请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
证券研究报告 | 2026年09月15日
优于大市纺织服装 9 月投资策略
8 月服装社零降幅收窄，中国鞋服出口增长提速
核心观点 行业研究·行业投资策略
纺织服饰
优于大市·维持
证券分析师：丁诗洁 证券分析师：刘佳琪
0755-81981391 010-88005446
dingshijie@guosen.com.cnliujiaqi@guosen.com.cn
S0980520040004 S0980523070003
市场走势
资料来源：Wind、
国信证券经济研究所整理
相关研究报告
《纺织服装中报总结暨四季度策略-紧握品牌景气方向，留意制
造反转信号》 ——2026-09-07
《纺织服装海外跟踪系列七十七-亚玛芬二季度收入利润表现均
超预期，管理层上调全年指引》 ——2026-08-20
《纺织服装8 月投资策略-7 月服装社零同减 1%，中国和越南纺
织出口维持正增长》 ——2026-08-18
《纺织服装行业专题：品牌出海系列—— SHEIN 的竞争力、机遇
与定价探讨》 ——2026-08-15
《纺织服装海外跟踪系列七十六-阿迪达斯品牌二季度收入增长
14%，公司上调全年收入指引》 ——2026-07-31
行情回顾：9月以来A股纺服指数走势强于大盘，品牌服饰表现优于纺织制
造，分别-0.2%/-2.1%；港股纺服指数9月以来下降3.9%弱于大盘。重点关
注公司中9月以来涨幅领先的包括：江南布衣（6.3%）/申洲国际（2.9%）/
新澳股份（2.3%）/波司登（2.0%）/
开润股份（1.9%）/聚阳实业（1.5%）/
丰泰企业（1.2%）/
比音勒芬（1.1%）/
健盛集团（0.9%）/
海澜之家（0.8%）。
品牌服饰观点：1）全渠道：8月服装社零继续下跌但跌幅略有收窄，同比减
少0.5%，全年至今累计同比增长5.1%。7、8月逐月表现弱于整体社零；2) 电
商：宏观消费环境走弱，2026年8月电商表现持续承压,但降幅环比收窄。
运动服饰/户外服饰/休闲服饰/家纺/个护销售额同比分别为
-9%/-10%/-8%/-11%/+1%。其中，运动服饰中阿迪达斯(17%)、亚瑟士(13%)、
斯凯奇(6%)增速领先；户外品牌中，凯乐石(63%)、蕉下(47%)、哥伦比亚
(37%)表现较优；休闲服饰中，比音勒芬(265%)、波司登(77%)、利郎(57%)
增长居前；家纺品牌中，亚朵星球(114%)、南极人(73%)、罗莱家纺(30%)
有所增长；个护品牌中，七度空间(25%)、护舒宝(21%)、洁柔(11%)增速
领先。3）小红书：2026年6月至8月，运动户外品牌近三个月粉丝增速前
三分别为阿迪达斯（25.8%）、特步（11.5%）、迪桑特（7.9%）；休闲
时尚品牌粉丝增速前三分别为地素（8.1%）、MIUMIU（4.7%）、优衣库（3.5%）；
母婴个护品牌粉丝增速前三分别为Babycare（14.3%）、自由点（7.6%）、
奈丝公主（1.7%）。
纺织制造观点：1）纺织出口：8 月越南纺织品出口当月同比+3.5%，鞋类
出口当月同比+0.9%，增速保持稳定；8月中国纺织品/服装/鞋靴出口分
别同比+2.3%/+12.4%/+11.4%，服装/鞋靴出口增速加快，前 8月累计分
别+3.7%/+2.5%/-4.7%；印尼/印度 PMI 环比分别下降 0.4/0.7，越南 PMI
环比上升 0.4。2）原材料价格：年初至今内棉、外棉价格均呈现上涨态
势，分别+16.1%/+24.9%至 18060 元/吨和 16207 元/吨；距年内高点 9
月 2 日/9 月 1 日分别-2.0%/-4.9%，9 月份以来均呈现下降态势，分别
-1.9%/-4.1%，内外棉价差扩大。年初至今锦纶 FDY/锦纶 DTY/涤纶 FDY/
涤纶 DTY 价格整体呈现上涨态势，截至 2026 年 9 月 6 日，分别上涨
22.6%/23.8%/39.6%/30.9%至 15200 元/吨、17080 元/吨、9310元/吨和
17060 元/吨，较去年同期分别+23.6%/+19.4%/+30.2%/+25.0%。年初至
今羊毛价格上涨 32.9%至 13.57 美元/公斤，截至 9 月 10 日，相较去年
同期+55.6%，9 月至今价格上涨 2.0%。年初至今 PA6 和 PA66 价格分别
上涨 43.1%/22.7%至 14500元/吨和 19100元/吨，截至 9月 10日，分别
较去年同期+41.7%/+16.2%，9月至今分别+10.1%/+6.1%。3）代工台企：
8 月整体较 7 月偏弱，其中裕元同比降幅明显收窄，营收同比由 7 月的
-9.7%改善至-2.1%，制造业务由-10.0%改善至-1.6%；大部分重点公司
同比增速较 7 月走弱，丰泰同比由 7 月的+1.00%转为-2.79%，主因去年
同期基数较高；来亿同比降至+3.13%，8月台币营收环比下降 11.96%，
出货表现较 7 月走弱；儒鸿同比由+23.26%转为-1.13%，主要受越南假
期、台风及船期紧张影响，约 4.5亿元出货递延所致；聚阳同比由+7.86%
转为-5.12%，但 8 月营收环比仍增长 18.49%，主要受去年 8 月客户因关
税因素提前拉货、同期基数偏高影响。整体看，8 月台企表现受物流、
汇率和高基数扰动，后续应关注 9 月递延订单兑现及品牌补货持续性。
风险提示：宏观经济疲软；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅
2026年09月16日
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
证券研究报告
波动。
投资建议：品牌分化下把握高端消费机会，制造板块关注基本面改善与韧性
延续。
1）品牌服饰：分化延续，高端消费韧性较强，重点关注景气相对领先的细
分赛道。8月服装社零及电商平台表现持续承压，但高端运动户外、高端休
闲及中高端家纺等领域仍展现出相对较好的需求韧性与经营表现。运动户外
服饰中阿迪达斯、三夫X、可隆、凯乐石、萨洛蒙电商增速领先；休闲服饰
中比音勒芬增长居前。建议把握三季度基本面趋势较好、经营质量突出的高
端消费相关公司，重点推荐安踏体育、
三夫户外、江南布衣、比音勒芬、罗
莱生活。
2）纺织制造：外需及品牌补库持续修复，制造板块基本面有望逐步改善。8
月中国和越南纺织出口维持维持增长；部分代工台企月度表现受到高基数、
汇率及船期等短期因素扰动，后续递延订单兑现及品牌补库有望带动经营改
善。建议关注订单及盈利边际改善的修复型标的，同时把握订单能见度较高、
经营韧性突出、业绩表现有望延续的优质制造，重点推荐申洲国际、华利集
团、新澳股份、
伟星股份、开润股份。
重点公司盈利预测及投资评级
公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE
代码 名称 评级 （元） （亿元） 2026E 2027E 2026E 2027E
02331 安踏体育 优于大市 63.0 1778 5.70 5.80 11.05 10.86
002780 三夫户外 优于大市 13.2 22 0.67 0.97 19.49 13.60
03306 江南布衣 优于大市 18.2 98 1.87 2.00 9.74 9.09
002832 比音勒芬 优于大市 25.4 145 1.31 1.64 19.34 15.50
002293
罗莱生活 优于大市 10.7 89 0.74 0.79 14.37 13.45
02313 申洲国际 优于大市 30.3 460 3.04 3.67 9.96 8.27
300979
华利集团 优于大市 33.7 394 1.97 2.49 17.10 13.53
603889 新澳股份 优于大市 6.0 57 0.62 0.70 9.74 8.60
002003 伟星股份 优于大市 11.3 134 0.61 0.69 18.65 16.40
300577 开润股份 优于大市 19.7 47 1.58 1.74 12.48 11.33
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
证券研究报告
3
内容目录
行情回顾：9 月以来 A 股纺服指数走势强于大盘，品牌服饰表现优于纺织制造 ...........5
品牌渠道：8 月服装社零-0.5%降幅收窄，电商平台整体表现不佳 ......................8
天猫/京东/抖音重点监控品牌 2026 年 8 月： ...............................................9
2026年 6月-2026年 8月小红书品牌官方达人号涨粉观察： .................................11
制造出口：8 月中国鞋服出口增长提速，9 月原材料价格普遍回升 .................... 12
中国台湾地区鞋服代工企业月度营收及指引 ...............................................14
投资建议：品牌分化下把握高端消费机会，制造板块关注基本面改善与韧性延续.......... 18
风险提示 ..................................................................... 20
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
证券研究报告
4
图表目录
图1： A 股大盘与板块指数 2023年初至今行情走势 ..............................................5
图2： 港股大盘与板块指数年 2023年初至今行情走势 ........................................... 5
图3： 美股大盘与板块指数 2023 年初至今行情走势 ............................................. 5
图4： 台股大盘与板块指数 2023 年初至今行情走势 ............................................. 5
图5： A 股/港股/美股/台股大盘与纺织服装相关指数行情表现（截至 9月 10日） ...................6
图6： A 股重点上市公司行情表现（截至 9月 10日） ............................................6
图7： 港股重点上市公司行情表现（截至 9月 10日） ........................................... 7
图8： 美股/台股重点上市公司行情表现（截至 9 月 10 日） ...................................... 7
图9： 限上整体与服装零售额当月同比 ........................................................ 8
图10： 限上整体与服装零售额累计同比 ....................................................... 8
图11： 限上实物商品与穿类商品累计同比 ..................................................... 8
图12： 阿里线上当月销售额同比 ............................................................. 8
图13： 2026年季度天猫、京东、抖音重点品牌销售额及同比情况 .................................9
图14： 2026年月度天猫、京东、抖音重点品牌销售额及同比情况 ................................10
图15： 小红书品牌官方达人号涨粉观察 ...................................................... 11
图16： 美国服装零售金额及增长（百万美元，季调） .......................................... 12
图17： 美国服装零售商及批发商库存（百万美元，季调） ...................................... 12
图18： 美国服装零售商及批发商库销比（季调） .............................................. 12
图19： 美国进口鞋服与服装零售同比（%，非季调） ........................................... 12
图20： 中国与越南纺织服装出口金额当月同比 ................................................ 12
图21： 亚洲纺服主要出口地 PMI与中国出口新订单 PMI.........................................12
图22： 柯桥纺织景气指数 .................................................................. 13
图23： 国内与国际棉价趋势（元/吨） ....................................................... 13
图24： 锦纶/涤纶丝 FDY和 DTY价格走势（元/吨） ............................................ 13
图25： PA66价格走势（元/吨） .............................................................13
图26： 羊毛价格走势（美分/公斤） ......................................................... 13
图27： 纺织代工跟踪（月度） .............................................................. 16
图28： 纺织代工跟踪（季度） .............................................................. 17
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
证券研究报告
5
行情回顾：9 月以来 A 股纺服指数走势强于大
盘，品牌服饰表现优于纺织制造
图1：A股大盘与板块指数 2023年初至今行情走势 图2：港股大盘与板块指数年2023年初至今行情走势
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
图3：美股大盘与板块指数 2023年初至今行情走势 图4：台股大盘与板块指数2023年初至今行情走势
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
证券研究报告
6
图6：A股重点上市公司行情表现（截至 9月 10日）
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
图5：A 股/港股/美股/台股大盘与纺织服装相关指数行情表现（截至 9月 10日）
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
证券研究报告
7
图7：港股重点上市公司行情表现（截至 9月 10日）
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
图8：美股/台股重点上市公司行情表现（截至 9月 10日）
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
证券研究报告
8
品牌渠道：8 月服装社零-0.5%降幅收窄，电
商平台整体表现不佳
图9：限上整体与服装零售额当月同比 图10：限上整体与服装零售额累计同比
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
图11：限上实物商品与穿类商品累计同比 图12：阿里线上当月销售额同比
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、数据威，国信证券经济研究所整理；
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
证券研究报告
9
天猫/京东/抖音重点监控品牌 2026 年 8 月：
图13：2026年季度天猫、京东、抖音重点品牌销售额及同比情况
资料来源：天猫、京东、抖音第三方数据，国信证券经济研究所整理
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
证券研究报告
10
图14：2026年月度天猫、京东、抖音重点品牌销售额及同比情况
资料来源：天猫、京东、抖音第三方数据，国信证券经济研究所整理
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
证券研究报告
11
2026 年 6 月-2026 年 8 月小红书品牌官方达人号涨粉观察：
图15：小红书品牌官方达人号涨粉观察
资料来源：小红书第三方数据，国信证券经济研究所整理
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
证券研究报告
12
制造出口：8 月中国鞋服出口增长提速，9 月
原材料价格普遍回升
图16：美国服装零售金额及增长（百万美元，季调） 图17：美国服装零售商及批发商库存（百万美元，季调）
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
图18：美国服装零售商及批发商库销比（季调） 图19：美国进口鞋服与服装零售同比（%，非季调）
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
图20：中国与越南纺织服装出口金额当月同比 图21：亚洲纺服主要出口地 PMI与中国出口新订单 PMI
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
证券研究报告
13
图24：锦纶/涤纶丝 FDY和 DTY价格走势（元/吨） 图25：PA66价格走势（元/吨）
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；
图26：羊毛价格走势（美分/公斤）
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
图22：柯桥纺织景气指数 图23：国内与国际棉价趋势（元/吨）
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
证券研究报告
14
中国台湾地区鞋服代工企业月度营收及指引
一、产能、订单、关税与汇率情况：旺季出货节奏分化，供应链分散布局持续推
进
1.裕元：
产能情况：集团持续推进多地产能布局，印尼中爪哇厂区有序爬坡，印度新
厂建设稳步推进，以配合品牌客户分散供应链与长期产能布局需求。
品牌订单：公司指出，订单管线在月份与厂区之间波动较大，品牌客户下单
态度仍偏谨慎，订单修复节奏仍待观察。
2.丰泰：
产能情况：越南、印度、印尼及中国分别占 2025年度产量约 43%、35%、14%
及 8%，供应链仍以越南和印度为核心。
3.儒鸿：
品牌订单：公司表示订单需求仍强，能见度最远已看到明年 3 月。
原材料与汇率影响：原物料价格上升仍是主要变量，公司自 8、9 月起陆续调
升产品售价，并以提前采购降低原料波动影响；后续需同时关注递延出货回
补、原料成本及新台币汇率变化。
4.聚阳：
品牌订单：日系及运动品牌需求相对较佳，运动相关动能预期可延续至第四
季；美国通路客户库存处于健康水平，第二季起已出现补库，Target 订单成
长亦高于公司平均。
产能情况：公司 2026 年规划总产能较去年增加至少 5%，新增产能主要来自
印尼、孟加拉及萨尔瓦多；印尼将成为最大生产基地。
关税影响：美国关税不确定性曾压缩通路客户订单，但随着库存回补，订单
动能已有改善。
5.来亿：
品牌订单：公司表示客户库存逐步去化，近期下单动能回升，订单能见度维
持 3个月以上；预计第三季优于第二季、下半年优于上半年。HOKA与 Adidas
需求仍是主要动能，另有新国际品牌客户预计年底开始出货。
产能情况：为承接订单并分散风险，来亿持续扩充印尼厂区，印尼第二座亿
宥厂产能正陆续开出，新厂总规划产能约 1,000 万双。
二、企业营收与展望：8 月旺季出货表现分化，单月同比多数承压，累计表现仍
有分化。
1. 裕元
8 月营收：6.37亿美元，环比增长 5.65%，同比下降 2.12%；累计前 8 个月营
收 52.12亿美元，同比下降 3.00%。
展望：
8 月合并营收环比回升，制造业务也较上月改善，但同比仍略有压力；
集团持续推进印尼中爪哇厂爬坡与印度新厂建设，品牌补库节奏及订单
稳定性仍是后续制造业务修复的关键。
2. 丰泰（9910）
8 月营收：73.70 亿元，环比下降 0.32%，同比下降 2.79%；累计前 8 个月营
收 543.79亿元，同比下降 2.94%。
展望：
8 月营收环比基本持平、同比转弱，旺季拉货的稳定性仍待验证；
后续仍要看主力品牌补库与下半年旺季出货表现。
3. 儒鸿（1476）
8 月营收：33.11 亿元，环比下降 11.76%，同比下降 1.13%；累计前 8个月营
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
证券研究报告
15
收 267.70亿元，同比增长 5.04%。
展望：
公司自 8、9 月起陆续调升产品售价，并以提前采购降低原料波动影响;
订单能见度约 6 个月，部分客户已开始下 2027年第一季度订单，整体下
半年出货可望维持高水准。
4. 聚阳（1477）
8 月营收：35.54 亿元，环比增长 18.49%，同比下降 5.12%；累计前 8个月营
收 236.16亿元，同比下降 2.17%。
展望：
日系及运动品牌需求相对较佳，运动相关动能预期可延续至第四季；
传统旺季的客户拉货与产能释放仍是后续重点，需持续关注订单动能与
外部经营环境。
5. 来亿（6890）
8 月营收：27.18 亿元，环比下降 11.96%，同比增长 3.13%；累计前 8个月营
收 237.06亿元，同比下降 10.53%。
展望：
公司表示客户库存逐步去化，近期下单动能回升，订单能见度维持 3 个
月以上；
预计第三季优于第二季、下半年优于上半年；
HOKA 与 Adidas 需求仍是主要动能，另有新国际品牌客户预计年底开始
出货。
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
证券研究报告
16
图27：纺织代工跟踪（月度）
资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
证券研究报告
17
图28：纺织代工跟踪（季度）
资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
证券研究报告
18
投资建议：品牌分化下把握高端消费机会，制造
板块关注基本面改善与韧性延续
1）品牌服饰：分化延续，高端消费韧性较强，重点关注景气相对领先的细分赛道。8
月服装社零及电商平台表现持续承压，但高端运动户外、高端休闲及中高端家纺等领
域仍展现出相对较好的需求韧性与经营表现。运动户外服饰中阿迪达斯、三夫X、可
隆、凯乐石、萨洛蒙电商增速领先；休闲服饰中比音勒芬增长居前。建议把握三季度
基本面趋势较好、经营质量突出的高端消费相关公司，重点推荐安踏体育、三夫户外、
江南布衣、比音勒芬、罗莱生活。
2）纺织制造：外需及品牌补库持续修复，制造板块基本面有望逐步改善。8月中国和
越南纺织出口维持维持增长；部分代工台企月度表现受到高基数、汇率及船期等短期
因素扰动，后续递延订单兑现及品牌补库有望带动经营改善。建议关注订单及盈利边
际改善的修复型标的，同时把握订单能见度较高、经营韧性突出、业绩表现有望延续
的优质制造，重点推荐申洲国际、华利集团、新澳股份、伟星股份、开润股份。
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
证券研究报告
19
附表：相关公司盈利预测及估值
公司
代码
公司
名称
投资
评级
收盘价
人民币
EPS PE PB
2025 2026E 2027E 2025 2026E 2027E 2025
02020 安踏体育 优于大市 63.0 4.86 5.70 5.80 13.0 11.1 10.9 2.7
02331 李宁 优于大市 11.1 1.14 0.89 0.92 9.7 12.4 12.0 1.0
06110 滔搏 优于大市 0.9 0.20 0.17 0.14 4.2 4.9 6.1 0.6
03813 宝胜国际 优于大市 0.3 0.04 0.05 0.05 7.8 6.6 5.7 0.2
01368 特步国际 优于大市 2.9 0.49 0.42 0.47 6.0 7.0 6.2 0.8
01361 361度 优于大市 3.8 0.60 0.68 0.75 6.2 5.5 5.0 0.8
NKE 耐克 无评级 248.5 14.49 10.60 11.50 17.2 23.4 21.6 3.9
LULU 露露乐蒙 无评级 672.7 87.17 73.44 76.54 7.7 9.2 8.8 2.5
ADS 阿迪达斯 无评级 1114.2 57.76 72.46 90.14 19.3 15.4 12.4 4.2
ONON.N ON 无评级 212.7 6.26 11.17 13.56 34.0 19.0 15.7 4.9
DECK.N Deckers 无评级 623.6 42.46 42.96 50.20 14.7 14.5 12.4 5.2
AS.N 亚玛芬体 无评级 184.8 6.51 8.65 10.70 28.4 21.4 17.3 2.5
PUM.DY 彪马 无评级 481.3 -24.04 -12.63 2.60 -20.0 -38.1 185.4 4.9
02313 申洲国际 优于大市 30.3 3.88 3.04 3.67 7.8 10.0 8.3 1.2
00551 裕元集团 无评级 11.0 1.67 1.06 1.28 6.6 10.4 8.6 0.5
02232 晶苑国际 无评级 5.7 0.55 0.60 0.67 10.3 9.5 8.5 1.4
02678 天虹国际 优于大市 4.8 0.99 1.25 1.32 4.9 3.9 3.7 0.4
300979 华利集团 优于大市 33.7 2.75 1.97 2.49 12.3 17.1 13.5 2.4
002003 伟星股份 优于大市 11.3 0.54 0.61 0.69 20.8 18.6 16.4 2.9
605138
盛泰集团 优于大市 6.0 0.30 0.39 0.20 20.0 15.4 30.1 1.4
601339
百隆东方 优于大市 7.27 0.44 0.64 0.66 16.6 11.3 11.0 1.2
000726 鲁泰A 优于大市 6.1 0.66 0.61 0.68 9.2 9.9 9.0 0.5
300577 开润股份 优于大市 19.7 1.38 1.58 1.74 14.3 12.5 11.3 2.2
603558 健盛集团 优于大市 12.3 1.18 1.09 1.16 10.4 11.3 10.6 1.8
300918
南山智尚 无评级 10.5 0.28 0.32 0.40 37.4 32.6 26.5 1.4
603889 新澳股份 优于大市 6.0 0.66 0.62 0.70 9.1 9.7 8.6 1.2
605189
富春染织 无评级 14.0 0.40 1.02 0.97 34.9 13.7 14.4 1.5
1476 儒鸿 无评级 69.3 4.84 5.85 6.52 14.3 11.9 10.6 2.9
1477 聚阳实业 无评级 46.8 3.53 3.92 4.29 13.3 11.9 10.9 3.7
9910 丰泰企业 无评级 16.3 1.23 1.33 1.48 13.3 12.2 11.0 2.8
300888
稳健医疗 优于大市 28.5 1.32 1.54 1.71 21.6 18.5 16.7 1.4
002563
森马服饰 优于大市 5.6 0.33 0.40 0.43 16.8 13.9 12.9 1.3
600398 海澜之家 优于大市 6.0 0.45 0.44 0.48 13.3 13.5 12.4 1.6
002780 三夫户外 优于大市 13.2 0.32 0.67 0.97 40.8 19.5 13.6 2.8
603877
太平鸟 优于大市 12.1 0.77 0.51 0.62 15.8 23.7 19.7 1.3
002154
报喜鸟 优于大市 4.0 0.23 0.31 0.33 17.0 13.1 12.1 1.3
601566
九牧王 中性 9.2 0.42 0.45 0.52 22.0 20.5 17.8 1.3
603518
锦泓集团 无评级 7.9 0.66 0.90 1.04 12.0 8.8 7.6 0.7
603908
牧高笛 中性 18.6 1.23 0.00 0.89 15.2 - 20.9 3.7
002293 罗莱生活 优于大市 10.7 0.62 0.74 0.79 17.1 14.4 13.4 2.1
002327
富安娜 优于大市 6.1 0.40 0.43 0.49 15.3 14.1 12.5 1.4
603365
水星家纺 无评级 16.2 1.58 1.73 1.92 10.2 9.4 8.4 1.4
03998 波司登 优于大市 3.7 0.34 0.37 0.39 10.9 10.2 9.6 2.5
1910 新秀丽 无评级 10.8 1.46 1.19 1.35 7.4 9.0 7.9 1.4
ITX.MA Inditex 无评级 415.9 12.93 13.57 0.00 32.2 30.7 - 8.7
9983 迅销 无评级 2894.2 61.19 65.79 72.33 47.3 44.0 40.0 8.4
002832 比音勒芬 优于大市 25.4 0.96 1.31 1.64 26.3 19.3 15.5 2.7
603808
歌力思 中性 8.5 0.45 0.56 0.63 18.9 15.2 13.5 1.2
603587
地素时尚 优于大市 12.5 0.56 0.64 0.70 22.3 19.6 17.8 1.6
03306 江南布衣 优于大市 18.2 1.72 1.87 2.00 10.6 9.7 9.1 4.0
01913 普拉达 无评级 33.4 2.74 2.45 2.72 12.2 13.7 12.3 2.2
数据来源：wind、国信证券经济研究所整理。注：无评级公司盈利预测来自Bloomberg、Wind一致预期。
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
证券研究报告
20
风险提示
1. 宏观经济疲软；
2. 国际政治经济风险；
3. 汇率与原材料价格大幅波动
证券研究报告
免责声明
分析师声明
作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，
力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告
所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。
国信证券投资评级
投资评级标准 类别 级别 说明
报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评
级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报
告发布日后6到 12个月内的相对市场表现，也即报
告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）
相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基
准。A股市场以沪深 300指数（000300.SH）作为基
准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；
香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场
以标普 500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数
（IXIC.GI）为基准。
股票
投资评级
优于大市 股价表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上
无评级 股价与市场代表性指数相比无明确观点
行业
投资评级
优于大市 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上
重要声明
本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归
国信证券股份有限公司
关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本
为准。
本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的
信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并
发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；
我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司
或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取
提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务
部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。
本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和
意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺
均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，
我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。
证券投资咨询业务的说明
本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机
构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间
接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的
讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等
公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询
服务；中国证监会认定的其他形式。
发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券
相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制
作证券研究报告，并向客户发布的行为。
证券研究报告
国信证券经济研究所
深圳
深圳市福田区福华一路 125 号国信金融大厦 36 层
邮编：518046 总机：0755-82130833
上海
上海浦东民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 12 层
邮编：200135
北京
北京西城区金融大街兴盛街 6 号国信证券 9 层
邮编：100032