东兴证券研究报告
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首席周观点：2026 年第 37 周
2026 年 9 月 17 日
首席观点 周度观点
金属行业：钽铌行业深度（Ⅱ）：供给刚性化风险攀升，铌市场供需结构或由紧
平衡向短缺转变（3）
非钢领域用铌主要包括三大部分。根据安泰科及期刊《钽铌工业进展》中《钽铌产业步入上
升周期》的公开数据，2024 年全球非钢领域铌消费量为 9400 吨。按应用领域分类，2024
年全球非钢领域铌消费主要包括三大核心部分，分别是高温合金（0.51 万吨，占比 54%）、
新能源材料（0.24 万吨，占比 25%）和超导材料（0.19 万吨，占比 20%）；按主要国家分
类，2024 年全球非钢用铌消费最高的国家为中国和美国，消费占比分别达69%（6500 吨）
和 14%（1350 吨）。
航空航天及电力领域促进高温合金用铌增长。含铌高温合金具有耐高温 （铌熔点近2500 度，
铌合金可耐高温超 1700 度）、耐腐蚀（在酸性介质中表现优异）、高强度（合金化的室温屈
服强度可达 300MPa 以上，Nb-Si 系合金在 1200℃下可保持超 500MPa 的抗拉强度， 远高于
镍基高温合金）、低密度（密度为 8.57g/cm³，低于钨 19.25 g/cm³和钽 16.65 g/cm³）、优
异的低温韧性、良好的抗蠕变性能等特点，因此广泛运用于航空航天、电力、机械等领域。
2025 年， 航空航天、 电力及机械领域的高温合金应用领域占比分别达55%、20%和10%。
在航空航天领域中，铌可应用于燃料泵壳体、高超音速热防护铌合金、发动机叶片等场
景中，目前单星结构件用量可达 5~8 千克。
在电力领域中，铌高温合金可运用于燃气发电和核电领域。燃气轮机中的涡轮叶片、涡
轮盘、燃烧室等关键部件，以及核电站中的燃料元件包壳管、燃料元件定位架以及高温
气体炉热交换器等部件均采用高温合金制造。据中国电力企业联合会和前瞻产业研究院
数据，每万千瓦装机对应的高温合金用量为 6～30 吨。
根据 QYResearch 预测，2024-2030 年间全球高温合金市场销售额 CAGR 或达 6.4%，
对应高温合金用铌或由 5076 吨升至 7365 吨（《钽铌产业步入上升周期》预测为 7547
吨，预测数值接近）。
铌有望成为锂离子电池材料领域的颠覆性元素。含铌氧化物作为关键掺杂剂，已经在锰酸锂
和磷酸铁锂等电池中实现规模化应用，且在镍钴锰酸锂三元电池中进行实验室验证。铌的添
加可实现无钴、高能量的无序岩盐（DR）正极结构，提升电池循环过程中的容量保持率，优
张天丰 | 东兴证券金属首席分析师
S1480520100001，021-25102914，Zhang_tf@dxzq.net.cn
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化倍率性能与离子电导率，提升电池安全性，延长电池使用寿命，且在负极材料中使用时具
备高功率特性、可实现快充。CBMM 为全球最大铌基电池材料生产商，具有负极用五氧化二
铌、正极用五氧化二铌、草酸铌铵、铌酸/水合五氧化二铌等多类电池材料用铌氧化物产品。
据 CBMM 预测， 其铌非钢领域的营收占比将从2025 年的 10%提升至 2030 年的 40%， 铌基
电池材料将成为主要增长来源，2030 年其电池用氧化铌总产量将超过两万吨。
铌已成为超导材料领域里最重要的金属之一。受益于其晶格结构（体心立方结构，堆积密度
为 68%相对较低）和电子结构，铌是室温下临界温度最高的金属，标准大气压下超导临界温
度达 9.25K。同时，铌具有优异的强磁场超导性能，兼备抗磁性和强磁场适应力，其磁穿透
深度为各种元素最高。因此，铌在超导领域得到广泛运用，在粒子加速器、超导磁体、核聚
变、光刻机等方向均已成为关键材料。
在粒子加速器领域，超导铌材及铌超导腔是粒子加速器的核心部件，应用于高能物理研
究、核能开发及先进制造等领域。采用铌超导腔的粒子加速器具有运行稳定好、平均流
强高、加速梯度高、低损耗、运行成本低的特点。
在超导磁体领域，高端医疗设备及高场磁体提升铌合金需求。在高端医疗设备中，铌钛
合金是目前应用最广泛的低温超导材料， 具有良好的延展性， 主要用于医疗影像 （MRI）
与质子治疗系统，满足精密磁场需求。在高场磁体中，铌三锡合金可承受比铌钛合金更
高的磁场，适用于极端磁场环境的科研与工业场景。
在核聚变领域，超导铌材是磁约束系统的核心材料。在核聚变装置中，超导磁体可稳定
维持极端高温等离子体状态，占堆体设备价值 40%，是核聚变装置刚需壁垒。
在光刻机光源领域，铌超导腔是新一代极紫外（EUV）光刻机的核心。新一代 EUV 光
刻机采用自由电子激光（FEL）光源路径代替激光等离子体（LPP）光源，具有更高功
率和稳定性， 预计可在2028 年可实现商用。EUV 光刻机的 FEL 光源路径需要大量超导
铌腔以组建直线加速器，大型FEL 装置需要在一个模组中配置 8 只 9-cell 超导腔，单个
直线对撞机的超导腔需求超1.7 万只。 新一代EUV 光刻机发展将大幅提升铌超导腔需求。
2024-2030 年间非钢领域用铌 CAGR 或达 6.9%。综合考虑，高温合金用铌在航空航天、电
力等场景的发展下持续增长，新能源汽车用铌随着铌基电池材料渗透率提升或不断上行，粒
子加速器、超导磁体、核聚变、光刻机等新兴应用的发展或不断推升超导用铌需求量，三大
领域共振之下非钢领域铌需求量具有强增长弹性。 结合普华有策、 《钽铌产业步入上升周期》
等钽铌市场分析报告，2024-2030 年间全球非钢领域铌需求量或由 0.94 万吨升至 1.4 万吨，
期间 CAGR 或达 6.9%。
2024-2030 年间全球铌需求 CAGR 或达 5.4%。结合安泰科、钽铌工业进展《钽铌产业步入
上升周期》、Mordor Intelligence、Globe Metals & Mining 、Research and Markets 等专业
机构及刊物对钽铌市场需求的预测， 我们认为2024-2030 年间全球铌需求或由 2024 年的 9.4
万吨升至 2030 年的 12.89 万吨， 期间CAGR 或达 5.4%。其中， 钢铁工业用铌CAGR 为 5.2%，
非钢领域用铌 CAGR 为 6.9%。
全球铌供需状态或逐渐改善。 供给侧，参考全球铌矿端新增项目投产情况，我们认为
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2025-2027 年间，全球铌矿供应或维持稳定，2028 年之后，约 6000 吨的铌矿供应或逐渐投
产；需求侧，钢铁用铌或维持稳定强增长，非钢用铌（高温合金、新能源材料和超导材料）
或快速增长，2024-2030 年间全球铌需求 CAGR 或达 5.4%。综合考虑，我们认为全球铌供
需平衡或逐渐改善，2025-2028 年间供需平衡或为 1.29/0.76/0.19/-0.22 万吨，并在 2028 年
进入供应短缺状态。
相关公司：
东方钽业、
中信金属、稀美资源、
新金路。
风险提示：全球铌供应集中度过高风险，地缘政治风险，钢铁行业需求发展不及预期风险，
铌下游应用扩展不及预期风险。
参考报告：《钽铌行业深度（Ⅱ）：供给刚性化风险攀升，铌市场供需结构或由紧平衡向短
缺转变》，2026-9-1
交运行业：航空机场 2026 年 8 月数据点评：旺季客座率冲高，9 月淡季叠加高
油价行业或承压
2026 年 8 月上市公司国内航线运力投放同比提升约 4.4%， 环比7 月提升约 1.6%。8 月是行
业传统旺季，同时航油价格与燃油附加费 8 月阶段性下降也助力了需求端的恢复，整体来看
8 月行业延续了7 月的恢复态势。 客座率方面， 上市公司整体客座率较25 年同期提升约1.5pct，
环比提升约 2.5pct。三大航客座率都明显高于去年同期，东航 8 月客座率超过 90%。
我们认为 8 月国内客座率环比继续冲高，一方面是因为季节性因素导致 8 月本身需求就相对
7 月更强，另一方面，行业以价换量的现象也较淡季更为明显。由于旺季运力投放较淡季大
幅提升，航司间价格竞争有所加剧。
展望后续，8 月下旬以来部分航线的低价机票占比有所提升，旅游出行占比较高的地区会更
加明显，主要系运力投放还较充沛（前有旺季，后有黄金周，不好大幅调减运力），但 9 月
需求端转为传统淡季，短期内供需出现剪刀差导致价格下行。
油价方面，进入 9 月后，中东局势反复导致油价快速上行，目前布伦特原油价格已经上涨至
108 美元/桶左右。目前来看，航司在旺季表现较为良好，但 9 月行业进入淡季，而航司 4-6
月的表现已经证明高油价对航司淡季的运力投放会形成较强压制。因此若高油价持续，则后
续行业或重新采用战略收缩态势，降低运力投放以应对成本压力。由于短期油价上涨幅度较
曹奕丰 | 东兴证券交运分析师
S1480519050005，021-25102903，caoyifengwx@163.com
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大，后续油价的变化对航司三季度的收尾是一个不小的挑战。
投资建议：个股价格已经反映了悲观预期，建议关注大型航司业绩弹性
旺季价格端表现偏弱及近期油价上涨导致近期市场对航司预期持续走弱，我们认为当前股价
已经反映了航司较为悲观的市场预期，建议左侧配置，优先关注后续油价变化带来的阶段性
机会以及大型航司的业绩弹性。
风险提示：宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素、
国际局势变动等。
参考报告： 《航空机场 2026 年 8 月数据点评： 旺季客座率冲高，9 月淡季叠加高油价行业或
承压》，2026-9-17
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行业评级体系
公司投资评级 （A 股市场基准为沪深 300 指数， 香港市场基准为恒生指数， 美国市场基准为标普500 指数） ：
以报告日后的 6 个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：
强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率 15％以上；
推荐：相对强于市场基准指数收益率 5％～15％之间；
中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；
回避：相对弱于市场基准指数收益率 5％以上。
行业投资评级 （A 股市场基准为沪深 300 指数， 香港市场基准为恒生指数， 美国市场基准为标普500 指数） ：
以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：
看好：相对强于市场基准指数收益率 5％以上；
中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；
看淡：相对弱于市场基准指数收益率 5％以上。
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