证券研究报告·公司研究简报·医疗器械
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欧普康视（300595）
业绩短期承压，全视光转型持续推进
2026 年 09 月 06 日
证券分析师 朱国广
执业证书：S0600520070004
zhugg@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 11.04
一年最低/最高价 10.19/18.67
市净率(倍) 1.97
流通 A 股市值(百万元) 7,380.18
总市值(百万元) 9,873.70
基础数据
每股净资产(元,LF) 5.62
资产负债率(%,LF) 11.25
总股本(百万股) 894.36
流通 A 股(百万股) 668.49
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2025-08-23
增持（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 1,814 1,861 1,894 2,058 2,247
同比（%） 4.40 2.62 1.78 8.63 9.21
归母净利润（百万元） 572.23 479.52 457.49 498.65 540.85
同比（%） (14.16) (16.20) (4.59) 9.00 8.46
EPS-最新摊薄（元/股） 0.64 0.54 0.51 0.56 0.60
P/E（现价&最新摊薄） 17.25 20.59 21.58 19.80 18.26
[Table_Tag]
[T able_Summary] 投资要点
◼ 2026H1 业绩短期承压，Q2 收入重回正增长：2026H1 公司实现收入 8.65
亿元（-0.63%，同比，下同） ；实现归母净利润2.32 亿元（-7.24%） ；实
现扣非归母净利润 1.84 亿元 （-14.72%）。2026 单 Q2， 公司实现收入4.06
亿元 （+3.38%） ； 实现归母净利润0.86 亿元 （-4.48%） ； 实现扣非归母净
利润 0.65 亿元（-6.34%） ，收入增速转正、利润降幅较Q1 明显收窄。
受高端消费疲软、 减离焦框架镜分流、 角膜塑形镜竞争加剧及公立医疗
机构验配政策变化影响，26H1 硬性接触镜收入同比-9.13%，但毛利率
88.24%， 同比仅微降0.07pct。 框架镜等其他视光产品及技术服务收入同
比+12.12%，医疗服务收入同比+9.33%；控股终端收入同比+8.23%，终
端收入占比提升至 61.84%，渠道结构持续向终端服务转型。
◼ 验配资质放开叠加规范升级， 公司终端有望持续受益：2025 年全国学生
总体近视率 49.9%，较2018 年下降 3.7pct、 连续五年下降， 近视防控成
效渐显但基数仍高。2025 年 12 月国家卫健委等 13 部门发布《儿童青
少年“五健”促进行动计划（2026—2030 年） 》 ，2030 年小学生近视率
目标收紧至 32%以下；2026 年 6 月起角膜塑形镜验配不再强制要求二
级及以上医院资质， 普通眼科诊所即可开展， 验配渠道显著下沉，利好
已布局 500 余家视光终端的公司。
◼ 公司上半年新产品持续放量，在研管线推进顺利：2026 年上半年， 公司
DK185 新一代角膜塑形镜占角膜塑形镜收入比例由 2025 年全年的
5.71%（母公司口径） 提升至26H1 的 16.27%； 巩膜镜临床已开始入组；
成人角膜塑形镜、 OEM 近视光疗仪、复合控框架镜片相继上市；
0.01%/0.02%阿托品滴眼液处于三期临床，公司预计今年完成两年临床
观察。
◼ 盈利预测：考虑到硬镜业务恢复仍需时间，我们将公司 2026-2028 年归
母净利润由 5.57/6.08/6.60 亿元调整为 4.57/4.99/5.41 亿元，对应 PE 为
22/20/18X，考虑到公司新产品持续放量，维持“增持”评级。
◼ 风险提示：角膜塑形镜销售恢复不及预期， 近视防控产品市场竞争加剧，
新品研发及推广不及预期，商誉及资产减值风险等。
-43%
-37%
-31%
-25%
-19%
-13%
-7%
-1%
5%
11%
2025/9/8 2026/1/6 2026/5/6 2026/9/3
欧普康视 沪深300
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内容目录
1. 2026H1 业绩短期承压，Q2 收入重回正增长 ................................................................................... 4
2. 验配资质放开叠加规范升级，公司终端有望持续受益 .................................................................. 5
3. 公司上半年新产品持续放量，在研管线推进顺利 .......................................................................... 6
4. 盈利预测 .............................................................................................................................................. 6
5. 风险提示 .............................................................................................................................................. 7
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图表目录
图 1： 公司眼视光系列产品................................................................................................................... 4
图 2： 公司营收与归母净利润（亿元，左轴）及其同比增速（%，右轴） ................................... 4
图 3： 公司 2026 年新产品..................................................................................................................... 6
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1. 2026H1 业绩短期承压，Q2 收入重回正增长
公司是国内角膜塑形镜等硬性接触镜类产品的开拓者和领军企业， 是首家眼视光研
发、生产上市企业， 旗下“梦戴维”和“DreamVision”两大角膜塑形镜品牌累计用户超
200 万；同时公司在国内率先建立社区化专业视光服务体系，已形成硬性接触镜、护理
产品、 框架镜等其他视光产品及技术服务、 非视光类产品与医疗服务多元发展的业务格
局。
图1：公司眼视光系列产品
数据来源：公司 2026 年半年报，东吴证券研究所
2026 年上半年，公司实现收入 8.65 亿元（-0.63%，同比，下同） ；实现归母净利润
2.32 亿元 （-7.24%） ； 实现扣非归母净利润1.84 亿元 （-14.72%） 。 单Q2 看， 公司实现收
入 4.06 亿元 （+3.38%） ； 实现归母净利润0.86 亿元 （-4.48%） ； 实现扣非归母净利润0.65
亿元（-6.34%） ，收入增速转正，利润降幅较Q1 明显收窄，经营呈现边际改善态势。
图2：公司营收与归母净利润（亿元，左轴）及其同比增速（ %，右轴）
数据来源：wind，东吴证券研究所
硬镜收入短期承压， 多措并举稳定基本盘。2026 年上半年， 公司硬性接触镜实现收
入 3.23 亿元（-9.13%） 。收入下降除高端消费持续疲软、减离焦框架镜等近视防控产品
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分流潜在客户、 角膜塑形镜竞争加剧等既有因素外， 公立医疗机构角膜塑形镜业务政策
变化亦产生一定影响。公司加大对 DK185 超高透氧材料新一代角膜塑形镜（AP185、
DV185）的推广，同时继续实施各项优惠促销政策，对收窄收入降幅、稳定毛利率起到
积极作用，26H1 硬镜毛利率 88.24%，同比仅微降 0.07pct。
非硬镜业务多点开花， 全视光转型成效显现。26H1 护理产品实现收入 1.04 亿元 （-
4.93%） ， 促销推广下毛利率较高的自产护理品占比进一步提升， 毛利率62.65%， 同比提
升 1.35pct；框架镜等其他视光产品及技术服务实现收入 2.10 亿元（+12.12%） ，主要系
并表的功能性框架镜等非硬镜产品收入及非医疗机构技术服务收入增加， 毛利率69.58%，
同比下降 2.97pct； 非视光类产品实现收入0.34 亿元 （-15.84%） ， 主要系并表的医疗器械
和耗材销售收入减少。
终端收入占比持续提升，渠道结构加速转型。分销售模式看，26H1 公司控股终端
收入同比增长 8.23%，终端收入占比已提升至 61.84%；直销收入同比增长 2.55%；经销
收入同比下降 19.82%。 公司已建立500 余家社区化视光服务终端， 提供眼健康检查、 视
力矫正、近视防控管理、视功能提升训练、视疲劳和干眼理疗等专业化服务，控股视光
终端业务收入已超过公司总业务收入的 60%。医疗服务方面，26H1 实现收入 1.89 亿元
（+9.33%） ，主要系并表医疗机构收入增加。分地区看，华东地区收入占比53.17%（-
8.56%） ；西南地区收入占比19.40%（+44.84%） ，主要来自并表子公司贡献。
2. 验配资质放开叠加规范升级，公司终端有望持续受益
近视防控成效渐显但基数仍高。据国家疾控局 2026 年 9 月发布的数据，2025 年全
国学生总体近视率为 49.9%，较 2018 年下降 3.7pct，连续五年下降， 近视防控国家战略
成效逐步显现， 但近半数学生近视的基数仍意味着庞大的刚性干预需求。2025 年 12 月，
国家卫健委等 13 部门联合发布 《儿童青少年“五健”促进行动计划 （2026—2030 年） 》 ，
将近视防控纳入健康中国 2030 议程，明确到 2030 年 6 岁儿童近视率控制在 3%左右、
小学生近视率降至 32%以下（较此前 38%的目标明显收紧） 、初中生降至60%以下、高
中生降至 70%以下，并推动屈光筛查关口前移。
验配资质放开叠加规范升级， 行业渠道格局迎来重构。2026 年 4 月， 国家卫健委发
布《角膜塑形镜验配技术临床应用管理规范（2026 年版） 》 ，统一规范验配机构、人员、
诊疗流程与质控管理；2026 年 6 月起， 角膜塑形镜验配不再强制要求二级及以上医院资
质，普通眼科诊所即可开展验配业务。验配渠道的显著下沉有望提升 OK 镜的可及性、
扩大潜在用户覆盖面， 具备广泛终端网络和规范化验配体系的企业将更加受益。公司是
国内社区化专业视光服务体系的倡导者和领先者，500 余家终端的网络布局、规范化验
配体系与专业人才培养机制在行业规范化进程中构成先发优势； 随着 《角膜塑形镜验配
技术临床应用管理规范（2026 年版） 》落地执行，行业向头部规范化企业集中的趋势有
望强化，公司终端板块有望持续受益。
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3. 公司上半年新产品持续放量，在研管线推进顺利
DK185 新一代角膜塑形镜快速放量， 产品迭代对冲传统产品下滑。公司上半年聚焦
推广采用 DK185 超高透氧材料的新一代角膜塑形镜 （AP185、DV185） ， 根据公司披露，
DK185 角膜塑形镜销售收入占角膜塑形镜总收入的比例由 2025 年全年的 5.71%（母公
司出厂口径） 快速提升至26H1 的 16.27%。2026 年上半年，公司面向年轻消费群体推出
适配成人、个性化定制的角膜塑形镜；还推出了次抛包装的硬镜冲洗液和双氧水，用于
旅行便携护理特殊场景，解决用户外出时镜片清洗、消毒不便的痛点。除此之外，公司
还通过 OEM 方式推出了辅助近视防控的红光近视防控仪，以及等离子远像读写台、叶
黄素凉感眼罩、葡萄味叶黄素酯软糖等多款新产品，“全视光产品”战略稳步推进、持续
落地。
图3：公司 2026 年新产品
数据来源：公司 2026 年半年报，东吴证券研究所
研发管线多点推进， 药品与护理品储备丰富。2026 年上半年， 硬镜方面， 以第三代
材料 OVCTEK210FX 为原料的超高透氧超韧角膜塑形镜已完成临床试验全部入组，巩
膜镜临床试验已开始入组；护理品方面，消字号双氧水已上市且市场反馈良好，械字号
双氧水处于注册技术审评阶段，硬性接触镜冲洗液和润滑液（次抛型）完成注册申报；
近视防控方面，OEM 近视光疗仪已推出，自研近视光疗仪处于临床试验启动阶段，以
光刻技术为基础的复合控框架镜片已上市销售且反馈良好； 药品方面， 子公司欧普视方
的 0.01%和 0.02%阿托品滴眼液处于三期临床阶段，公司预计今年完成两年临床观察，
针对老视的滴眼药亦在推进中。
4. 盈利预测
考 虑 到 硬 镜 业 务 恢 复 仍 需 时 间 ， 我 们 将 公 司2026-2028 年 归 母 净 利 润 由
5.57/6.08/6.60 亿元调整为 4.57/4.99/5.41 亿元，对应 PE 为 22/20/18X，考虑到公司新产
品持续放量，维持“增持”评级。
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5. 风险提示
1） 角膜塑形镜销售恢复不及预期：若高端消费持续疲软、减离焦框架镜及低浓度
阿托品等竞品分流加剧或公立医疗机构验配政策进一步变化，公司硬镜产品收
入可能继续承压；
2） 近视防控产品市场竞争加剧：角膜塑形镜验配资质放开后行业参与者与验配点
增多，若价格竞争加剧或 OK 镜集采推进超预期，公司市场份额及盈利能力可
能受到不利影响；
3） 新品研发及推广不及预期：阿托品滴眼液等在研产品临床试验、注册审批进度
及 DK185、巩膜镜等新品放量节奏存在不确定性；
4） 商誉及资产减值风险：公司并购形成的商誉规模较大，若并表企业经营不及预
期，可能产生商誉及资产减值损失，影响当期利润。
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欧普康视三大财务预测表
[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 3,796 3,991 4,371 4,815 营业总收入 1,861 1,894 2,058 2,247
货 币 资 金 及 交 易 性 金 融 资 产 2,066 2,270 2,606 3,000 营业成本(含 金 融 类) 513 587 624 664
经 营 性 应 收 款 项 324 328 354 385 税 金 及 附 加 15 16 17 18
存货 172 196 208 221 销售费用 521 587 658 741
合同资产 0 0 0 0 管理费用 129 133 144 157
其 他 流 动 资 产 1,233 1,198 1,203 1,208 研发费用 44 57 62 67
非流动资产 2,465 2,692 2,907 3,111 财务费用 12 0 0 0
长 期 股 权 投 资 444 444 444 444 加:其 他 收 益 15 9 10 11
固 定 资 产 及 使 用 权 资 产 702 760 807 845 投 资 净 收 益 79 85 93 101
在建工程 2 22 42 59 公 允 价 值 变 动 0 0 0 0
无形资产 18 17 16 15 减值损失 (75) 0 0 0
商誉 884 1,034 1,184 1,334 资 产 处 置 收 益 3 3 3 3
长 期 待 摊 费 用 91 91 91 91 营业利润 650 613 659 715
其 他 非 流 动 资 产 324 323 323 323 营 业 外 净 收 支 (7) (8) (8) (8)
资产总计 6,261 6,683 7,279 7,926 利润总额 643 605 651 707
流动负债 658 629 664 704 减:所 得 税 99 91 91 99
短 期 借 款 及 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 115 90 92 94 净利润 544 514 560 608
经 营 性 应 付 款 项 79 90 95 101 减:少 数 股 东 损 益 64 57 62 67
合同负债 80 57 62 67 归属母公司净利润 480 457 499 541
其 他 流 动 负 债 384 393 415 441
非流动负债 194 194 194 194 每股收益-最 新 股 本 摊 薄(元) 0.54 0.51 0.56 0.60
长期借款 0 0 0 0
应付债券 0 0 0 0 EBIT 637 605 651 707
租赁负债 147 147 147 147 EBITDA 829 707 766 833
其 他 非 流 动 负 债 46 47 47 47
负债合计 852 823 858 898 毛利率(%) 72.46 68.99 69.69 70.44
归 属 母 公 司 股 东 权 益 4,912 5,306 5,805 6,346 归 母 净 利 率(%) 25.77 24.15 24.23 24.07
少 数 股 东 权 益 497 554 615 682
所有者权益合计 5,409 5,860 6,420 7,028 收 入 增 长 率(%) 2.62 1.78 8.63 9.21
负债和股东权益 6,261 6,683 7,279 7,926 归 母 净 利 润 增 长 率(%) (16.20) (4.59) 9.00 8.46
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经 营 活 动 现 金 流 730 545 577 626 每 股 净 资 产(元) 5.49 5.93 6.49 7.10
投 资 活 动 现 金 流 13 (251) (242) (233) 最 新 发 行 在 外 股 份 （ 百 万 股 ） 894 894 894 894
筹 资 活 动 现 金 流 (657) (91) 2 2 ROIC(%) 9.71 8.74 8.78 8.73
现 金 净 增 加 额 86 203 336 394 ROE-摊薄(%) 9.76 8.62 8.59 8.52
折 旧 和 摊 销 191 102 114 127 资 产 负 债 率(%) 13.61 12.32 11.79 11.33
资本开支 (117) (337) (335) (335) P/E（ 现 价&最 新 股 本 摊 薄 ） 20.59 21.58 19.80 18.26
营 运 资 本 变 动 (5) 4 (10) (12) P/B（ 现 价 ） 2.01 1.86 1.70 1.56
数据来源:Wind,东 吴 证 券 研 究 所 ， 全 文 如 无 特 殊 注 明 ， 相 关 数 据 的 货 币 单 位 均 为 人 民 币 ， 预 测 均 为 东 吴 证 券 研 究 所 预 测 。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数， 新三板基准指数为三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
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