证券研究报告：有色金属|行业周报
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行业投资评级
强于大市 |维持
行业基本情况
收盘点位 7041.18
52 周最高 11180.33
52 周最低 6986.76
行业相对指数表现
2025-10 2025-12 2026-03 2026-05 2026-08 2026-10
-8%
-2%
4%
10%
16%
22%
28%
34%
40%
46%
52%
有色金属 沪深300
资料来源：聚源，中邮证券研究所
研究所
分析师:李帅华
SAC 登记编号:S1340522060001
Email:lishuaihua@cnpsec.com
分析师:魏欣
SAC 登记编号:S1340524070001
Email:weixin@cnpsec.com
分析师:杨丰源
SAC 登记编号:S1340525070002
Email:yangfengyuan@cnpsec.com
近期研究报告
《10 月加息概率降低，有色有望反
弹》 - 2026.10.08
有色金属行业报告 （2026.10.12-2026.10.16）
加息预期反复，金属板块震荡调整
l 投资要点
贵金属：核心 CPI 环比超预期，AI 悲观交易预期下，黄金成为
避风港。美国 9 月 CPI 数据本周公布，其中核心 CPI 超出市场预期，
且环比提升的广泛性超出 8 月数据，住房、运输等具有较强黏性的分
项对核心通胀拉动较高，市场对于美联储 10 月加息的概率一度大幅
提升。但随着 AI 叙事的走弱，coreweave 美元债利率的大幅提升，黄
金和美债作为避风港被边际资金大幅加仓，呈现触底反弹的趋势。配
置盘角度，央行 9 月继续大幅增持黄金，呈现越跌越买，持续抄底的
局面，央行背书下，黄金底部位置较为明确，4000 美金可以看作坚实
底部。总体来看，目前利空基本出尽，高远端利率同时带来黄金较高
的机会成本以及美国信用的持续恶化担忧，等待经济转弱以及 AI 叙
事走弱后的预期修复。
铜：本周铜基本面支撑沪铜重回 11 万元关口。海外通胀超预期
带来美联储鹰派压力，对铜价形成金融端压制；矿端扰动加剧、精矿
TC 深度转负，冶炼亏损推动减产落地。需求端虽传统行业偏弱，但电
网、算力等新基建用铜刚性显现，现货升水反弹验证货源偏紧。短期
或维持宽幅震荡，深跌空间有限，建议回调后逢低布局，持续跟踪 FOMC
及矿山、检修兑现情况。
铝：现货紧张局面延续。本周铝价虽然因宏观因素有所下跌，但
升水却再次走高，且呈现华东、华南、中原三地同步发力的局面。三
地出库、去库、升水同步发力，验证需求的真实性和强势性，国庆长
假期间的累库全数回吐。目前市场预期 27 年中东可以完成部分复产，
但是短时期内难以迎来实质性复产，电解铝供需在年内依然偏紧，国
内铝价有望在年内继续上行，但长期估值依然可能被远期供给压制，
青山在印尼的投产可能会对 27 年价格带来压力，总体来看，27 年是
电解铝供给较为宽松的一年，权益建议逢高减仓。
锡：锡价调整，建议逢低布局。本周锡价下跌至 37-38 万元区间，
主要由于美 CPI 数据超预期，10 月加息概率提升，此外美股 AI 产业
在高通胀预期下被市场质疑 ARR 可持续性，需求预期同样受压制。库
存端，上期所/LME 库存周去库 16.52%/3.29%，上期所库存创新低。
我们认为低库存及矿端趋紧提供基本面支撑，短期宏观冲击存在反复
可能，建议逢低布局。
钨：恐慌抛售导致钨价下跌。本周钨价跌至 32 万元/吨，主要由
发布时间：2026-10-19
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于节前"金九"旺季预期落空后，下游备库迟迟未兑现，产业链悲观情
绪集聚，钨精矿、APT 及粉末端价格均出现较大幅度回调，库存端存
在恐慌抛售现象。短期看，恐慌情绪冲击仍对钨价造成较大压制，下
游国内房屋新开工、汽车销售等或在四季度承压，压制钨价上行空间。
向下看，钨的供给仍然紧缺，提供底部支撑，关注情绪宣泄后布局机
会。
锂：本周碳酸锂价格大幅破位下跌，期现同步刷新年内新低。行
情下行主因海内外锂矿新增产能、复产落地，远期供给宽松预期集中
发酵，叠加旺季锂电需求兑现偏弱、下游补库谨慎。虽市场库存持续
去化、即期基本面有韧性，对价格形成底部支撑，但宏观偏空与供给
预期压制更强。短期锂价大概率维持弱势震荡，低位震荡格局延续。
钼：本周钼价弱势小幅回落。钢厂招标压价明显，冶炼端承压亏
损。但原料成本坚挺、现货供应仍偏紧，市场观望情绪较重，短期或
维持僵持博弈格局。中长期看，2028 年之前供给无明显放量，军工、
油气、“以钼代钨”需求强化，钼价有望更上一层楼。
投资建议：
建议关注
新金路、
中金岭南、
中钨高新、
紫金矿业、
中金黄金、
山东黄金、
西部矿业、
中国黄金国际等。
风险提示：
宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目
进度不及预期。
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目录
1 板块行情...................................................................................5
2 价格.......................................................................................6
3 库存.......................................................................................9
4 风险提示..................................................................................10
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图表目录
图表 1： 本周长江一级行业指数涨跌幅 ...................................................... 5
图表 2： 本周涨幅前 10 只股票 ............................................................. 5
图表 3： 本周跌幅前 10 只股票 ............................................................. 5
图表 4： LME 铜价格(美元/吨)..............................................................6
图表 5： LME 铝价格(美元/吨)..............................................................6
图表 6： LME 锌价格(美元/吨)..............................................................6
图表 7： LME 铅价格(美元/吨)..............................................................6
图表 8： LME 锡价格(美元/吨)..............................................................7
图表 9： COMEX 黄金价格(美元/盎司)........................................................7
图表 10： COMEX 白银价格(美元/盎司).......................................................7
图表 11： NYMEX 铂价格(美元/盎司).........................................................7
图表 12： NYMEX 钯价格(美元/盎司).........................................................7
图表 13： LME 镍价格(美元/吨).............................................................7
图表 14： 钴价格(元/吨) .................................................................. 8
图表 15： 碳酸锂价格（元/吨） ............................................................ 8
图表 16： 全球交易所铜库存(吨) ........................................................... 9
图表 17： 全球交易所铝库存(吨) ........................................................... 9
图表 18： 全球交易所锌库存(吨) ........................................................... 9
图表 19： 全球交易所铅库存(吨) ........................................................... 9
图表 20： 全球交易所锡库存(吨) .......................................................... 10
图表 21： 全球交易所镍库存(吨) .......................................................... 10
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1 板块行情
根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为-6.60%，排名第 27。
图表1：本周长江一级行业指数涨跌幅
资料来源：IFind，中邮证券研究所
本周有色板块涨幅排名前 5 为
华阳新材、
鄂尔多斯、银泰黄金、
宝钢股份、
南钢股份；跌幅排名前 5 为
新锐股份、吉翔股份、
融捷股份、
东方钽业、
金诚信。
图表2：本周涨幅前 10 只股票 图表3：本周跌幅前 10 只股票
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
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2 价格
基本金属方面：本周 LME 铜上涨 0.10%、铝下跌 1.79%、锌下跌 0.98%、铅上
涨 1.26%、锡下跌 2.10%。
贵金属方面：本周 COMEX 黄金上涨 0.82%、白银下跌 3.07%、NYMEX 钯金上
涨 0.66%、铂下跌 31.05%。
新能源金属方面：本周 LME 镍下跌 0.13%、钴下跌 3.31%、碳酸锂下跌
16.45%。
图表4：LME 铜价格(美元/吨) 图表5：LME 铝价格(美元/吨)
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
图表6：LME 锌价格(美元/吨) 图表7：LME 铅价格(美元/吨)
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
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图表10：COMEX 白银价格(美元/盎司) 图表11：NYMEX 铂价格(美元/盎司)
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
图表12：NYMEX 钯价格(美元/盎司) 图表13：LME 镍价格(美元/吨)
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
图表8：LME 锡价格(美元/吨) 图表9：COMEX 黄金价格(美元/盎司)
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
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图表14：钴价格(元/吨) 图表15：碳酸锂价格（元/吨）
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
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3 库存
基本金属方面：本周全球显性库存铜累库 24305 吨、铝去库 24074 吨、锌累
库 20607 吨、铅去库 15793 吨、锡去库 1151 吨、镍累库 1366 吨。
图表16：全球交易所铜库存(吨) 图表17：全球交易所铝库存(吨)
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
图表18：全球交易所锌库存(吨) 图表19：全球交易所铅库存(吨)
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
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4 风险提示
宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预
期。
图表20：全球交易所锡库存(吨) 图表21：全球交易所镍库存(吨)
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
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中邮证券投资评级说明
投资评级标准 类型 评级 说明
报告中投资建议的评级标准：
报告发布日后的 6 个月内的相
对市场表现，即报告发布日后
的 6 个月内的公司股价（或行
业指数、可转债价格）的涨跌
幅相对同期相关证券市场基准
指数的涨跌幅。
市场基准指数的选取：A 股市
场以沪深 300 指数为基准；新
三板市场以三板成指为基准；
可转债市场以中信标普可转债
指数为基准；香港市场以恒生
指数为基准；美国市场以标普
500 或纳斯达克综合指数为基
准。
股票评级
买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上
增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间
中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下
行业评级
强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上
中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下
可转债
评级
推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上
谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间
中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间
回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下
分析师声明
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利益相关方的干涉和影响，特此声明。
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中邮证券有限责任公司于 2002 年 9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本 61.68 亿元人民币，
是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。
公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券
承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至 2025 年
10 月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子
公司。
中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前
服务的经纪客户已超过 260 万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投
融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地
位的特色精品券商。
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