一、细分行业观点

一、细分行业观点
服务器：本周服务器指数+0.86%，本月以来，服务器指数+11.47%。英伟达1Q27 业绩超预期，数据中心收入752 亿美元，并将2030 年AI 行业年度开支预测上调至3 万亿至4 万亿美元。Vera CPU 与Vera Rubin 平台有望打开服务器CPU新空间，拉动先进制程、先进封装及高阶ABF 载板需求。
图表1：服务器指数 (8841058.WI)走势
来源：wind，国金证券研究所光模块：本周光模块指数+0.30%，本月以来光模块指数+15.16%。台积电CPO 布局升级，COUPE on Substrate 预计2026年下半年量产。利好CPO、光模块及上游光器件环节。
图表2：光模块(CPO)指数 (8841258.WI)走势
来源：wind，国金证券研究所行业周报扫码获取更多服务IDC：本周IDC 指数-2.61%，本月以来，IDC 指数+7.99%。智谱发布GLM-5.1 高速版API，刷新全球大模型厂商API 速度上限；同时智谱与MiniMax 将被纳入恒生科技指数，看好国产算力链加速向上。
图表3：IDC 指数 (866052.WI)走势
来源：wind，国金证券研究所
图表4：本周通信板块景气度
板块景气度指标 本期景气度说明运营商稳健向上5G 投资周期结束，电信行业端承压，但云与IDC 业务放量接力成长，整体景气度稳健向上。光模块稳健向上台积电CPO 布局升级,COUPE on Substrate 预计26 年下半年量产。服务器稳健向上英伟达1Q27 业绩超预期，将2030 年AI 行业年度开支预测上调至3 万亿至4 万亿美元，AI 需求持续加速。交换机稳健向上思科已从超大规模客户获得53 亿美元订单，并将全年订单预期上调至90 亿美元。看好交换机作为AI 重要硬件放量。连接器稳健向上康宁计划将美国光连接产品制造产能提升10 倍并将美国光纤产能扩大50%以上，同时新建三座先进制造工厂。推动光纤、连接器等需求增长。IDC加速向上智谱发布GLM-5.1 高速版API，刷新全球大模型厂商API 速度上限;同时智谱与MiniMax 将被纳入恒生科技指数，看好国产算力链加速向上。物联网加速向上谷歌正式开源Gemma 4 系列，覆盖从端侧到服务器的多种部署场景，AI 端侧加速向上。液冷高景气维持 谷歌正与中国英维克等企业洽谈采购数据中心液冷系统，液冷板块再受催化。来源：工商时报，新浪财经，NVDIA Newsroom，华尔街见闻，IT 之家，央视新闻，国金证券研究所二、核心数据更新运营商：运营商数据维持稳健增长截至3 月末，三家基础电信企业及中国广电的移动电话用户总数达18.36 亿户，比上年末净增920.1 万户。其中，5G移动电话用户达12.54 亿户，比上年末净增4953 万户，占移动电话用户的68.3%。
图表5：千兆用户占比超三成
图表6：截至3 月末5G 用户占比超六成
行业周报扫码获取更多服务来源：工信部，国金证券研究所来源：工信部，国金证券研究所一季度，移动互联网累计流量达1044 亿GB，同比增长19.1%。截至3 月末，移动互联网用户数达16.23 亿户，比上年末净增1348 万户。3 月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达到23.4GB/户·月，同比增长13.8%，比上年底高0.36GB/户·月。
图表7：一季度移动互联网累计流量同比增长19.1%
图表8：3 月当月DOU 达23.4GB/户·月
来源：工信部，国金证券研究所来源：工信部，国金证券研究所一季度，移动电话去话通话时长完成4683 亿分钟，同比下降5.6%；固定电话主叫通话时长完成132.6 亿分钟，同比下降21.2%。一季度，全国移动短信业务量同比下降3.5%；移动短信业务收入同比下降12.2%。
图表9：电话通话量持续下滑
图表10：移动短信业务量大幅下降
来源：工信部，国金证券研究所来源：工信部，国金证券研究所截至3 月末，全国互联网宽带接入端口数量达12.6 亿个，比上年末净增1328 万个。其中，光纤接入（FTTH/O）端口达到12.2 亿个，比上年末净增1217 万个，占互联网宽带接入端口的96.7%。截至3 月末，具备千兆网络服务能力的10G PON 端口数达3201 万个，比上年末净增38.7 万个。28%29%30%31%32%33%34%35%36%37%5,00010,00015,00020,00025,00030,0002024年11月2024年12月2025年2月2025年3月2025年4月2025年5月2025年6月2025年7月2025年8月2025年9月2025年10月2025年11月2025年12月2026年2月2026年3月1000M以上用户数（万户）1000M以上用户占比（%）0%20%40%60%80%2024年11月2024年12月2025年2月2025年3月2025年4月2025年5月2025年6月2025年7月2025年8月2025年9月2025年10月2025年11月2025年12月2026年2月2026年3月5G移动电话用户数（亿户）5G移动电话用户占比（%）0%5%10%15%20%25%1,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500移动互联网累计流量（亿GB）移动互联网累计增速（%）2024年8月2024年9月2024年10月2024年11月2024年12月2025年2月2025年3月2025年4月2025年5月2025年6月2025年7月2025年8月2025年9月2025年10月2025年11月2025年12月2026年2月2026年3月移动互联网接入流量（亿GB，左轴）户均移动互联网接入流量（GB/户*月，右轴）-7%-6%-6%-5%-5%-4%-4%-3%移动电话去话通话时长增速（%）-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%2024年1-7月2024年1-8月2024年1-9月2024年1-10月2024年1-11月2024年1-12月2025年1-2月2025年1-3月2025年1-4月2025年1-5月2025年1-6月2025年1-7月2025年1-8月2025年1-9月2025年1-10月2025年1-11月2025年1-12月2026年1-3月移动短信业务量增速（%，左轴）移动短信收入增速（%，右轴）行业周报扫码获取更多服务
图表11：千兆光纤宽带网络建设稳步推进
图表12：5G 网络建设持续深化
来源：工信部，国金证券研究所来源：工信部，国金证券研究所光模块数据：2026 年3 月我国光模块出口数据同比-16.55%；1-3 月累计同比+2.83%。
图表13：3 月光模块出口金额累计同比增加2.8%
图表14：3 月光模块出口金额当月同比-16.55%
来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所物联网数据：截至3 月末，三家基础电信企业发展移动物联网终端用户29.48 亿户，比上年末净增5954 万户。互联网电视（IPTV、OTT）用户数达4.1 亿户，比上年末净增188.7 万户。
图表15：截至3 月末蜂窝物联网终端用户数同比增长
8.11%
图表16：2025 年全球蜂窝物联网模组出货量同比增长
15%来源：工信部，国金证券研究所来源：国金证券数字未来实验室，RFID 世界网，C114 通信网，国金证券研究所三、本周行情11.611.711.811.912.012.112.212.312.412.512.612.7互联网接入端口数（亿个）0.0100.0200.0300.0400.0500.0600.05G基站（万个）-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.00中国:出口金额:光通信设备的激光收发模块(85177950):累计值:亿亿美元中国:出口金额:光通信设备的激光收发模块(85177950):累计同比%-50.000.0050.00100.00150.000.001.002.003.004.005.006.007.00中国:出口金额:光通信设备的激光收发模块(85177950):当月值:亿亿美元中国:出口金额:光通信设备的激光收发模块(85177950):当月环比%中国:出口金额:光通信设备的激光收发模块(85177950):当月同比%0%5%10%15%20%2024年9月2024年10月2024年11月2024年12月2025年2月2025年3月2025年4月2025年5月2025年6月2025年7月2025年8月2025年9月2025年10月2025年11月2025年12月2026年3月蜂窝物联网终端用户（亿户）蜂窝物联网终端用户增速（%）-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%2020-Q42021-Q12021-Q22021-Q32021-Q42022-Q12022-Q22022-Q32022-Q42023-Q12023-Q22023-Q32023-Q42024-Q12024-Q22024-Q32024-Q42025-Q12025-Q22025-Q32025-Q4蜂窝模组出货量同比增速（%）行业周报扫码获取更多服务回顾本周行情（5 月18 日-5 月22 日），参考申万一级行业划分，通信板块涨跌幅为-0.97%，排名全行业第9。
图表17：板块周涨跌幅排序（%）
来源：wind，国金证券研究所从个股情况来看，本周长盈通、美格智能、线上线下、鼎通科技、立昂技术为通信（申万）涨幅前五大公司，涨跌幅分别为+27.98%、+17.00%、+11.63%、+10.98%、+10.76%。通信（申万）跌幅前五为铭普光磁、润健股份、共进股份、有方科技、元道通信，涨跌幅分别为-9.22%、-9.31%、-10.73%、-12.83%、-19.58%。
图表18：通信板块个股周涨跌幅（剔除*ST 公司）
来源：wind，国金证券研究所四、本周重要新闻4.1 行业新闻5 月21 日Epoch AI Substack 这篇：Frontier labs don’t use most AI compute (yet) - by Josh You 指出顶尖前沿实验室并没有充分利用大量的AI 计算资源，但几年之内，顶尖实验室可能会占据全球计算资源更大的份额。届时，顶尖实验室的计算增长将与整体计算能力的增长速度更加直接相关，这可能会减缓我们目前看到的模型能力和人工智能部署/收入的快速增长。为了保持规模化发展，整体计算能力的建设速度需要加快。鉴于人工智能资本支出（capex）已接近每年1 万亿美元，计算能力的加速增长将需要巨大的经济变革。大多数人工智能计算可能不会用于前沿人工智能。文章附录总结了对 OpenAI、Anthropic、xAI 以及Google 和Meta 的前沿实验室在2025 年底所能获取的AI 计算资源量的估算。这五家公司可能是全球计算资源最丰富的开发商，尽管它们未必是模型质量的领导者。文中关注的是前沿AI 公司租用或使用的计算资源量，而不是它们拥有的计算资源量。Anthropic 和OpenAI 主要从亚马逊、谷歌和微软等云合作伙伴处租用计算资源；谷歌和 Meta 则大多拥有自己的 AI 计算资源，但其中很多被分配给了非前沿的内部用途，或者像谷歌那样，出租给外部客户。Nebius：人工智能云基础设施提供商Nebius Group (NBIS)的股票近来备受华尔街关注，而这背后的主要原因正是芯片巨头英(8)(6)(4)(2)农林牧渔石油石化美容护理钢铁传媒轻工制造房地产建筑装饰商贸零售社会服务食品饮料煤炭纺织服饰医药生物国防军工公用事业非银金融基础化工银行家用电器环保通信计算机有色金属汽车交通运输电力设备机械设备建筑材料电子27.98%17.00%11.63%10.98%10.76%-9.22%-9.31%-10.73%-12.83%-19.58%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%长盈通美格智能线上线下鼎通科技立昂技术铭普光磁润建股份共进股份有方科技元道通信周涨跌幅行业周报扫码获取更多服务伟达(NVDA)。在英伟达最近一次的财报电话会议上，首席财务官科莱特·克雷斯透露，其传统Hopper (H100) GPU 的租赁价格今年迄今已上涨20%，而更早的A100 云价格也上涨了近15%。科技行业出现了一种罕见的趋势：老旧芯片的价格不降反升，而这一趋势对Nebius 来说却是一个重大利好。作为一家快速发展的新型云运营商，Nebius 的核心业务是购买大量的英伟达GPU 集群，然后按小时出租给人工智能开发者、初创公司和企业，帮助他们竞相构建人工智能应用。英伟达已经确认GPU 租赁需求持续超过供应，Nebius 迅速采取行动，利用其新获得的定价权获利。该公司宣布将按需H100 GPU 租赁价格从每小时2.95 美元上调至3.85 美元，涨幅近29%；而其抢占式GPU 容量的价格涨幅更为惊人，高达51%。投资者迅速做出反应，推动Nebius 股价在5 月21 日飙升近14.7%。但英伟达的定价权仅仅是华尔街对Nebius 日益高涨热情的部分原因。三大运营商：继中国移动、中国联通之后，5 月17 日世界电信和信息社会日当天，中国电信正式推出系列试商用Token 套餐。至此，国内三大基础电信运营商均已公布面向个人、家庭及政企市场的算力Token 套餐价格，标志着通信服务与AI 算力的融合进入规模化商用阶段。中国电信：最低月租9.9 元，推出三档Token Plan 中国电信此次发布的Token 套餐体系主要覆盖三大人群。面向开发者及中小微企业客户，提供“Token+连接+安全”一体化服务，推出三档Token Plan以及宽带上行提速包和安全防护包两种可选包服务。据悉，Token Plan 包括基础版、专业版、旗舰版三种套餐包，每月资费为39.9 元、159.9 元、299.9 元不等。4.2 公司新闻台积电：5 月18 日工商时报讯，AI 资料中心高速传输需求爆发，台积电共同封装光学（CPO）布局再升级。台积电近期揭露，结合紧凑型通用光子引擎（COUPE）的「COUPE on Substrate」方案，预计2026 年下半年进入量产。业界解读，这不仅代表光通讯技术升级，更意味AI 供应链竞争，正由先进制程、先进封装，进一步延伸至ABF 载板与光电共封装整合战场。随英伟达新一代Vera Rubin 平台持续提高AI GPU、HBM 与高速网路互连整合度，市场预期，高阶载板重要性快速攀升。半导体业者分析，若CPO 成为未来AI 伺服器主流架构，英伟达不排除透过长约、预付款甚至策略合作等方式，提前锁定高阶载板产能，避免重演过去CoWoS 与HBM 供应吃紧情况。近期英伟达也宣布与康宁（Corning）深化合作，扩大AI 资料中心光学元件供应布局，确保未来高速光互连所需产能无虞。供应链指出，当光学元件越靠近运算晶片，资料传输距离便越短，可同步降低讯号损耗、延迟与功耗，对AI 伺服器由单机竞赛，走向整柜、整丛集效能竞赛，具有关键意义。供应链透露，相较传统CPU 载板，AI GPU 与ASIC 所需的载板面积与层数大增，ABF 材料消耗量提升5 至10 倍；随AI GPU、ASIC 及高阶网通晶片需求持续攀升，未来高阶ABF 载板供需结构恐将长期维持紧张。台积电此次将COUPE 延伸至基板层级，显示AI 晶片制造由「先进制程＋先进封装」，迈向「光电共封装＋系统整合」新阶段。英伟达：5 月19 日工商时报讯，英伟达执行长黄仁勋即将来台，AI 供应链再度进入备战状态。供应链消息传出，黄仁勋预计于5 月27 日抵台，28 日举办「兆元宴」，广邀台积电、鸿海、台达电、联发科等台湾供应链大咖餐叙。然法人更关注的是，辉达是否将透过更积极方式锁定台积电先进制程产能，为2028 年后新世代AI GPU 量产预作准备。今年黄仁勋访台时间点备受市场关注，COMPUTEX 2026 将于6 月2 日至5 日登场，而黄仁勋将于6 月1 日进行演讲，主轴聚焦AI下一阶段发展，涵盖运算、实体AI 与代理式AI 系统，阐述从能源、网路、晶片、系统到应用的AI 基础建设版图。去年黄仁勋11 月来台，首站造访台南，传出有意出资锁定台积电Fab 18 厂区旁规划的P10、P11 预留用地。供应链最新消息指出，南科特定区开发区块A，将规划作为Fab 22 P7 厂区，预计第二季开工，未来锁定2 奈米及更先进制程，同时也保留两个厂的扩充空间。将为英伟达Feynman 世代晶片生产做准备，此一变化令市场重新解读台积电南科先进制程布局。除既有Fab 18 承担5 奈米、3 奈米量产重任外，Fab 22 扩建与新厂区也会坐落于台南，搭配南科三期之AP 8 先进封装厂，成为AI 晶片世代交替下的生产重镇。5 月21 日新浪财经报道，美东时间周三盘后，英伟达公布了其第一财季业绩，不仅营收和利润均超出分析师预期，并且对第二财季的展望也优于预期。在财报发布后，英伟达盘后股价一度快速拉升，但涨势并未继续太久。截至发稿，英伟达股价盘后下跌1.6%。这种情况其实并不少见。回顾过去，英伟达过去5 次财报公布后的次个交易日，有4 次出现下跌。财报显示，英伟达2027 财年Q1 营收816 亿美元，同比增长85%；市场预期为786.72 亿美元，上年同期为440.62 亿美元。Q1 净利润583 亿美元，同比增长211%；市场预期为422.44 亿美元，上年同期为187.75 亿美元。Q1数据中心收入为752 亿美元，市场预期728 亿美元，上年同期为391.12 亿美元。公司预计2027 财年Q2 营收为910亿美元；市场预期867.88 亿美元。公司2027 财年第一季度，通过股票回购和股息向股东返还了200 亿美元；宣布新增800 亿美元的股票回购授权，并将季度股息提高至每股0.25 美元。5 月21 日华尔街见闻讯，英伟达管理层在电话会上表示，当前需求正在加速，并将2030 年末年度AI 行业整体开支规模预测，上调至3 万亿至4 万亿美元。“智能体AI”驱动下一波算力基础设施建设狂潮，并首次将CPU 业务作为未来核心增长引擎推向台前。预计今年CPU 收入有望达到200 亿美元。公司管理层在电话会上表示，“智能体AI”驱动下一波算力基础设施建设狂潮，并首次将CPU 业务作为未来核心增长引擎推向台前。英伟达预计今年CPU 收入有望达到200 亿美元，并表示相信公司能够获得足够供应以支撑持续增长。公司CFO Colette Kress 表示，公司当前需求正在加速，并将2030 年末年度AI 行业整体开支规模预测，上调至3 万亿至4 万亿美元。英伟达CEO 黄仁勋则预计VeraRubin 在整个生命周期内都将面临供应受限局面。在利润极其充沛的背景下，英伟达宣布新增高达800 亿美元的股票行业周报扫码获取更多服务回购授权。同时，季度股息从每股0.01 美元大幅上调至0.25 美元。公司计划在今年将50%的自由现金流返还给股东。5 月21 日inside 发文，NVIDIA 因应「AI 代理」崛起，推出专为其工作负载最佳化的Vera CPU。目标开拓两千亿美元潜在市场，正式进军并挑战既有的伺服器CPU 产业，将成长故事从GPU 延伸至全新战场。财务长Colette Kress在法说会上表示，NVIDIA 预计今年CPU 总营收将接近200 亿美元，目标是成为全球领先的CPU 供应商。黄仁勋随后进一步澄清，这200 亿美元仅指独立贩售的Vera CPU 营收，不含与Rubin GPU 搭售的Vera Rubin 整合平台。换句话说，NVIDIA 在CPU 领域的实际营收规模将远高于此数字。美东时间5 月22 日，WCCfetch 发文，随着2026 年台北国际电脑展（Computex 2026）的临近，NVIDIA 将在展会上阐述人工智能计算行业的最新趋势。继英特尔发布第一季度财报后，业界转向使用CPU 进行智能体AI 计算的趋势引发了人们的猜测，即GPU 在AI 集群中的作用可能会下降。NVIDIA 将在Computex 上展示其Vera CPU 的优势，并声称其计算性能比AMD 和英特尔的x86 架构竞争对手高出1.5 倍。关注的焦点是基于Arm 架构的CPU 在人工智能计算领域新一轮CPU 竞争中的作用。在即将于台湾举行的台北国际电脑展（Computex）上，英伟达将重点展示其Vera Rubin CPU，而英特尔则会重点展示入门级Wildcat CPU。这两家半导体公司都将借此应对各自面临的竞争挑战。字节跳动：5 月19 日消息，据AI 普瑞斯独家获悉，字节跳动视频生成模型Seedance 2.1 将于近期发布，预计生成效果较2.0 版本提升20%。此外，字节跳动还将推出Seedance2.0 低配版，比目前的fast 版效果更好，但价格更低，预计是5 毛一秒，可能要对市场上其他厂商的视频模型造成巨大冲击。据行业人士向AI 普瑞斯透露，按日消耗占比计算，Seedance已占据市场超八成份额，可灵约占14%，万相2.7 约占4%，HappyHorse 占比不足1%。今年2 月，Seedance 2.0 上线后即引爆市场，漫剧、短剧公司蜂拥而至，到3 月底字节漫剧日消耗突破7000 万元，首次超过真人短剧。而可灵作为快手旗下旗舰产品，2026 年1 月年化收入运行率已超3 亿美元，月活用户突破1200 万，在视频生成赛道商业化进度仅次于Seedance。此前，据金融时报发布的中国AI 实验室最佳视频模型排行榜，在文本转视频、图像转视频、视频编辑三大领域内，字节Seedance2.0 均排名第一，阿里HappyHorse1.0 排名第二。Google：北京时间5 月20 日凌晨1 点，谷歌I/O 2026 开发者大会在美国加州山景城开幕。与往年相比，今年这场发布会的重点，不是某一个模型或功能，而是一次系统性转向——谷歌正把AI 智能体全面“塞进”所有核心入口。从搜索框到Chrome 浏览器，从Android 手机到智能眼镜，Gemini 不再只是一个对话助手，而是一个可以持续运行、跨应用执行任务的AI 代理：它能替用户追踪信息、生成内容、调用工具，甚至直接完成下单和操作流程。在开场演讲中，谷歌CEO桑达尔·皮查伊（Sundar Pichai）表示，过去12 个月是谷歌“飞速发展”的一年。谷歌每月处理的Token 数量达到3.2 千万亿个，同比增长7 倍；Gemini 应用月活跃用户数达9 亿。5 月20 日经济日报综合外电，Alphabet 旗下Google 和资产管理巨擘黑石集团18 日宣布，将合资成立一家人工智慧（AI）云端公司，致力于推动Google 自研晶片的商业化，为各大企业提供辉达以外的算力选择。这家新公司将由黑石出资50 亿美元作为股本；Google 则提供自研的张量处理器（TPU）等晶片，以及相关软体与服务，Google 资深主管史洛斯（Benjamin Treynor Sloss）将出任执行长。新公司目标是在2027 年，启用500MW 的算力基础设施容量，之后也将大幅扩充容量。知情人士表示，两间公司已锁定可能纳入这项合资计画的资料中心，其中部分仍在兴建中。21 经济网消息，北京时间5 月20 日凌晨，谷歌CEO Sundar Pichai 在Google I/O 2026 的舞台上算了一笔账，谷歌头部大客户每天可以处理约1 万亿个token，如果把其中80%的工作负载从其他前沿模型切换到Google 新发布的Gemini 3.5 Flash 上，一年能省超过10 亿美元。2026 年谷歌I/O 大会的核心主线仍然是agent，从agent 平台（Antigravity）到消费者 agent（Spark）到搜索agent，Google 要把agent 做成全栈能力。在这场长达两小时的Keynote 中，Google 发布了新一代 Gemini 3.5 系列模型、全模态世界模型 Gemini Omni、第八代 TPU 双芯片架构，以及从编码工具升级为 agent 管理平台的 Antigravity 2.0。同时，我们也看到了一条新的主线变得更加清晰，Agentic AI 时代已经走向中场，前沿模型的核心战场，也在从拼“最强最聪明”，转向了把agent 的运行成本压到企业敢大规模部署的门槛以下。Anthropic：Anthropic PBC 有望首次实现单季盈利，对其人工智能软件的需求推动收入激增。一位知情人士援引这家初创公司向投资者披露的数据称，这家Claude 开发商预计第二季度收入将达到109 亿美元，较前一季度增长逾一倍。知情人士称，Anthropic 预计截至6 月的季度营业利润将达到5.59 亿美元。该人士表示，随着公司加大对计算资源和其他成本的投入，Anthropic 并不预期未来几个季度一定会盈利。Anthropic 曾被视为竞争对手OpenAI 的弱势挑战者，但得益于AI 智能体工具的进展，该公司收入一直在快速增长，并在企业客户市场不断扩大份额。Anthropic 正洽谈以超过9000 亿美元的估值进行新一轮融资，这将超过OpenAI 在私募市场的最新估值。此前报道称，Anthropic 正在考虑最快于10 月进行首次公开募股。OpenAI 也计划最快于今年秋季上市。5 月21 日新浪财经讯，据两名知情业内高管透露，为应对旗下人工智能产品日益增长的市场需求、扩充算力资源，Anthropic 公司目前正洽谈租用搭载微软自研 AI 服务器芯片的算力服务器。若成功拿下Anthropic 这一客户，对微软而言将是重大利好。此前微软自研芯片项目在去年遭遇研发延期。英伟达 AI 芯片几乎占据了微软面向 AI 开发者出租的全部算力设施，如今微软意图效仿谷歌、亚马逊等云服务竞品，打造可替代英伟达芯片的自研芯片产品。各大云服务商高管均表示，英伟达硬件采购成本居高不下，研发定制化自研芯片，是稳住并提升企业利润空间的必要举措。行业周报扫码获取更多服务微软迈亚芯片能为Anthropic 运行克劳德大模型提供全新算力选择，Anthropic 还有望推动该芯片新一代产品按自身业务需求定制优化。迈亚芯片主打提速运行现有大模型，性能优于英伟达同类产品，但并不像英伟达芯片那样，适配客户全新大模型的研发搭建工作。财联社5 月21 日电，据一份证券披露文件，Anthropic PBC 已同意在未来三年内向埃隆·马斯克的SpaceX 支付近450亿美元，用于获取计算资源，这是为支持其Claude 人工智能AI 软件而扩大协议的一部分。SpaceX 周三在其首次公开招股(IPO)相关文件中披露，Anthropic 预计将每月向马斯克的SpaceX 支付12.5 亿美元，直至2029 年5 月。文件还指出，任何一方均可提前90 天通知对方终止协议。Anthropic 本月早些时候表示，签署了一份协议，以从SpaceX 位于孟菲斯的大型数据中心Colossus 1 获取超过300 兆瓦的计算能力，但并未透露具体条款。据Anthropic 联合创始人暨首席计算官Tom Brown 的帖子，之后双方扩大合作关系，纳入SpaceX 第二个数据中心的算力。OpenAI：5 月21 日新浪财经讯，一位知情人士周三透露，OpenAI 正准备在未来几周内秘密提交美国首次公开募股（IPO）申请。这家ChatGPT 开发商上次估值达8520 亿美元，其此番计划出炉之际，恰在其成功抵御埃隆·马斯克发起的关乎公司存亡的法律挑战两天之后，且可能抢走马斯克旗下SpaceX 公司预计于当天晚些时候提交的IPO 申请的风头。该消息人士称，OpenAI 计划最早于9 月上市，目前正与高盛(996.73, 8.56, 0.87%)和摩根士丹利(201.03, 0.52, 0.26%)合作起草IPO 招股说明书，并计划很快向监管机构提交。OpenAI 今年早些时候已筹集122 亿美元，这很可能是硅谷有史以来规模最大的融资轮。但在近几个月，面对谷歌(379.38, -4.09, -1.07%)和Anthropic 等竞争对手的挑战，该公司已两次调整产品路线图，部分行业观察人士预计，未来数月内Anthropic 的营收增长将超越OpenAI。路透去年曾独家报道称，OpenAI 正考虑最早于2026 年下半年向证券监管机构提交申请。5 月22 日Epoch AI 报告称，OpenAI 在 2023 年开启了 AI 算力建设浪潮。但如今，OpenAI 使用的算力约占全球总量的 10%，而头部实验室合计使用的算力可能还不到全球的一半。在本周的 newsletter 中，Josh You 讨论了这一占比未来可能如何变化，以及什么时候可能触及上限。根据数据中心电力容量和算力支出的披露信息，OpenAI、Anthropic 和 xAI 使用的算力合计可能不到全球总量的 30%。谷歌和 Meta 虽然是大型超大规模云厂商，但它们很大一部分算力用于云服务和推荐系统，而不是用于其前沿模型实验室。2026 年，前沿实验室在 AI 算力中的占比可能会继续提升。例如，Anthropic 受益于其收入的历史性增长，正在积极锁定算力资源。但头部实验室可能在未来几年内吸收大部分新增空间，此后其增长将受到芯片产能的限制。如果少数前沿玩家最终主导整个 AI 行业，那么要么头部实验室的算力增长必须放缓，要么整体 AI 建设速度必须加快。随着 AI 资本开支接近每年 1 万亿美元，后者将带来重大的经济影响。OpenAI 第一季度营收约57 亿美元，比主要竞争对手Anthropic 同期营收高出近10 亿美元。据两位知情人士透露，编码智能体Codex、企业销售增长以及ChatGPT 广告测试推动了第一季度的增长。然而此后，Anthropic 似乎已反超这家ChatGPT 的创造者，其近期增速可能使两家公司的营收差距在年底前进一步扩大。据一位知情人士透露，Anthropic的年化收入（过去一个月的营收乘以12）近期已逼近450 亿美元。OpenAI 在2 月份的年化收入为250 亿美元。Anthropic还预计，其第二季度营收将增长逾一倍，达到近110 亿美元，外加近6 亿美元的意外营业利润。OpenAI 的第二季度展望尚无法获悉，不过该公司核心产品的增长有望拉动营收。据知情人士称，自4 月以来，OpenAI 发布了GPT 5.5 模型，在拆解用户复杂请求方面比旧版模型更强；同时，随着最新图像生成模型的推出，其消费者用户增长也进一步加快。此外，OpenAI 的编码模型Codex 同样出现了显著增长。微软：5 月22 日新浪财经报道，本周微软取消了内部的 Claude Code 授权，原因是基于 token 的计费方式使得成本过高，即使对于一家拥有近乎无限云资源的公司而言也难以承受。AI 补贴时代正在终结。微软这家公司曾经砸 130 亿美元投资 OpenAI，还为 Anthropic 提供了大部分的 Azure 云计算资源，但现在看到竞争对手 Anthropic 的 ClaudeCode 工具账单后，却觉得太贵不值得继续付钱了。这不是说 Anthropic 的产品不够好，是因为按 token 计费的方式，让企业必须面对大规模使用 AI 模型的真实成本，而这个成本比之前大家用固定费率试用时想象的高得多。最近半年，Anthropic、OpenAI 和 Google 都悄悄提高了实际价格。很多企业之前乐观地假设 AI 成本会一直下降，于是大力建设各种 AI 工作流程，现在真实账单来了，结果年度预算才几个月就全部烧光。智谱：IT 之家 5 月 22 日消息，智谱今日宣布面向部分企业客户提供 GLM-5.1 高速版 API“GLM-5.1-highspeed”。该模型输出速度达到 400 tokens/s，刷新当前全球大模型厂商 API 的速度上限。更重要的是，在过去，“快”往往意味着“小”，高速模型几乎总是轻量级模型。GLM-5.1 高速版打破了这一行业惯例，首次在国产大模型中，将旗舰级能力与低延迟同时带入生产环境。5 月23 日商业周刊报道，中国两家领先的AI 大模型开发商将被纳入香港一项主要科技股指数，这意味着它们有望通过互联互通机制吸引更多内地投资者资金。恒生指数公司5 月22 日在季度检讨后宣布，智谱和MiniMax Group Inc.将被纳入恒生科技指数以及恒生综合指数。此次纳入指数，可能为这两家公司进入港股通机制铺平道路，市场预计此举将吸引强劲的南向资金流入。自1 月上市以来，智谱股价已累计上涨约1000%，MiniMax 上涨约365%。按照快速纳入规则，被纳入相关指数后，智谱最快可于6 月8 日符合港股通交易资格。由于采用同股不同权架构的公司面临更严格要求，MiniMax 则可能要到8 月才能符合资格。行业周报扫码获取更多服务4.3 海内外大厂重点跟踪阿里巴巴：快科技5 月20 日消息，阿里巴巴在2026 阿里云峰会上，正式发布了全新一代千问旗舰模型Qwen3.7-Max。在三方机构Arena 全球大模型盲测总榜中，Qwen3.7-Max 超过Kimi-K2.6、DeepSeek-v4-pro、GLM-5.1，与GPT、Claude、Gemini最强模型接近，位列国产模型第一。这是千问旗舰模型近三个月内的第三次重大迭代，从3.5 到3.6 再到3.7，阿里大模型研发节奏明显加速。Qwen3.7-Max 面向智能体（Agent）场景全新设计，在多个核心维度实现突破。阿里云表示，Qwen3.7-Max API 即将上线百炼平台，后续还将推出Qwen3.7-Plus 等版本，覆盖从编程智能体到视觉智能体的全场景需求。百度：5 月18 日华尔街见闻报道，根据周一公布的最新财报，2026 年一季度，百度总收入为321 亿元，同比小幅下降约1%、环比下降2%，但超过市场预期的314.9 亿元；归属百度的净利润为34 亿元，同比下降55%、环比增长93%；非公认会计准则下归属百度净利润为43 亿元，同比下降33%、环比增长11%。经调整每ADS 利润12.06 元，市场预期仅为11.84元。百度核心AI 新业务收入达到136 亿元，同比增长49%、环比增长21%，占百度一般性业务收入的比例首次超过一半，达到52%。这意味着，百度收入重心正在从传统搜索广告，进一步转向智能云、AI 应用和AI 原生营销。其中，智能云基础设施是本季最核心的增长引擎：一季度收入88 亿元，同比增长79%、环比增长52%；GPU 云收入同比增长184%。相比之下，传统业务收入102 亿元，同比下滑29%，在线营销服务收入126 亿元，同比下滑22%，反映出传统广告业务仍在承压。风险提示
1、AI 商业价值不及预期的风险：目前AI 市场应用仍处于初级阶段，盈利模式仍需探索，市场尚未成熟。若商业模式
无法持续发展新客户，需求大幅减弱，或市场接受度偏低，可能对营业收入造成较大负面影响，损害相关公司的盈利能力及产品或服务的商业价值。
2、技术发展速度不及预期的风险：目前AI 模型的使用仍受限于诸多因素，在特定领域无法达到预期的提高生产力效
果。该领域目前仍面临较大的技术挑战，包括模型训练效果不稳定、算法不成熟等问题。若技术落地不及预期，可能影响AI 的应用领域和运行效率，造成较大的投资损失。
3、供应链集中度过高的风险：AI 行业基础设施建设目前高度依赖某几家核心供应商，极易受到相关供应商供应短缺
的影响。此外在训练方面，AI 技术依赖于大量优质数据的输入。不可靠、低质量的数据来源会一定程度上影响AI 模型训练的性能，同时提高训练过程中的不可控成本。
4、行业监管加剧的风险：目前生成式AI 工具仍存在法律、伦理、安全风险。AI 生成内容的产权问题仍存在较大争议。
各国可能针对AI 的使用及AI 生成内容进行更严格的监管及抵制，影响投资预期，并阻碍AI 技术在产业上进一步落地。公司面临法律诉讼和声誉受损等负面影响风险。
5、市场竞争加剧的风险：在如今巨头科技公司加大AI 投入，大量创业公司涌入竞争的大环境下，技术的迅速迭代及
新算法的涌现可能使得公司技术迅速落后竞争对手，影响相关公司的市场份额和投资回报的稳定性。行业周报扫码获取更多服务买入：预期未来3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上；增持：预期未来3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%；中性：预期未来3－6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%；减持：预期未来3－6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。行业周报扫码获取更多服务国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3 级(含C3 级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。上海北京深圳电话：021-80234211邮编：201204地址：上海浦东新区芳甸路1088 号紫竹国际大厦5 楼电话：010-85950438邮编：100005地址：北京市东城区建内大街26 号新闻大厦8 层南侧电话：0755-86695353邮编：518000地址：深圳市福田区金田路2028 号皇岗商务中心
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