中国PMI 观察报告

中国PMI 观察报告宏观月度报告第 1 页 共 7 页外部因素影响中国 — 04 月中国PMI 观察研究员：王鹏期货从业证号：F03127257 投资咨询资格编号：Z0020170第一部分 中国制造业和非制造业PMI 数据表格回顾】数据来源：银河期货、wind 资讯第二部分 04 月制造业PMI 体现外部因素影响2026 年04 月制造业PMI 各分项涨跌互现。其中原材料分项达到49.3，较上月上升1.6；新出口订单达到50.3，较上月上升1.2；生产活动预期达到54.5，较上月上升1.1；产成品库存达到47.5，较上月上升0.8；上述是4 月上升比较大的几个分项。内需达到0.3，较上月下降2.2；新订单达到50.6，较上月下降1；在手订单达到46.2，较上月下降0.9，上述几个分项4 月下降比较大的分项。总结看，4 月PMI 反映出国内经济处于：生产逆季节性上升；订单下降；产生品库存和原材料库存大幅上升；内需下降到历史同期最低。原材料库存处于历史同期次高；产成品库指标名称制造业PMI生产新订单新出口订单在手订单产成品库存采购量进口出厂价格主要原材料购原材料库存从业人员供货商配送时生产经营活动2026-0450.351.550.650.346.247.551.150.155.163.749.348.849.554.52026-0350.451.451.649.147.146.750.949.855.463.947.748.649.553.4变化-0.10.1-11.2-0.90.80.20.3-0.3-0.21.60.21.1中国制造业PMI及分项指标名称商务活动新订单新出口订单业务活动预投入品价格销售价格从业人员在手订单存货供应商配送建筑业服务业2026-0449.444.347.354.751.748.145.542.445.350.949.62026-0350.148.854.252.349.945.243.243.551.549.350.2变化-0.7-0.7-1.50.5-0.6-1.80.3-0.81.8-0.6-1.3-0.6中国非制造业PMI及分项中国PMI 观察报告宏观月度报告第 2 页 共 7 页存也处于历史同期高位；出厂价格处于历史同期次高；主要原材料购进价格处于历史同期第三高的状态，造成这种结构的原因除季节性外，外部因素是核心原因，在外部因素影响下，经济主体逆季节性加紧生产，但是需求受限，需求下降和备库因素导致库存大幅上升，外部因素还造成价格上升，但下游接受程度不足。从经济循环看，生产回升、净需求下降，库存累积、预期上升的状态，这些变暖基本符合季节性特征。各类企业和不同行业4 月PMI 分化。各类企业中，中小型企业PMI 上升，其中小型企业回升最明显，大型企业PMI 下降。不同行业中，消费品行业和基础原材料行业PMI 下降，高技术行业和装备制造业PMI 回升，且基础原材料行业连续近40 个月处于50 融枯线以下。如果中东冲突持续，国内和海外主要经济体表现出的“战事应急”性状态预计不能持续，伴随实体库存消耗，大宗需求可能受到一定程度影响。图1：中国制造业PMI 季节性走势图2：中国制造业PMI 生产分项 季节性走势数据来源：银河期货，wind数据来源：银河期货，wind图3：中国制造业PMI 新订单分项 季节性走势图4：中国制造业PMI 内需分项 季节性走势中国PMI 观察报告宏观月度报告第 3 页 共 7 页数据来源：银河期货，wind数据来源：银河期货，wind图5：中国制造业PMI 产成品库存分项 季节性走势图6：中国制造业PMI 原材料库存分项 季节性走势数据来源：银河期货，wind数据来源：银河期货，wind图7：中国制造业PMI 出厂价格分项 季节性走势图8：中国制造业PMI 原材料购进价格分项 季节性走势数据来源：银河期货，windl数据来源：银河期货，wind图9：中国制造业PMI 生产周期 季节性走势图10：中国制造业PMI 净需求 季节性走势数据来源：银河期货，wind数据来源：银河期货，wind图11：中国制造业PMI 主动库存 季节性走势图12：中国制造业PMI 被动库存 季节性走势中国PMI 观察报告宏观月度报告第 4 页 共 7 页第三部分 4 月非制造业PMI 也反映外部因素影响2026 年4 月非制造业PMI 商务活动49.4，较上月下降0.7，非制造业PMI 再度回到50之下。非制造业PMI 各分项大部分下跌，其中销售价格达到48.1，较上月下降1.8；新出口订单达到47.3，较上月下降1.5；在手订单达到42.4，较上月下降0.8；商务活动达到49.4，较上月下降0.7；新订单达到44.3，较上月下降0.7，上述是4 月非制造业PMI 下降较大的分项。存货分项达到45.3，较上月上升1.8；内需分项上升0.8；业务活动预期达到54.7，较上月上升0.5；从业人员达到45.5，较上月下降0.3，上述是4 月非制造业PMI 上升的全部分项。整体看，中东冲突下，4 月全球主要经济体非制造业PMI 均出现下降。国内非制造业PMI结构变化也反映出外部因素影响，各分项中只有投入品价格、业务预期和配送时间处于50 之上，其他各分项均处于50 以下，利润分项大幅下滑。季节性角度，4 月非制造业PMI 各分项中，商务活动、新订单、在手订单、内需、服务业等分项处于多年历史同期次低；建筑业分项均处于多年历史同期最低水平。值得关注的是，建筑业PMI 显示建筑业仍在下滑中，但销售价格分项已经筑底，或显示房价环比正处于企稳阶段，但持续性待观察。数据来源：银河期货，wind数据来源：银河期货，wind中国PMI 观察报告宏观月度报告第 5 页 共 7 页图1：非制造业PMI 商务活动 季节性走势图2：非制造业PMI 新订单 季节性走势数据来源：银河期货，wind数据来源：银河期货，wind图3：非制造业PMI 内需 季节性走势图4：非制造业PMI 利润 季节性走势数据来源：银河期货，wind数据来源：银河期货，wind图5：非制造业PMI 投入品价格 季节性走势图6：非制造业PMI 销售价格 季节性走势数据来源：银河期货，wind数据来源：银河期货，wind图7：非制造业PMI 建筑业 季节性走势图8：非制造业PMI 服务业 季节性走势中国PMI 观察报告宏观月度报告第 6 页 共 7 页数据来源：银河期货，wind数据来源：银河期货，wind图9：非制造业PMI 建筑业分项与房地产投资增速图10：非制造业PMI 建筑业分项与百城房价同比数据来源：银河期货，wind数据来源：银河期货，wind中国PMI 观察报告宏观月度报告第 7 页 共 7 页