基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报相关研究报告《化工行业周报20251228》20251228《化工行业周报20251221》20251222《供应端扩产高峰已过，“反内卷”助力景气度回升》20251216中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格基础化工(8621)20328550证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002证券投资咨询业务证书编号：S1300525100001化工行业周报20260104国际油价小幅上涨，草甘膦、环氧丙烷价格下跌一月份建议关注：1、低估值行业龙头公司；2、“反内卷”对相关子行业供给端影响；3、下游需求旺盛，自主可控日益关键背景下的电子材料公司与涨价背景下的部分新能源材料公司。行业动态◼本周（12.29-01.04）均价跟踪的100 个化工品种中，共有32 个品种价格上涨，29 个品种价格下跌，39 个品种价格稳定。跟踪的产品中51%的产品月均价环比上涨，39%的产品月均价环比下跌，10%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前的品种分别是苯乙烯（FOB 韩国）、煤焦油（山西）、己二酸（华东）、炭黑（黑猫N330）、对二甲苯（PX 东南亚）；周均价跌幅居前的品种分别是NYMEX 天然气、硝酸(华东地区)、草甘膦(长三角)、纯吡啶(华东）、轻质纯碱（华东）。◼本周（12.29-01.04）国际油价上涨，WTI 原油期货价格收于57.32 美元/桶，收盘价周涨幅1.02%；布伦特原油期货价格收于60.75 美元/桶，收盘价周涨幅0.18%。宏观方面，当地时间1 月2 日，也门政府在沙特阿拉伯战机支持下在东部哈德拉毛省对南方过渡委员会发起军事行动，双方在该省多地激烈交火；美国总统特朗普当地时间3 日凌晨称，美军对委内瑞拉实施大规模军事打击，抓获委总统马杜罗及其夫人并将他们带离委内瑞拉。供应方面，根据EIA 数据，截至12 月26 日当周，美国原油日均产量1,382.7 万桶，较前一周日均产量增加0.2 万桶，较去年同期日均产量增加25.4 万桶。需求方面，EIA 数据显示，截至12 月26 日当周，美国石油需求总量日均1,937.6 万桶，较前一周减少93.4 万桶，其中美国汽油日均需求量856.3 万桶，较前一周减少37.9 万桶。库存方面，根据EIA 数据，截至12 月26日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量83,610 万桶，较前一周减少17.0 万桶。展望后市，短期内国际油价面临关税政策与OPEC+增产的压力，但地缘风险溢价、OPEC+的干预能力以及全球需求韧性有望支撑油价底部；另一方面，宏观层面的不确定性或将加大油价的波动水平。本周NYMEX 天然气期货收于3.62 美元/mmbtu，收盘价周跌幅17.16%。EIA 天然气库存周报显示，截至12 月26 日当周，美国天然气库存总量为33,750 亿立方英尺，较前一周减少380 亿立方英尺，较去年同期减少550 亿立方英尺，降幅为1.6%，同时较5 年均值高580 亿立方英尺，增幅为1.7%。展望后市，短期来看，海外天然气库存减少，供需关系趋于紧张；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。◼本周（12.29-01.04）草甘膦价格下跌。根据百川盈孚，1 月4 日草甘膦市场均价为23,596 元/吨，较上周下跌2.50%，较去年同期下跌0.05%。供应方面，根据百川盈孚，华东、华中部分企业维持检修状态，其余工厂装置正常运行，本周草甘膦产量1.10 万吨，与上周持平，较去年同期高10.09%。需求方面，国内海外市场需求偏弱，成交订单较少。库存方面，根据百川盈孚，本周国内草甘膦库存预计7.05 万吨，较上周增加4,600 吨，增幅6.98%。成本利润方面，根据百川盈孚测算，本周行业毛利润为733.25 元/吨，行业毛利率为3.10%。展望后市，在前期检修装置逐步复产、行业库存维持高位的背景下，草甘膦市场供应端短期仍将保持充裕，但在行业利润已处低位的情况下，价格下行空间相对有限。◼本周（12.29-01.04）环氧丙烷价格下跌。根据百川盈孚，1 月4 日国内环氧丙烷市场均价为7,785 元/吨，较上周下跌3.89%。供应方面，根据百川盈孚，周内部分装置负荷调整或阶段性停车，但市场货源总体仍显充裕，本周行业开工率为63.73%，环比下降2.42 个百分点。主要装置中，江苏瑞恒及中石化长岭维持中等负荷运行，
齐翔腾达负荷稳定在8 成左右，中化泉州石化、国恩化学、山东中海精细化工及天津渤化等装置仍处检修或停车状态。需求方面，下游聚醚行业开工率较上周下降0.79pct 至62.74%，维持较低水平。成本利润方面，根据百川盈孚，本周环氧丙烷行业毛利润为268.34 元/吨，毛利率为3.33%。展望后市，预计短期内环氧丙烷价格围绕当前区间小幅波动。投资建议◼截至1 月4 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为25.69 倍，处在历史（2002 年至今）76.92%分位数；市净率为2.33 倍，处在历史61.13%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM剔除负值）为13.92 倍，处在历史（2002 年至今）41.86%分位数；市净率为1.35 倍，处在历史46.17%分位数。2025 年以来，行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响较大，一月份建议关注：1、低估值行业龙头公司；2、“反内卷”对相关子行业供给端影响；
3、下游需求旺盛，自主可控日益关键背景下的电子材料公司与涨价背景下的部分新能源材
料公司。中长期推荐投资主线：1、政策加持下需求有望复苏，供给端持续优化，优秀龙头企业业绩估值有望双提升。2、下游行业快速发展，半导体材料、OLED 材料、新能源材料等新兴领域公司发展空间广阔。3、深化供给侧结构性改革，关注景气度有望维持高位或持续提升子行业，包括氟化工、农化、炼化、染料、涤纶长丝、轮胎等。推荐：
万华化学、
华鲁恒升、
卫星化学、
巨化股份、
新和成、
中国石油、
中国海油、
中国石化、
宝丰能源、
云天化、
安集科技、
雅克科技、
江丰电子、
鼎龙股份、
圣泉集团、
阳谷华泰、
蓝晓科技、
沪硅产业、
万润股份、
德邦科技、
莱特光电、
中材科技、
东材科技、
赛轮轮胎等；建议关注：
扬农化工、
彤程新材、
华特气体、
联瑞新材、
奥来德、
瑞联新材等。◼1 月金股：万华化学、雅克科技。风险提示◼地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。化工行业周报化工行业周报本周化工行业投资观点行业基础数据与变化：本周（12.29-01.04）上证指数涨幅为0.13%，深证成指跌幅为0.58%，沪深300跌幅为0.59%，创业板指跌幅为1.25%。基础化工行业跌幅为0.27%，石油石化行业涨幅为3.92%。基础化工行业跌幅为0.27%，在申万31 个一级行业中排名第14；石油石化行业涨幅为3.92%，在申万31 个一级行业中排名第1。本周（12.29-01.04）均价跟踪的100 个化工品种中，共有32 个品种价格上涨，29 个品种价格下跌，39 个品种价格稳定。跟踪的产品中51%的产品月均价环比上涨，39%的产品月均价环比下跌，10%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前的品种分别是苯乙烯（FOB 韩国）、煤焦油（山西）、己二酸（华东）、炭黑（黑猫N330）、对二甲苯（PX 东南亚）；周均价跌幅居前的品种分别是NYMEX 天然气、硝酸(华东地区)、草甘膦(长三角)、纯吡啶(华东）、轻质纯碱（华东）。根据同花顺iFinD 数据，WTI 原油期货价格收于57.32 美元/桶，收盘价周涨幅1.02%；布伦特原油期货价格收于60.75 美元/桶，收盘价周涨幅0.18%。本周NYMEX 天然气期货收于3.62美元/mmbtu，收盘价周跌幅17.16%。新能源材料方面，根据生意社数据，2026 年1 月2 日碳酸锂-电池级基准价为119,400.00 元/吨，与12 月1 日（93,266.67 元/吨）相比上涨28.02%。图表1. 本周（12.29-01.04）主要指数表现投资建议：截至1 月4 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为25.69 倍，处在历史（2002 年至今）76.92%分位数；市净率为2.33 倍，处在历史61.13%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM 剔除负值）为13.92 倍，处在历史（2002 年至今）41.86%分位数；市净率为1.35 倍，处在历史46.17%分位数。2025 年以来，行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响较大，一月份建议关注：
1、低估值行业龙头公司；2、“反内卷”对相关子行业供给端影响；3、下游需求旺盛，自主可控日
益关键背景下的电子材料公司与涨价背景下的部分新能源材料公司。中长期推荐投资主线：1、政策加持下需求有望复苏，供给端持续优化，优秀龙头企业业绩估值有望双提升。2、下游行业快速发展，半导体材料、OLED 材料、新能源材料等新兴领域公司发展空间广阔。3、深化供给侧结构性改革，关注景气度有望维持高位或持续提升子行业，包括氟化工、农化、炼化、染料、涤纶长丝、轮胎等。推荐：万华化学、华鲁恒升、卫星化学、巨化股份、新和成、中国石油、中国海油、中国石化、宝丰能源、云天化、安集科技、雅克科技、江丰电子、鼎龙股份、圣泉集团、阳谷华泰、蓝晓科技、沪硅产业、万润股份、德邦科技、莱特光电、中材科技、东材科技、赛轮轮胎等；建议关注：扬农化工、彤程新材、华特气体、联瑞新材、奥来德、瑞联新材等。-1.25-0.59-0.58-0.270.133.92(2.00)(1.00)0.001.002.003.004.005.00创业板指沪深300深证成指基础化工上证指数石油石化周涨跌幅(%）化工行业周报
1 月金股：万华化学
公司发布2025 年半年度报告，2025 年上半年公司实现营业收入909.01 亿元，同比减少6.35%；实现归母净利润61.23 亿元，同比减少25.10%。其中第二季度实现营收478.34 亿元，同比下降6.04%；归母净利润30.41 亿元，同比下降24.30%。核心要点管理变革成效凸显，石化业务短期承压。2025 年上半年公司聚氨酯、石化、精细化学品板块营业收入分别为368.88 亿元/349.34 亿元/156.28 亿元，同比分别+4.04%/-11.73%/+20.41%。公司销售毛利率为13.84%,同比下降2.57pct,其中聚氨酯、石化、精细化学品板块毛利率分别为+25.68%/-0.37%/+9.55%，同比分别-2.32pct/-4.89pct/-7.44pct。石化板块由于上半年石化行业产能集中释放，石化产品价格走低，利润空间进一步压缩。费用管控成效显著，资源配置效率提升，管理费用/销售费用/研发费用/财务费用分别为11.78 亿元/7.79 亿元/22.91 亿元/5.98 亿元，同比分别-17.11%/+6.32%/+10.10%/-46.09%。随着公司管理变革深化以及石化产业景气度修复，未来业绩有望提升。产能释放节奏加快，各基地稳步发展。2025 年上半年聚氨酯业务产销量达298 万吨/303 万吨，同比增长5.30%/12.64%；石化业务产销量达295 万吨/285 万吨，同比增长6.50%/3.64%；精细化学品产销量分别为124 万吨/119 万吨，同比增长24.00%/29.35%。烟台工业园完成14 套装置大修并成功开车，公司120 万吨年的第二套乙烯装置一次性开车成功，第一套乙烯装置进行乙烷进料改造，改造完成后预计将显著提高盈利能力。宁波工业园从产业链源头优化，副产盐酸进一步下降，有效提升收益。匈牙利BC 公司依据外部市场电力价格动态调整电厂、氯碱等配套装置运行负荷，运营成本和维修费用均得到有效控制。福建工业园建立对标标准化机制，显著增加基地收益，并首次进行产业链全停大修节约费用。四川眉山工业园锚定全球新能源材料领军者的战略定位，电池材料业务生产与技改并行，产品合格率提升，单月产能达到行业领先水平。自研技术加速转化，新材料品类不断丰富。公司坚持以创新驱动产业升级，持续推进新一代MDI 技术开发，推进多个装置扩能和节能降耗项目，打造成本竞争力。公司MS 装置一次性开车成功，丰富了光学业务产品线；叔丁胺产业化成功，延伸特种胺的产业链；砜聚合物产出合格品，完善工程塑料的解决方案；生物基1，3-丁二醇成功导入化妆品客户。电池材料持续加大研发投入，多项技术取得阶段性突破，第四代磷酸铁钾完成量产供应，五代完成定型首发。公司开发多个高附加值POE、聚烯烃、尼龙12、改性材料新品，拓展细分市场，助力新业务能力提升。根据2025 年半年报，2025年公司已申请国内外发明专利469 件，新获得授权269 件，海外专利布局提速，支持多个新业务的海外业务推广。随着技术成果加速转化，公司的核心竞争力持续提升。盈利预测预计2025-2027 年归母净利润分别为134.21/175.54/175.48 亿元，每股收益分别为4.29/5.61/5.61 元。风险提示新产能爬坡与投产进度不及预期，产品价格大幅下行风险，下游需求复苏不及预期，原材料价格波动与能源成本上行，海外拓展及供应链扰动风险、全球贸易摩擦扩大的风险。化工行业周报
1 月金股：雅克科技
公司发布2025 年中报，25H1 实现营收42.93 亿元，同比+31.82%；实现归母净利润5.23 亿元，同比+0.63%。其中25Q2 实现营收21.75 亿元，同比+32.76%，环比+2.71%；实现归母净利润2.63 亿元，同比-4.06%，环比+0.86%。公司2025 年中期利润分配方案为每10 股派发现金红利人民币3.2 元（含税）。核心要点公司营收稳健增长，汇兑损失及研发费用同比增加较多。25H1 公司营收同比增长主要原因为LNG及电子材料板块收入增加，归母净利润同比增幅低于营收同比增幅，主要原因包括：1）25H1 因美元兑人民币和美元兑韩元的汇率波动，导致集团合计产生汇兑损失1,884.48 万元，24H1 合计汇兑收益3,804.97 万元，同比产生5,689.45 万元的汇兑损益差异；2）因集团持续加大电子材料和LNG 复合材料等业务的新技术和新产品开发投入，研发费用同比增长46.88%，同比增长4,859.13 万元。25H1 公司毛利率为31.82%（同比-2.34pct），净利率为13.29%（同比-3.00pct），期间费用率为14.95%（同比+2.32pct），其中财务费用率为1.92%（同比+2.51pct），主要原因为利息支出及汇率波动导致汇兑损失增加。25Q2 公司毛利率为35.06%（同比-2.72pct，环比+6.56pct），净利率为13.91%（同比-3.18pct，环比+1.27pct）。公司半导体化学材料、光刻胶及配套试剂合计营收同比增长。25H1 公司电子材料板块实现营收25.73亿元（同比+15.37%），毛利率为32.71%（同比-5.23pct），其中半导体化学材料、光刻胶及配套试剂合计实现营收21.13 亿元（同比+18.98%）。1）前驱体：25H1 公司前驱体材料收入同比增长超过30%。25H1 子公司韩国先科实现营收8.72 亿元（同比-8.02%），净利润1.57 亿元（同比-49.01%），主要系25H1 汇兑损失增加和人民币折算等原因所致；子公司江苏先科实现营收5.55 亿元（同比+234.44%），净利润亏损0.31 亿元（同比-191.62%），主要原因为25H1 江苏先科前驱体产品陆续通过国内客户端测试验证，产线转入批量试生产。根据2025 年中报，25H1 公司已构建中韩双研发部门，不断开发芯片先进制程薄膜沉积工艺和人工智能先进封装复杂芯片组所需的各种前驱体材料，此外公司积极布局前驱体金属原材料国产化。25H1 子公司雅克南通实现营收1.31 亿元（同比+23.18%），净利润921.34 万元（同比+145.32%）。2）光刻胶及配套试剂：25H1 子公司EMTIER实现营收6.61 亿元（同比-18.81%），净利润0.30 亿元（同比-64.31%），主要系汇兑损失、研发费用增长和人民币折算所致。公司是国内显示光刻胶行业内领先供应商，拥有红绿蓝彩色光刻胶、TFT-PR 光刻胶和OC/PS 封装透明光刻胶等品类，并陆续开发出彩色光刻胶关键原材料色浆和树脂等，正积极推进验证测试，客户包括京东方、LG 显示、华星光电、惠科和深天马等，此外公司研发的印刷OLED 彩色打印墨水已开始在主流显示厂商小规模产线上验证测试。特高压、半导体等领域含氟电子特气需求持续增长，成都硅微粉产线投产。1）电子特气：25H1 公司电子特气实现营收1.96 亿元（同比-4.11%），毛利率为28.51%（同比-4.36pct）。25H1 子公司成都科美特实现营收2.25 亿元（同比-7.93%），净利润0.36 亿元（同比-18.02%），主要原因为政府市场需求减少，产量受限后主营收入和净利润下跌。根据2025 年中报，雅下水电站建设有望带动高压和特高压输变电设备、线缆和相应绝缘气体需求。为满足国内外市场在高压特高压输变电领域和半导体芯片刻蚀气等持续增长的需求，公司成立内蒙古科美特电子材料科技有限公司，利用内蒙古资源优势提高含氟电子特气产量、降低生产成本。2）硅微粉：25H1 公司硅微粉实现营收1.28 亿元（同比+10.76%），毛利率为15.15%（同比+7.03pct）。根据2025 年中报，25H1 华飞电子“年产3.9 万吨半导体核心材料项目”原材料产线建设完成，成都“年产2.4 万吨电子材料项目”部分产线转入试生产，开始为华飞电子批量供应半成品球形硅微粉，有利于华飞电子进一步降低生产成本、提升市场竞争力。LNG保温绝热板材业绩保持增长。25H1公司LNG保温绝热板材实现营收11.65亿元（同比+62.34%），毛利率为25.33%（同比-4.41pct）。根据2025 年中报，25H1 公司按计划为沪东中华、江南造船、大连造船、招商海门和扬子江船业建造的20 余艘大型LNG 运输船和燃料舱提供保温绝热板材，由公司提供板材的全球首艘MARKⅢ/FLEX 型大型LNG 运输船顺利交付并投入使用。25H1 公司完成了基于第四代绿色环保型发泡HFO 的增强型聚氨酯泡沫材料和设计蒸发率为0.07%的MARKⅢ/FLEX+聚氨酯模块的GTT 认证。公司RSB、FSB 次屏蔽层材料在试用过程中表现良好，赢得客户初步认可。盈利预测预计2025-2027 年归母净利润分别为11.83/15.36/19.40 亿元，每股收益分别为2.49/3.23/4.08 元。风险提示研发进度不及预期，半导体行情波动，汇率大幅波动风险。化工行业周报公告摘录【
博源化工】公司子公司锡林郭勒苏尼特碱业有限公司受天然碱资源品位下降、产品价格下滑、用工数量多、装置相对老旧、大宗物资采购成本高等综合因素的影响，运行困难，持续亏损，预计未来较长时间难以扭转亏损的局面。为降低公司运营成本，避免继续生产导致更大规模的亏损和资金投入，公司决定对苏尼特碱业实施长期停产。【
隆华新材】公司通过原高新技术企业证书有效期满后的重新认定，被认定为高新技术企业，证书编号 GR202537002756，发证日期为 2025 年 12 月 8 日。根据相关规定，公司自 2025 年至 2027年连续三年继续享受 15% 的企业所得税优惠税率。【
昊华科技】公司向特定对象发行股票募集资金已到位，并根据变更后的募投项目需要，注销原募集资金专户，新开立多个募集资金专户，分别用于 2.6 万吨/年高性能有机氟材料项目、年产 4000吨含氟高端精细化学品项目及环境友好型含氟材料项目。公司已与相关银行及独立财务顾问中信证券签署募集资金专户存储四方监管协议。【
晨化股份】公司全资子公司淮安晨化新材料有限公司年产 35,000 吨烷基糖苷扩建项目已完成建设及设备调试，试生产方案经专家评审通过并进入试生产阶段。项目达产后，公司及子公司烷基糖苷产能将达到 70,000 吨/年。公司提示，项目由试生产至规模化量产仍需一定时间，存在市场及效益不确定风险。【
华峰化学】公司将全资子公司重庆涪通物流有限公司 100% 股权转让给关联方浙江华峰物流有限公司。截至公告披露日，受让方已支付首付款 17,748 万元，占交易价格的 51%，涪通物流已完成股权变更登记，剩余转让款 17,052 万元将于两个月内支付。股权转让完成后，涪通物流不再纳入公司合并报表范围。【
三孚股份】公司通过整体规划，实现 8000 吨/年高纯正硅酸乙酯生产及充装能力，其中全资子公司新建的正硅酸乙酯充装及储存项目已建设完毕并验收合格。项目累计投资约 1700 万元。目前相关产品已实现国内主要客户交付并向国际客户送样。公司表示，该项目对当年业绩无影响。【
亚星化学】公司投资建设的 4.5 万吨/年高端新材料项目及 500 吨/年六氯环三磷腈和 500 吨/年苄索氯铵产业化项目已完成厂房及设备安装调试，并已投料试生产。公司认为，上述项目符合发展规划，有利于提升持续经营能力，但目前处于产能爬坡阶段，存在收益不达预期的风险。【
阿科力】公司研发生产的环烯烃共聚物 ACOC3030 已通过光学镜头领域客户成型性验证测试并取得批量订单。公司表示，该产品成功进入光学镜头领域，为未来市场拓展奠定基础。目前该产品在公司整体营收中占比较小，对当期经营业绩不构成重大影响，后续订单存在不确定性。【齐翔腾达】关于控股子公司减资的公告。公司控股子公司山东齐鲁科力化工研究院股份有限公司（以下简称“齐鲁科力”）拟使用自有资金回购其股东张家港市力泰投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“力泰投资”）持有的齐鲁科力15,542,120 股股份，占齐鲁科力总股本的9.7138%，并减少注册资本。本次减资完成后，齐鲁科力注册资本将由人民币160,000,000 元减少至144,457,880 元，公司对齐鲁科力的持股比例将由79.8065%上升至88.3929%。【
同益中】同益中关于获得政府补助的公告。北京同益中新材料科技股份有限公司（以下简称“公司”）近日收到山东省新泰市经济开发区管理委员会下发的《关于同意北京同益中新材料科技股份有限公司电费价差补贴款申请的批复》，同意拨付补贴款人民币1,542 万元。前述政府补助属于与收益相关的政府补助，占公司2024 年度经审计归属于上市公司股东净利润的11.84%。截至本公告披露日，上述补助资金已到账人民币500 万元，公司将根据后续收款情况及时履行信息披露义务。【
天原股份】关于子公司投资建设年产10 万吨氯化法钛白粉项目的公告。为积极顺应行业绿色化、高端化转型趋势，抢抓氯化法加快发展的战略机遇，公司全资子公司宜宾天原海丰和泰有限公司（简称“海丰和泰”）拟在公司预留场地实施产能扩建，新建年产10 万吨氯化法钛白粉项目。项目总投资：148,281 万元。项目建设期：24 个月。资金来源：自筹资金。投资回收期：6.26 年（不含建设期）化工行业周报本周行业表现及产品价格变化分析行业基础数据与变化：本周（12.29-01.04）均价跟踪的100 个化工品种中，共有32 个品种价格上涨，29 个品种价格下跌，39 个品种价格稳定。跟踪的产品中51%的产品月均价环比上涨，39%的产品月均价环比下跌，10%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前的品种分别是苯乙烯（FOB 韩国）、煤焦油（山西）、己二酸（华东）、炭黑（黑猫N330）、对二甲苯（PX 东南亚）；周均价跌幅居前的品种分别是NYMEX 天然气、硝酸(华东地区)、草甘膦(长三角)、纯吡啶(华东）、轻质纯碱（华东）。本周（12.29-01.04）国际油价上涨，WTI 原油期货价格收于57.32 美元/桶，收盘价周涨幅1.02%；布伦特原油期货价格收于60.75 美元/桶，收盘价周涨幅0.18%。宏观方面，当地时间1 月2 日，也门政府在沙特阿拉伯战机支持下在东部哈德拉毛省对南方过渡委员会发起军事行动，双方在该省多地激烈交火；美国总统特朗普当地时间3 日凌晨称，美军对委内瑞拉实施大规模军事打击，抓获委总统马杜罗及其夫人并将他们带离委内瑞拉。供应方面，根据EIA 数据，截至12 月26 日当周，美国原油日均产量1,382.7 万桶，较前一周日均产量增加0.2 万桶，较去年同期日均产量增加25.4 万桶。需求方面，EIA 数据显示，截至12 月26 日当周，美国石油需求总量日均1,937.6 万桶，较前一周减少93.4 万桶，其中美国汽油日均需求量856.3 万桶，较前一周减少37.9 万桶。库存方面，根据EIA数据，截至12 月26 日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量83,610 万桶，较前一周减少17.0万桶。展望后市，短期内国际油价面临关税政策与OPEC+增产的压力，但地缘风险溢价、OPEC+的干预能力以及全球需求韧性有望支撑油价底部；另一方面，宏观层面的不确定性或将加大油价的波动水平。本周NYMEX 天然气期货收于3.62 美元/mmbtu，收盘价周跌幅17.16%。EIA 天然气库存周报显示，截至12 月26 日当周，美国天然气库存总量为33,750 亿立方英尺，较前一周减少380 亿立方英尺，较去年同期减少550 亿立方英尺，降幅为1.6%，同时较5 年均值高580 亿立方英尺，增幅为1.7%。展望后市，短期来看，海外天然气库存减少，供需关系趋于紧张；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。重点关注草甘膦价格下跌本周（12.29-01.04）草甘膦价格下跌。根据百川盈孚，1 月4 日草甘膦市场均价为23,596 元/吨，较上周下跌2.50%，较去年同期下跌0.05%。供应方面，根据百川盈孚，华东、华中部分企业维持检修状态，其余工厂装置正常运行，本周草甘膦产量1.10 万吨，与上周持平，较去年同期高10.09%。需求方面，国内海外市场需求偏弱，成交订单较少。库存方面，根据百川盈孚，本周国内草甘膦库存预计7.05 万吨，较上周增加4,600 吨，增幅6.98%。成本利润方面，根据百川盈孚测算，本周行业毛利润为733.25 元/吨，行业毛利率为3.10%。展望后市，在前期检修装置逐步复产、行业库存维持高位的背景下，草甘膦市场供应端短期仍将保持充裕，但在行业利润已处低位的情况下，价格下行空间相对有限。环氧丙烷价格下跌本周（12.29-01.04）环氧丙烷价格下跌。根据百川盈孚，1 月4 日国内环氧丙烷市场均价为7,785 元/吨，较上周下跌3.89%。供应方面，根据百川盈孚，周内部分装置负荷调整或阶段性停车，但市场货源总体仍显充裕，本周行业开工率为63.73%，环比下降2.42 个百分点。主要装置中，江苏瑞恒及中石化长岭维持中等负荷运行，齐翔腾达负荷稳定在8 成左右，中化泉州石化、国恩化学、山东中海精细化工及天津渤化等装置仍处检修或停车状态。需求方面，下游聚醚行业开工率较上周下降0.79pct 至62.74%，维持较低水平。成本利润方面，根据百川盈孚，本周环氧丙烷行业毛利润为268.34元/吨，毛利率为3.33%。展望后市，预计短期内环氧丙烷价格围绕当前区间小幅波动。化工行业周报图表2. 本周（12.29-01.04）均价涨跌幅居前化工品种产品周均价涨跌幅（%）月均价涨跌幅（%）苯乙烯（FOB 韩国）3.461.98煤焦油（山西）3.062.44己二酸（华东）2.943.34炭黑（黑猫N330）2.702.07对二甲苯（PX 东南亚）2.654.07NYMEX 天然气(10.48)(8.19)硝酸(华东地区)(10.42)(4.01)草甘膦(长三角)(3.25)(6.94)纯吡啶(华东）(3.13)(4.70)轻质纯碱（华东）(2.76)0.38注：周均价取近7 日价格均值，月均价取近30 日价格均值图表3. 本周（12.29-01.04）化工涨跌幅前五子行业涨幅前五涨幅（%）涨幅最高个股 跌幅前五跌幅（%）跌幅最高个股SW 合成树脂5.65
上纬新材SW 橡胶助剂(4.27)阳谷华泰SW 改性塑料4.06
江苏博云SW 有机硅(3.95)
东岳硅材SW 煤化工2.38宝丰能源SW 无机盐(2.22)
华融化学SW 粘胶2.32
吉林化纤SW 氨纶(1.61)华峰化学SW 锦纶2.25
华鼎股份SW 纺织化学制品(1.44)
建新股份风险提示1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球经济形势出现变化。化工行业周报附录：重点品种价格、价差图（左轴价差，右轴价格）图表4. 氨纶价格、价差（单位：元/吨）图表5. PTA 价格、价差（单位：元/吨）图表6. 涤纶FDY 价格、价差（单位：元/吨）图表7. 聚合MDI 价格、价差（单位：元/吨）100002000030000400005000060000700008000090000100001500020000250003000035000400002019/012020/012021/012022/012023/012024/012025/01价差氨纶2019/012020/012021/012022/012023/012024/012025/01价差PTA10000120002019/012020/012021/012022/012023/012024/012025/01价差涤纶FDY10000150002000025000300001000012000140001600018000200002019/012020/012021/012022/012023/012024/012025/01聚合MDI价差聚合MDI化工行业周报披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。评级体系说明以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：公司投资评级：买入：预计该公司股价在未来6-12 个月内超越基准指数20%以上；增持：预计该公司股价在未来6-12 个月内超越基准指数10%-20%；中性：预计该公司股价在未来6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；减持：预计该公司股价在未来6-12 个月内相对基准指数跌幅在10%以上；未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。中性：预计该行业指数在未来6-12 个月内表现基本与基准指数持平；未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。沪深市场基准指数为沪深300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500 指数。本报告发布的特定客户包括：1)基金、保险、QFII、QDII 等能够充分理解证券研究报告，具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户；2)中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队，其可参考使用本报告。中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础，整合形成证券投资顾问服务建议或产品，提供给接受其证券投资顾问服务的客户。中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告。中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的，亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策；需充分咨询证券投资顾问意见，独立作出投资决策。中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等。本报告内含保密信息，仅供收件人使用。阁下作为收件人，不得出于任何目的直接或间接复制、派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人，或将此报告全部或部分内容发表。如发现本研究报告被私自刊载或转发的，中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施，追究有关媒体或者机构的责任。所有本报告内使用的商标、服务标记及标记均为中银国际证券股份有限公司或其附属及关联公司（统称“中银国际集团”）的商标、服务标记、注册商标或注册服务标记。本报告及其所载的任何信息、材料或内容只提供给阁下作参考之用，并未考虑到任何特别的投资目的、财务状况或特殊需要，不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的要约或邀请，亦不构成任何合约或承诺的基础。中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者。本报告的内容不构成对任何人的投资建议，阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户。阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前，就该投资产品的适合性，包括阁下的特殊投资目的、财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见。尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信可靠的来源取得或达到，但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事、高管、员工或其他任何个人（包括其关联方）都不能保证它们的准确性或完整性。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任。本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性、完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证。阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告仅反映证券分析师在撰写本报告时的设想、见解及分析方法。中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略。为免生疑问，本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场。本报告可能附载其它网站的地址或超级链接。对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站以外的资料，中银国际集团未有参阅有关网站，也不对它们的内容负责。提供这些地址或超级链接（包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接）的目的，纯粹为了阁下的方便及参考，连结网站的内容不构成本报告的任何部份。阁下须承担浏览这些网站的风险。本报告所载的资料、意见及推测仅基于现状，不构成任何保证，可随时更改，毋须提前通知。本报告不构成投资、法律、会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况。本报告不能作为阁下私人投资的建议。过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证，也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗示的保障。本报告所载的资料、意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断，可随时更改。本报告中涉及证券或金融工具的价格、价值及收入可能出现上升或下跌。部分投资可能不会轻易变现，可能在出售或变现投资时存在难度。同样，阁下获得有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难。本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下。如上所述，阁下须在做出任何投资决策之前，包括买卖本报告涉及的任何证券，寻求阁下相关投资顾问的意见。中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有。保留一切权利。中银国际证券股份有限公司中国上海浦东银城中路200 号中银大厦39 楼邮编200121电话:(8621)68604866传真:(8621)58883554相关关联机构：中银国际研究有限公司香港花园道一号中银大厦二十楼电话:(852)39886333致电香港免费电话:中国网通10 省市客户请拨打：108008521065
中国电信21 省市客户请拨打：108001521065新加坡客户请拨打：8008523392传真:(852)21479513中银国际证券有限公司香港花园道一号中银大厦二十楼电话:(852)39886333传真:(852)21479513中银国际控股有限公司北京代表处中国北京市西城区西单北大街110 号8 层邮编:100032电话:(8610)83262000传真:(8610)83262291中银国际(英国)有限公司2/F,1LothburyLondonEC2R7DBUnitedKingdom电话:(4420)36518888传真:(4420)36518877中银国际(美国)有限公司美国纽约市美国大道1045 号7BryantPark15 楼NY10018电话:(1)2122590888传真:(1)2122590889中银国际(新加坡)有限公司注册编号199303046Z新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼(049908)电话:(65)66926829/65345587传真:(65)65343996/65323371