投资要点
西南证券研究院分析师：邰桂龙执业证号：S1250521050002电话：021-58351893分析师：张雪执业证号：S1250526020001电话：021-58351893行业相对指数表现数据来源：聚源数据股票家数行业总市值（亿元）53,809.1950,740.88行业市盈率TTM42.9沪深300 市盈率TTM14.2相关研究
1. 低空经济行业双周报（0223-0308）：政
府工作报告定调低空经济为新兴支柱产业，审定优化方案正式落地(2026-03-09)
2. 机器人行业周报（0302-0308）：政府工
作报告再提具身智能，机器人公司获批量投资 (2026-03-09)
3. 工程机械月报（0101-0131）：工程机械
1 月迎开门红，行业维持高景气(2026-02-26)
4. 机械行业2026 年投资策略：拥抱科技，
聚焦新经济 (2026-02-10) 投资观点：挖机2026年1–2月内销略降，出口继续高增。“更新周期+外需拉动”仍是主线，短期春节错配导致内销波动，但全年向上的趋势没有改变。建议继续重点布局龙头主机厂与核心零部件厂商，关注3–5 月“开复工+排产兑现”的业绩与订单催化。 行情回顾：2026 年2 月，申万工程机械指数累计上涨约7.35%，跑赢上证指数6.26个百分点，跑赢沪深300 7.26个百分点，跑赢创业板指8.43个百分点。 行业跟踪：（1）挖掘机：2026 年1-2月，挖掘机销量为35934台，同比增长13.10%。其中，国内销量为15478台，同比下降9.19%；出口销量为20456台，同比增长38.8%。（2）装载机：2026年1-2月，装载机销量为21299台，同比增长27.9%。其中，国内销量为9156 台，同比增长11.5%；出口销量为12143 台，同比增长43.9%。（3）其他非挖：起重机全面修复，履带>汽车>随车，塔机低位回暖。1月汽车起重机1,630台（+28.7%），其中国内821台（+55.2%）、出口809台（+9.62%）；履带起重机301台（+73%），其中国内88 台（+126%）、出口213台（+57.8%）；随车起重机2,060台（+14.6%），其中国内1,608 台（+0.56%）、出口452 台（+128%）；塔式起重机324 台（+7.64%），其中国内202台（+6.88%）、出口122台（+8.93%）。路面机械承接基建更新需求，景气延续。压路机1,590 台（+13%），摊铺机124 台（+44.2%），平地机754台（+8.02%）。高机与工业车辆分化，外销强于内销。升降工作平台合计14,466台（+29.3%），叉车合计141,743台（+51.4%），1月升降平台出租率指数587（环比-6.7%、同比+31.9%）。 宏观动态：2 月中国制造业PMI 季节性回落至49.0%，生产49.6%、新订单48.6%，春节错位导致供需短期收缩，但大型企业与高技术制造业仍维持扩张；非制造业49.5%，建筑业48.2%，处季节性淡季。基建方面，资金端“靠前发力”更加明确，1–2月新增专项债累计发行约8,242亿元，同比增长38.1%，2 月单月约4,565亿元，奠定一季度项目资金基础。但2月水泥、沥青开工与发运仍偏弱，实物工作量仍处于低位，3–4月有望随专项债拨付与项目复工集中兑现。地产方面，销售与投资仍在探底，“小阳春”更多取决于政策落地与信心修复。2026年1–2月TOP100房企销售额同比约-30%（2月单月-36.8%），30 城2 月成交面积同比-28%。建议重点关注主机厂龙头与核心零部件。 重点标的：（1）主机厂：
中联重科（000157）、
三一重工（600031）、
徐工机械（000425）、
柳工（000528）。（2）核心零部件：
恒立液压（601100）、
艾迪精密（603638）、
福事特（301446）。（3）高空/仓储/叉车等：
浙江鼎力（603338）、
安徽合力（600761）、
杭叉集团（603298）、
中力股份（603194）。 风险提示：宏观经济波动风险、需求与政策节奏风险、海外贸易壁垒与地缘政治风险、原材料价格波动风险、行业竞争与价格战风险、汇率波动风险。-20%-9%3%14%25%36%25/325/525/725/925/1126/126/3机械设备沪深300工程机械月报（0201-0228）请务必阅读正文后的重要声明部分工程机械月报（0201-0228）请务必阅读正文后的重要声明部分图 目 录图1：工程机械指数行情回顾（相对数）................................................................................................................................................. 1图2：工程机械指数行情回顾（绝对数）................................................................................................................................................. 1图3：挖机内销台数和增速 ........................................................................................................................................................................... 2图4：挖机外销台数和增速 ........................................................................................................................................................................... 2图5：装载机内销台数和增速 ....................................................................................................................................................................... 2图6：装载机外销台数和增速 ....................................................................................................................................................................... 2图7：汽车起重机国内月销量和增速.......................................................................................................................................................... 2图8：汽车起重机出口月销量和增速.......................................................................................................................................................... 2图9：压路机国内月销量和增速 .................................................................................................................................................................. 3图10：压路机出口月销量和增速 ................................................................................................................................................................ 3图11：平地机国内月销量和增速 ................................................................................................................................................................ 3图12：平地机出口月销量和增速 ................................................................................................................................................................ 3图13：叉车国内月销量和增速..................................................................................................................................................................... 3图14：叉车出口月销量和增速..................................................................................................................................................................... 3图15：摊铺机国内月销量和增速 ................................................................................................................................................................ 4图16：摊铺机出口月销量和增速 ................................................................................................................................................................ 4图17：高空作业平台国内月销量和增速 ................................................................................................................................................... 4图18：高空作业平台出口月销量和增速 ................................................................................................................................................... 4图19：工程机械主要产品月平均工作时长（小时）............................................................................................................................. 4图20：工程机械主要产品月开工率（%）................................................................................................................................................ 4图21：2026 年2 月制造业PMI 为49%（%）.......................................................................................................................................... 5图22：2026 年1 月末社融存量同比增长8.2%（%）............................................................................................................................ 5图23：2026 年1 月M1 同比+4.9%，M2 同比+9%（%） ..................................................................................................................... 5图24：2025 年12 月固定资产投资完成额累计同比-3.8%（%） ....................................................................................................... 5图25：2025 全年累计出口金额同比+5.5%（亿美元，%）.................................................................................................................. 6图26：2026 年1 月CPI 同比+1.3%，PPI 同比-0.9%（%） ................................................................................................................... 6表 目 录表1：工程机械板块行情回顾 ....................................................................................................................................................................... 1表2：重点标的估值情况 ................................................................................................................................................................................ 6工程机械月报（0201-0228）请务必阅读正文后的重要声明部分
1 行情回顾
2026 年2 月，申万工程机械指数累计上涨约7.35%，跑赢上证指数6.26 个百分点，跑赢沪深300 7.26 个百分点，跑赢创业板指8.43 个百分点。分板块来看，整机制造-土方/混凝土/起重机械、整机制造-其他、零部件平均涨跌幅（按照样本算数平均）分别为：-1.7%、2.5%、20.7%，对应26 年平均PE 分别为33、13、39。图1：工程机械指数行情回顾（相对数）图2：工程机械指数行情回顾（绝对数）数据来源：Wind，西南证券整理数据来源：Wind，西南证券整理表1：工程机械板块行情回顾板块代码公司当前市值（亿元）
2026 年1 月
涨跌幅
25 归母净利
润（亿元）25年对应PE（X）
26 归母净利
润（亿元）26年对应PE（X）整机制造-土方/混凝土/起重机械600031.SH三一重工2,2004%87.1110.9000425.SZ徐工机械1,430-7%73.794.4000157.SZ中联重科4%48.761.5000528.SZ柳工-4%16.522.2000680.SZ
山推股份4%13.015.8920174.BJ五新隧装-4%2.01.4002097.SZ
山河智能-8%1.21.5整机制造-其他603338.SH浙江鼎力-1%20.123.0600761.SH安徽合力4%14.215.9603298.SH杭叉集团4%22.425.2603611.SH
诺力股份-3%5.16.1688933.SH中力股份-1%9.110.3601038.SH
一拖股份6%8.79.3001288.SZ
运机集团13%2.53.8600984.SH
建设机械-3%-21.1-2-15.0-3核心零部件601100.SH恒立液压1,629-1%28.633.8603638.SH艾迪精密17%4.25.1301446.SZ福事特46%0.91.6数据来源：Wind，西南证券整理，归母净利润为Wind 一致预期工程机械月报（0201-0228）请务必阅读正文后的重要声明部分
2 行业跟踪
2026 年1-2 月，挖掘机销量为35934 台，同比增长13.10%。其中，国内销量为15478台，同比下降9.19%；出口销量为20456 台，同比增长38.8%。装载机销量为21299 台，同比增长27.9%。其中，国内销量为9156 台，同比增长11.5%；出口销量为12143 台，同比增长43.9%图3：挖机内销台数和增速图4：挖机外销台数和增速数据来源：西南证券整理数据来源：西南证券整理图5：装载机内销台数和增速图6：装载机外销台数和增速数据来源：西南证券整理数据来源：西南证券整理图7：汽车起重机国内月销量和增速图8：汽车起重机出口月销量和增速数据来源：西南证券整理数据来源：西南证券整理工程机械月报（0201-0228）请务必阅读正文后的重要声明部分图9：压路机国内月销量和增速图10：压路机出口月销量和增速数据来源：西南证券整理数据来源：西南证券整理图11：平地机国内月销量和增速图12：平地机出口月销量和增速数据来源：西南证券整理数据来源：西南证券整理图13：叉车国内月销量和增速图14：叉车出口月销量和增速数据来源：西南证券整理数据来源：西南证券整理工程机械月报（0201-0228）请务必阅读正文后的重要声明部分图15：摊铺机国内月销量和增速图16：摊铺机出口月销量和增速数据来源：西南证券整理数据来源：西南证券整理图17：高空作业平台国内月销量和增速图18：高空作业平台出口月销量和增速数据来源：西南证券整理数据来源：西南证券整理图19：工程机械主要产品月平均工作时长（小时）图20：工程机械主要产品月开工率（%）数据来源：国家统计局，西南证券整理数据来源：Wind，西南证券整理工程机械月报（0201-0228）请务必阅读正文后的重要声明部分
3 宏观动态
2026 年2 月，宏观延续“量稳价低、结构优化、政策托底”的总基调。制造业PMI 降至49.0%（季节性回落），但高技术制造业PMI 仍在51.5%的扩张区间。财政端明确“靠前发力”，规划4.4 万亿元专项债、8000 亿元超长期特别国债用于“两重”、并单列2000 亿元专项额度支持大规模设备更新。装备制造与高技术制造景气度更具持续性，设备更新、工业母机、智能制造等新质生产力赛道仍然是政策优先支持方向。图21：2026 年2 月制造业PMI 为49%（%）图22：2026 年1 月末社融存量同比增长8.2%（%）数据来源：Wind，西南证券整理数据来源：Wind，西南证券整理图23：2026 年1 月M1 同比+4.9%，M2 同比+9%（%）图24：2025 年12 月固定资产投资完成额累计同比-3.8%（%）数据来源：Wind，西南证券整理数据来源：Wind，西南证券整理工程机械月报（0201-0228）请务必阅读正文后的重要声明部分图25：2025 全年累计出口金额同比+5.5%（亿美元，%）图26：2026 年1 月CPI 同比+1.3%，PPI 同比-0.9%（%）数据来源：Wind，西南证券整理数据来源：Wind，西南证券整理
4 重点标的
表2：重点标的估值情况代码公司股价EPSPE2024A2025E2026E2027E2024A2025E2026E2027E000425.SZ徐工机械11.580.510.690.83//600031.SH三一重工21.130.650.951.18//000528.SZ柳工11.870.660.981.311.59000157.SZ中联重科8.430.410.560.690.82601100.SH恒立液压109.911.872.42.86//603638.SH艾迪精密18.930.410.590.76//600761.SH安徽合力20.891.481.852.08//603298.SH杭叉集团26.571.541.731.95//数据来源：Wind，西南证券整理
5 风险提示
宏观经济波动风险、需求与政策节奏风险、海外贸易壁垒与地缘政治风险、原材料价格波动风险、行业竞争与价格战风险、汇率波动风险。工程机械月报（0201-0228）请务必阅读正文后的重要声明部分