一、本周市场表现：环保板块表现优于大盘

行情回顾：截至4 月10 日收盘，本周环保板块上涨4.9%，表现优于
大盘；上证综指上涨2.7%到3986.22；涨跌幅前三的行业分别是通信（10.7%）、电子（10.6%）、机械设备（7.1%），涨跌幅后三的行业分别是银行（-1.1%）、食品饮料（0.0%）、煤炭（0.1%）。细分子板块情况：水务板块上涨2.21%；水治理板块上涨6.17%；大气治理板块上涨6.34%；环卫板块上涨8.95%；垃圾焚烧板块上涨2.25%；资源化板块上涨9.08%；固废其他板块上涨6.67%；监测/检测/仪表板块上涨4.37%；环境修复板块上涨7.38%；环保设备板块上涨7.81%。➢行业动态：（1）近日，沪苏浙皖三省一市生态环境厅（局）联合制定并发布《长三角“无废城市”区域共建联治方案》（以下简称《方案》），明确阶段目标与实施路径，推动长三角区域率先全域建成“无废城市”，引领美丽中国建设，打造国际领先的固废区域共治模式。《方案》锚定两大阶段目标：到2027 年，初步构建长三角“无废城市”共建联治体系，突破跨省市协同管理瓶颈，建立4 个左右地级城市（直辖市/市）率先建成“无废城市”；到2030 年，实现沪苏浙全域、安徽60%以上地级市建成“无废城市”，危险废物填埋处置量占比≤10%，形成制度完善、技术先进、市场规范、国际领先的区域治理模式。《方案》明确实施4 大任务、推进13 项举措。（2）4 月9 日，宁夏回族自治区生态环境厅就《宁夏回族自治区排污权交易规则（修订）（征求意见稿）》面向社会公开征求意见。此次修订系在全区排污权综合管理平台建成、并实现与交易系统数据共享的基础上推进，旨在进一步完善交易机制、提升管理效能。征求意见截止时间为 2026 年4 月17日。➢本周专题：中企海外垃圾焚烧项目过百座，2026 年以来布局节奏加速。2025 年以来垃圾焚烧企业持续布局海外垃圾焚烧市场，中国垃圾焚烧产业“出海”的进程也正顺应了东南亚、中东等地区破解“垃圾围城”困境的需求。根据环保圈统计，2025 年，中国企业在海外的垃圾焚烧项目超过100 座，规模超过5 万吨/日。2025 年的海外订单呈现显著的“巨型化”特征，其中如军信股份、康恒环境等公司中标项目规模已经超过2000 吨/日。2026 年开年以来，头部企业密集落地海外项目，旺能环境、伟明环保、中国天楹，集中布局印尼、越南、乌兹别克斯坦等东南亚及中亚市场，标志中国垃圾焚烧企业转型节奏加快，全球竞争力不断提升。关注相关垃圾焚烧上市公司如旺能环境、伟明环保、中国天楹、光大环境、军信股份等。➢投资建议：“十四五”国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度；此外在化债背景下，水务&垃圾焚烧板块作为运营类资产，盈利稳健上行，现金流持续向好，叠加公用事业市场化改革，优质运营类资产有望迎戴维斯请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com3双击。重点推荐：【瀚蓝环境】【兴蓉环境】【洪城环境】；建议关注：【旺能环境】【军信股份】【武汉控股】【英科再生】【高能环境】【青达环保】。➢风险提示：项目推进不及预期；市场竞争加剧；国际政治局势变化；政策推进不及预期；电价下调风险。请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com4请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com5
一、本周市场表现：环保板块表现优于大盘
⚫截至4 月10 日收盘，本周环保板块上涨4.9%，表现优于大盘；上证综指上涨2.7%到3986.22；涨跌幅前三的行业分别是通信（10.7%）、电子（10.6%）、机械设备（7.1%），涨跌幅后三的行业分别是银行（-1.1%）、食品饮料（0.0%）、煤炭（0.1%）。图1：申万（2021）各行业周涨跌幅（%）⚫细分子板块情况：水务板块上涨2.21%；水治理板块上涨6.17%；大气治理板块上涨6.34%；环卫板块上涨8.95%；垃圾焚烧板块上涨2.25%；资源化板块上涨9.08%；固废其他板块上涨6.67%；监测/检测/仪表板块上涨4.37%；环境修复板块上涨7.38%；环保设备板块上涨7.81%。图2：环保板块细分子板块本周涨跌幅（%）⚫个股表现：本周环保板块，涨幅前十的分别为飞南资源、科净源、华宏科技、中兰环保、通源环境、鹏鹞环保、华新环保、赛恩斯、恒誉环保、盈峰环境；跌幅前五分别为法尔胜、雪浪环境、瀚蓝环境、太和水、神雾节能。-2.000.002.004.006.008.0010.0012.00通信电子机械设备电力设备传媒计算机有色金属基础化工建筑材料国防军工环保汽车轻工制造非银金融建筑装饰房地产纺织服饰社会服务钢铁商贸零售上证综指综合家用电器农林牧渔石油石化美容护理医药生物公用事业交通运输煤炭食品饮料银行9.50 9.08 8.957.81 7.386.67 6.34 6.174.88 4.372.74 2.25 2.210.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.00创业板指资源化环卫环保设备环境修复固废其他大气治理水治理环保监测/检测/仪表上证综指垃圾焚烧水务请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com6图3：环保行业周涨幅前十（%）图4：环保行业周涨跌幅后十（%）二、专题研究：中企海外垃圾焚烧项目过百座，2026 年以来布局节奏加速2025 年以来垃圾焚烧企业持续布局海外垃圾焚烧市场，截至2025 年11 月底，中国企业参与的海外垃圾焚烧项目已达101 座。中国垃圾焚烧产业“出海”的进程也正顺应了东南亚、中东等地区破解“垃圾围城”困境的需求。➢越南：越南是世界上垃圾量最大的20 个国家之一，超过全球平均水平。但由于垃圾管理和处理设施有限，约有63%的垃圾被填埋，仅有10%用于垃圾焚烧发电。目前垃圾发电已被纳入越南的可再生能源和清洁能源体系，地方政府也设立垃圾处理目标，例如胡志明市的目标是到2025 年实现80%的生活垃圾实现分类，到2030 年100%垃圾实现堆肥或燃烧发电。➢泰国：2023 年超过70%的生活垃圾被送往填埋场，仅有不到10%通过正式回收利用，且填埋场接近饱和，环境问题日益突出。根据《2018-2037 年替代能源发展计划》，到 2037年将可再生能源从目前的 7300 兆瓦增加到近30000 兆瓦，其中垃圾焚烧发电能力应增加到 975 兆瓦。瀚蓝环境、高能环境为代表的中国企业目前积极探索泰国垃圾焚烧市场。➢印尼：全国垃圾的规范处理率只有 9% - 10%，整体回收率也只有 22%。2025 年8 月，印尼内阁会议上，印尼总统明确表示，要大幅缩短垃圾焚烧发电项目的审批时间，3 个月内完成行政审批，15 个月内完成建设，整体项目建设力争在18 个月内结束，实现2029年100%垃圾管理的目标。2025 年11 月6 日，印度尼西亚主权投资基金Danantara 正式启动首批垃圾焚烧发电项目招标，有24 家供应商入选，其中20 家为中国企业，项目有望于2026 年一季度公布招标结果开始动工。政策驱动下东南亚垃圾焚烧市场快速拓展，中国企业有望凭借高效运营水平和丰富项目经验深度受益。中企海外垃圾焚烧项目过百座，2026 年以来布局节奏加速。根据环保圈统计，2025 年，中国企业在海外的垃圾焚烧项目超过100 座，规模超过5 万吨/日。2025 年的海外订单呈现显著的“巨型化”特征，其中如军信股份、康恒环境等公司中标项目规模已经超过2000 吨/日。20260.005.0010.0015.0020.0025.0030.00-12.00-10.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.00请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com7年开年以来，头部企业密集落地海外项目，旺能环境、伟明环保、中国天楹，集中布局印尼、越南、乌兹别克斯坦等东南亚及中亚市场，标志中国垃圾焚烧企业转型节奏加快，全球竞争力不断提升。表1：2025 年海外新建垃圾焚烧项目情况汇总国家项目名称中标人 / 投资人金额处理量（吨/日）类型哈萨克斯坦阿斯塔纳垃圾焚烧项目东方希望集团1.8 亿美元签订协议哈萨克斯坦奇姆肯特市生活垃圾热能回收利用项目中国陕西建工集团
1 亿美元
签订协议越南广治省垃圾焚烧发电项目光大环境0.61 亿美有意投建蒙古乌兰巴托市垃圾发电项目四川能投子公司2.065 亿美签约仁寿川能环保能源有限公司印度尼西亚万丹省南丹格朗市芝普仓垃圾填埋场 (TPA Cipeucang)垃圾焚烧发电厂印尼印多普勒天楹能源公司1.56 亿美计划建设中国天楹股份有限公司投资人之一哈萨克斯坦阿拉木图市固废科技处置发电项目军信股份2.8 亿美元签署协议吉尔吉斯共和国奥什市垃圾科技处置项目军信股份框架协议吉尔吉斯共和国伊塞克湖州垃圾科技处置项军信股份框架协议并奠基乌兹别克斯坦塔什干市垃圾焚烧发电项目中工国际2.97 亿美拟投建乌兹别克斯坦安集延市垃圾焚烧发电项目中工国际1.78 亿美拟投建埃塞俄比亚亚的斯亚贝巴垃圾焚烧发电项目中国电工有限公司、深圳能源集团签约仪式乌兹别克斯坦费尔干纳州垃圾焚烧发电项光大环境2.82 亿美确定落地并开工乌兹别克斯坦纳曼干州垃圾焚烧发电项目光大环境确定落地乌兹别克斯坦撒马尔罕垃圾焚烧发电项目康恒环境4.1 亿美元签定协议并开工乌兹别克斯坦卡什卡达里亚垃圾焚烧发电项目康恒环境签定协议并开工马里共和国巴马科垃圾焚烧发电厂项目与巴马科市智能列车 (ART)项目湖南省中非经贸合作促进研究会筹建中非经贸深度合作研究中心泰国泰国 “亚穆乡行政办公室(北大年府亚灵县) 社区生活垃圾焚烧发电项目”高能环境0.6 亿美元中标控股公司北大年府清洁合资企业埃及亚历山大省城市固体废物发电项目泰达股份控股子公司泰达环签署备忘录越南太平省泰瑞县固废焚烧发电项目旺能环境子公司龙兴绿色能源有限公司签约并奠基伊拉克巴格达垃圾焚烧发电项目康恒环境
5 亿美元
签约并奠基合计27.10529000请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com8表2：2026 年以来海外新建垃圾焚烧项目情况国家项目名称上市公司金额处理量（吨 /日）日期项目进展乌兹别克斯布哈拉州生活垃圾焚烧发电旺能环境
12 亿元人民币
2026 年2 月
签署投资协议印度尼西亚勿加泗市环保型技术垃圾处置发电项目旺能环境1.8 亿美元
2026 年3 月
中标并签署投资协议印度尼西亚巴厘岛垃圾焚烧发电项目伟明环保不超过 1.75 亿美元
2026 年3 月
中标并签署合资协议印度尼西亚茂物垃圾焚烧发电项目伟明环保
2026 年3 月
中标越南兴安省段岛乡垃圾焚烧发电中国天楹1.5256 亿美元
2026 年3 月
破土动工三、行业动态
1、近日，沪苏浙皖三省一市生态环境厅（局）联合制定并发布《长三角“无废城市”区域共建联
治方案》（以下简称《方案》），明确阶段目标与实施路径，推动长三角区域率先全域建成“无废城市”，引领美丽中国建设，打造国际领先的固废区域共治模式。《方案》锚定两大阶段目标：到2027 年，初步构建长三角“无废城市”共建联治体系，突破跨省市协同管理瓶颈，建立4 个左右地级城市（直辖市/市）率先建成“无废城市”；到2030 年，实现沪苏浙全域、安徽60%以上地级市建成“无废城市”，危险废物填埋处置量占比≤10%，形成制度完善、技术先进、市场规范、国际领先的区域治理模式。《方案》明确实施4 大任务、推进13 项举措。2、4 月9 日，宁夏回族自治区生态环境厅就《宁夏回族自治区排污权交易规则（修订）（征求意见稿）》面向社会公开征求意见。此次修订系在全区排污权综合管理平台建成、并实现与交易系统数据共享的基础上推进，旨在进一步完善交易机制、提升管理效能。征求意见截止时间为 2026 年4 月17 日。
3、为贯彻《中华人民共和国环境保护法》和《中华人民共和国水污染防治法》等相关要求，提
升海河流域水污染物排放标准的针对性和适用性，加强海河流域水环境治理和水生态环境保护，河南省生态环境厅修订了河南省地方标准《海河流域水污染物排放标准（征求意见稿）》，现公开征求意见。4、4 月9 日，广西壮族自治区生态环境厅发布《广西推进美丽城市建设实施方案》。方案明确了2027 年、2030 年和2035 年三个时间节点的总体目标，提出到2027 年力争推动1—2 个城市成为全国美丽城市示范标杆，到2030 年争取9 个左右美丽城市建设取得标志性成果，到2035 年美丽城市建设实现全覆盖。
5、日前，贵州省生态环境厅、贵州省发展和改革委员会、贵州省财政厅、贵州省住房和城乡建
请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com9设厅、贵州省水利厅、贵州省农业农村厅、贵州省林业局七部门，联合印发《贵州省美丽河湖保护与建设行动方案》。
6、日前，生态环境部公布生态环境部工程技术中心名单。包括上述通过考核的30 家工程技术
中心，以及2025 年新通过验收的3 家工程技术中心。
7、为全面贯彻落实生态环境保护治理攻坚年行动要求，进一步推进宁夏回族自治区绿色清洁运
输体系建设，优化调整货物运输结构，助力环境空气质量改善，宁夏回族自治区生态环境厅牵头起草了《宁夏回族自治区推进大宗货物清洁运输实施方案（征求意见稿）》，现向社会各界公开征求意见建议。《方案》提出，到 2027 年底，煤炭、火电、钢铁、焦化、有色、水泥等重点行业大宗货物清洁运输比例达到 75%，其他重点用车单位清洁运输比例力争达到25%，新增汽车中新能源汽车占比力争达到45%。四、公司公告【高能环境：2026 年第一季度报告】4 月10 日，高能环境发布2026 年一季报，高能环境2026年一季度实现总营收49.92 亿元，同比增长50.91%。成本端营业成本37.81 亿元，同比增长40.85%，费用等成本4.19 亿元，同比增长3.36%。营业总收入扣除营业成本和各项费用后，归母净利润6.03 亿元，同比增长168.40%。【冰轮环境：2025 年年度报告】冰轮环境(000811)4 月10 日披露年报，2025 年实现营业收入70.52 亿元，同比增长6.28%(调整后)；归母净利润5.64 亿元，同比下降10.14%(调整后)；基本每股收益0.57 元。公司拟每10 股派发现金红利1 元(含税)。【军信股份：关于使用闲置自有资金进行现金管理的进展公告】近日，公司使用14,100 万元的自有资金向渤海银行股份有限公司长沙分行购买结构性存款产品，并已签署相关协议。截至本公告披露日，公司及子公司使用闲置募集资金及自有资金进行现金管理，未到期余额未超过董事会授权使用闲置募集资金及自有资金进行现金管理的额度。【通源环境：2025 年年度报告】截至公开征集截止时间，中山公用事业集团股份有限公司（以下简称“公司”或“中山公用”）控股股东中山投资控股集团有限公司（以下简称“中山投控”）收到一家意向受让方提交的材料及足额缴纳申请保证金。经中山投控组织评审委员会对意向受让方进行综合评审，确定利安人寿保险股份有限公司（以下简称“利安人寿”）为最终受让方。本次公开征集转让不会导致公司控股股东及实际控制人发生变更。中山投控将尽快与受让方签署《股份转让协议》。拟签署的《股份转让协议》仍须经国有资产监督管理机构及其他相关政府部门批准后方能生效，因此，本次公开征集转让的实施能否取得国有资产监督管理机构及其他相关政府部门的批准及本次公开征集转让能否最终完成均存在不确定性。敬请广大投资者关注公司公告、理性投资并注意投资风险。【森远股份：2025 年年度报告】截至2026 年3 月31 日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价方式累计回购公司股份5,750,000 股，占公司总股本的1.28%，最高成交价为20.82 元/股，最低成交价为17.48 元/股，成交总金额106,994,182.00 元（不含交易费用）。本次回购符合相关法律法规的要求，符合既定的回购方案。请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com10【飞南资源：2025 年年度报告】飞南资源(301500)4 月10 日披露年报，2025 年实现营业收入148.4 亿元，同比增长18.07%；归母净利润2.87 亿元，同比增长123.74%；基本每股收益0.5129 元。公司拟每10 股派发现金红利0.55 元(含税)。本期净利润增长主要系公司资源化产品产出同比增长以及金属价格上涨。【启迪环境：关于涉及诉讼（仲裁）案件进展的公告】截至目前，启迪环境科技发展股份有限公司（以下简称“公司”或“启迪环境”）及控股子公司因行政诉讼、工程建设纠纷等经营事项提起诉讼累计未结、仲裁事项金额合计为6.67 亿元；公司以及控股子公司因建设工程施工合同纠纷、债权债务诉讼等事项为被告累计未结诉讼、仲裁事项金额合计为31.54 亿元。公司及控股子公司累计诉讼、仲裁事项金额合计38.20 亿元，占本公司最近一期经审计净资产的159.08%。前期部分公司及相关子公司被列为被告的涉诉案件已取得判决结果或达成和解，截至目前，相关诉讼（仲裁）判决待履行金额合计约为81.94 亿元。公司目前总体涉诉及判决待履行金额较大，公司正积极推动强化应收账款催收及部分资产处置等措施解决涉诉风险及后续判决履行压力。公司将根据诉讼进展情况依规履行信息披露义务，敬请投资者关注并提请注意投资风险。【*ST 清研：关于对外投资购买股权进展暨完成工商变更登记的公告】清研环境科技股份有限公司（以下简称“公司”）于2026 年3 月9 日召开第二届董事会第十九次会议，审议通过了《关于对外投资购买股权的议案》，同意公司以自有或自筹资金369.5148 万元购买四川正迈时代环境科技有限公司（以下简称“正迈环境”）51%的股权。详见公司于2026 年3 月10 日在巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）披露的《关于对外投资购买股权的公告》（公告编号：2026-006）。近日，正迈环境完成了相关工商变更登记手续并取得换发的《营业执照》，公司成为正迈环境控股股东。【嘉戎技术：2025 年年度报告】嘉戎技术(301148)4 月9 日披露年报，2025 年实现营业收入5.08 亿元，同比下降8.57%；归母净利润5119.37 万元，同比增长1.98%；基本每股收益0.44元。公司拟每10 股派发现金红利3.9 元(含税)。2025 年公司膜组件及耗材业务板块收入1.03亿元，较去年同期增长13.91%，毛利率45.64%，较去年同期增长1.4%。【华新环保：2025 年度业绩快报】4 月8 日，华新环保发布2025 年度业绩快报称，公司2025年度实现营业总收入86，232.08 万元，同比增长34.49%；归属于上市公司股东的净利润5，676.42 万元，同比增长20.15%。【创元科技：2025 年年度报告】4 月7 日，创元科技发布2025 年年度报告称，公司2025 年实现营业收入4221051953.48 元，同比增长0.69%；归属于上市公司股东的净利润294964961.72 元，同比增长17.69%。【恒誉环保：2025 年年度报告】4 月9 日，恒誉环保发布2025 年年度报告称，公司2025 年实现营业收入295，418，063.12 元，同比增长90.67%；归属于上市公司股东的净利润33，434，367.27 元，同比增长91.91%。五、投资建议“十四五”国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度；此外在化债背景下，水务&垃圾焚烧板块作为运营类资产，盈利稳健上行，现金流持续向好，叠加公用事业市场化改革，优质运营类资产有望迎戴维斯双击。重点推荐：【瀚蓝环境】【兴蓉环境】【洪城环境】；建议关注：【旺能环境】【军信股份】【武汉控股】【英科再生】【高能环境】【青达环保】。请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com11表3：环保行业部分上市公司估值表公司简称（元/股）归母净利润（亿元）EPS（元/股）PE（x）2025E2026E2027E2025E2026E2027E2025E2026E2027E伟明环保25.727.0429.7935.0539.181.601.752.062.3013.6414.7312.5111.17三峰环境8.0111.6812.7613.2414.000.700.770.790.8412.2810.4710.149.59绿色动力7.955.856.847.387.720.420.490.520.5515.6216.2215.4414.59永兴股份*14.68.219.3210.6011.830.911.041.181.3115.8614.0412.3711.15瀚蓝环境*29.2916.6419.3822.5523.532.042.382.772.899.8812.3110.5710.13旺能环境*18.495.616.947.608.011.291.601.751.8511.7811.5610.579.99军信股份15.285.367.688.378.831.310.971.061.1216.0415.7514.4213.64中科环保*6.233.213.974.785.410.220.270.320.3724.7823.0719.4716.84中国天楹6.622.802.9714.0226.990.120.120.591.1343.5055.1711.225.86朗坤环境26.312.162.943.704.410.891.231.531.8319.9121.4817.2014.42高能环境*16.614.827.869.1510.630.320.520.810.7016.5731.9420.5123.73英科再生39.353.073.053.784.531.651.581.952.3418.4724.9820.2316.85兴蓉环境*6.719.9621.6724.8426.080.670.730.830.8711.359.188.077.70洪城环境*9.7811.9012.3212.8713.110.930.961.001.0210.7410.199.789.59武汉控股4.930.88---0.09---49.88---首创环保3.1335.2817.8219.1219.850.480.240.260.276.8213.0412.0411.59中山公用11.0511.9915.6517.3618.920.821.061.181.2811.3610.429.408.63景津装备18.388.485.597.118.981.490.971.231.5612.1518.9514.9411.78青达环保*24.040.932.002.502.930.751.612.012.3618.5714.9311.9610.19海鸥股份*14.430.961.291.481.660.310.420.480.5424.6734.3630.0626.72冰轮环境18.666.286.758.439.870.820.680.850.9914.9027.4421.9518.85聚光科技13.782.073.525.076.900.460.150.630.7433.0491.8721.8718.75六、风险提示项目推进不及预期；市场竞争加剧；国际政治局势变化；政策推进不及预期；电价下调风险。请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com12研究团队简介郭雪，北京大学环境工程/新加坡国立大学化学双硕士，北京交大环境工程学士，拥有5 年环保产业经验，4 年卖方经验。曾就职于国投证券、德邦证券。2025 年3 月加入信达证券研究所，从事环保行业及其上下游以及双碳产业研究。吴柏莹，吉林大学产业经济学硕士，2022 年7 月加入信达证券研究开发中心，从事公用环保行业研究。请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com13