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证券研究报告 | 2026年10月30日
优于大市
新宝股份（002705.SZ）
2026 年三季报点评：收入维稳，盈利能力受原材料与汇率影
响
核心观点 公司研究·财报点评
家用电器·小家电
证券分析师：陈伟奇 证券分析师：王兆康
0755-81982606 0755-81983063
chenweiqi@guosen.com.cn wangzk@guosen.com.cn
S0980520110004 S0980520120004
证券分析师：李晶
lijing29@guosen.com.cn
S0980525080003
基础数据
投资评级 优于大市(维持)
合理估值
收盘价 10.68 元
总市值/流通市值 8671/8631 百万元
52周最高价/最低价 19.68/10.58 元
近3 个月日均成交额 76.91百万元
市场走势
资料来源：Wind、
国信证券经济研究所整理
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《新宝股份（002705.SZ）-2025 年中报点评：受关税扰动短暂承
压，经营质量稳步提升》 ——2025-09-01
单季度收入维稳，利润降幅略有收窄。2026Q1-Q3公司实现营业收入119.32
亿元，同比-2.86%；归母净利润2.22亿元，同比-73.60%；扣非归母净利润
1.93 亿元，同比-76.26%。分季度看，Q1/Q2/Q3 单季营业收入同比
-10.35%/+0.36%/+0.69%；Q3单季归母净利润0.86亿元，同比-71.29%，扣
非归母净利润0.75亿元，同比-73.49%，降幅较Q2单季（-80.52%/-82.40%）
有所收窄。
外销仍承压，内销保持增长。2026Q1-Q3国外营业收入93.15亿元，同比
-4.60%，占营业收入的78.1%；国内营业收入26.17亿元，同比+3.88%，占
比21.9%。整体看外销在汇率和需求影响下仍存在一定压力。
毛利率同比下滑，汇兑推高财务费用。2026Q1-Q3 毛利率 16.57%，同比
-4.76pct；Q3单季毛利率15.73%，同比-4.30pct、环比-0.21pct。毛利率
下滑主要受市场竞争激烈、人民币兑美元汇率波动及大宗原材料价格上涨影
响 。 费 用 端 来 看 ， 2026Q1-Q3 销 售 / 管 理 / 研 发 费 用 率 分 别 为
3.43%/5.03%/3.66% ， 同 比 -0.16/+0.08/+0.16pct ； Q3 单 季 分 别 为
3.10%/4.73%/3.73%，同比+0.03/+0.18/+0.13pct。
财务费用方面，2026Q1-3财务费用1.88亿元，同比增加1.74亿元，费用率
1.57%、同比+1.46pct；剔除利息影响后预计汇兑及其他项目为净损失约1.68
亿元，上年同期为净收益约0.09亿元，预计主要为人民币升值带来的影响。
Q3单季财务费用0.61亿元，同比增加0.28亿元。
经营性净现金流有所下滑。2026Q1-3经营活动现金流净额4.35亿元，同比
-58.07%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金减少。期末存货22.42亿
元，较年初增长18.2%、较上年同期增长24.9%。
回购实施完毕，控股股东仍处增持期。5月20日至7月31日累计回购692.00
万股、占总股本0.85%，支付金额7998.99万元，回购股份将用于股权激励
及/或员工持股计划；控股股东东菱集团自8月6日起六个月内拟增持5000
万元至8000万元，截至报告披露日仍在实施中。
风险提示：贸易政策风险；行业竞争加剧；汇率及原材料大幅波动。
盈利预测及投资建议：考虑到行业需求承压的同时，原材料成本提升以及汇
兑损失带来的影响，预计公司毛利率和财务费用在2026年承压，2027-2028
年逐步恢复，预计公司2026-2028年归母净利润4.6/7.8/10.5亿，增速为
-56%/+70%/+35%，PE=19/11/8倍，维持“优于大市”评级。
盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 14,647 16,821 16,443 17,355 18,075
(+/-%) 6.9% 14.8% -2.2% 5.5% 4.1%
净利润(百万元) 977 1053 460 780 1053
(+/-%) 1.6% 7.7% -56.3% 69.7% 35.0%
每股收益（元） 1.19 1.30 0.56 0.95 1.29
EBIT Margin 8.5% 7.7% 5.0% 6.3% 7.6%
净资产收益率（ROE） 12.9% 12.8% 5.4% 8.7% 11.1%
市盈率（PE） 9.0 8.2 19.0 11.2 8.3
EV/EBITDA 8.6 8.15 11.97 9.79 8.20
市净率（PB） 1.16 1.05 1.02 0.97 0.92
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
2026年11月01日
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盈利预测及投资建议
考虑到国内外小家电行业需求仍承压，同时原材料成本上涨和人民币升值对公司盈利
能力造成较大负面影响，公司2026Q1-Q3毛利率 16.57%，同比-4.76pct；前三季度
财务费用 1.88亿元，同比增加 1.74亿元。
收入方面，预计公司2026-28年-2.2%、+5.5%、+4.1%至158、167、174亿元，其中厨
房电器2026年小幅下降，家居电器作为新拓展品类预计仍保持相对稳健增速。
毛利率方面，2026年毛利率在原材料涨价背景下下滑幅度相对较大，随着向下游客户
逐渐传导，预计2027-28年毛利率略有回升，2026-28年毛利率-2.44/+1.10/+0.99pct
至17.95%/19.06%/20.05。
表1：新宝股份收入及毛利率预测情况
2024 2025 2026E 2027E 2028E
厨房电器
收入（亿元） 115.1 111.8 106.2 111.5 115.6
增速 16.3% -2.9% -5.0% 5.0% 3.7%
毛利率 21.8% 20.6% 18.1% 19.1% 20.1%
家居电器
收入（亿元） 29.2 27.2 28.5 31.4 33.6
增速 17.4% -7.1% 5.0% 10.0% 7.0%
毛利率 17.1% 18.7% 16.2% 17.2% 18.2%
其他主营及其他业务
收入（亿元） 23.9 23.0 23.6 24.2 24.8
增速 6% -4% 3% 3% 3%
毛利率 21.2% 21.2% 19.2% 21.0% 22.1%
总营收（亿元） 168.2 161.9 158.3 167.1 174.0
增速 14.8% -3.7% -2.2% 5.5% 4.1%
综合毛利率 20.91% 20.39% 17.95% 19.06% 20.05%
资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理并预测
费用方面，预计在公司内部提效背景下管理、研发和销售费用率整体保持稳中略降的
态势，财务费用方面预计2026-28年财务费用率为1.1%/0.3%/-0.1%。
整体来看，预计公司 2026-2028 年归母净利润 4.6/7.8/10.5 亿，增速为
-56%/+70%/+35%，PE=19/11/8倍，维持“优于大市”评级。
表2：新宝股份盈利预测及重点利润表科目
利润表（百万元） 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入 16821 16443 17355 18075
营业成本 13303 13491 14047 14451
毛利率 20.9% 18.0% 19.1% 20.1%
销售费用率 3.6% 3.5% 3.4% 3.3%
管理费用率 5.0% 4.8% 4.7% 4.5%
研发费用率 3.4% 3.5% 3.5% 3.5%
财务费用率 -0.5% 1.1% 0.3% -0.1%
归属于母公司净利润 1053 460 780 1053
资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理并预测
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图1：公司营业收入及增速 图2：公司单季营业收入及增速
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图3：公司归母净利润及增速 图4：公司单季归母净利润及增速
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
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图5：公司毛利率及净利率 图6：公司单季度毛利率及净利率
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图7：公司研发费用率情况 图8：公司期间费用情况
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
表3：可比公司估值表
代码 公司简称 股价
总市值
亿元
EPS PE PEG
投资评级
25A 26E 27E 28E 25A 26E 27E 28E （26E）
002032.SZ
苏泊尔 42.00 335 2.62 2.52 2.69 2.84 16 17 16 15 2.7 优于大市
002959.SZ
小熊电器 32.68 51 2.50 1.82 2.23 2.60 13 18 15 13 0.9 优于大市
300824.SZ
北鼎股份 7.20 23 0.35 0.31 0.37 0.43 21 24 19 17 1.3 无评级
002705.SZ 新宝股份 10.68 87 1.23 0.56 0.95 1.29 9 19 11 8 0.4 优于大市
301332.SZ
德尔玛 7.11 33 0.28 0.27 0.31 0.35 25 26 23 21 2.1 无评级
资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理和预测
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财务预测与估值
资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
现金及现金等价物 3699 3376 3639 4084 4504 营业收入 14647 16821 16443 17355 18075
应收款项 1815 2281 1983 2199 2307 营业成本 11316 13303 13491 14047 14451
存货净额 1853 2222 2202 2321 2382 营业税金及附加 97 120 113 121 125
其他流动资产 479 428 433 489 482 销售费用 579 606 576 590 597
流动资产合计 7861 8502 8404 9269 9885 管理费用 1415 1494 1445 1503 1526
固定资产 4123 4646 5121 5347 5411 财务费用 (85) (88) 185 47 (10)
无形资产及其他 1984 2026 1945 1864 1783 投资收益 (97) (85) (30) (41) (39)
投资性房地产 379 378 378 378 378
资产减值及公允价值变
动 25 (14) (10) (12) (7)
长期股权投资 84 93 98 96 98 其他收入 60 42 0 0 0
资产总计 14431 15644 15945 16953 17554 营业利润 1312 1330 594 992 1341
短期借款及交易性金融
负债 716 685 543 648 625 营业外净收支 (5) (2) (10) (6) (6)
应付款项 4321 4971 4815 5228 5302 利润总额 1307 1328 583 987 1335
其他流动负债 1484 1339 1648 1644 1628 所得税费用 261 212 96 160 219
流动负债合计 6520 6996 7005 7520 7555 少数股东损益 69 63 28 47 63
长期借款及应付债券 109 170 170 170 170 归属于母公司净利润 977 1053 460 780 1053
其他长期负债 71 79 76 73 73
长期负债合计 179 249 246 243 243 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
负债合计 6700 7244 7251 7762 7798 净利润 977 1053 460 780 1053
少数股东权益 143 143 161 190 229 资产减值准备 1 18 5 1 0
股东权益 7588 8257 8533 9001 9527 折旧摊销 569 654 517 592 640
负债和股东权益总计 14431 15644 15945 16953 17554 公允价值变动损失 (25) 14 10 12 7
财务费用 (85) (88) 185 47 (10)
关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 314 (251) 466 17 (103)
每股收益 1.19 1.30 0.56 0.95 1.29 其它 40 20 13 28 39
每股红利 0.49 0.51 0.22 0.38 0.64 经营活动现金流 1875 1509 1470 1429 1636
每股净资产 9.23 10.17 10.43 11.00 11.64 资本开支 (894) (1083) (925) (750) (630)
ROIC 13% 13% 8% 11% 13% 其它投资现金流 163 (180) 49 (29) (35)
ROE 13% 13% 5% 9% 11% 投资活动现金流 (707) (1272) (881) (777) (667)
毛利率 23% 21% 18% 19% 20% 权益性融资 55 2 0 0 0
EBIT Margin 8% 8% 5% 6% 8% 负债净变化 (568) 61 0 0 0
EBITDA Margin 12% 12% 8% 10% 11% 支付股利、利息 (407) (417) (184) (312) (527)
收入增长 7% 15% -2% 6% 4% 其它融资现金流 (57) 149 (142) 105 (23)
净利润增长率 2% 8% -56% 70% 35% 融资活动现金流 (1952) (560) (326) (207) (549)
资产负债率 47% 47% 46% 47% 46% 现金净变动 (784) (323) 263 445 420
息率 4.7% 4.8% 2.1% 3.6% 6.1% 货币资金的期初余额 4484 3699 3376 3639 4084
P/E 9.0 8.2 19.0 11.2 8.3 货币资金的期末余额 3699 3376 3639 4084 4504
P/B 1.2 1.1 1.0 1.0 0.9 企业自由现金流 980 412 741 774 1058
EV/EBITDA 8.6 8.1 12.0 9.8 8.2 权益自由现金流 355 622 636 923 1085
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
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作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，
力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告
所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。
国信证券投资评级
投资评级标准 类别 级别 说明
报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评
级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报
告发布日后6到 12个月内的相对市场表现，也即报
告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）
相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基
准。A股市场以沪深 300指数（000300.SH）作为基
准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；
香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场
以标普 500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数
（IXIC.GI）为基准。
股票
投资评级
优于大市 股价表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上
无评级 股价与市场代表性指数相比无明确观点
行业
投资评级
优于大市 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上
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