非银金融
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非银金融
2026年10月25日
投资评级：看好（维持）
行业走势图
数据来源：聚源
《券商板块超额收益显现，关注政策
面催化和成长逻辑 —行业周报》
-2026.10.18
《证监会座谈会释放积极信号，重点
看好券商当下超额 —行业周报》
-2026.10.11
《券商 3季报有望超预期，险企通过
港股通可投资 ETF—行业周报》
-2026.10.7
两融维持担保比例仍在高位，9月人身险保费改善
——行业周报
高超（分析师） 卢崑（分析师） 印梓铭（联系人）
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⚫ 周观点：两融维持担保比例仍在高位，9月人身险保费改善
本周券商/保险/沪深300指数分别-1.63%/-0.54%/-1.57%，券商板块小幅跑输，保
险板块小幅跑赢。本周股票型ETF净申购616亿份，环比上周470亿份进一步增
加，净申购利于稳定股市情绪。此外，10月23日两市两融业务维持担保比例
257.6%仍位于高位，全市场维度两融强平风险极小。继续看好头部券商超额，关
注稳市机制下政策和资金面催化。看好高股息率、盈利持续稳健增长的
江苏金租。
⚫ 券商：证监会表态延续稳市基调，看好头部券商超额机会
（1）本周日均股基成交额2.15万亿，环比-0.3%，本年累计日均股基成交额3.03
万亿元，同比+52.65%。（2）10月19日证监会主席吴清在
金融街表示：全力维
护资本市场安全稳定，加强风险研判和政策工具储备，巩固完善稳市机制建设，
高度警惕境外挂钩A股个股的杠杆产品等新风险点。推动进一步健全适配长期投
资的长周期考核机制，扩大中长期资金来源、渠道和入市方式，持续深化公募基
金改革，壮大市场稳定力量。持续深化资本市场包容性改革，实施更具包容性适
应性的发行上市、并购重组等制度。加力推进证券公司高质量发展行动，支持行
业并购重组和后续整合，加快建设国际一流投行。（3）ROE中枢、盈利持续性
提升与低估值水位明显错配，头部券商3季度业绩同比有望体现成长性，全年业
绩有望保持较好增长，当下赔率显著，关注稳市机制在政策面和资金面的催化，
关注3季报营收和利润表现，重点推荐头部券商超额收益机会。
⚫ 保险：9月保费增速边际改善，股市下跌和财险赔付或显著压制业绩
（1）10月23日，金监总局披露保险行业月度保费数据：1-9月人身险公司原保
险保费3.86万亿，同比+0.51%，较1-8月的-0.22%小幅改善，单月同比增速转正
主要受低基数影响。1-9月财产险公司原保险保费1.40万亿，同比+1.97%，较1-8
月的2.22%小幅收窄。我们认为：2025年3季度停售带来的高基数下，2026年3
季度单季度新单增速预计延续2季度以来的下降压力，预计前3季度新业务价值
仍延续增长态势，增速有所放缓。（2）短期看，股市承压、厄尔尼诺拖累财险
赔付对险企3季报业绩带来亏损压力，主动股基指数3季度-15.5%。中长期看，
保险板块估值和机构持仓仍在低位，长端利率底部震荡、负债成本持续下降带来
的利差企稳逻辑延续，存款迁移下保费端增长有望延续，行业长逻辑利于支撑板
块估值，3季度投资业绩、负债端和COR等数据同环比或有弱化，风格成为主要
驱动。推荐高股息率
中国太保、
中国平安和中国财险。
⚫ 推荐及受益标的组合
推荐标的组合：
广发证券、
华泰证券、江苏金租、中国财险、中国平安；中信证
券、
中金公司H、中国太保、
同花顺、
国泰海通、香港交易所、
财通证券。
⚫ 风险提示：资本市场波动对投资收益带来不确定性；保险负债端不及预期。
-29%
-22%
-14%
-7%
0%
7%
14%
2025-10 2026-02 2026-06
非银金融 沪深300
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开
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证
券
证
券
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告
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析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
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深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针
对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不
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决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比
较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
分析、估值方法的局限性说明
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