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2026 年08 月04 日
投资评级：看好（维持）
行业走势图
数据来源：聚源
《左手海外算力，右手超节点—行业
周报》-2026.8.2
《谷歌和英特尔上调资本开支，利好
AI 算力链—行业周报》-2026.7.26
《“北京Token 工厂”受益标的梳理—
行业点评报告》-2026.7.22
AI 云：Token 新时代
——行业点评报告
蒋颖（分析师）
杜致远（分析师）
jiangying@kysec.cn
证书编号：S0790523120003
duzhiyuan@kysec.cn
证书编号：S0790526070004
Token 消耗两年暴涨1400 倍，算力需求指数级攀升
根据国家数据局统计，全国日均Token 调用量从2024 年初的1000 亿跃升至2026
年3 月的140 万亿，增长超1000 倍；人工智能应用的增长拉动上半年互联网数
据服务用电量494 亿千瓦时，已接近2024 年全年水平。目前，人工智能正从训
练为主转向训练与推理并重阶段，Token 调用量仍处于指数级攀升通道，相关用
电量也将持续高速增长。Token 消耗的核心
驱动力已从对话式AI 转向智能体，
单次Agent 任务Token 消耗可达传统问答的数倍，拉动算力需求呈现乘数式增长。
Token 分成模式兴起，传统算力租赁与Token 交付双线并举
2026 年以来，多家上市公司宣布探索“Token 工厂”业务，行业商业模式从按
GPU 时长租赁升级为按Token 交付计费的TaaS（Token-as-a-Service）模式。全
球算力巨头也在加速布局类似模式：英伟达2026 年7 月全新的AI 基础设施合作
模式，将通过收入分成和信用支持机制，与AI 云服务商共同建设大规模、多租
户AI 工厂，帮助初创企业、模型开发者、企业及科研机构更快获得AI 算力，
同时为英伟达创造与算力使用量挂钩的持续性收入。国内方面，三大运营商在
WAIC 2026 上集体转向Token 经营。中国信通院在2026 可信云大会上正式发布
Token 云服务分级分类评估体系，标志Token 服务进入标准化时代。
Token 工厂全面落地，看好国产AI 全产业链投资机会
Token 工厂的概念最早由英伟达CEO 黄仁勋提出，将传统数据中心转型为生产
Token 的现代化工厂。2026 年Token 工厂正从概念走向规模化落地：商汤大装置
宣布日均Token 服务量已达2.42 万亿，预计到2026 年底将攀升至日均10 万亿，
全年实现25 倍增长；华为云基于灵衢网络支持10 万卡级集群规模，千卡每秒吞
吐达500 万Token。我们认为，Token 正从AI 底层技术单元上升为数字经济的核
心价值载体，Token 工厂的规模化建设将沿产业链层层传导，驱动全产业链景气
上行，看好国产AI 链从网络端、计算端、AIDC 等全产业链投资机会。
国产算力全产业链：
（1）【交换网络】推荐标的：
盛科通信、
锐捷网络、
紫光股份、
中兴通讯；
（2）【算力租赁】受益标的：
宏景科技、
协创数据、
智微智能、
行云科技、润
建股份、
云赛智联、
利通电子、超讯通信、
中贝通信、
航锦科技等；
（3）【计算端】推荐标的：紫光股份、
欧陆通；受益标的：
寒武纪、
海光信息、
浪潮信息、
华勤技术、
烽火通信等。
（4）【光通信】推荐标的：
中际旭创、
新易盛、
杰普特、
华工科技、
源杰科技、
仕佳光子等；
（5）【AIDC】推荐标的：
光环新网、
大位科技、
奥飞数据、新意网集团、润泽
科技等；
（6）【液冷】推荐标的：
英维克；受益标的：
申菱环境、
银轮股份、
领益智造、
飞龙股份、
大元泵业等。
风险提示：AI 发展不及预期、行业竞争加剧、中美贸易摩擦等。
0%
38%
77%
115%
154%
192%
2025-08
2025-12
2026-04
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沪深300
相关研究报告
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究
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与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。
股票投资评级说明
评级
说明
证券评级
买入（Buy）
预计相对强于市场表现20%以上；
增持（outperform）
预计相对强于市场表现5%～20%；
中性（Neutral）
预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。
行业评级
看好（overweight）
预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral）
预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A 股基准指数为沪
深300 指数（北交所基准指数为北证 50 指数）、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协
议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500 或纳斯达克综合指数。我们在此提
醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建
议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投
资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
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