油气开采Ⅱ

原油周报：霍尔木兹海峡通航预期升温，国际油价震荡下跌
证券研究报告
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大化工首席证券分析师：陈淑娴，CFA
执业证书编号：S0600523020004
联系方式：chensx@dwzq.com.cn
石化化工证券分析师：周少玟
执业证书编号：S0600525070005
联系方式：zhoushm@dwzq.com.cn
2026年8月9日

投资要点
◼ 【本周观点】周前期，霍尔木兹海峡航运量回升，沙特牵头组建海上防御联盟，红海航运风险缓解，油价承压回落；随后传出美以计划
打击伊朗能源设施、胡塞武装袭扰沙特船只，供应风险再度抬头，油价反弹上行。周中期，外交缓和信号持续释放，特朗普宣布取消对
伊朗军事打击，美伊霍尔木兹海峡谈判取得进展，海峡重新开放的希望增加，叠加OPEC+增产带来供应增加预期，油价连续大幅下挫。
周后期，美伊阿曼接近达成海峡通航临时协议，但红海袭船事件仍持续，风险支撑犹存，多空博弈下油价窄幅震荡。
◼ 【本周重要事件】
• 2026年8月3日，全球顶级化工巨头英力士集团正式官宣，已全面退出与中国石化合作的天津石化合资企业。按照双方协议约定，英力士
需向中国石化支付1.2亿美元退出款项，该费用将从2027年3月开始，分24个月等额付清。
• 2026年8月9日，我国渤海首个千亿方大气田——渤中19-6气田I期开发项目全面投产，日产油气当量超5200吨，开发效果超过预期，对
优化区域能源结构、助力经济社会高质量发展具有重要意义。
◼ 【本周相关标的】
1）上涨股票：中石化油服（+0.8%）；
2）下跌前三：中国石油股份（-4.4%）、中海油服（-4.4%）、中国石化（-3.0%）。
◼ 【相关上市公司】中国海油/中国海洋石油、中国石油/中国石油股份、中国石化/中国石油化工股份、中海油服/中海油田服务、海油工
程、海油发展、石化油服/中石化油服、中油工程、石化机械。
◼ 【风险提示】1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。3）新能源加大替代传统石
油需求的风险。4）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。
2

目录
2. 本周石油石化板块行情回顾
3
3. 原油板块数据追踪
5. 风险提示
4. 成品油板块数据追踪
1. 原油周度数据简报

1. 原油周度数据简报
目录
4

1 原油周度数据简报
数据来源：Bloomberg，WIND，EIA，TSA，Baker Hughes，东吴证券研究所
原油周度数据简报
5
公司名称 代码 最新日期 货币 最新价 近一周
中国海油 600938.SH 2026/8/7 人民币 31.3 -2.9%
中国海洋石油 0883.HK 2026/8/7 人民币 20.1 -2.4%
中国石油 601857.SH 2026/8/7 人民币 10.8 -2.8%
中国石油股份 0857.HK 2026/8/7 人民币 8.2 -4.4%
中国石化 600028.SH 2026/8/7 人民币 5.1 -3.0%
中国石油化工股份 0386.HK 2026/8/7 人民币 3.8 -1.6%
中海油服 601808.SH 2026/8/7 人民币 12.1 -4.4%
中海油田服务 2883.HK 2026/8/7 人民币 6.9 -3.0%
海油工程 600583.SH 2026/8/7 人民币 5.6 -2.8%
海油发展 600968.SH 2026/8/7 人民币 3.9 -0.8%
公司名称 总市值
（亿人民币）
2025A 2026E 2027E 2028E
中国海油* 14891 1221 1667 1519 1455
中国海洋石油* 9570 1221 1667 1519 1455
中国石油* 19711 1573 1721 1871 1922
中国石油股份* 15058 1573 1721 1871 1922
中国石化* 6167 318 480 498 591
中国石油化工股份* 4564 318 480 498 591
中海油服* 576 38 45 48 54
中海油田服务 284 38 45 48 54
海油发展* 393 39 44 48 52
海油工程* 246 21 26 28 30
油价板块 时间 周均价 环比变化 近一周 近一月
布伦特 2026/8/7 81.7 -6.7 -7.6% 8.5%
WTI 2026/8/7 77.4 -5.6 -6.7% 8.7%
俄罗斯ESPO 2026/8/7 60.0 0.0 0.0% 0.0%
LME铜现货 2026/8/6 14455.0 811.5 5.9% 75.5%
美元指数 2026/8/5 99.7 -1.7 -1.7% -2.8%
库存板块 时间 库存量 环比变化 单位 库存板块
美国原油 2026/7/31 71180 -36 万桶 美国商业原油
美国战略原油 2026/7/31 30481 -284 万桶 美国库欣原油
生产板块 时间 环比变化 环比涨跌幅
美国原油产量 2026/7/31 1 0.1%
美国原油钻机数量 2026/8/7 3 0.7%
美国压裂车队数量 2026/7/24 -4 -2.0%
炼厂板块 时间 加工量 环比变化 同比变化 单位
美国炼厂 2026/7/31 1715 -18.3 2.9 万桶/天
中国地方炼厂 2026/8/5 万桶/天
中国主营炼厂 2026/8/6 万桶/天
进出口板块 时间 进口量 环比变化 出口量 环比变化
美国原油 2026/7/31 620 51.5 369 21.8
7.5
8.3
2028E
10.2
6.6
10.3
7.8
10.4
7.7
10.7
5.3
11.5
8.7
12.9
9.5
12.9
8.2
8.9
2027E
9.8
6.3
10.5
8.0
12.4
9.2
11.9
8.9
9.3
6.3 5.9
5.7
10.2% -10.1% 31.5% 10.8%
18.0% -0.4% 31.5%
2026E
8.9
8.1%
6.3% -7.5% 34.8% 15.8%
6.3% -0.1% -7.2% -15.3%
6.9% -2.5% 6.2% -3.9%
9.3% -14.3%
上游重点公司涨跌幅
近一月 近三月 近一年 2026年初至今
12.2% -12.3% 25.7% 6.7%
-12.0% -11.9%
9.5% -15.8% 1.1% 1.2%
14.4% -9.5% 3.0% 4.7%
14.5% -3.8% -1.0% 4.7%
重点公司估值
归母净利润
（亿人民币）
注：标*为自行预测，其他为2026年8月7日的Wind一致预期，股价为2026年8月7日收盘价，港元汇率为2026年8月7日的0.87
原油板块
近三月 近一年 年初至今 单位
PE
2025A
12.2
7.8
12.5
9.6
19.4
14.3
15.0
7.4
10.1
11.8
-22.5% 21.5% 33.2% 美元/桶
-21.7% 19.5% 34.1% 美元/桶
-41.3% -6.4% 0.7% 美元/桶
11.4% 50.5% 15.0% 美元/吨
1.7% 1.5% 1.3% /
时间 库存量 环比变化 单位
2026/7/31 40699 248 万桶
2026/7/31 2096 236 万桶
数量 同比变化 同比涨跌幅 单位
1380 80.0 5.8% 万桶/天
454 43 10.5% 台
198 24 13.8% 部
开工率 环比变化 同比变化 单位
96.5% -0.70 -0.4 pct
/ 54.3% 0.65 5.8 pct
/ 72.9% 0.03 -10.6 pct
净进口量 环比变化 环比涨跌幅 单位
251 30 13.4% 万桶/天

原油周度数据简报（续）
6
1 原油周度数据简报
数据来源：Bloomberg，WIND，EIA，TSA，Baker Hughes，东吴证券研究所
价格板块 时间 周均价 环比变化 单位 价差板块
中国汽油 2026/8/7 182 1.8 美元/桶 中国汽油
中国柴油 2026/8/7 158 1.5 美元/桶 中国柴油
中国航煤 2026/8/7 139 1.1 美元/桶 中国航煤
美国汽油 2026/8/7 123 -15.9 美元/桶 美国汽油
美国柴油 2026/8/7 161 -13.4 美元/桶 美国柴油
美国航煤 2026/8/7 147 -7.8 美元/桶 美国航煤
欧洲汽油 2026/8/7 131 -17.6 美元/桶 欧洲汽油
欧洲柴油 2026/8/7 155 -15.9 美元/桶 欧洲柴油
欧洲航煤 2026/8/7 164 -11.8 美元/桶 欧洲航煤
新加坡汽油 2026/8/7 106 -9.6 美元/桶 新加坡汽油
新加坡柴油 2026/8/7 151 -6.6 美元/桶 新加坡柴油
新加坡航煤 2026/8/7 143 -7.3 美元/桶 新加坡航煤
库存板块 时间 环比变化 环比涨跌幅
美国汽油 2026/7/31 -164 -0.8%
美国柴油 2026/7/31 -347 -3.1%
美国航煤 2026/7/31 6 0.1%
新加坡汽油 2026/7/22 -36 -2.6%
新加坡柴油 2026/7/22 -59 -9.0%
产量板块 时间 环比变化 环比涨跌幅
美国汽油 2026/7/31 -31 -3.1%
美国柴油 2026/7/31 -13 -2.5%
美国航煤 2026/7/31 0 0.1%
消费板块 时间 环比变化 环比涨跌幅
美国汽油 2026/7/31 -1 -0.1%
美国柴油 2026/7/31 42 11.8%
美国航煤 2026/7/31 -20 -10.9%
成品油板块
时间 与布伦特价差 环比变化 单位
2026/8/7 100 8.5 美元/桶
2026/8/7 76 8.3 美元/桶
2026/8/7 56 5.8 美元/桶
2026/8/7 40 -9.7 美元/桶
2026/8/7 79 -7.3 美元/桶
2026/8/7 65 -1.7 美元/桶
2026/8/7 49 -11.4 美元/桶
2026/8/7 73 -9.8 美元/桶
2026/8/7 82 -5.7 美元/桶
2026/8/7 23 -4.1 美元/桶
2026/8/7 68 -1.4 美元/桶
2026/8/7 60 -2.0 美元/桶
库存量 同比变化 同比涨跌幅 单位
20966 -1742.4 -7.7% 万桶
10716 -581.2 -5.1% 万桶
4688 251.4 5.7% 万桶
1325 299.0 29.1% 万桶
596 -369.0 -38.2% 万桶
产量 同比变化 同比涨跌幅 单位
957 -23.4 -2.4% 万桶/天
523 12.5 2.4% 万桶/天
207 8.5 4.3% 万桶/天
消费量 同比变化 同比涨跌幅 单位
903 -0.9 -0.1% 万桶/天
394 22.1 5.9% 万桶/天
163 -7.6 -4.5% 万桶/天

2. 本周石油石化板块行情回顾
目录
7
• 2.1 石油石化板块表现
• 2.2 板块上市公司表现
• 2.3 三桶油&海外油气公司估值对比
• 2.4 三桶油敏感性分析

各行业板块涨跌幅（%）
数据来源：WIND，东吴证券研究所
2.1 石油石化板块表现
8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
电
子
有
色
金
属
机
械
设
备
通
信
建
筑
材
料
综
合
基
础
化
工
医
药
生
物
国
防
军
工
计
算
机
环
保
电
力
设
备
轻
工
制
造
纺
织
服
饰
传
媒
社
会
服
务
房
地
产
建
筑
装
饰
煤
炭
汽
车
石
油
石
化
农
林
牧
渔
商
贸
零
售
钢
铁
公
用
事
业
交
通
运
输
美
容
护
理
非
银
金
融
家
用
电
器
食
品
饮
料
银
行

上游板块主要公司涨跌幅（%）
2.2 板块上市公司表现
9
公司名称 代码 最新日期 货币 最新价 总市值（亿） 近一周 近一月 近三月 近一年 2026年初至今
中国海油 600938.SH 2026/8/7 人民币 31.3 14891 -2.9% 12.2% -12.3% 25.7% 6.7%
中国海洋石油 0883.HK 2026/8/7 人民币 20.1 9570 -2.4% 10.2% -10.1% 31.5% 10.8%
中国石油 601857.SH 2026/8/7 人民币 10.8 19711 -2.8% 18.0% -0.4% 31.5% 8.1%
中国石油股份 0857.HK 2026/8/7 人民币 8.2 15058 -4.4% 6.3% -7.5% 34.8% 15.8%
中国石化 600028.SH 2026/8/7 人民币 5.1 6167 -3.0% 6.3% -0.1% -7.2% -15.3%
中国石油化工股份 0386.HK 2026/8/7 人民币 3.8 4564 -1.6% 6.9% -2.5% 6.2% -3.9%
中海油服 601808.SH 2026/8/7 人民币 12.1 576 -4.4% 9.3% -14.3% -12.0% -11.9%
中海油田服务 2883.HK 2026/8/7 人民币 6.9 328 -3.0% 9.5% -15.8% 1.1% 1.2%
海油工程 600583.SH 2026/8/7 人民币 5.6 246 -2.8% 14.4% -9.5% 3.0% 4.7%
海油发展 600968.SH 2026/8/7 人民币 3.9 393 -0.8% 14.5% -3.8% -1.0% 4.7%
石化油服 600871.SH 2026/8/7 人民币 2.2 419 -0.9% 10.0% -16.9% 9.4% 1.8%
中石化油服 1033.HK 2026/8/7 人民币 0.6 106 0.8% 11.2% -16.2% -20.4% -9.2%
中油工程 600339.SH 2026/8/7 人民币 3.3 186 -1.8% 9.5% -14.1% -2.9% -0.6%
石化机械 000852.SZ 2026/8/7 人民币 5.3 50 0.0% 7.3% -27.5% -25.0% -26.5%
联合能源集团 0467.HK 2026/8/7 人民币 0.3 80 -1.4% 2.9% -26.8% -36.6% -21.1%
新潮能源 600777.SH 2026/8/7 人民币 4.3 289 1.4% 1.4% -26.5% 6.8% 10.7%
中曼石油 603619.SH 2026/8/7 人民币 22.5 104 3.5% 22.9% -22.4% 18.2% -3.7%
潜能恒信 300191.SZ 2026/8/7 人民币 33.6 108 16.5% 26.8% -9.8% 68.4% 84.8%
洲际油气 600759.SH 2026/8/7 人民币 2.3 97 -1.7% 6.4% -41.9% -3.3% -28.1%
惠博普 002554.SZ 2026/8/7 人民币 2.8 38 0.4% -3.4% -18.3% -3.1% -13.0%
博迈科 603727.SH 2026/8/7 人民币 18.3 51 2.1% 16.2% 1.7% 29.9% 33.1%
恒泰艾普 300157.SZ 2026/8/7 人民币 4.2 32 -1.9% 14.5% -28.4% -14.7% -9.1%
通源石油 300164.SZ 2026/8/7 人民币 10.8 63 -9.6% 42.5% -18.4% 103.2% 89.0%
准油股份 002207.SZ 2026/8/7 人民币 5.9 15 0.9% 5.9% -25.9% -20.2% -23.4%
贝肯能源 002828.SZ 2026/8/7 人民币 11.7 24 -5.9% -1.4% 0.3% 13.8% 8.5%
仁智股份 002629.SZ 2026/8/7 人民币 4.6 20 7.2% 3.6% -33.4% -38.8% -32.3%
资料来源：Wind，东吴证券研究所

上市公司估值表
10
2.2 板块上市公司表现
公司名称 股价
（人民币）
总市值
（亿人民币）
2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E
600938.SH 中国海油* 31.3 14891 1221 1667 1519 1455 12.2 8.9 9.8 10.2
0883.HK 中国海洋石油* 20.1 9570 1221 1667 1519 1455 7.8 5.7 6.3 6.6
601857.SH 中国石油* 10.8 19711 1573 1721 1871 1922 12.5 11.5 10.5 10.3
0857.HK 中国石油股份* 8.2 15058 1573 1721 1871 1922 9.6 8.7 8.0 7.8
600028.SH 中国石化* 5.1 6167 318 480 498 591 19.4 12.9 12.4 10.4
0386.HK 中国石油化工股份* 3.8 4564 318 480 498 591 14.3 9.5 9.2 7.7
601808.SH 中海油服* 12.1 576 38 45 48 54 15.0 12.9 11.9 10.7
2883.HK 中海油田服务 6.9 284 38 45 48 54 7.4 6.3 5.9 5.3
600968.SH 海油发展* 3.9 393 39 44 48 52 10.1 8.9 8.2 7.5
600583.SH 海油工程* 5.6 246 21 26 28 30 11.8 9.3 8.9 8.3
600871.SH 石化油服 2.2 419 7 7 8 9 63.6 56.0 50.9 46.5
600339.SH 中油工程 3.3 186 4 7 7 8 52.3 28.3 25.5 23.7
资料来源：Wind，东吴证券研究所
注：标*为自行预测，其他为2026年8月7日的Wind一致预期，股价为2026年8月7日收盘价，港元汇率为2026年8月7日的0.87
归母净利润
（亿人民币） PE

11
2.3 三桶油&海外油气公司估值对比
1 1
盈利预测&股息率&估值&涨跌幅 油价
三桶油A/H 中石油A股 中石油H股 中石化A股 中石化H股 中海油A股 中海油H股（扣税10%） 中海油H股（扣税28%） Brent油价
盈利预测
2026年预测归母净利润（亿元CNY）和油价（美元/桶） 1721 1721 480 480 1667 1667 1667 80-90
股息率
2026E预测股利支付率（%） 52% 52% 73% 73% 45% 45% 45%
2026E预测总分红金额（亿元CNY） 895 895 350 350 750 750 750
总股本（亿股） 1,830 1,830 1,209 1,209 475 475 475
2026E预测每股分红（CNY/股） 0.49 0.49 0.29 0.29 1.58 1.58 1.58
股价（CNY/HKD）和油价（美元/桶） 10.8 9.5 5.1 4.4 31.3 23.3 23.3 82.38
总市值（亿元CNY/HKD） 19711 17396 6167 5272 14891 11055 11055
税前-预测股息率（%） 4.5% 5.9% 5.7% 7.7% 5.0% 7.8% 7.8%
持有1年以上，征收红利税，扣税比例 0% 20% 0% 20% 0% 10% 10%+（1-10%）*20%=28%
税后-预测股息率（%） 4.5% 4.8% 5.7% 6.1% 5.0% 7.1% 5.6%
估值
PE-2026E 11.5 8.7 12.9 9.5 8.9 5.7 5.7
PB-2026E 1.2 0.9 0.7 0.5 1.6 1.0 1.0
EV/EBITDA-2026E 4.3 3.2 4.6 3.8 5.2 3.2 3.2
涨跌幅
涨跌幅-近一天 0.8% 1.0% 0.4% 2.2% 1.2% 2.5% 2.5% -0.13%
涨跌幅-近一周 -2.8% -4.4% -3.0% -1.6% -2.9% -2.4% -2.4% -6.31%
涨跌幅-近两周 -1.0% -6.0% -1.7% 0.7% -5.0% -4.0% -4.0% -12.60%
涨跌幅-近三周 7.8% 0.4% 2.2% 2.8% 8.2% 1.7% 1.7% 2.67%
涨跌幅-近一月 18.0% 6.3% 6.3% 6.9% 12.2% 10.2% 10.2% 16.62%
涨跌幅-2026年初至今 8.1% 15.8% -15.3% -3.9% 6.7% 10.8% 10.8% 62.86%
涨跌幅-2025年初至今 29.9% 73.8% -19.2% 8.9% 13.4% 35.5% 35.5% 52.30%
涨跌幅-2024年初至今 74.2% 119.4% 2.8% 25.5% 66.3% 111.1% 111.1% 60.74%
资料来源：Wind，东吴证券研究所。股价为2026年8月7日收盘价，盈利预测为东吴证券研究所预测值
【东吴大化工陈淑娴/周少玟团队】三桶油盈利预测&股息率&估值&涨跌幅 2026/8/7
中石油 中石化 中海油

12
2.3 三桶油&海外油气公司估值对比
2024A 2025A 2026E 2027E 2024A 2025A 2026E 2027E 2024A 2025A 2026E 2027E 2024A 2025A 2026E 近一天 近一周 近一月 2026年初至今
BP.N 英国石油 USD 6.9 1,090 4 75 71 88 12.8 14.5 15.4 12.4 1.9 2.0 1.8 1.7 5.6 4.8 4.7 -1.4 -7.9 7.8 22.7
SHEL.N 英国壳牌石油 USD 44.3 2,461 161 167 172 201 11.8 14.7 14.3 12.3 1.5 1.5 1.4 1.3 4.0 5.1 5.1 -1.2 -3.8 7.9 22.1
TTE.N 法国道达尔 USD 85.8 1,894 158 150 147 164 11.0 12.6 12.8 11.5 1.8 1.7 1.6 1.5 3.7 5.6 5.6 -0.5 -2.3 10.1 35.3
E.N 意大利埃尼 USD 26.8 843 29 50 59 67 16.5 17.0 14.3 12.5 1.5 1.5 1.4 1.3 5.1 5.6 5.5 -1.2 -3.5 12.9 43.9
XOM.N 埃克森美孚 USD 153.0 6,293 337 287 278 342 19.6 21.9 22.6 18.4 2.5 2.5 2.5 2.5 7.7 9.1 8.4 -1.2 -1.5 8.0 28.2
CVX.N 雪佛龙 USD 186.6 3,686 177 123 133 183 22.3 30.0 27.7 20.2 2.2 2.0 2.1 2.2 7.1 9.4 8.0 -1.4 -5.2 7.2 24.8
OXY.N 西方石油 USD 55.9 559 24 12 13 21 21.5 46.6 42.0 27.0 2.1 2.0 1.7 1.7 6.7 6.3 5.8 -0.2 -2.0 8.2 36.1
COP.N 康菲石油 USD 117.6 1,413 92 74 60 78 15.2 19.1 23.5 18.1 2.3 2.2 2.2 2.2 6.4 5.8 5.7 0.7 -2.4 8.5 26.9
DVN.N 戴文能源 USD 43.0 473 29 43 36 47 8.9 11.0 13.0 10.1 1.9 1.7 1.2 1.4 4.0 7.0 7.0 -0.3 -4.8 1.3 18.2
EOG.N EOG USD 134.7 707 64 54 50 58 11.6 13.2 14.1 12.2 2.6 2.4 2.3 2.1 5.3 5.7 5.4 -1.1 -9.4 0.9 30.7
2222.TD 沙特阿美 SAR 26.5 64,130 3939 3727 3726 - 15.9 17.3 16.7 - 4.4 4.2 4.1 - 8.0 7.6 7.3 0.0 -0.3 1.3 15.0
15.4 20.3 20.1 - 2.3 2.2 2.1 - 5.8 6.7 6.4
0857.HK 中国石油股份* HKD 9.5 17,396 1647 1573 1721 1871 9.1 9.6 8.7 8.0 1.0 0.9 0.9 0.8 2.5 3.3 3.2 1.0 -4.4 6.3 15.8
601857.SH 中国石油* CNY 10.8 19,711 1647 1573 1721 1871 12.0 12.5 11.5 10.5 1.3 1.2 1.2 1.1 3.6 4.4 4.3 0.8 -2.8 18.0 8.1
0386.HK 中国石油化工股份* HKD 4.4 5,272 503 318 480 498 9.1 14.3 9.5 9.2 0.6 0.6 0.5 0.5 4.4 4.1 3.8 2.2 -1.6 6.9 -3.9
600028.SH 中国石化* CNY 5.1 6,167 503 318 480 498 12.3 19.4 12.9 12.4 0.8 0.7 0.7 0.7 5.7 5.0 4.6 0.4 -3.0 6.3 -15.3
0883.HK 中国海洋石油* HKD 23.3 11,055 1379 1221 1667 1519 6.9 7.8 5.7 6.3 1.3 1.2 1.0 1.0 2.8 3.4 3.2 2.5 -2.4 10.2 10.8
600938.SH 中国海油* CNY 31.3 14,891 1379 1221 1667 1519 10.8 12.2 8.9 9.8 2.0 1.8 1.6 1.5 4.7 5.4 5.2 1.2 -2.9 12.2 6.7
资料来源：Wind，Bloomberg。股价为2026年8月7日收盘价，东吴证券研究所，注：标*为我们自行预测，其余公司为2026年8月7日的Wind一致预期、Bloomberg一致预期
美股纯上游油气公司
其他国家石油公司
海外公司平均值
三桶油A+H
欧洲油气上下游一体化油气公司
美国油气上下游一体化油气公司
PB EV/EBITDA 涨跌幅（%）
【东吴大化工陈淑娴团队】三桶油及海外油气公司估值&涨跌幅对比 2026/8/7
代码 公司名称 货币 股价 市值（亿）
归母净利润（亿） PE

13
2.4 三桶油敏感性分析
数据来源：Wind，东吴证券研究所。注：截至2026年8月7日收盘价
2026年中海油H股股息率（扣税10%）对油价敏感性分析（%，美元/桶）
2026年中海油A股股息率对油价敏感性分析（%，美元/桶）
2026年中海油H股股息率（扣税28%）对油价敏感性分析（%，美元/桶）
2026年中海油归母净利润对油价敏感性分析（亿元，美元/桶）
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
30 40 50 60 70 80 90 100 110 120 130
2026年归母净利润 单位:亿元
Brent油价 单位:美元/桶
归母净利润
0%
2%
4%
6%
8%
10%
30 40 50 60 70 80 90 100 110 120 130
H股股息率
Brent油价 单位:美元/桶
股息：0.7港元/股 45%支付率
0%
2%
4%
6%
8%
10%
30 40 50 60 70 80 90 100 110 120 130
H股股息率
Brent油价 单位:美元/桶
股息：0.7港元/股 45%支付率
0%
2%
4%
6%
8%
10%
30 40 50 60 70 80 90 100 110 120 130
A股股息率
Brent油价 单位:美元/桶
股息：0.7港元/股 45%支付率

14
2.4 三桶油敏感性分析
2026年中海油PB对油价敏感性分析（倍，美元/桶）2026年中海油PE对油价敏感性分析（倍，美元/桶）
0
10
20
30
40
50
30 40 50 60 70 80 90 100 110 120 130
PE 单位:倍
Brent油价 单位:美元/桶
PE（A股） PE（H股）
1
1.5
2
2.5
3
3.5
4
30 40 50 60 70 80 90 100 110 120 130
PB 单位:倍
Brent油价 单位:美元/桶
PB（A股） PB（H股）
数据来源：Wind，东吴证券研究所。注：截至2026年8月7日收盘价

15
2.4 三桶油敏感性分析
2026年中石油A股股息率对油价敏感性分析（%，美元/桶）
2026年中石油H股股息率（不扣税）对油价敏感性分析（%，美元/桶） 2026年中石油H股股息率（扣税20%）对油价敏感性分析（%，美元/桶）
2026年中石油归母净利润对油价敏感性分析（亿元，美元/桶）
0
400
800
1200
1600
2000
2400
30 40 50 60 70 80 90 100 110 120 130
2026年归母净利润 单位:亿元
Brent油价 单位:美元/桶
归母净利润
0%
2%
4%
6%
8%
10%
30 40 50 60 70 80 90 100 110 120 130
A股股息率
Brent油价 单位:美元/桶
A股股息率（52%支付率）
2%
4%
6%
8%
10%
30 40 50 60 70 80 90 100 110 120 130
H股股息率
Brent油价 单位:美元/桶
H股股息率（52%支付率）
2%
4%
6%
8%
10%
30 40 50 60 70 80 90 100 110 120 130
H股股息率
Brent油价 单位:美元/桶
H股股息率（52%支付率）-扣税20%
数据来源：Wind，东吴证券研究所。注：截至2026年8月7日收盘价

16
2.4 三桶油敏感性分析
2026年中石油PB对油价敏感性分析（倍，美元/桶）2026年中石油PE对油价敏感性分析（倍，美元/桶）
4
8
12
16
20
24
28
30 40 50 60 70 80 90 100 110 120 130
PE 单位:倍
Brent油价 单位:美元/桶
PE（A股） PE（H股）
0.5
1.0
1.5
2.0
30 40 50 60 70 80 90 100 110 120 130
PB 单位:倍
Brent油价 单位:美元/桶
PB（A股） PB（H股）
数据来源：Wind，东吴证券研究所。注：截至2026年8月7日收盘价

17
2.4 三桶油敏感性分析
2026年中石化A股股息率对油价敏感性分析（%，美元/桶）
2026年中石化H股股息率（不扣税）对油价敏感性分析（%，美元/桶） 2026年中石化H股股息率（扣税20%）对油价敏感性分析（%，美元/桶）
2026年中石化归母净利润对油价敏感性分析（亿元，美元/桶）
0
200
400
600
800
30 40 50 60 70 80 90 100 110 120 130
2026年归母净利润 单位:亿元
Brent油价 单位:美元/桶
归母净利润
0%
2%
4%
6%
8%
10%
30 40 50 60 70 80 90 100 110 120 130
A股股息率
Brent油价 单位:美元/桶
A股股息率（73%支付率）
0%
2%
4%
6%
8%
10%
30 40 50 60 70 80 90 100 110 120 130
H股股息率
Brent油价 单位:美元/桶
H股股息率（73%支付率）
0%
2%
4%
6%
8%
10%
30 40 50 60 70 80 90 100 110 120 130
H股股息率
Brent油价 单位:美元/桶
H股股息率（73%支付率）-扣税20%
数据来源：Wind，东吴证券研究所。注：截至2026年8月7日收盘价

18
2.4 三桶油敏感性分析
2026年中石化PB对油价敏感性分析（倍，美元/桶）2026年中石化PE对油价敏感性分析（倍，美元/桶）
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
30 40 50 60 70 80 90 100 110 120 130
PE 单位:倍
Brent油价 单位:美元/桶
PE（A股） PE（H股）
0.4
0.6
0.8
1.0
1.2
30 40 50 60 70 80 90 100 110 120 130
PB 单位:倍
Brent油价 单位:美元/桶
PB（A股） PB（H股）
数据来源：Wind，东吴证券研究所。注：截至2026年8月7日收盘价

目录
3. 原油板块数据追踪
• 3.1 原油价格
• 3.2 原油库存
• 3.3 原油供给
• 3.4 原油需求
• 3.5 原油进出口
19

布伦特和WTI原油期货价格及价差（美元/桶，美元/桶） 布伦特原油现货-期货价格及价差（美元/桶，美元/桶）
20数据来源：WIND，东吴证券研究所
3.1 原油价格
(5)
0
5
10
15
20
0
50
100
150
2021-01
2021-04
2021-07
2021-10
2022-01
2022-04
2022-07
2022-10
2023-01
2023-04
2023-07
2023-10
2024-01
2024-04
2024-07
2024-10
2025-01
2025-04
2025-07
2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
Brent-WTI价差（右）
期货结算价(连续):布伦特原油
期货结算价(连续):WTI原油
(5)
5
15
25
35
45
0
50
100
150
2021-01
2021-04
2021-07
2021-10
2022-01
2022-04
2022-07
2022-10
2023-01
2023-04
2023-07
2023-10
2024-01
2024-04
2024-07
2024-10
2025-01
2025-04
2025-07
2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
布油现货-期货价差（右）
期货结算价(连续):布伦特原油
现货价:原油:英国布伦特Dtd

布伦特原油期货、俄罗斯ESPO原油价格及价差（美元/桶） WTI原油期货、俄罗斯ESPO原油价格及价差（美元/桶）
21
美元指数与WTI原油价格（点，美元/桶） LME铜价与WTI原油价格（美元/吨，美元/桶）
3.1 原油价格
数据来源：WIND，东吴证券研究所
(10)
0
10
20
30
40
50
0
50
100
150
2021-01
2021-04
2021-07
2021-10
2022-01
2022-04
2022-07
2022-10
2023-01
2023-04
2023-07
2023-10
2024-01
2024-04
2024-07
2024-10
2025-01
2025-04
2025-07
2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
布油-俄油EPSO价差（右）
期货结算价(连续):布伦特原油
俄罗斯:现货价:原油(ESPO)
(10)
10
30
50
0
50
100
150
2021-01
2021-04
2021-07
2021-10
2022-01
2022-04
2022-07
2022-10
2023-01
2023-04
2023-07
2023-10
2024-01
2024-04
2024-07
2024-10
2025-01
2025-04
2025-07
2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
WTI-俄油EPSO价差（右）
期货结算价(连续):WTI原油
俄罗斯:现货价:原油(ESPO)
0
50
100
150
80
90
100
110
120
2021-01
2021-04
2021-07
2021-10
2022-01
2022-04
2022-07
2022-10
2023-01
2023-04
2023-07
2023-10
2024-01
2024-04
2024-07
2024-10
2025-01
2025-04
2025-07
2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
美元指数 期货结算价(连续):WTI原油（右）
0
30
60
90
120
150
5,000
7,000
9,000
11,000
13,000
15,000
2021-01
2021-04
2021-07
2021-10
2022-01
2022-04
2022-07
2022-10
2023-01
2023-04
2023-07
2023-10
2024-01
2024-04
2024-07
2024-10
2025-01
2025-04
2025-07
2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
现货结算价:LME铜 期货结算价(连续):WTI原油（右）

3.2 原油库存
22
2010-2026.6美国商业原油库存与油价相关性
数据来源：WIND，东吴证券研究所
美国商业原油周度去库速度与布油涨跌幅（万桶/天，%）
数据来源：WIND，东吴证券研究所
y = -0.283x + 195.7
R² = 0.5446
0
40
80
120
160
250 350 450 550 650
油价 单位：美元/桶
库存 单位：百万桶
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
(40)
(30)
(20)
(10)
0
10
20
30
40
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
商业原油去库存速度 布油涨跌幅（右）

美国原油总库存（万桶） 美国原油总库存（万桶）
23
美国商业原油库存（万桶） 美国商业原油库存（万桶）
3.2 原油库存
数据来源：WIND，东吴证券研究所
70,000
80,000
90,000
100,000
110,000
120,000
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
美国原油总库存
70,000
80,000
90,000
100,000
110,000
120,000
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2019年 2020年 2021年 2022年
2023年 2024年 2025年 2026年
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
70,000
80,000
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
美国商业原油库存
37,000
42,000
47,000
52,000
57,000
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2019年 2020年 2021年 2022年
2023年 2024年 2025年 2026年

美国战略原油库存（万桶）
数据来源：WIND，东吴证券研究所
美国库欣地区原油库存（万桶）
数据来源：WIND，东吴证券研究所
24
3.2 原油库存
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
70,000
80,000
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
美国战略原油库存
0
2,000
4,000
6,000
8,000
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2019年 2020年 2021年 2022年
2023年 2024年 2025年 2026年

3.3 原油供给
25
美国原油产量（万桶/天）
数据来源：WIND，东吴证券研究所
美国原油产量（万桶/天）
数据来源：WIND，东吴证券研究所
0
500
1,000
1,500
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
美国原油产量
900
1,000
1,100
1,200
1,300
1,400
1,500
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2019年 2020年 2021年
2022年 2023年 2024年
2025年 2026年

美国原油钻机数和油价走势（台，美元/桶）
数据来源：WIND，东吴证券研究所
美国压裂车队数和油价走势（部，美元/桶）
数据来源：WIND，东吴证券研究所
26
3.3 原油供给
0
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
1,600
0
20
40
60
80
100
120
140
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
WTI周度均值（右） 原油钻机数量：美国：当周值
0
100
200
300
400
500
600
0
20
40
60
80
100
120
140
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
WTI周度均值（右） 压裂车队数量：美国：当周值

3.4 原油需求
27
美国炼厂原油加工量（万桶/天）
数据来源：WIND，东吴证券研究所
美国炼厂开工率（%）
数据来源：WIND，东吴证券研究所
900
1,100
1,300
1,500
1,700
1,900
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2019年 2020年 2021年
2022年 2023年 2024年
2025年 2026年
50
60
70
80
90
100
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2019年 2020年 2021年
2022年 2023年 2024年
2025年 2026年

28
3.4 原油需求
山东炼厂季节性开工率（%）
数据来源：WIND，东吴证券研究所
山东炼厂开工率（%）
数据来源：WIND，东吴证券研究所
30
40
50
60
70
80
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2020年 2021年 2022年
2023年 2024年 2025年
2026年
30
40
50
60
70
80
2017-01
2017-07
2018-01
2018-07
2019-01
2019-07
2020-01
2020-07
2021-01
2021-07
2022-01
2022-07
2023-01
2023-07
2024-01
2024-07
2025-01
2025-07
2026-01
2026-07
地炼开工率(常减压开工率):山东地炼厂地炼开工率(常减压开工率):山东地炼厂

29
3.4 原油需求
主营炼厂季节性开工率（%）
数据来源：WIND，东吴证券研究所
主营炼厂开工率（%）
数据来源：WIND，东吴证券研究所
60
65
70
75
80
85
90
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2022 2023 2024 2025 2026
60
65
70
75
80
85
90
2022-01
2022-04
2022-07
2022-10
2023-01
2023-04
2023-07
2023-10
2024-01
2024-04
2024-07
2024-10
2025-01
2025-04
2025-07
2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
中国:产能利用率:成品油:主营炼厂

目录
4. 成品油板块数据追踪
• 4.1 成品油价格
• 4.2 成品油库存
• 4.3 成品油供给
• 4.4 成品油需求
30

4.1 成品油价格
31
• 根据2016年1月以来的国际油价和国内汽油、柴油零售价的散点图，可以发现这种规则在实际使用中具有明确的指导意义。
当国际原油价格高于80美元/桶时，国内汽、柴油价格上涨幅度减缓，由企业承担成本变动带来的利润削减。当国际原油
价格处于80美元/桶时，国内汽、柴油与原油价差分别达到阶段性高点。
国内成品油最高指导价根据国际油价调整关系示意图
数据来源：国家发改委，东吴证券研究所

4.1 成品油价格
32
2017-2026年7月国际原油价格与国内汽油价差（元/吨，美元/桶） 2017-2026年7月国际原油价格与国内柴油价差（元/吨，美元/桶）
2017-2026年7月国际原油价格与国内汽油价格（元/吨，美元/桶）
数据来源：Wind，百川盈孚，东吴证券研究所
2017-2026年7月国际原油价格与国内柴油价格（元/吨，美元/桶）
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
0 50 100 150
汽油价格 单位：元/吨
原油价格 单位：美元/桶
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
0 50 100 150
柴油价格 单位：元/吨
原油价格 单位：美元/桶
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
0 20 40 60 80 100 120 140
汽油价差 单位：元/吨
原油价格 单位：美元/桶
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
0 20 40 60 80 100 120 140
柴油价差 单位：元/吨
原油价格 单位：美元/桶

4.1 成品油价格
33
原油、国内汽油价格及价差（元/吨，元/吨） 1个月前原油、国内汽油价格及价差（元/吨，元/吨）
原油、国内柴油价格及价差（元/吨，元/吨）
数据来源：WIND，东吴证券研究所
1个月前原油、国内柴油价格及价差（元/吨，元/吨）
2,500
3,500
4,500
5,500
6,500
0
5,000
10,000
15,000
2020-01
2020-07
2021-01
2021-07
2022-01
2022-07
2023-01
2023-07
2024-01
2024-07
2025-01
2025-07
2026-01
2026-07
汽油：参考价格-原油价差（右）
Brent原油
汽油：参考价格
2,500
3,500
4,500
5,500
6,500
0
5,000
10,000
15,000
2020-01
2020-07
2021-01
2021-07
2022-01
2022-07
2023-01
2023-07
2024-01
2024-07
2025-01
2025-07
2026-01
2026-07
汽油：参考价格-1个月前原油价差（右）
Brent原油
汽油：参考价格
2,500
3,000
3,500
4,000
4,500
5,000
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
2020-01
2020-07
2021-01
2021-07
2022-01
2022-07
2023-01
2023-07
2024-01
2024-07
2025-01
2025-07
2026-01
2026-07
柴油-原油价差（右）
Brent原油
柴油：参考价格
2,500
3,000
3,500
4,000
4,500
5,000
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
2020-01
2020-07
2021-01
2021-07
2022-01
2022-07
2023-01
2023-07
2024-01
2024-07
2025-01
2025-07
2026-01
2026-07
柴油-1个月前原油价差（右）
Brent原油
柴油：参考价格

4.1 成品油价格
34
原油、国内航空煤油价格及价差（元/吨，元/吨） 1个月前原油、国内航空煤油价格及价差（元/吨，元/吨）
数据来源：WIND，东吴证券研究所
(3,000)
(1,000)
1,000
3,000
5,000
7,000
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
2020-01
2020-07
2021-01
2021-07
2022-01
2022-07
2023-01
2023-07
2024-01
2024-07
2025-01
2025-07
2026-01
2026-07
航煤-原油价差（右）
Brent原油
煤油：参考价格
(3,000)
(1,000)
1,000
3,000
5,000
7,000
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
2020-01
2020-07
2021-01
2021-07
2022-01
2022-07
2023-01
2023-07
2024-01
2024-07
2025-01
2025-07
2026-01
2026-07
航煤-1个月前原油价差（右）
Brent原油
煤油：参考价格

4.1 成品油价格
35
原油、美国汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 原油、美国柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）
原油、美国航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）
数据来源：WIND，东吴证券研究所
0
20
40
60
80
100
0
50
100
150
200
250
2021-01
2021-04
2021-07
2021-10
2022-01
2022-04
2022-07
2022-10
2023-01
2023-04
2023-07
2023-10
2024-01
2024-04
2024-07
2024-10
2025-01
2025-04
2025-07
2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
美国汽油-原油价差（右）
Brent原油
美国汽油
0
20
40
60
80
100
0
50
100
150
200
250
2021-01
2021-04
2021-07
2021-10
2022-01
2022-04
2022-07
2022-10
2023-01
2023-04
2023-07
2023-10
2024-01
2024-04
2024-07
2024-10
2025-01
2025-04
2025-07
2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
美国柴油-原油价差（右）
Brent原油
美国柴油
(20)
0
20
40
60
80
100
120
0
50
100
150
200
250
2021-01
2021-04
2021-07
2021-10
2022-01
2022-04
2022-07
2022-10
2023-01
2023-04
2023-07
2023-10
2024-01
2024-04
2024-07
2024-10
2025-01
2025-04
2025-07
2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
美国航煤-原油价差（右）
Brent原油
美国航煤

4.1 成品油价格
36
原油、欧洲汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 原油、欧洲柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）
原油、欧洲航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）
数据来源：WIND，东吴证券研究所
0
20
40
60
80
100
0
50
100
150
200
250
2021-01
2021-04
2021-07
2021-10
2022-01
2022-04
2022-07
2022-10
2023-01
2023-04
2023-07
2023-10
2024-01
2024-04
2024-07
2024-10
2025-01
2025-04
2025-07
2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
欧洲汽油-原油价差（右）
Brent原油
欧洲汽油
0
20
40
60
80
100
0
50
100
150
200
250
2021-01
2021-04
2021-07
2021-10
2022-01
2022-04
2022-07
2022-10
2023-01
2023-04
2023-07
2023-10
2024-01
2024-04
2024-07
2024-10
2025-01
2025-04
2025-07
2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
欧洲柴油-原油价差（右）
Brent原油
欧洲柴油
0
20
40
60
80
100
120
140
160
0
50
100
150
200
250
300
2021-01
2021-04
2021-07
2021-10
2022-01
2022-04
2022-07
2022-10
2023-01
2023-04
2023-07
2023-10
2024-01
2024-04
2024-07
2024-10
2025-01
2025-04
2025-07
2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
欧洲航煤-原油价差（右）
Brent原油
欧洲航煤

4.1 成品油价格
37
原油、新加坡汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 原油、新加坡柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）
原油、新加坡航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）
数据来源：WIND，东吴证券研究所
(10)
10
30
50
70
0
50
100
150
200
2021-01
2021-04
2021-07
2021-10
2022-01
2022-04
2022-07
2022-10
2023-01
2023-04
2023-07
2023-10
2024-01
2024-04
2024-07
2024-10
2025-01
2025-04
2025-07
2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
汽油FOB新加坡-原油价差（右）
Brent原油
现货价(中间价):92#无铅汽油:FOB新加坡
0
50
100
150
200
0
100
200
300
400
2021-01
2021-04
2021-07
2021-10
2022-01
2022-04
2022-07
2022-10
2023-01
2023-04
2023-07
2023-10
2024-01
2024-04
2024-07
2024-10
2025-01
2025-04
2025-07
2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
柴油FOB新加坡-原油价差（右）
Brent原油
现货价(中间价):柴油(含硫0.05%):FOB新加坡
0
50
100
150
200
0
100
200
300
2021-01
2021-04
2021-07
2021-10
2022-01
2022-04
2022-07
2022-10
2023-01
2023-04
2023-07
2023-10
2024-01
2024-04
2024-07
2024-10
2025-01
2025-04
2025-07
2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
航煤FOB新加坡-原油价差（右）
Brent原油
现货价(中间价):航空煤油:FOB新加坡

4.2 成品油库存
38
美国汽油总库存（万桶）
数据来源：WIND，东吴证券研究所
美国汽油总库存（万桶）
数据来源：WIND，东吴证券研究所
18,000
20,000
22,000
24,000
26,000
28,000
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
美国汽油总库存
20,000
21,000
22,000
23,000
24,000
25,000
26,000
27,000
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2019年 2020年 2021年 2022年
2023年 2024年 2025年 2026年

美国柴油库存（万桶） 美国柴油库存（万桶）
39
美国航空煤油库存（万桶） 美国航空煤油库存（万桶）
4.2 成品油库存
数据来源：WIND，东吴证券研究所
8,000
10,000
12,000
14,000
16,000
18,000
20,000
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
美国柴油库存
10,000
12,000
14,000
16,000
18,000
20,000
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2019年 2020年 2021年 2022年
2023年 2024年 2025年 2026年
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
美国航空煤油库存
3,000
3,500
4,000
4,500
5,000
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2019年 2020年 2021年 2022年
2023年 2024年 2025年 2026年

4.2 成品油库存
40
新加坡汽油库存（万桶） 新加坡汽油库存（万桶）
新加坡柴油库存（万桶） 新加坡柴油库存（万桶）
数据来源：WIND，东吴证券研究所
500
1,000
1,500
2,000
2,500
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026
期末库存：轻质馏分油：新加坡
400
900
1,400
1,900
2,400
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026
期末库存：中质馏分油：新加坡
500
1000
1500
2000
2500
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 2026年
400
900
1400
1900
2400
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 2026年

4.3 成品油供给
41
美国汽油产量（万桶/天） 美国柴油产量（万桶/天）
美国航空煤油产量（万桶/天）
数据来源：WIND，东吴证券研究所
500
600
700
800
900
1,000
1,100
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月
2019年 2020年 2021年 2022年
2023年 2024年 2025年 2026年
200
300
400
500
600
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月12月
2019年 2020年 2021年 2022年
2023年 2024年 2025年 2026年
0
50
100
150
200
250
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月12月
2019年 2020年 2021年 2022年
2023年 2024年 2025年 2026年

4.4 成品油需求
42
美国汽油消费量（万桶/天） 美国柴油消费量（万桶/天）
美国航空煤油消费量（万桶/天） 美国旅客机场安检数（人次）
数据来源：WIND，东吴证券研究所
500
700
900
1,100
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月12月
2019年 2020年 2021年 2022年
2023年 2024年 2025年 2026年
200
300
400
500
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2019年 2020年 2021年 2022年
2023年 2024年 2025年 2026年
0
50
100
150
200
250
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月
2019年 2020年 2021年 2022年
2023年 2024年 2025年 2026年
0
500,000
1,000,000
1,500,000
2,000,000
2,500,000
3,000,000
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2019年 2020年 2021年
2022年 2023年 2024年
2025年 2026年

5. 风险提示
目录
43

5. 风险提示
44
• 地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。
• 宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。
• 新能源加大替代传统石油需求的风险。
• OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。

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增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；
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减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。
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