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灌流器承压筑底，新品放量出海蓄势业绩简评2026 年8 月6 日，公司发布2026 年半年度报告，2026 上半年实现收入10.32 亿元，同比-9%；归母净利润3.82 亿元，同比-2%；扣非归母净利润3.55 亿元，同比-5%。从单Q2 情况来看，公司实现收入4.72 亿元，同比-20%；归母净利润1.61 亿元，同比-20%；扣非归母净利润1.47 亿元，同比-22%。经营分析血液灌流器销售短暂承压，综合盈利能力及现金流稳定。受行业需求波动及市场竞争加剧等外部因素影响，公司整体收入同比下降。核心产品血液灌流器实现收入8.68 亿元，同比-10.02%。上半年公司经营性现金流量净额4.11 亿元超出当期归母净利润，现金流及利润质量保持在高质量水平。公司综合毛利率78.46%，净利率37%，整体盈利能力保持强健。KHA 系列产品实现放量，有望成为公司新主力。公司新品拓展取得良好成效，专用于维持性血液透析患者的KHA 系列血液灌流器产品已覆盖超过1000 家医院，2026 年上半年实现KHA 系列产品实现销售收入1.57 亿元，同比增长96.59%:实现销量64.7 万支，同比增长299.7%，占公司整体销售比重为15.23%，占比较去年同期增长8.18 个百分点。积极拓展海外市场，产品加速临床应用。公司上半年海外实现销售收入4155 万元，同比增长20.37%。截至中报披露公司产品已累计销售至101 个国家，在海外2000 多家医院临床应用。公司持续深耕海外市场，结合不同国家实际情况制定不同市场推广策略，并聚焦渠道拓展，综合实现海外收入的同比增长。盈利预测、估值与评级预计公司2026-2028 年归母净利润分别为6.17、7.06、8.16 亿元，同比+16%、+14%、+16%，现价对应PE 为23、20、17 倍，维持“买入”评级。风险提示医保控费政策及产品降价风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险；院内需求及产品使用频率不及预期风险。医药组分析师：甘坛焕（执业S1130525060003）gantanhuan＠gjzq.com.cn分析师：何冠洲（执业S1130523080002）heguanzhou＠gjzq.com.cn市价（人民币）：17.82长》，2026.4.282025.10.302025.8.21公司基本情况（人民币）项目2026E2027E2028E营业收入(百万元)2,6772,0122,0282,3192,690营业收入增长率39.27%-24.86%0.81%14.32%16.01%归母净利润(百万元)归母净利润增长率87.91%-35.04%15.81%14.35%15.67%摊薄每股收益( 元)1.0270.6670.7730.8841.022每股经营性现金流净额1.320.900.791.141.32R OE( 归属母公司)( 摊薄)24.60%15.35%18.76%23.23%29.84%P /E28.5729.4823.0620.1717.44P /B7.034.524.334.695.20来源：公司年报、国金证券研究所15.0017.0019.0021.0023.0025.0027.0029.00250806251106260206260506260806人民币(元)成交金额(百万元)成交金额健帆生物沪深300健帆生物（300529.SZ）年08 月06（维持评级）公司点评证券研究报告公司点评附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2026E2027E2028E2026E2027E2028E主营业务收入1,9222,6772,0122,0282,3192,690货币资金2,8101,7252,5161,9081,4901,412增长率39.3%-24.9%0.8%14.3%16.0%应收款项主营业务成本-384-515-429-459-519-591存货%销售收入20.0%19.2%21.3%22.6%22.4%22.0%其他流动资产毛利1,5382,1631,5831,5691,8002,099流动资产3,3122,7842,9182,4402,0772,065%销售收入80.0%80.8%78.7%77.4%77.6%78.0%%总资产59.7%51.7%53.9%47.9%42.4%41.2%营业税金及附加-32-43-37-30-35-40长期投资%销售收入1.7%1.6%1.8%1.5%1.5%1.5%固定资产1,7561,8881,8761,9592,0112,032销售费用-616-692-501-406-464-538%总资产31.7%35.1%34.7%38.5%41.1%40.5%%销售收入32.0%25.8%24.9%20.0%20.0%20.0%无形资产管理费用-177-189-132-138-151-169非流动资产2,2312,6002,4912,6542,8192,953%销售收入9.2%7.1%6.5%6.8%6.5%6.3%%总资产40.3%48.3%46.1%52.1%57.6%58.8%研发费用-245-240-198-223-255-296资产总计5,5435,3835,4095,0944,8965,018%销售收入12.8%9.0%9.9%11.0%11.0%11.0%短期借款息税前利润（EBIT）1,055应付款项%销售收入24.3%37.3%35.5%38.1%38.6%39.2%其他流动负债财务费用-32-42-12-22-38流动负债%销售收入-1.8%1.2%2.1%0.6%0.9%1.4%长期贷款资产减值损失-20-13-60-10-13-17其他长期负债1,1561,1841,2971,2771,2761,275公允价值变动收益负债2,3902,0491,9381,8021,8532,271投资收益普通股股东权益3,1473,3343,4723,2903,0382,736%税前利润0.0%4.2%8.1%1.3%1.1%1.0%其中：股本营业利润1,0451,040未分配利润2,0042,5142,4282,2461,9931,692营业利润率28.3%39.0%34.3%38.4%38.6%38.7%少数股东权益营业外收支-23-38-31-15-20-25负债股东权益合计5,5435,3835,4095,0944,8965,018税前利润1,0071,015利润率27.1%37.6%32.8%37.7%37.8%37.7%比率分析所得税-95-193-128-145-166-1932026E2027E2028E所得税率18.3%19.1%19.5%19.0%19.0%19.0%每股指标净利润每股收益0.5411.0270.6670.7730.8841.022少数股东损益-11-6-1每股净资产3.8984.1754.3474.1203.8043.426归属于母公司的净利润每股经营现金净流1.1351.3160.9030.7931.1391.316净利率22.7%30.6%26.5%30.4%30.4%30.3%每股股利0.9000.6600.9001.0001.2001.400回报率现金流量表（人民币百万元）净资产收益率13.87%24.60%15.35%18.76%23.23%29.84%2026E2027E2028E总资产收益率7.87%15.24%9.85%12.11%14.41%16.27%净利润投入资本收益率7.91%17.06%12.20%13.97%17.16%19.96%少数股东损益-11-6-1增长率非现金支出主营业务收入增长率-22.84%39.27%-24.86%0.81%14.32%16.01%非经营收益-5EBIT 增长率-49.35%113.41%-28.39%7.97%16.01%17.84%营运资金变动-5-210-16-18净利润增长率-50.93%87.91%-35.04%15.81%14.35%15.67%经营活动现金净流1,0511,051总资产增长率2.40%-2.88%0.47%-5.83%-3.88%2.49%资本开支-235-230-170-345-221-206资产管理能力投资-15-940-100-100应收账款周转天数28.28.77.512.012.012.0其他存货周转天数348.9256.3268.1260.0260.0260.0投资活动现金净流-250-1,127-335-311-296应付账款周转天数93.066.985.970.070.070.0股权募资固定资产周转天数310.2224.1290.9294.4261.0226.5债权募资-326-163-48偿债能力其他-870-664-400-857-1,015-1,186净负债/股东权益-36.37%-28.07%-37.00%-22.01%-10.09%4.54%筹资活动现金净流-452障倍数现金净流量-1,066-607-417-78资产负债率43.12%38.06%35.82%35.38%37.86%45.26%来源：公司年报、国金证券研究所公司点评市场中相关报告评级比率分析日期一周内一月内二月内三月内六月内减持评分0.000.000.001.001.00来源：聚源数据市场中相关报告评级比率分析说明：市场中相关报告投资建议为“买入”得1 分，为“增持”得2 分，为“中性”得3 分，为“减持”得4 分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。最终评分与平均投资建议对照：1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性3.01~4.0=减持买入：预期未来6－12 个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12 个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预期未来6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%；减持：预期未来6－12 个月内下跌幅度在5%以上。公司点评国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3 级(含C3 级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。上海北京深圳电话：021-80234211邮编：201204地址：上海浦东新区芳甸路1088 号紫竹国际大厦5 楼电话：010-85950438邮编：100005地址：北京市东城区建内大街26 号新闻大厦8 层南侧电话：0755-86695353邮编：518000地址：深圳市福田区金田路2028 号皇岗商务中心
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