北交所信息更新
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梓橦宫（920566.BJ）
2026 年 09 月 03 日
投资评级：买入（维持）
日期 2026/9/2
当前股价(元) 9.99
一年最高最低(元) 14.09/8.88
总市值(亿元) 14.43
流通市值(亿元) 11.22
总股本(亿股) 1.44
流通股本(亿股) 1.12
近 3 个月换手率(%) 151.26
《 多 元 产 品 梯 队 协 同 效 应 显 现 ，
2026Q1 扣非净利润同比 +53%—北交
所信息更新》-2026.5.7
《大力推进新品种研发，2025Q3 归母
净利润同比+17%—北交所信息更新》
-2025.11.3
《塞来昔布胶囊、磷酸奥司他韦胶囊
快速上量，东北市场实现突破 —北交
所信息更新》-2025.9.3
紧抓线上购药和即时送药上门新趋势 ，2026H1 扣非净利润+6%
——北交所信息更新
诸海滨（分析师） 车欣航（分析师）
zhuhaibin@kysec.cn
证书编号：S0790522080007
chexinhang@kysec.cn
证书编号：S0790525050001
⚫ 2026H1，公司实现归母净利润 3685.56 万元，同比增长 4.07%
公司发布 2026 年半年度报告，2026H1， 公司实现营收2.1 亿元， 同比增长6.77%；
实现归母净利润 3685.56 万元，同比增长 4.07%；扣非归母净利润为 3277.45 万
元，同比增长 5.64%；毛利率为 80.5%，2025H1 毛利率水平为 76.47%。考虑到
研发投入增加，我们下调 2026-2028 年盈利预测，预计归母净利润为0.99/1.12/1.25
（原 1.09/1.15/1.28）亿元，对应 EPS 为 0.69/0.78/0.87 元/股，对应当前股价 PE
为 14.5/12.9/11.5 倍，看好公司研发项目潜力与中医药布局，维持“买入”评级。
⚫ 公司深挖下沉市场潜力，紧抓线上购药和即时送药上门的新趋势
2026H1，公司神经系统用药营收 1.82 亿元，同比+12.33%；骨骼肌肉系统用药
营收 1159.05 万元，同比+12.74%，毛利率提升 5.11 个百分点；流感用药磷酸奥
司他韦胶囊销售减少，呼吸系统用药营收有所收缩；玄驹胶囊 2025 年根据市场
需求升级产品包装，2026H1 恢复销售。2026 年，公司坚持以市场需求为导向，
全面推进全域营销体系建设。 院内方面， 持续夯实产品循证医学证据链， 强化医
生处方信心与患者依赖感； 基层医疗方面， 针对社区和乡镇卫生院实际需求， 搭
配适合基层使用的产品组合， 深挖下沉市场潜力； 医药电商方面， 紧抓线上购药
和即时送药上门的新趋势，积极拓展 B2C、O2O 平台，打造线上增量新阵地。
⚫ 秉持“创新驱动”核心战略，拓宽新药及仿制药覆盖边界
2026H1，公司研发投入 2,019.75 万元，同比+54.48%。公司稳步推进在研管线的
注册申报与临床试验进程。 富马酸伏诺拉生片取得药品注册证书， 酒石酸西尼必
利原料药提交上市申请并获受理；一类创新药马甲子胶囊 Ia 期临床试验研究入
组推进中；布洛芬缓释胶囊、地屈孕酮片、酒石酸西尼必利片等正在中试阶段；
经典名方等中药项目因工艺研究问题研发进度有所滞后。 新启动仿制药艾瑞昔布
片、雌二醇片/雌二醇地屈孕酮片复合包装的研发以及改良新药痛风凝胶、镇痛
贴剂的临床前药学研究等项目， 持续丰富妇科类用药、镇痛类用药两大产品管线。
⚫ 风险提示：市场情况变化风险、原材料价格波动风险、销售区域集中风险。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 416 424 469 508 556
YOY(%) 1.9 2.1 10.6 8.2 9.4
归母净利润(百万元) 86 84 99 112 125
YOY(%) -16.3 -2.3 18.6 13.0 11.5
毛利率(%) 78.8 76.5 78.1 78.4 78.7
净利率(%) 20.6 19.7 21.1 22.1 22.5
ROE(%) 10.5 9.8 10.7 11.2 11.5
EPS(摊薄/元) 0.59 0.58 0.69 0.78 0.87
P/E(倍) 16.9 17.2 14.5 12.9 11.5
P/B(倍) 1.8 1.7 1.6 1.5 1.4
数据来源：聚源、开源证券研究所
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北交所研究团队
北
交
所
研
究
北
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所
信
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更
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券
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 525 544 615 723 820 营业收入 416 424 469 508 556
现金 76 71 93 218 262 营业成本 88 100 103 110 118
应收票据及应收账款 133 118 179 144 205 营业税金及附加 6 6 7 8 8
其他应收款 9 1 0 1 0 营业费用 184 188 204 222 245
预付账款 6 8 8 9 9 管理费用 32 34 36 38 41
存货 43 55 45 62 54 研发费用 10 8 19 15 17
其他流动资产 258 290 290 290 290 财务费用 0 0 0 -3 -6
非流动资产 396 428 416 398 380 资产减值损失 -1 -1 0 0 0
长期投资 97 91 82 71 60 其他收益 7 6 6 6 6
固定资产 130 122 136 139 141 公允价值变动收益 1 1 1 1 1
无形资产 138 140 138 132 127 投资净收益 -0 0 3 2 1
其他非流动资产 31 74 62 55 52 资产处置收益 0 0 3 1 1
资产总计 921 972 1031 1121 1200 营业利润 99 97 114 129 143
流动负债 68 72 64 80 72 营业外收入 0 0 0 0 0
短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 1 0 1 1 1
应付票据及应付账款 18 27 14 31 18 利润总额 98 97 114 128 143
其他流动负债 50 45 49 49 54 所得税 15 14 15 17 19
非流动负债 57 53 53 53 53 净利润 84 83 98 111 124
长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -2 -1 -1 -1 -2
其他非流动负债 57 53 53 53 53 归属母公司净利润 86 84 99 112 125
负债合计 125 125 117 133 125 EBITDA 122 118 135 149 162
少数股东权益 14 12 11 10 8 EPS(元) 0.59 0.58 0.69 0.78 0.87
股本 147 145 144 144 144
资本公积 250 245 245 245 245 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 395 450 509 575 653 成长能力
归属母公司股东权益 782 835 904 978 1066 营业收入(%) 1.9 2.1 10.6 8.2 9.4
负债和股东权益 921 972 1031 1121 1200 营业利润(%) -15.6 -2.3 17.4 12.8 11.3
归 属 于 母 公 司 净 利 润(%) -16.3 -2.3 18.6 13.0 11.5
获利能力
毛利率(%) 78.8 76.5 78.1 78.4 78.7
净利率(%) 20.6 19.7 21.1 22.1 22.5
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 10.5 9.8 10.7 11.2 11.5
经营活动现金流 73 113 59 164 84 ROIC(%) 9.9 9.2 10.1 10.3 10.4
净利润 84 83 98 111 124 偿债能力
折旧摊销 27 25 25 28 30 资产负债率(%) 13.6 12.9 11.3 11.9 10.4
财务费用 0 0 0 -3 -6 净负债比率(%) -4.6 -4.2 -6.3 -18.4 -21.1
投资损失 0 -0 -3 -2 -1 流动比率 7.7 7.5 9.7 9.0 11.4
营运资金变动 -40 7 -57 33 -60 速动比率 7.0 6.7 8.8 8.2 10.5
其他经营现金流 2 -2 -4 -2 -2 营运能力
投资活动现金流 -0 -80 -6 -5 -9 总资产周转率 0.5 0.4 0.5 0.5 0.5
资本支出 31 55 23 20 23 应收账款周转率 3.6 4.0 3.8 3.8 3.8
长期投资 -42 0 10 11 11 应付账款周转率 8.1 6.7 6.5 6.6 6.7
其他投资现金流 72 -25 7 4 3 每股指标（元）
筹资活动现金流 -73 -32 -31 -35 -30 每股收益(最新摊薄) 0.59 0.58 0.69 0.78 0.87
短期借款 0 0 0 0 0 每 股 经 营 现 金 流(最 新 摊 薄) 0.51 0.78 0.41 1.14 0.58
长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 5.41 5.78 6.26 6.78 7.39
普通股增加 -0 -1 -1 0 0 估值比率
资本公积增加 -2 -5 0 0 0 P/E 16.9 17.2 14.5 12.9 11.5
其他筹资现金流 -72 -27 -30 -35 -30 P/B 1.8 1.7 1.6 1.5 1.4
现金净增加额 -1 1 22 125 45 EV/EBITDA 9.5 9.6 8.2 6.6 5.8
数据来源：聚源、开源证券研究所
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
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备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A 股基准指数为沪
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