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⚫ 本 周 （10.19-10.23） 沪 深 300 指 数 周 收 盘 跌
1.57%，通信行业指数收盘跌 3.60%，本周通信行
业指数再度跑输沪深300 指数2.03 个百分点。
⚫ 本周英伟达联合矽品大幅扩大 CPO 光引擎产能表
明当前高速光互联需求仍然旺盛。但 光模块龙头
股价的大幅下跌，在另一面说明当前市场正在重
新评估AI 硬件板块的估值水平及远期增长预期。
⚫ 由重点公司 10 月 23 午间集中披露的公告内容来
看，目前尚未发现足以证明主要龙头企业订单出
现系统性恶化的证据。 但应注意，当前光模块龙头
股的投资逻辑，已经从高速增长预期转向 了增长
兑现能力的验证。
⚫ 维持通信行业强于大市的投资评级。 本周通信设
备行业对市场资金吸引力出现明显上升 ，行业持
续下跌趋势有望出现改变。 光模块重点公司股价
近期经历大幅下跌之后， 估值已降至较低水平，建
议再度把握光通信行业上下游的投资机会。
⚫ 风险因素分析：地缘政治风险、Agent 落地不及预
期、算力成本与投资收益率压力等。
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昇腾 960 超节点引领智算互联新变局》
2026-9-21
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事件分析通》
2026-9-29
分析师：周强
Tel：075582752129
执业证书编号: S0370524080004
zhouqiang@jyzq.cn
通
信
行
业
周
报
证
券
研
究
报
告
通信行业-通信设备
2026 年 10 月 25 日
通信行业周报 20261025
—英伟达扩张CPO 产能，光模块龙头股价大幅调整
评级：强于大市（维持）
2026 年 10 月 25 日
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目录
一、本周通信行业指数继续跑输沪深 300 指数 ........................................... 3
二、英伟达大幅扩张 CPO 产能，光模块龙头股价大幅调整 ................................. 5
1、 英伟达大幅扩张CPO 光引擎产能，光互联产业化进程加快 .......................... 5
2、 光模块龙头股价大幅调整，重点公司盘中集体披露经营状况 ........................ 7
三、本周通信行业市场数据及判断 ..................................................... 9
1、通信行业市占率出现明显上升，持续下跌趋势有望出现改变 ........................ 9
2、未来市场热点存在再度转向通信行业的可能性 ................................... 10
3、对行业短期市场机会的综合判断 ............................................... 11
四、行业风险因素分析 .............................................................. 12
图表目录：
图表 1：本周（10.19-10.23）通信行业指数再度大幅跑赢沪深 300 指数： .............. 3
图表 2：本周申万一级行业涨幅排名（10.19-10.23）： ............................... 4
图表 3：本周申万一级行业跌幅排名（10.19-10.23）： ............................... 4
图表 4：通信行业成分个股本周涨幅榜（10.19-10.23）： ............................. 5
图表 5：英伟达大幅扩张 CPO 光引擎产能计划： ..................................... 6
图表 6：10 月 23 日午间光通信产业链重点公司集中发布经营情况公告： ................ 8
图表 7：本周（10.19-10.23）通信行业市占率数值： ............................... 10
图表 8：本周（10.19-10.23）行业日均换手率排名前十（流通股算术平均）%： ........ 11
2026 年 10 月 25 日
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一、本周通信行业指数继续跑输沪深 300 指数
本周（10.19-10.23）沪深300 指数周收盘跌 1.57%，通信行业
指数收盘跌 3.60%，本周通信行业指数再度跑输沪深 300 指数
2.03 个百分点。
图表 1：本周（10.19-10.23）通信行业指数再度大幅跑赢沪深 300 指数：
资料来源：Choice，金元证券研究所整理
横向来看，本周A 股市场延续下跌走势，申万一级行业指数周
收盘 7 家上涨24 家下跌， 本周通信行业指数跌3.60%，排名申
万全行业涨幅榜倒数第4 位。在本周TMT 四大行业中计算机、
电子及传媒行业均跑赢沪深300 指数，而通信行业再度出现较
大跌幅，市场表现相对较差。
0.16 0.25
0.85
-5.37
-3.60
0.00 0.09
-0.44
-1.41
-3.22
-1.57
-6.00
-5.00
-4.00
-3.00
-2.00
-1.00
0.00
1.00
2.00
2026-10-16 2026-10-19 2026-10-20 2026-10-21 2026-10-22 2026-10-23
通信(申万) 沪深300
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图表 2：本周申万一级行业涨幅排名（10.19-10.23）：
资料来源：Choice，金元证券研究所整理
图表 3：本周申万一级行业跌幅排名（10.19-10.23）：
资料来源：Choice，金元证券研究所整理
据Choice 数据， 本周通信行业权重个股跌幅较大，在121 家成
分个股有 63 家上涨56 家下跌，其中
世纪恒通（30.82%，未评
级）、
润建股份（30.46%，未评级）、
广和通（23.83%，未评级）
占据了行业周涨幅榜的前三名。
5.21
3.01
1.51
0.75 0.44 0.32 0.15
-0.40 -0.47 -1.00
0.00
1.00
2.00
3.00
4.00
5.00
6.00
-4.12 -4.12
-3.61 -3.60 -3.54
-2.90
-2.56 -2.50 -2.43
-4.50
-4.00
-3.50
-3.00
-2.50
-2.00
-1.50
-1.00
-0.50
0.00
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二、英伟达大幅扩张 CPO 产能，光模块龙头股价大幅调整
本周（10.19-10.23）英伟达联合矽品大幅扩大 CPO 光引擎产
能，该项事件反映出目前高速光互联需求仍然旺盛。但在国内
资本市场，光模块龙头本周股价出现明显回调，盘中也出现了
较大波动，表明当前资本市场正在重新评估 AI 硬件板块的估
值水平及远期增长预期。
1、 英伟达大幅扩张 CPO 光引擎产能，光互联产业化进程加快
10 月21 日，英伟达在GTC Berlin 期间宣布，将联合矽品精密
图表 4：通信行业成分个股本周涨幅榜（10.19-10.23）：
资料来源：Choice，金元证券研究所整理
30.82% 30.46%
23.83%
21.87% 20.95% 20.76%
14.54% 13.69% 12.86%
10.18%
-2.00%
3.00%
8.00%
13.00%
18.00%
23.00%
28.00%
33.00%
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等供应链伙伴扩大先进封装、 测试及光学引擎制造能力。其中，
英伟达的CPO 光引擎扩产计划尤为值得关注。
英伟达官方明确提出，此次计划到 2027 年中将 CPO 光引擎产
能提升至当前能力的 15 倍，并在2028 年底将在上述基础上再
次翻倍，伴随CPO 光引擎扩产计划的同时还将同步扩大基板、
先进封装和测试能力。并且，英伟达同日宣布向京元电子提供
11 亿美元产能预付款，以支持美国测试设施建设。
图表 5：英伟达大幅扩张 CPO 光引擎产能计划：
时间节点 CPO 光引擎产能目标 相对于 2026 年 10 月
基准产能
2026 年 10 月 当前产能 1 倍
2027 年中 提升至当前 15 倍 15 倍
2028 年底 在 15 倍基础上再翻倍 30 倍
资料来源：英伟达、金元证券研究所整理
英伟达 目前 已明确将 CPO 交换机作为下一代 AI 数据中心
Scale-out 网络的重要组成部分。其Spectrum-6 CPO 交换机将
应用于Vera Rubin 相关AI 基础设施。因此，就英伟达技术发
展方向来看，CPO 光引擎的扩产计划已不仅仅是一种技术上的
储备，CPO 正与下一代网络产品的生产计划密切相连。
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本次事件再次表明，CPO 正在从技术验证逐步向制造体系建设
推进。过去，CPO 的市场关注点主要集中在交换芯片与光引擎
的集成方案。随着产业链开始扩大光引擎制造、先进封装和测
试能力，市场需要进一步关注CPO 规模化生产对于光通信领域
上下游造成的重大影响。
2、 光模块龙头股价大幅调整，重点公司盘中集体披露经营状况
本周国内光模块重点公司股价出现了大幅调整，在 2026 年 10
月22 日，
新易盛收盘下跌达12.28%，
中际旭创跌8.76%， 天孚
通信跌8.36%。10 月23 日上午， 新易盛、 中际旭创等龙头股盘
中跌幅进一步扩大。
面对市场对 AI 算力需求持续性及光模块企业订单兑现能力的
担忧，10 月 23 日午间，中际旭创、新易盛、
天孚通信、光迅
科技、
源杰科技及
联讯仪器等六家光通信产业链重点公司集中
发布经营情况公告，强调公司生产经营正常、在手订单充足、
行业基本面未发生重大不利变化。受此相关公告及市场整体反
弹共同影响，光模块板块午后明显回升。（以上公司未评级）
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图表 6：10 月 23 日午间光通信产业链重点公司集中发布经营情况公告：
技术指标 核心披露内容 产业意义
中际旭创 海外主要客户订单已下至 2027 年，部分客户
提供 2028 年明确需求指引；2026 年上半年归
母净利润 136.51 亿元，同比增长 241.70%
高 速 光 模 块 需 求 持 续 性
较强
新易盛 800G、1.6T 为 2026 年主力交付产品，1.6T 进
入持续放量阶段；拟回购 8 亿—10 亿元股份
新一代产品放量，管理层
释放积极信号
天孚通信 在手订单充足， 生产经营正常， 内外部经营环
境未发生重大异常变化
上 游 光 器 件 需 求 保 持 稳
定
光迅科技 高速光互联及光传输产品需求旺盛， 在手订单
储备充足
国 内 算 力 光 互 联 需 求 持
续增长
源杰科技 EML、CW 激光器持续研发，CPO/NPO 相关产品
推进验证， 二期项目预计2026 年底至 2027 年
初形成产能
高 端 光 芯 片 扩 产 有 序 推
进
联讯仪器 800G、1.6T 测试设备需求旺盛， 生产及订单交
付正常
高 速 光 通 信 需 求 向 测 试
设备环节传导
资料来源：相关公司公告、金元证券研究所整理（以上公司未评级）
本次上市公司集中公告直接对当前市场的担忧进行了回应。重
点公司的公告内容涵盖 AI 资本开支能否持续高增长、800G、
1.6T 光模块订单是否已经提前透支、以及美国监管政策是否影
响中国光模块厂商等等疑虑。
由重点公司10 月 23 日披露的内容来看，目前尚未发现足以证
明主要龙头企业订单出现系统性恶化的证据。但从资本市场的
方向来看，当前光模块龙头股的投资逻辑，已经从高速增长预
期转向增长兑现能力的验证。因此，未来投资不仅需要重点跟
踪光模块龙头集中披露经营情况，而且需要进一步验证了当前
AI 高速光互联需求的长期韧性。
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总体上看，虽然本次光模块重点公司股价的调整尚不足以证明
行业景气周期发生逆转，但投资逻辑正由远期高增长预期向订
单、利润和现金流兑现转变，后续应更加重视估值与业绩增长
的匹配程度。
三、本周通信行业市场数据及判断
1、通信行业市占率出现明显上升，持续下跌趋势有望出现改变
据 Choice 数据，本周通信行业成交总金额为 5,729.12 亿元，
相较上周的 5016.89 亿元出现明显放大，本周通信行业的全市
场市占率也由上周全行业第五位上升到第四位，排名在电子、电
力设备、机械设备行业之后。
由市占率数据走势图来看，本周通信行业市占率数值出现明显
上升，表明本周市场资金对于通信行业的后市预期开始出现一
定变化，行业持续下跌趋势有望出现改变。
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图表 7：本周（10.19-10.23）通信行业市占率数值：
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2、未来市场热点存在再度转向通信行业的可能性
以Choice 流通股日均换手率指标数据来看，本周通信设备行业
（此处选择通信设备子行业，以降低通信运营业影响造成 的数
据失真）在申万31 个行业中由上周的第五位回升到申万全行业
第二位。以日均流通股换手率绝对数值来看，本周通信设备行业
的市场热度已重回市场的前排位置，这也在一定程度上预示未
来通信行业的市场热度将有所上升。
0.00%
5.00%
10.00%
15.00%
20.00%
25.00%
30.00%
35.00% 市占率（电子） 市占率（通信）
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图表 8：本周 （10.19-10.23） 行业日均换手率排名前十 （流通股算术平均）%：
资料来源：Choice，金元证券研究所整理
3、对行业短期市场机会的综合判断
结合本周行业重点事件及市场行情数据双向分析， 本周通信设
备行业对市场资金吸引力出现明显上升，我们判断通信设备行
业持续下跌趋势有望出现改变。同时由重点公司 10 月 23 日披
露的内容来看，目前尚未发现足以证明主要龙头企业订单出现
系统性恶化的证据。 但也应当注意，当前光模块龙头股的投资逻
辑， 已经从高速增长预期转向增长兑现能力的验证。光模块重点
公司股价在近期大幅下跌之后，估值已降至较低水平。目前尚无
证据证明光通信行业景气周期发生逆转 ，建议再度把握光通信
行业上下游的投资机会。
5.56
4.55
3.85 3.73 3.69 3.46 3.27 3.24 3.15 3.13
0.00
1.00
2.00
3.00
4.00
5.00
6.00
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四、行业风险因素分析
地缘政治风险
Agent 落地进程不及预期
算力成本与投资收益率压力
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金元证券股票投资评级标准：
买入：预期未来 6 个月内股价收益率超越沪深 300 指数的涨跌幅 15%以
上；
增持：预期未来 6 个月内股价收益率超越沪深 300 指数的涨跌幅 5%～
15%；
中性：预期未来 6 个月内股价收益率相对沪深 300 指数涨跌幅的差异在
-5%～+5%之间；
减持：预期未来 6 个月内股价收益率弱于沪深 300 指数的涨跌幅 5%以
上。
金元证券行业投资评级标准：
强于大市：预期行业相关指数在未来 6 个月内超越沪深 300 指数表现；
中性：预期行业相关指数在未来 6 个月内基本与沪深 300 指数表现持平；
弱于大市：预期行业相关指数在未来 6 个月内明显弱于沪深 300 指数表
现。
金元证券机构销售负责人：詹宝强
电子邮件：zhanbq@jyzq.cn
2026 年 10 月 25 日
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