来源：携宁，
太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算
(10%)
8%
26%
44%
62%
80%
25/9/3
25/11/14
26/1/25
26/4/7
26/6/18
26/8/29
华秦科技 沪深300
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公司点评
P2
资产负债表（百万） 利润表（百万）
2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
货币资金 1,059 967 786 761 917 营业收入 1,139 1,244 1,750 2,270 2,667
应收和预付款项 855 975 1,371 1,779 2,091 营业成本 562 704 997 1,321 1,569
存货 220 273 387 513 610 营业税金及附加 9 10 14 19 22
其他流动资产 2,066 2,414 2,424 2,437 2,447 销售费用 21 27 38 49 57
流动资产合计 4,200 4,630 4,969 5,490 6,065 管理费用 74 89 125 162 190
长期股权投资 26 21 21 21 21 财务费用 13 23 0 0 0
投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 1 -4 0 0 0
固定资产 582 1,429 1,724 1,972 2,172 投资收益 59 51 72 94 110
在建工程 797 187 187 187 187 公允价值变动 -4 -2 0 0 0
无形资产开发支出 140 174 151 128 105 营业利润 444 295 500 622 714
长期待摊费用 33 43 43 43 43 其他非经营损益 -2 9 9 9 9
其他非流动资产 4,469 4,947 5,297 5,806 6,368 利润总额 442 305 509 632 723
资产总计 6,047 6,802 7,424 8,157 8,896 所得税 49 59 99 122 140
短期借款 73 420 420 420 420 净利润 393 245 411 509 583
应付和预收款项 478 488 691 914 1,087 少数股东损益 -21 -62 -103 -128 -147
长期借款 545 519 519 519 519 归母股东净利润 414 307 514 637 729
其他负债 278 437 478 521 554
负债合计 1,373 1,862 2,107 2,374 2,579 预测指标
股本 195 273 382 382 382 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
资本公积 3,061 2,987 2,878 2,878 2,878 毛利率 50.69% 43.39% 42.99% 41.81% 41.15%
留存收益 1,317 1,464 1,943 2,538 3,218 销售净利率 36.33% 24.70% 29.38% 28.07% 27.34%
归母公司股东权益 4,573 4,716 5,196 5,790 6,471 销售收入增长率 24.17% 9.17% 40.67% 29.73% 17.50%
少数股东权益 101 224 121 -7 -154 EBIT 增长率 105.70% -33.18% 90.03% 23.95% 14.46%
股东权益合计 4,674 4,940 5,316 5,783 6,317 净利润增长率 23.56% -25.78% 67.30% 23.95% 14.46%
负债和股东权益 6,047 6,802 7,424 8,157 8,896 ROE 9.05% 6.51% 9.89% 11.00% 11.27%
ROA 7.01% 3.82% 5.77% 6.53% 6.83%
现金流量表（百万） ROIC 6.58% 3.55% 6.35% 7.34% 7.80%
2024A 2025A 2026E 2027E 2028E EPS(X) 1.08 0.81 1.35 1.67 1.91
经营性现金流 318 567 271 413 584 PE(X) 47.05 63.40 37.89 30.57 26.71
投资性现金流 -956 -644 -421 -395 -378 PB(X) 4.26 4.13 3.75 3.36 3.01
融资性现金流 368 -84 -32 -43 -49 PS(X) 17.10 15.66 11.13 8.58 7.30
现金增加额 -270 -161 -181 -25 157 EV/EBITDA(X) 39.29 55.37 26.44 21.59 18.61
资料来源：携宁，太平洋证券
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公司点评
P3
投资评级说明
1、行业评级
看好：预计未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上；
中性：预计未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间；
看淡：预计未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数 5%以下。
2、公司评级
买入：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 15%以上；
增持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 5%与 15%之间；
持有：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与 5%之间；
减持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与-15%之间；
卖出：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅低于-15%以下。
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