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[Table_StockInfo]
2026 年 10 月 24 日
证 券研究报告 •2026 年 三季报点评
买入 （ 维持）
当前价： 52.66 元
福耀玻璃（600660） 汽车 目标价： —— 元（ 6 个月）
公司经营韧性强，全球化布局 助力中长期成长
投资要点
西 南证券研究院
[Table_Author] 分析师：郑连声
执业证号：S1250522040001
电话： 010-57758531
邮箱： zlans@swsc.com.cn
[Table_QuotePic] 相 对指数表现
数据来源：聚源数据
基 础数据
[Table_BaseData] 总股本 (亿股) 26.10
流通 A 股(亿股) 20.03
52 周内股价区间(元) 48.01-68.38
总市值 (亿元) 1,374.29
总资产 (亿元) 749.12
每股净资产(元) 14.36
相 关研究
[T able_Report] 1. 福耀玻璃 （600660） ： 中报经营质量高，
全球市场开拓持续推进 (2026-08-21)
2. 福耀玻璃（ 600660）：公司经营稳健增
长，产品结构持续改善 (2026-04-30)
[T able_Summary] 事件：公司发布 2026年三季报。26Q1-Q3 实现营收 341.2亿元，同比+2.5%；
归母净利润 60.1亿元，同比-15.0%；扣非归母净利润58.8 亿元， 同比-15.1%。
其中，26Q3单季实现营收 121.5亿元，同比+2.5%、环比+5.1%；归母净利润
20.4 亿元，同比-9.9%；扣非归母净利润20.0 亿元，同比-9.7%。
收入保持稳健增长，汇兑扰动压制表观利润。26Q1-Q3 公司毛利率 38.6%，同
比+1.2pp，盈利能力稳步提升；其中26Q3 单季毛利率 38.0%，同比+0.1pp、
环比-2.1pp，主要系地缘政治因素导致海运费涨价影响所致。26Q3单季净利率
16.8%，同比-2.3pp，主要系汇兑波动影响（Q3 汇兑损失 2.6 亿元，同比增加
1.4 亿元）。2026Q1-Q3 汇兑损失 10.7亿元，同期汇兑收益 4.8亿元，剔除汇
兑影响后，26Q1-Q3 利润总额约 81.9 亿元，同比+1.2%，公司经营保持稳健。
高附加值产品占比持续提升，助力产品结构改善。公司持续强化创新体系，加
速新技术研发与产品迭代，积极推动智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显
示玻璃、超隔绝玻璃、轻量化超薄玻璃、镀膜可加热玻璃等高附加值产品占比
提升。26H1高附加值产品收入占比同比提升8.03pp，助力汽玻 ASP 持续稳步
提升。26Q3研发费用 5.9亿元，同比+16.0%，研发费用率 4.9%， 同比+0.6pp，
公司 研发投入持续加大，助力产品结构持续改善，提升公司整体竞争力。
全球化产能布局持续推进。公司积极推进安徽合肥、福清阳下等新工厂建设，
美国二期工厂产能持续恢复释放， “国内出口基地+美国本土产能”布局有助于
规避贸易壁垒， 更好拓展海外市场， 公司全球汽玻市场份额有望稳步提升。26Q3
公司经营性现金流净额37.1 亿元，资本开支15.9 亿元、同比-5.3%，整体经营
质量保持稳健。
盈利预测与投资建议。公司在全球汽玻领域的竞争优势明显，随着国内合肥、
福清基地以及美国扩产等项目陆续投产，市场份额有望延续上升走势；高附加
值产品占比提升助力 ASP 持续增长。我们预计 26-28 年公司 EPS 分别为
3.40/3.96/4.56 元，归母净利润 CAGR 为 8.50%，维持“买入”评级。
风险提示： 全球化不及预期风险；原材料及海运费涨价风险；汇率波动风险。
[Table_MainProfit] 指标 /年度 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入（亿元） 457.87 491.01 547.77 623.30
增长率 16.65% 7.24% 11.56% 13.79%
归属母公司净利润（亿元） 93.12 88.70 103.28 118.94
增长率 24.20% -4.75% 16.43% 15.16%
每股收益 EPS（元） 3.57 3.40 3.96 4.56
净资产收益率 ROE 24.81% 22.58% 24.17% 25.52%
PE 15 15 13 12
PB 3.66 3.50 3.21 2.95
数据来源：Wind ，
西南证券
-27%
-19%
-12%
-5%
3%
10%
25/10 25/12 26/2 26/4 26/6 26/8 26/10
福耀玻璃 沪深300
福 耀玻璃（ 600660） 2026 年 三季报点评
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附表：财务预测与估值
[Table_ProfitDetail] 利润表（亿元） 2025A 2026E 2027E 2028E
现金流量表（亿元） 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入 457.87 491.01 547.77 623.30 净利润 93.17 88.74 103.33 118.99
营业成本 287.22 303.33 338.28 385.43 折旧与摊销 28.89 20.47 22.65 25.23
营业税金及附加 3.46 3.67 4.11 4.67 财务费用 -8.31 3.53 3.78 3.24
销售费用 13.28 15.22 16.43 18.08 资产减值损失 -0.14 -1.00 -0.80 -0.80
管理费用 34.03 60.39 64.64 72.93 经营营运资本变动 -2.77 -79.51 -5.08 -7.32
财务费用 -8.31 3.53 3.78 3.24 其他 9.72 0.54 0.30 0.32
资产减值损失 -0.14 -1.00 -0.80 -0.80 经营活动现金流净额 120.55 32.77 124.18 139.67
投资收益 -0.38 0.50 0.50 0.50 资本支出 -38.45 -60.00 -55.00 -50.00
公允价值变动损益 0.03 0.03 0.03 0.03 其他 -22.54 1.43 0.76 0.62
其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -60.99 -58.57 -54.24 -49.38
营业利润 111.85 106.41 121.86 140.29 短期借款 30.21 2.72 0.43 -6.82
其他非经营损益 -0.24 -2.00 -0.30 -0.30 长期借款 -35.44 0.00 0.00 0.00
利润总额 111.62 104.41 121.56 139.99 股权融资 0.00 0.00 0.00 0.00
所得税 18.45 15.66 18.23 21.00 支付股利 -70.46 -71.88 -68.76 -80.38
净利润 93.17 88.74 103.33 118.99 其他 23.99 -48.67 4.06 4.47
少数股东损益 0.04 0.04 0.05 0.06 筹资活动现金流净额 -51.70 -117.83 -64.27 -82.73
归属母公司股东净利润 93.12 88.70 103.28 118.94 现金流量净额 5.07 -143.64 5.68 7.55
资产负债表（亿元） 2025A 2026E 2027E 2028E 财务分析指标 2025A 2026E 2027E 2028E
货币资金 192.74 49.10 54.78 62.33 成长能力
应收和预付款项 94.25 107.16 118.15 133.94 销售收入增长率 16.65% 7.24% 11.56% 13.79%
存货 67.99 71.86 80.26 91.60 营业利润增长率 23.25% -4.87% 14.53% 15.13%
其他流动资产 38.47 97.71 97.71 97.71 净利润增长率 24.16% -4.75% 16.43% 15.16%
长期股权投资 4.13 3.91 3.67 3.43 EBITDA 增长率 20.62% -1.53% 13.73% 13.80%
投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力
固定资产和在建工程 264.28 307.09 342.70 370.74 毛利率 37.27% 38.22% 38.24% 38.16%
无形资产和开发支出 19.53 17.00 14.47 11.94 三费率 8.52% 16.12% 15.49% 15.12%
其他非流动资产 19.22 17.81 17.08 16.49 净利率 20.35% 18.07% 18.86% 19.09%
资产总计 700.62 671.63 728.82 788.18 ROE 24.81% 22.58% 24.17% 25.52%
短期借款 76.10 78.82 79.25 72.44 ROA 13.30% 13.21% 14.18% 15.10%
应付和预收款项 93.23 95.48 106.56 122.01 ROIC 24.09% 21.44% 20.86% 22.33%
长期借款 36.69 36.69 36.69 36.69 EBITDA/销售收入 28.92% 26.56% 27.07% 27.08%
其他负债 119.08 67.62 78.73 90.84 营运能力
负债合计 325.10 278.61 301.23 321.98 总资产周转率 0.69 0.72 0.78 0.82
股本 26.10 26.10 26.10 26.10 固定资产周转率 2.65 2.53 2.44 2.39
资本公积 97.01 97.01 97.01 97.01 应收账款周转率 5.48 5.38 5.35 5.44
留存收益 253.10 269.92 304.43 342.99 存货周转率 4.40 4.27 4.39 4.43
归属母公司股东权益 375.56 393.02 427.54 466.09 销售商品提 供劳务收 到现金 /营 业收 入 99.00% — — —
少数股东权益 -0.04 0.00 0.05 0.11 资本结构
股东权益合计 375.52 393.02 427.59 466.20 资产负债率 46.40% 41.48% 41.33% 40.85%
负债和股东权益合计 700.62 671.63 728.82 788.18 带息债务 /总负债 34.69% 41.46% 38.49% 33.89%
流动比率 1.54 1.61 1.61 1.67
业绩和估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E 速动比率 1.27 1.25 1.24 1.28
EBITDA 132.43 130.40 148.30 168.77 股利支付率 58.85% 81.04% 66.58% 67.58%
PE 14.76 15.49 13.31 11.55 每股指标
PB 3.66 3.50 3.21 2.95 每股收益 3.57 3.40 3.96 4.56
PS 3.00 2.80 2.51 2.20 每股净资产 14.39 15.06 16.38 17.86
EV/EBITDA 10.08 10.96 9.60 8.35 每股经营现金 4.62 1.26 4.76 5.35
股息率 3.24% 5.23% 5.00% 5.85% 每股股利 2.10 2.75 2.63 3.08
数据来源：Wind，西南证券
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分析师承诺
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均
来自合法合规 渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承
诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。
投资评级说明
报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6 个月内
的相对市场表现，即：以报告发布日后 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅
作为基准。其中：A 股市场以沪深 300 指数为基准， 新三板市场以三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针
对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准。
公司评级
买入：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 20%以上
持有：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 10%与 20%之间
中性：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -10%与 10%之间
回避：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -20%与-10%之间
卖出：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 -20%以下
行业评级
强于大市：未来 6 个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数 5%以上
跟随大市：未来 6 个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数 -5%与 5%之间
弱于大市：未来 6 个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数 -5%以下
重要声明
西南证券股份有限公司（以下简 称“本公司” ）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。
本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默
措施的利益冲突。
《证券期货投资者适当性管理办法》于 2017 年 7 月 1 日起正式实施，本报告仅供本公司签约客户使用，若您并
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