东兴晨报

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限
公
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2026 年 10 月 4 日星期日
经济要闻
1. 中国人民银行：下调抵押补充贷款(PSL)利率 0.25 个百分点， 一年期利率
由 1.75%降至 1.5%；将水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地
下管网、物流网等“六张网”建设纳入支持领域。央行还将科技创新和技术
改造再贷款额度增加 2000 亿元至 1.4 万亿元， 支持比例由60%提高至 100%，
并增加支农支小再贷款额度 5000 亿元， 其中民营企业再贷款额度增加3000
亿元。（资料来源：iFinD）
2. 财政部、中国人民银行、金融监管总局：决定自 2026 年 10 月 1 日起实
施居民购房贷款贴息政策，实施期暂定 1 年。符合条件的居民家庭须使用新
发放商业性个人住房贷款购买首套住房， 且住房建筑面积不超过120 平方米、
价格不超过 150 万元；财政部门按贷款本金给予年化 1 个百分点贴息，期限
最长 5 年，单户贴息贷款规模上限为 100 万元。（资料来源：iFinD）
3. 国家广电总局：发布 《关于促进广播电视和网络视听公益广告高质量发展
的意见》 ， 明确聚焦主题主线、 加强组织引导、 推动创作高质量作品， 并构建
全媒体传播体系；同时提出拓展资金来源、强化监测监管、鼓励运用新技术
新业态创新表达，提升公益广告传播效能。（资料来源：iFinD）
4. 商务部回应欧盟版 301 工具：欧盟拟打造欧版 “301” 工具属于保护主义、
单边主义措施，将扰乱中欧贸易和全球产供链稳定。中方敦促欧方通过对话
管控分歧，并警告如欧方出台针对中国企业或产品的歧视性限制措施，中方
将坚决回应，捍卫中国产业合法权益。（资料来源：iFinD）
5. 外交部回应菲律宾新版“海图” ：中业岛、马欢岛是中国南沙群岛的一部
分，中国对南沙群岛及其附近海域拥有无可争辩的主权。中方认定菲律宾公
布所谓新版“海图”严重侵犯中国领土主权，明确反对菲律宾损害中国主权
和权益的行径，并将继续采取必要措施捍卫南海领土主权和海洋权益。 (资
料来源：iFinD)
6. 美联储释放偏鹰派信号：威廉姆斯表示，2026 年末可能需要一次加息，
以确保通胀目标实现；理事巴尔称可能需要继续加息并重新校准政策。巴尔
指出，通胀及时回归 2%的趋势并不明显，实现通胀目标的风险增加，但劳
动力市场风险减小； 预计下半年GDP 增速较上半年 2%的增速 “略有回升” 。
(资料来源：iFinD)
7. 美伊关系：美国与伊朗持续通过调解方接触。 特朗普证实双方谈判代表已
交换信息，但未透露具体细节；伊朗外长阿拉格齐表示，伊朗已与卡塔尔讨
论重开霍尔木兹海峡和推进谈判的条件，并等待美国通过调解方正式回应。
伊朗革命卫队则表示将继续保卫国家、生产新型武器，并称美国若想结束战
争必须承认战败并撤军（资料来源：iFinD）
8．Anthropic 发布招股说明书：招股书显示，公司 2025 年营收增长 12 倍
至近 46 亿美元， 但净亏损420 亿美元， 运营层面亏损超过80 亿美元。 公司
计划未来一年投入 5180 亿美元用于云服务、计算和基础设施支出；2025 年
计算和基础设施支出为 73.3 亿美元， 较2024 年增长三倍。（资料来源：iFinD）
9. 农业农村部：今年我国夏粮产量首次突破 3000 亿斤，早稻产量连续 6 年
稳定在 560 亿斤以上，秋粮正在大面积收获，全年粮食丰收在望。进入下半
年生猪供需形势持续改善，价格虽有波动但总体回升，目前生猪价格已稳定
在每公斤 11 元以上。 下一步将动态监测供需、 精准调控产能并推动养殖业提
质增效，巩固猪价回升向好态势。（资料来源：iFinD）

本期编辑
分析师：曹奕丰
021-25102904 caoyf_yjs@dxzq.net.cn
执业证书编号： S1480519050005

东兴证券研究所金股推荐
证券代码 证券简称
300666.SZ 江丰电子
600487.SH 亨通光电
600519.SH 贵州茅台
603345.SH 安井食品
688531.SH 日联科技
数据来源：《九月金股汇》2026 年 09 月 01 日，
东兴证券研究所
东兴晨报 P1

东兴晨报 P2

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10. 交通运输部等十二部门：联合印发 《推动多式联运高质量发展 优化调整
运输结构攻坚行动方案(2026—2030 年)》 。方案提出，到2030 年，多式联
运发展取得突破性进展， 推动1000 个左右主要货运节点提升多式联运功能，
“综合货运通道+关键枢纽节点+全域覆盖网络”的国家多式联运基础设施体
系基本建成。（资料来源：iFinD）
重要公司资讯
1. 山东黄金：拟以人民币 3 亿元(含)-4 亿元(含)回购公司 A 股股份（资料来
源：iFinD）
2. 联泰环保：拟向晢杰企业管理(上海)有限公司现金出售两家公司 100%股
权，作价 16.11 亿元（资料来源：iFinD）
3. 科森科技：拟定增募资不超过 11.02 亿元用于收购展固科技股权等项目
（资料来源：iFinD）
4. 华之杰：拟发行股份及支付现金收购苏州格丽明电子科技有限公司 83.5%
股权（资料来源：iFinD）
5. 路畅科技：控股股东中联重科筹划控制权变更， 停牌不超过2 个交易日（资
料来源：iFinD）

东兴晨报 P3

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每日研报

【东兴宏观】加息以防止高油价压力扩散——9 月美国 FOMC 点评（20260918）
美联储加息 25bp,政策利率水平升至在 3.75~4%。
主要观点：
美联储及沃什评估当前经济状态仍保持强劲，资本支出激增，表示对控制通胀的决心。
加息符合近两月通胀和薪资数据特征，若油价持续高位，不排除多次加息以防止价格上涨出现扩散。
加息前政策利率处于宽松临界，鉴于财政宽松，资本支出强劲，美国中期通胀压力仍存。
美十债上限维持 4.7~5%，加息对美股影响不大。

美联储评估当前经济部分与 7 月基本一致，认为投资强健。公告中评估经济继续稳健扩张（solid） ，尽管地缘
政治风险保持高位，但国内支出展现出韧性；生产率增长强劲（strong） ，资本投资强健（robust，7 月措辞为
strong） 。 就业新增人数与劳动力规模扩张同步， 失业率几乎没有变化。 但通胀水平相较于2%的目标仍处于高
位。委员会将实现物价稳定。
SEP 显示美联储对明年经济表现较为乐观。美联储预期明年经济增速高于今年（今年2.3%、明年 2.4%） ，同
时失业率保持低位（4.1%） ，通胀回落（今年3.7%、明年 3.2%） ，政策利率不变（今年底4.1%、明年不变） 。
沃什认为在两次议息会议期间导致政策变化的三大原因分别为 1）经济进一步增强 2）通胀趋势增强，夏季整
体价格趋势没有通过测试 3）地缘政治的变化，地缘政治最有可能和最不可能的阈值区间都发生了变化。
沃什表示，当前金融条件不属于限制区域，本次加息是在经济增长良好的背景下做出的，以确保高油价不会
扩散。由于选择了加息， 本次沃什记者会的表现比7 月更为顺畅。 他认为当前的经济状态良好， 特别是资本开
支出现激增（surge）和竞争现象。劳动力市场处于充分就业；同时通胀已经五年多高于 2%，他形容为太高
太长（toolongtoohigh） 。 大宗商品价格在过去几个月中上涨， 通胀风险有所上升。 在此背景下， 金融条件很难
说处于限制水平。他认为由于就业处于充分就业状态，加息不会损害劳动力市场。
此外，沃什认为，近期美十债利率上升反映了以下因素。1）经济增长；2）资本支出激增，并出现竞争现象；
3）地缘政治风险上升。
点评：我们在本月通胀数据点评中的观点基本与沃什本次记者会观点一致。

东兴晨报 P4

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基于经济增速回升， 长期高油价对通胀或产生实际压力。通胀是各种宏观因素共振的结果， 对通胀趋势性影响
取决于经济基本面和货币财政政策节奏。2011-2014 年，原油价格长期维持在 100 美元/桶附近，但由于当时
全球经济处于次贷危机和欧债危机的影响中，实体需求不振，即使在 QE 背景下，美国 CPI 和核心 CPI 并未
趋势性上行。考虑到本轮经济周期中，经济增速长期水平显著提高（10 年 GDP 实际增速平均水平已在 2.4%
以上） ， 油价未能及时有效回落， 本轮高油价或产生与2011-14 年不同的影响。 （对应沃什表示加息防止高油价
扩散至其他通胀分项。 ）
政策利率处于宽松临界。根据我们的简单测算，当前政策利率处于正常与宽松临界状态，若3 季度 GDP 增速
继续走高，若不加息，则政策利率将完全落入宽松区间。从特朗普最新的表态来看，11 月中期选举之前，油
价都可能维持在高位。届时，高油价与宽松利率或对核心通胀产生实际推动作用。 （对应沃什表示当前金融条
件难言限制）
若油价继续高企， 不排除年内连续加息。与去年关税前相比，政策方面， 货币政策利率低于关税前； 财政减税
法案全面落地。基本面方面，去年下半年的 3 次降息对就业市场的影响逐渐显现，就业市场略有好转；AI 对
GDP 的拉动作用超过了消费；消费相对稳定。时间上，下半年为传统消费旺季，宽松的财政货币政策容易在
四季度与消费产生共振，美国 8 月后的通胀比较容易超出预期。
维持美十债利率 4.7~5%。根据我们的模型， 这一上限隐含的假设为1 年内加息 2~3 次且不发生经济衰退。 长
期来看， 不排除美十债利率进一步上升的可能， 这完全取决于油价和美联储后续的加息速度和幅度。 此外， 本
次加息对美股影响不大。
风险提示：美国通胀超预期。
（分析师：康明怡 执业编码：S1480519090001 电话：021-25102911）

【东兴交通运输】快递 2026 年 8 月数据点评：反内卷持续发力，近期江苏安徽等地迎来提价（20260923）
事件：2026 年 8 月全国快递服务企业业务完成量约 166.0 亿件，同比增长 2.8%，增速较上月的 4.1%略降，
其中同城件业务量同比下降 5.5%，异地件业务同比增长 3.7%。
点评：
件量同比增速降至年内较低水平：2026 年 8 月全国快递服务企业业务完成量约 166.0 亿件，同比增长 2.8%，
增速较上月的 4.1%略降，其中同城件业务量同比下降 5.5%，异地件业务同比增长 3.7%。
8 月行业件量增速环比略降。申通增速继续领跑但环比略降；圆通件量增速逆势提升；韵达和顺丰业务量同比
有所下滑。整体来看，8 月行业件量增速降至年内较低水平，圆通对市场份额的诉求依旧较强。

东兴晨报 P5

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反内卷持续发力，价格端维持稳定：价格方面，8 月行业单票价格同比提升 4.0%，价格同比指标稳中有增。
环比看则基本持平。
通达系总部方面，8 月申通单票收入同比增长 3.4%， 增幅收窄； 韵达同比增长10.4%， 涨幅维持在较高水平；
圆通同比下降 4.7%，降幅扩大。圆通件单价 5 月有较大下调，后维持稳定，我们认为系口径变化导致。环比
看，申通单票收入环比提升 0.07 元，提升较明显，申通 7 月件单价偏低而 8 月明显反弹，可能是 7 月部分收
入的确认滞后导致的；韵达单票收入环比下降 0.02 元，圆通下降 0.01 元。
结合件量与单价数据看，8 月行业在件量低增速的背景下， 价格端依旧保持稳定， 反内卷起到了持续正面效果。
我们认为当前行业竞争烈度可控，申通与圆通谋求市场份额稳健提升，韵达则重点稳固存量客户。
行业监管维持强势，9 月部分地区迎来提价：进入 9 月后，行业监管进一步发力。9 月 8 日至 11 日，国家邮
政局领导赴江浙地区调研，强调持续治理行业“内卷式”竞争，并深入调研末端派费保障等工作情况。 9 月
20 日，中通、圆通等快递公司皆发布通知，要求江苏地区所有网点和合作客户的快递服务费统一上调不低于
0.1 元/票；次日安徽地区也迎来提价通知。
投资建议：我们认为今年行业反内卷的力度与持续性都有望超预期， 短期的单票价格波动并不改变行业长期向
好的趋势， 行业提价则是反内卷成效最直观的映证。我们预计提价会为快递企业带来更大的旺季盈利空间， 建
议重点关注服务品质领先的龙头中通和圆通，以及经营数据改善最明显的申通。
风险提示：行业价格战加剧；反内卷持续时间低于预期；人力成本攀升；政策面变化等
（分析师：曹奕丰 执业编码：S1480519050005 电话：021-25102904）

东兴晨报 P6

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地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中
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东兴晨报 P7

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行业评级体系
公司投资评级（A 股市场基准为沪深300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指
数） ：
以报告日后的6 个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：
强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；
推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；
中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；
回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。
行业投资评级（A 股市场基准为沪深300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指
数） ：
以报告日后的6 个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：
看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；
中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；
看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。