证券研究报告·军工公司点评报告·航空装备Ⅱ
东吴证券研究所
1 / 3
请务必阅读正文之后的免责声明部分
华秦科技（688281）
2026 年中报点评：主业稳步增长，航空航天
零部件业务增势亮眼
2026 年 08 月 21 日
证券分析师 许牧
执业证书：S0600523060002
xumu@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 45.18
一年最低/最高价 42.38/113.65
市净率(倍) 3.56
流通 A 股市值(百万元) 17,240.64
总市值(百万元) 17,240.64
基础数据
每股净资产(元,LF) 12.68
资产负债率(%,LF) 23.85
总股本(百万股) 381.60
流通 A 股(百万股) 381.60
相关研究
《华秦科技(688281)：2025 年三季报
点评： 科研成果转化+子公司快速放量
双轮驱动新阶段》
2025-11-03
《华秦科技(688281)：2025 年中报点
评：受产品结构调整影响较深，电力
轨交等领域为新增长点》
2025-08-23
买入（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 1,139 1,244 1,651 2,082 2,450
同比（%） 24.17 9.17 32.71 26.14 17.68
归母净利润（百万元） 413.92 307.23 482.03 594.02 685.11
同比（%） 23.56 (25.78) 56.90 23.23 15.33
EPS-最新摊薄（元/股） 1.08 0.81 1.26 1.56 1.80
P/E（现价&最新摊薄） 41.65 56.12 35.77 29.02 25.16
[Table_Tag]
[T able_Summary] 事件：公司发布 2026 年半年度报告。2026 年上半年，公司实现营业收入
7.34 亿元， 同比增长42.12%， 实现归母净利润1.71 亿元， 同比增长17.55%，
第二季度实现营业收入 4.35 亿元， 同比增长58.17%； 实现归母净利润0.92
亿元，同比增长 11.04%。
投资要点
◼ 核心业务稳步增长， 航空航天零部件业务增势亮眼：2026 年上半年， 公
司实现营业收入 7.34 亿元，同比增长 42.12%；归母净利润 1.71 亿元，
同比增长 17.55%；扣非归母净利润 1.50 亿元，同比增长 15.38%。分业
务看，公司本部特种功能材料产品及服务收入 5.43 亿元，同比增长
20.50%；华秦智造航空航天零部件加工收入 1.15 亿元，同比增长
61.09%。同期公司研发投入 0.95 亿元，同比增长 35.14%。
◼ 订单储备持续增厚， 产能释放推动“一核两翼”战略落地：公司持续推进
“一核两翼”战略，2026 年 5 月签署金额上限为 14.80 亿元的航空发动机
用特种功能材料重大销售框架协议，7 月再签署合计 2.78 亿元的航空器
机身用特种功能材料框架合同，目前累计已披露在手合同规模超 25 亿
元。产能方面，公司特种功能材料产业化项目及研发中心项目已结项，
新建产线转入运营， 为后续订单交付提供产能基础。同时， 公司拟向控
股子公司提供累计不超过 5 亿元的借款及商业承兑汇票结算额度， 有助
于满足子公司业务发展资金需求，推动各业务板块协同发展。
◼ 航空航天材料需求有望增长， 多品类布局拓展成长空间：公司聚焦特种
功能材料研发与生产， 在全温域、 多频谱特种功能材料领域具备较为完
整的研发生产能力。 短期来看，随着航空装备升级、航空发动机自主化
及航天产业持续推进， 航空航天领域对高性能材料的需求有望增长， 公
司热阻材料、 热障涂层等产品有望受益。长期来看，公司在巩固特种功
能材料主业的基础上，持续布局航空零部件加工、 声学超材料、 陶瓷基
复合材料及超细晶零部件等领域， 有望进一步丰富产品矩阵， 拓展长期
成长空间。
◼ 盈利预测与投资评级：公司“一核两翼”战略持续推进， 主业订单增长与
新增产能投运有望支撑后续业绩释放， 多个新业务逐步进入验证及放量
阶段。考虑新业务验证及放量节奏，我们将公司 2026—2027 年归母净
利润预测由 5.1/6.3 亿元小幅下调至 4.8/5.9 亿元， 新增2028 年归母净利
润预测为 6.9 亿元，对应 PE 分别约为 36/29/25 倍，维持“买入”评级。
◼ 风险提示：销售合同执行及下游需求不及预期； 新增产能释放、 新产品
验证及产业化进度不及预期；军品定价及特种装备相关政策变化。
-13%
-6%
1%
8%
15%
22%
29%
36%
43%
50%
57%
2025/8/21 2025/12/20 2026/4/20 2026/8/19
华秦科技 沪深300
请务必阅读正文之后的免责声明部分
军工公司点评报告
东吴证券研究所
2 / 3
华秦科技三大财务预测表
[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 4,630 4,876 5,301 5,879 营业总收入 1,244 1,651 2,082 2,450
货 币 资 金 及 交 易 性 金 融 资 产 3,260 3,296 3,359 3,573 营业成本(含 金 融 类) 704 899 1,128 1,322
经 营 性 应 收 款 项 977 1,209 1,496 1,760 税 金 及 附 加 10 13 17 20
存货 273 245 308 399 销售费用 27 33 42 49
合同资产 24 28 37 44 管理费用 89 112 135 152
其 他 流 动 资 产 96 98 101 103 研发费用 150 198 246 282
非流动资产 2,173 2,378 2,510 2,538 财务费用 23 29 29 28
长 期 股 权 投 资 21 21 21 21 加:其 他 收 益 44 50 62 74
固 定 资 产 及 使 用 权 资 产 1,537 1,739 1,878 1,941 投 资 净 收 益 51 50 58 61
在建工程 187 172 163 128 公 允 价 值 变 动 (2) 10 10 10
无形资产 174 182 183 184 减值损失 (41) (10) 0 0
商誉 106 106 106 106 资 产 处 置 收 益 1 0 0 0
长 期 待 摊 费 用 43 43 43 43 营业利润 295 466 617 743
其 他 非 流 动 资 产 103 114 114 114 营 业 外 净 收 支 9 0 0 0
资产总计 6,802 7,254 7,810 8,417 利润总额 305 466 617 743
流动负债 1,118 1,294 1,474 1,617 减:所 得 税 59 47 62 74
短 期 借 款 及 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 523 523 523 523 净利润 245 419 555 668
经 营 性 应 付 款 项 488 624 768 881 减:少 数 股 东 损 益 (62) (63) (39) (17)
合同负债 27 41 52 61 归属母公司净利润 307 482 594 685
其 他 流 动 负 债 80 106 130 151
非流动负债 745 745 745 745 每股收益-最 新 股 本 摊 薄(元) 0.81 1.26 1.56 1.80
长期借款 519 519 519 519
应付债券 0 0 0 0 EBIT 268 495 645 771
租赁负债 109 109 109 109 EBITDA 367 735 924 1,083
其 他 非 流 动 负 债 117 118 118 118
负债合计 1,862 2,039 2,219 2,362 毛利率(%) 43.39 45.56 45.82 46.05
归 属 母 公 司 股 东 权 益 4,716 5,053 5,469 5,949 归 母 净 利 率(%) 24.70 29.20 28.53 27.96
少 数 股 东 权 益 224 161 122 106
所有者权益合计 4,940 5,214 5,591 6,054 收 入 增 长 率(%) 9.17 32.71 26.14 17.68
负债和股东权益 6,802 7,254 7,810 8,417 归 母 净 利 润 增 长 率(%) (25.78) 56.90 23.23 15.33
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经 营 活 动 现 金 流 567 599 621 727 每 股 净 资 产(元) 17.30 13.24 14.33 15.59
投 资 活 动 现 金 流 (644) (389) (352) (279) 最 新 发 行 在 外 股 份 （ 百 万 股 ） 382 382 382 382
筹 资 活 动 现 金 流 (84) (183) (217) (244) ROIC(%) 3.76 7.15 8.86 9.95
现 金 净 增 加 额 (161) 26 53 204 ROE-摊薄(%) 6.51 9.54 10.86 11.52
折 旧 和 摊 销 99 241 278 312 资 产 负 债 率(%) 27.38 28.12 28.41 28.07
资本开支 (356) (420) (395) (325) P/E（ 现 价&最 新 股 本 摊 薄 ） 56.12 35.77 29.02 25.16
营 运 资 本 变 动 204 (45) (183) (221) P/B（ 现 价 ） 2.61 3.41 3.15 2.90
数据来源:Wind,东 吴 证 券 研 究 所，全 文 如 无 特 殊 注 明 ， 相 关 数 据 的 货 币 单 位 均 为 人 民 币 ， 预 测 均 为 东 吴 证 券 研 究 所 预 测 。
免责及评级说明部分
免责声明
东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备
证券投资咨询业务资格。
本研究报告仅供符合中国证监会 《证券期货投资者适当性管理办法》 规定的专业投资者
使用， 且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用， 本公司不会因接收
人收到本报告而视其为客户。 在任何情况下， 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任
何人的投资建议， 本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何
责任。 本报告不面向普通投资者发布或传播。 任何非专业机构投资者收到本报告后， 应立即
退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。
在法律许可的情况下， 东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行
的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。
市场有风险， 投资需谨慎。 本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息， 本公
司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，
在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。
本报告的版权归本公司所有， 未经书面许可， 任何机构和个人不得以任何形式翻版、 复
制和发布。 经授权刊载、 转发本报告或者摘要的， 应当注明出处为东吴证券研究所， 并注明
本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、
删节和修改。 未经授权或未按要求刊载、 转发本报告的， 应当承担相应的法律责任。 本公司
将保留向其追究法律责任的权利。
东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数， 新三板基准指数为三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。 我们采用的是相
对评级体系， 表示投资的相对比重建议。 投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身
特定状况， 如具体投资目的、 财务状况以及特定需求等， 并完整理解和使用本报告内容， 不
应视本报告为做出投资决策的唯一因素。
东吴证券研究所
苏州工业园区星阳街 5 号
邮政编码：215021
传真：（0512）62938527
公司网址： http://www.dwzq.com.cn