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东吴证券研究所
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江丰电子（300666）
2026年三季报点评：Q3业绩持续释放，靶材
业务高景气维持
2026年10月29日
证券分析师 陈海进
执业证书：S0600525020001
chenhj@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 168.47
一年最低/最高价 81.46/418.99
市净率(倍) 6.13
流通A股市值(百万元) 37,306.61
总市值(百万元) 46,492.85
基础数据
每股净资产(元,LF) 27.48
资产负债率(%,LF) 52.63
总股本(百万股) 275.97
流通A股(百万股) 221.44
相关研究
《江丰电子(300666)：超高纯溅射靶
材龙头，零部件业务打开第二曲线》
2026-10-27
买入（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 3,605 4,604 6,332 8,594 11,039
同比（%） 38.57 27.72 37.54 35.72 28.45
归母净利润（百万元） 400.56 499.50 950.81 1,321.25 1,746.54
同比（%） 56.79 24.70 90.35 38.96 32.19
EPS-最新摊薄（元/股） 1.45 1.81 3.45 4.79 6.33
P/E（现价&最新摊薄） 116.07 93.08 48.90 35.19 26.62
[Table_Tag]
[Table_Summary] 投资要点
◼ 业绩持续释放，靶材业务持续高景气。2026 年前三季度公司实现营收
44.65 亿元，同比 + 35.67%；归母净利润 8.11 亿元，同比 + 102.38%；
扣非归母净利润 4.33 亿元，同比 + 47.95%。 Q3 单季营收 17.28 亿
元，同比 + 44.42%；归母净利润 2.71 亿元，同比 + 83.20%；扣非归
母净利润 2.27 亿元，同比 + 94.23%，利润端超市场预期。我们认为，
先进制程迭代与晶圆厂扩产共振下公司靶材业务有望持续受益。
◼ 零部件第二曲线加速放量，ESC与石英件打开高端空间。公司零部件业
务快速放量，零部件收入由2021年的1.84亿元增至2025年的10.84亿
元，占营收比重持续提升，2026H1同比+40.6%再提速、毛利率回升至
23.97%；2026年2月公司与关联方意向收购北交所上市公司
凯德石英。
2026年7月完成交割，以4.48亿元协议受让15.64%股权，切入石英制
品赛道。子公司首枚静电吸盘（ESC）于2026年9月试制下线，高端部
件国产替代空间广阔。
◼ 启动 H 股上市筹划，搭建 A+H 资本平台，为全球化配套战略注入资
本动能。公司于 2026 年 10 月启动 H 股上市筹划，拟登陆港交所主
板，打造 A+H 双资本平台。本次布局契合公司全球化发展战略，有利
于对接国际资本、支撑海外产能建设与先进靶材研发，助力公司进一步
深耕海外存储、逻辑 Fab 客户，强化对标海外龙头的综合竞争力，打开
长期成长空间。
◼ 国内+海外产能布局并行，打开长期供货能力边界。国内黄湖超高纯靶
材基地有序建设，公司公告预计 2027 年底达到可使用状态，在完成下
游客户验证与工艺爬坡后，产能有望在 2027-2028 年集中释放；韩国龟
尾海外基地同步推进，依托属地化布局贴近三星、SK 海力士等海外存
储大厂，缩短交付周期、强化海外客户绑定。
◼ 盈利预测与投资评级：结合前三季度业绩表现，我们上调公司2026-2028
年营业收入预测至63.32/85.94/110.39亿元（前值62.21/81.66/104.83亿
元）;上调2026-2028年归母净利润预测至9.51/13.21/17.47亿元 (前值
8.72/11.70/15.45 亿元 ),对应 EPS 分别为 3.45/4.79/6.33 元(前值
3.16/4.24/5.60元)，当前股价对应PE分别为48.90/35.19/26.62倍。考虑
公司为国内超高纯溅射靶材龙头，先进制程迭代与晶圆厂扩产共振下公
司靶材业务有望持续受益，维持“买入”评级。
◼ 风险提示： 1）下游晶圆厂资本开支不及预期；2）客户认证与先进制程
导入进度不及预期；3）原材料价格大幅波动；4）汇率波动及国际贸易
摩擦；5）新增产能释放不及预期。
-17%
15%
47%
79%
111%
143%
175%
207%
239%
271%
2025/10/29 2026/2/27 2026/6/28 2026/10/27
江丰电子 沪深300
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公司点评报告
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江丰电子三大财务预测表
[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 4,536 8,099 9,845 12,977 营业总收入 4,604 6,332 8,594 11,039
货币资金及交易性金融资产 1,311 4,034 4,570 6,358 营业成本(含金融类) 3,353 4,175 5,478 7,018
经营性应收款项 1,377 1,876 2,531 3,238 税金及附加 20 25 34 44
存货 1,541 1,824 2,294 2,836 销售费用 132 152 206 265
合同资产 0 0 0 0 管理费用 315 399 541 695
其他流动资产 307 365 449 545 研发费用 262 348 602 718
非流动资产 6,047 6,763 7,513 7,894 财务费用 81 127 172 221
长期股权投资 453 453 453 453 加:其他收益 110 76 103 132
固定资产及使用权资产 2,965 4,116 4,942 5,429 投资净收益 83 32 43 55
在建工程 1,429 1,012 885 714 公允价值变动 34 0 0 0
无形资产 443 469 493 514 减值损失 (109) (108) (146) (188)
商誉 0 0 0 0 资产处置收益 (1) 0 0 0
长期待摊费用 140 140 135 133 营业利润 557 1,106 1,561 2,079
其他非流动资产 617 573 606 652 营业外净收支 (3) (3) (4) (6)
资产总计 10,583 14,862 17,358 20,871 利润总额 553 1,103 1,556 2,073
流动负债 3,562 4,919 6,240 8,151 减:所得税 139 221 311 415
短期借款及一年内到期的非流动负债 1,590 2,232 2,232 2,232 净利润 414 882 1,245 1,659
经营性应付款项 1,674 2,319 3,500 5,263 减:少数股东损益 (85) (68) (76) (88)
合同负债 14 19 26 34 归属母公司净利润 500 951 1,321 1,747
其他流动负债 283 349 482 622
非流动负债 2,195 2,537 2,737 3,037 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.81 3.45 4.79 6.33
长期借款 1,898 2,198 2,398 2,698
应付债券 0 0 0 0 EBIT 522 1,230 1,728 2,294
租赁负债 48 48 48 48 EBITDA 820 1,849 2,496 3,147
其他非流动负债 250 291 291 291
负债合计 5,757 7,456 8,977 11,188 毛利率(%) 27.17 34.07 36.26 36.43
归属母公司股东权益 4,969 7,618 8,669 10,059 归母净利率(%) 10.85 15.02 15.37 15.82
少数股东权益 (143) (211) (288) (376)
所有者权益合计 4,826 7,406 8,381 9,683 收入增长率(%) 27.72 37.54 35.72 28.45
负债和股东权益 10,583 14,862 17,358 20,871 归母净利润增长率(%) 24.70 90.35 38.96 32.19
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经营活动现金流 470 1,490 2,210 3,179 每股净资产(元) 18.73 27.60 31.41 36.45
投资活动现金流 (1,207) (1,322) (1,479) (1,184) 最新发行在外股份（百万股） 276 276 276 276
筹资活动现金流 634 2,578 (194) (207) ROIC(%) 5.05 9.72 11.09 13.24
现金净增加额 (112) 2,723 537 1,787 ROE-摊薄(%) 10.05 12.48 15.24 17.36
折旧和摊销 298 620 768 853 资产负债率(%) 54.40 50.17 51.71 53.60
资本开支 (1,292) (1,353) (1,454) (1,156) P/E（现价&最新股本摊薄） 93.08 48.90 35.19 26.62
营运资本变动 (324) (233) (34) 379 P/B（现价） 9.00 6.10 5.36 4.62
数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6至 12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相
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