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1 月价格数据点评
通胀水平延续回落、物价稳中作者:中诚信国际 研究院研究员 赵皓月研究员 张 堃院 长 袁海霞工业企业利润同比大幅增长，高技术制造业贡献增强，2026 年3 月27 日新旧分化显著，工业企业利润年增速结束连续三年负增长转正,2026 年1 月27 日企业利润承压加大，工业企业回款速度放缓，2025 年12 月29 日10 月工业企业利润同比再转负，高技术制造业仍是主要支撑，2025 年11 月27 日“量”“价”边际改善叠加低基数，带动企业利润连续改善，2025 年10 月27 日“反内卷”效果显现叠加低基数，企业利润由负转正，2025 年9 月28 日价格上涨支撑工业企业利润延续改善，原材料和新动能表现亮眼——3 月工业企业利润数据点评事件：2026 年1-3 月工业企业营收同比增长5.0%，较去年同期提升1.6 个百分点，较今年1-2 月下降0.3 个百分点；1-3 月工业企业利润同比增长15.5%，分别较去年同期、今年1-2 月提升14.7 和0.3 个百分点，其中3 月当月利润同比增长15.8%，分别较上年同期和今年1-2 月回升13.2 和0.6 个百分点。PPI 转正、利润率延续改善，叠加低基数，3 月工业企业利润增速延续大幅增长。低基数下3 月工业企业利润同比大幅增长15.8%，分别较上年同期和今年1-2月回升13.2和0.6个百分点，工业企业利润延续改善。营收方面，3 月工业企业营收增速边际下滑，但仍较去年同期抬升1.6 个百分点。其中，量的方面，在高基数和春节错位影响下，3 月工业增加值同比增长5.7%，分别较去年同期和今年1-2 月下滑2 个和0.6 个百分点，对3 月工业企业营收形成一定拖累。价的方面，节后PPI 持续改善，受输入型通胀、企业复工复产带来需求回升、反内卷治理持续推进以及AI 相关行业需求上涨，3 月PPI 同比增长0.5%，结束了连续41 个月的负增长，对工业企业利润形成一定支撑。营收利润率方面，1-3 月营业收入利润率为5.11%，分别较去年同期和今年1-2 月提升0.41 和0.19 个百分点，工业企业营收利润率延续改善。1-3 月工业企业营收同比增长5%，较1-2 月下降0.3 个百分点，结合成本和费用来看，1-3 月工业企业每百元营业收入中的成本为84.93元，同比减少0.44 元；每百元营业收入中的费用为8.5 元，同比小幅降低0.07 元。企业产成品库存下滑，应收账款回收期边际下降。3 月工业企业产成品存货同比增长5.2%， 较2 月下降0.6 个百分点，一工业企业利润数据点评
2026 年第19 期
如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵 耿 010-66428731宏观经济www.ccxi.com.cn
3 月工业企业利润数据点评：
价格上涨支撑工业企业利润延续改善，原材料和新动能表现亮眼方面由于今年春节相对偏晚，节前赶工推高1-2 月生产，导致3 月工业生产节奏边际放缓；另一方面3 月产成品周转天数较2 月下降1.2 天至21.5 天，表明需求恢复下产品销售较好，库存消化加快，3 月制造业PMI 新订单指数边际抬升3 个百分点也印证了这一点。3月工业企业应收账款同比增长6.7%，较2 月边际下滑0.4 个百分点；应收账款回收期为72.6 天，较2 月下降3.8 天，其中，国有企业和民营企业应收账款回收期分别为55.3 天和76.6 天，分别较2 月下降1.4 天和3.7 天，民营企业回款压力仍然较大。国有企业利润增速延续改善，私营企业利润增速边际下降但仍保持两位数。受益于原油等大宗商品价格上行，1-3 月国企利润同比增长10.1%，分别较去年同期和今年1-2月大幅抬升11.5 和4.8 个百分点；私营企业利润同比增长25.4%，较去年同期抬升25.7个百分点，但较1-2 月下滑11.8 个百分点，可能与3 月出口增速边际放缓有关；股份制企业利润同比增长20.9%，较去年同期大幅抬升20.8 个百分点，但较1-2 月边际下降1.2个百分点；外商及港澳台企业利润同比增长1.2%，增速由负转正。图1：3 月工业企业利润延续高增速图2：“价”对工业企业利润修复形成支撑数据来源：Wind,中诚信国际数据来源：Wind,中诚信国际图3：3 月民营企业利润增速高位回落图4：应收款回收期下降但民营企业仍显著高于国企-30-152024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-03工业企业:利润总额:当月同比利润总额:累计同比营业收入:累计同比%-40-202023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-03营业收入利润率:累计同比工业增加值:累计同比PPI:全部工业品:累计同比工业企业:利润总额:累计同比%-202024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-03中国:国有控股工业企业:利润总额:累计同比中国:私营工业企业:利润总额:累计同比%应收账款平均回收期:私营企业:累计值国有控股企业www.ccxi.com.cn
3 月工业企业利润数据点评：
价格上涨支撑工业企业利润延续改善，原材料和新动能表现亮眼采矿业和制造业利润保持两位数增速，公共事业利润增速转负。1-3 月采矿业利润同比增长16.2%，较1-2 月抬升6.3 个百分点，利润延续改善。除了去年基数较低（-25.5%）的原因，更重要的是美以伊战争倒逼能源自主导致全球新能源需求大幅抬升，叠加全球矿产资源战略重要性持续提升下部分国家对锂、镍等关键矿产采取限制性措施，3月重要的矿产资源，如碳酸锂、铝、铜等重要有色金属矿产价格同比大幅上涨，需求带动下1-3 月有色金属采选业PPI 同比上涨29.8%、利润同比增长95.6%。受全球AI 需求高涨、原油价格上涨带动化工产品价格上行、反内卷持续推进的影响，1-3 月制造业企业利润同比上涨19.1%，分别较去年同期和1-2 月上升11.5 和0.2 个百分点。1-3 月电热燃气及水生产供应利润同比下滑-3.2%，增速由正转负。上游、中游利润占比高于去年同期水平，下游利润占比进一步下滑，凸显原材料成本上升与终端需求疲弱对下游行业利润的挤压。1-3 月，上、中、下游行业利润占比分别为24.6%、43.9%和19.6%，分别较去年同期上升5.35、上升2.38 和下降5.93 个百分点。受原油、关键矿产等价格上行影响，上游行业利润占比今年以来持续抬升；在国内设备更新需求和全球南方国家工业化进行加速背景下，中间品需求保持高位，中游行业利润占比自2025 年以来延续同比抬升；由于终端消费需求不足，今年以来下游行业利润占比持续下行。1-3 月，公用事业利润占比为11.9%，较去年同期下降1.8 个百分点。装备制造、高技术制造业、原材料制造业利润保持高增速，新动能支撑作用明显。1-3 月，规模以上装备制造业利润同比增长21%，较去年同期上升14.6 个百分点，拉动数据来源：Wind,中诚信国际数据来源：Wind,中诚信国际图5：3 月工业企业应收账款同比增速边际下行图6：3 月工业产成品存货增速边际下降数据来源：Wind,中诚信国际数据来源：Wind,中诚信国际8%10%12%14%16%2023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-03中国:工业企业:应收账款:同比应收账款占资产比重（右轴）%0.002.004.006.008.00%产成品存货:规模以上工业企业:同比www.ccxi.com.cn
3 月工业企业利润数据点评：
价格上涨支撑工业企业利润延续改善，原材料和新动能表现亮眼全部规模以上工业企业利润增长6.8 个百分点，其中，全球AI 热潮下计算机通信行业生产较好、价格回升，1-3 月行业利润增长124.5%，是支撑装备制造业利润快速增长的主要力量；铁路船舶航空航天行业利润增长16.7%，较1-2 月份加快5.3 个百分点。1-3 月规模以上高技术制造业利润同比增长47.4%，拉动全部规模以上工业企业利润增长7.9 个百分点，较去年同期上升43.9 个百分点，其中，人工智能、半导体相关产业快速发展，带动光纤制造、光电子器件制造、显示器件制造行业利润分别增长336.8%、43.0%、36.3%；智能化产品需求增加，智能无人飞行器制造、其他智能消费设备制造行业利润分别增长53.8%、67.3%。1-3 月规模以上原材料制造业利润同比增长77.9%，其中，受航空航天、新能源等新兴产业发展带动需求高增，以及部分国家限制出口导致供给减少影响，1-3 月有色金属加工业利润同比增长116.7%，较去年同期上升83.1 个百分点。受制造业升级和对美出口增速跌幅扩大影响，传统劳动密集型制造业利润跌幅边际走扩，1-3 月纺织服装、皮毛制品、家具制造行业利润增速分别同比下降17.6%、19.6%和44.9%，跌幅分别较1-3 月扩大12.4、5.1 和4.9 个百分点。图7：1-3 月采矿业、制造业利润同比正增长图8：1-3 月上游、中游企业利润占比较去年同期抬升数据来源：Wind,中诚信国际数据来源：Wind,中诚信国际图9： 1-3 月部分行业利润增速表现-402023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-03采矿业:利润总额:累计同比制造业电力、热力、燃气及水生产和供应业%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%上游中游下游公用事业2025-032026-03www.ccxi.com.cn
3 月工业企业利润数据点评：
价格上涨支撑工业企业利润延续改善，原材料和新动能表现亮眼整体来看，受益于PPI 增速转正以及利润率提升，3 月工业企业利润延续大幅改善。展望后续，我国工业企业利润持续回暖仍有支撑：一是价格对工业企业利润的拖累暂时结束，后续在输入型通胀、反内卷持续推进等因素的影响下，价格有望对工业企业利润形成支撑；二是外需仍将保持韧性，短期来看美以伊战争高强度打击阶段已经过去，双方进入谈判阶段，虽然中途仍有波折，但预计整体强度不会高于3 月份，为稳定外需提供了一定保障，而长期来看，全球AI 投资热潮以及南方国家工业化进程仍然是我国外需的重要支撑；三是政策靠前发力下二季度基建投资、设备更新需求仍对工业企业生产形成一定支撑。但需要注意的是，就业压力加大、居民收入增速放缓背景下，终端消费需求仍将较为疲弱，对工业企业利润尤其是下游行业利润形成较大制约，同时，如果美伊谈判进展不顺、原油价格持续维持高位，将削弱全球购买力、制约我国出口增速，对工业企业利润形成一定负面影响。数据来源：Wind,中诚信国际-160-80煤炭开采石油和天然气开采黑色金属矿采有色金属矿采非金属矿采化学制品化纤制造橡胶塑料非金属矿物黑色金属加工有色金属加工金属制品通用设备专用设备汽车电气机械运输设备计算机通信仪器仪表农副食品加工食品制造饮料制造烟草制品纺织服装皮毛制品木材加工家具制造造纸印刷文娱用品医药制造电力热力生产燃气生产水的生产采矿业原材料制造业装备制造业消费制造业公用事业%2026-032026-022025-03www.ccxi.com.cn
3 月工业企业利润数据点评：
价格上涨支撑工业企业利润延续改善，原材料和新动能表现亮眼中诚信国际信用评级有限责任公司（以下简称“中诚信国际”）对本文件享有完全的著作权。本文件包含的所有信息受法律保护。未经中诚信国际事先书面许可，任何人不得对本文件的任何内容进行复制、拷贝、重构、删改、截取、或转售，或为上述目的存储本文件包含的信息。如确实需要使用本文件上的任何信息，应事先获得中诚信国际书面许可，并在使用时注明来源，确切表达原始信息的真实含义。中诚信国际对于任何侵犯本文件著作权的行为，都有权追究法律责任。本文件上的任何标识、任何用来识别中诚信国际及其业务的图形，都是中诚信国际商标，受到中国商标法的保护。未经中诚信国际事先书面允许，任何人不得对本文件上的任何商标进行修改、复制或者以其他方式使用。中诚信国际对于任何侵犯中诚信国际商标权的行为，都有权追究法律责任。本文件中包含的信息由中诚信国际从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在信息时效性及其他因素影响，上述信息以提供时状态为准。中诚信国际对于该等信息的准确性、及时性、完整性、针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。在任何情况下，a)中诚信国际不对任何人或任何实体就中诚信国际或其董事、高级管理人员、雇员、代理人获取、收集、编辑、分析、翻译、交流、发表、提交上述信息过程中造成的任何损失或损害承担任何责任，或b)即使中诚信国际事先被通知前述行为可能会造成该等损失，对于任何由使用或不能使用上述信息引起的直接或间接损失，中诚信国际也不承担任何责任。本文件所包含信息组成部分中的信用级别、财务报告分析观察，并不能解释为中诚信国际实质性建议任何人据此信用级别及报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。投资者购买、持有、出售任何金融产品时应该对每一金融产品、每一个发行人、保证人、信用支持人的信用状况作出自己的研究和评估。中诚信国际不对任何人使用本文件的信用级别、报告等进行交易而出现的任何损失承担法律责任。中诚信国际信用评级有限责任公司地址：北京市东城区朝阳门内大街南竹竿胡同2 号银河SOHO5 号楼邮编：100020电话：（86010）66428877传真：（86010）66426100网址： http://www.ccxi.com.cnCHINA CHENGXININTERNATIONAL CREDITRATINGCO.,LTDADD: Building 5, Galaxy SOHO,No.2Nanzhuganhutong，ChaoyangmenneiAvenue,Dongchengdistrict, Beijing, 100020TEL:（86010）66428877FAX:（86010）66426100SITE: http://www.ccxi.com.cn