一、本周市场表现：环保板块表现劣于大盘

行情回顾：截至1 月30 日收盘，本周环保板块下跌2.78%，表现劣
于大盘；上证综指下跌0.44%到4117.95；涨跌幅前三的行业分别是石油石化（8.0%）、通信（5.8%）、煤炭（3.7%），涨跌幅后三的行业分别是国防军工（-7.7%）、电力设备（-5.1%）、汽车（-5.1%）。细分子板块情况：水务板块下跌1.23%；水治理板块下跌3.80%；大气治理板块下跌1.67%；环卫板块下跌6.06%；垃圾焚烧板块下跌0.66%；资源化板块上涨0.88%；固废其他板块下跌4.56%；监测/检测/仪表板块下跌8.71%；环境修复板块下跌3.37%；环保设备板块下跌1.31%。➢行业动态：（1）生态环境部、商务部、工业和信息化部三部门联合印发《生态文明建设示范区（生态工业园区）管理办法》。生态工业园区，是指以建设现代化产业体系为导向，以减污降碳协同为重点目标，坚持智能化、绿色化、融合化方向，具备“低碳、高质、创新、循环”典型特征，对工业领域生态文明建设具有较强的示范引领作用，符合《生态工业园区建设标准》（以下简称《标准》，以最新版本为准）和其他有关要求，并按规定程序通过验收，被授予相应称号的园区。（2）1 月29 日，工业和信息化部节能与综合利用司发布《工业节水管理办法（征求意见稿）》公示，管理办法提出，建立节水管理制度，鼓励年用水量超过10 万立方米的工业企业设立水务经理。取水许可量达到规模以上的工业取水企业，要安装在线计量设施，并将在线计量数据实时传输至具有取水许可管理权限的水行政主管部门。➢本周专题：根据中国汽车工业协会统计，2025 年全年，全国燃料电池汽车产销量分别为7655 辆和7797 辆，同比增长44.3%、38%。2025年电解槽公开招标制氢项目电解槽规模超6000MW，同比增长156%，其中碱性电解槽占比96.67%。2026 年1 月19 日，工信部等五部委联合印发《关于开展零碳工厂建设工作的指导意见》，到2027年，计划在汽车、锂电池、光伏、算力设施等重点行业率先形成一批零碳工厂示范；至2030 年，进一步将范围扩大至钢铁、石化化工、建材等高耗能传统产业。支持工厂采用零碳电力、热能、氢能及燃料供应，支持发展绿色氢氨醇等一体化项目，推进工业副产氢、可再生能源制氢等清洁低碳氢应用。伴随零碳园区建设开发，绿色氢能在新兴产业和传统高耗能领域有望进一步替代传统能源，用氢规模有望持续抬升。➢投资建议：“十四五”国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度；此外在化债背景下，水务&垃圾焚烧板块作为运营类资产，盈利稳健上行，现金流持续向好，叠加公用事业市场化改革，优质运营类资产有望迎戴维斯双击。重点推荐：【瀚蓝环境】【兴蓉环境】【洪城环境】；建议关注：【旺能环境】【军信股份】【武汉控股】【英科再生】【高能环请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com3境】【青达环保】。➢风险提示：项目推进不及预期；市场竞争加剧；国际政治局势变化；政策推进不及预期；电价下调风险。请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com4请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com5
一、本周市场表现：环保板块表现劣于大盘
⚫截至1 月30 日收盘，本周环保板块下跌2.78%，表现劣于大盘；上证综指下跌0.44%到4117.95；涨跌幅前三的行业分别是石油石化（8.0%）、通信（5.8%）、煤炭（3.7%），涨跌幅后三的行业分别是国防军工（-7.7%）、电力设备（-5.1%）、汽车（-5.1%）。图1：申万（2021）各行业周涨跌幅（%）⚫细分子板块情况：水务板块下跌1.23%；水治理板块下跌3.80%；大气治理板块下跌1.67%；环卫板块下跌6.06%；垃圾焚烧板块下跌0.66%；资源化板块上涨0.88%；固废其他板块下跌4.56%；监测/检测/仪表板块下跌8.71%；环境修复板块下跌3.37%；环保设备板块下跌1.31%。图2：环保板块细分子板块本周涨跌幅（%）⚫个股表现：本周环保板块，涨幅前十的分别为飞南资源、雪浪环境、景津装备、中兰环保、恒誉环保、丛麟科技、龙净环保、宇通重工、百川畅银、钱江生化；跌幅前十分别为金圆股份、国中水务、启迪环境、倍杰特、海鸥股份、雪迪龙、清水源、福龙马、国林科技、皖仪科技。-10.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.00石油石化通信煤炭有色金属农林牧渔食品饮料非银金融银行建筑材料传媒上证综指纺织服饰基础化工轻工制造交通运输建筑装饰公用事业钢铁房地产电子环保家用电器医药生物社会服务机械设备美容护理商贸零售综合计算机汽车电力设备国防军工0.88-0.09 -0.44 -0.66 -1.23 -1.31 -1.67-2.78 -3.37 -3.80 -4.56-6.06-8.71-10.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.00资源化创业板指上证综指垃圾焚烧水务环保设备大气治理环保环境修复水治理固废其他环卫监测/检测/仪表请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com6图3：环保行业周涨幅前十（%）图4：环保行业周跌幅前十（%）二、专题研究：2025 年氢燃料电池车产量同比增长44%，零碳园区建设加快有望抬高用氢需求“十五五”新阶段政策构筑顶层设计，积极推进绿色氢能发展应用。2026 年1 月19 日，工信部等五部委联合印发《关于开展零碳工厂建设工作的指导意见》，文件确立了分行业梯度推进的实施路线：初期聚焦能源消费以电力为主的领域，逐步向减排挑战较大的行业延伸。自2026年开始，将开展标杆工厂的评选；到2027 年，计划在汽车、锂电池、光伏、算力设施等重点行业率先形成一批零碳工厂示范；至2030 年，进一步将范围扩大至钢铁、石化化工、建材等高耗能传统产业。支持工厂采用零碳电力、热能、氢能及燃料供应，探索开展绿电直连，提高可再生能源使用比例，并明确提到“积极发展绿色氢氨醇等一体化项目，推进工业副产氢、可再生能源制氢等清洁低碳氢应用”。表1：2025 第四季度至今氢能领域相关政策发布时间发布部门文件名称主要内容
2026 年1 月
工信部等五部门《关于开展零碳工厂建设工作的指导意见》自2026 年开始，将开展标杆工厂的评选；到2027 年，计划在汽车、锂电池、光伏、算力设施等重点行业率先形成一批零碳工厂示范；至2030 年，进一步将范围扩大至钢铁、石化化工、建材等高耗能传统产业。
2026 年1 月
工信部等五部门《工业绿色微电网建设与应用指南（2026—2030 年）》指导在工业园区内建设集成氢能的绿色微电网，推动“制氢+用氢”一体化项目，探索绿电-绿氢产业链。
2025 年12 月
生态环境部《温室气体自愿减排项目方法学可再生能源电解水制氢（CCER—01—004—V01）》各地方生态环境、能源等主管部门应鼓励支持符合条件的可再生能源电解水制氢项目、电气设备六氟化硫回收和净化项目积极参与全国温室气体自愿减排交易市场并获得减排量收益。鼓励可再生能源电解水制氢项目结合输氢管道建设与天然气管网优化布局提升减排效益与资源配置效率，推动制氢与管道输氢协同发展。
2025 年10 月
国家发改委《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》统筹布局绿氢、氨、醇等绿色燃料制储输用一体化产业，打造“灵活负荷”。推进零碳园区建设。到2030 年，满足全国每年新增2 亿千瓦以上新能源合理消纳需求，助力实现碳达峰目标。到2035 年，适配高比例新能源的新型电力系统基本建成，新能源消纳调控体系进一步完善
2025 年10 月
国家能源局《关于公示能源领域氢能试点（第一批）的通知》将内蒙古深能鄂托克旗风光制氢一体化合成绿氨及氢能耦合应用等41个项目、吉林长春松原白城等9 个区域列为能源领域氢能试点（第一批）。
2025 年10 月
生态环境部《可再生能源消费最低比重目标和可再生能源电力消纳责任权重制度实施办法（征求意见稿）》首次将绿色氢氨醇消费纳入可再生能源非电消费最低比重考核体系，建立监测与考核机制。0.005.0010.0015.0020.0025.00-16.00-14.00-12.00-10.00-8.00-6.00-4.00-2.000.00请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com7氢能应用场景多元突破，燃料电池汽车产销量新高。氢能在交通、工业、能源等多个应用场景实现重大突破。新能源汽车方面，2026 年1 月14 日中国汽车工业协会公布燃料电池汽车产销数据：2025 年12 月全国燃料电池汽车产销分别完成3179 辆和3587 辆，同比增长952.6%、1238.4%。2025 年全年，全国燃料电池汽车产销数据分别为7655 辆和7797 辆，同比增长44.3%、38%。图5：2015-2025 年燃料电池汽车产量和销量（辆）图6：2025 年每月燃料电池汽车产量和销量（辆）2025 年电解槽公开招标制氢项目电解槽规模超6000MW，同比增长156%。电解槽是电解水制氢的核心装置，是连接可再生能源与绿色氢能产业的关键枢纽，对于推动能源转型、实现深度脱碳具有不可替代的战略价值。据香橙会氢能数据库统计，截至2025 年底，全国风光氢基能源项目数量共908 个，已披露电解槽需求1381 万Nm3/h，合计绿氢年产能约1526 万吨（含披露绿氢年产能与电解槽规模折算产能，折算产能取3300h 年工作时）。在中国电解水制氢设备公开招投标项目方面，2025 年全年一共公开招投标135 个项目，制氢电解槽需求规模6054.96MW。与2024 年电解槽公开招标需求规模2369MW 相比，增长155.59%。按技术路线划分：ALK 电解槽招标总规模约5307.78MW，市占率96.67%；PEM 电解槽超103.65MW，市占率1.89%；AEM 电解槽超79.175MW，市占率1.44%。
1177 1586
5791 5405
5631 5548
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025产量(辆)销量(辆)
956 1056
1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月产量(辆)销量(辆)请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com8图7：2025 电解槽按技术进行公开招标规模分布情况电解槽市场兼具高集中度与多元化，行业发展与政策驱动紧密相关。头部企业如阳光氢能、华电科工、中船派瑞氢能等已形成第一梯队，中标规模均超过370MW，显示出较强的市场获取能力。其他类型企业如隆基氢能、双良氢能以及新兴专业氢能公司等不同背景的竞争者均获得超百兆瓦规模中标。伴随零碳园区建设开发，绿色氢能在新兴产业和传统高耗能领域有望进一步替代传统能源，或将催生电解槽的规模化需求。表2：2025 年电解槽厂商中标情况中标企业中标规模 (MW，含直接签约)阳光氢能453.7华电科工中船（派瑞氢能）374.05隆基氢能双良氢能青骐骥165.51中车株洲所164.5三一氢能国富氢能135.6国能龙威发电技术有限公司三、行业动态
1、生态环境部、商务部、工业和信息化部三部门联合印发《生态文明建设示范区（生态工业园
区）管理办法》。生态工业园区，是指以建设现代化产业体系为导向，以减污降碳协同为重点目标，坚持智能化、绿色化、融合化方向，具备“低碳、高质、创新、循环”典型特征，对工业领域生态文明建设具有较强的示范引领作用，符合《生态工业园区建设标准》（以下简称《标准》，以最新版本为准）和其他有关要求，并按规定程序通过验收，被授予相应称号的园区。96.67%1.89%1.44%ALK（碱性电解槽）PEM（质子交换膜电解槽）AEM（阴离子交换膜电解槽）请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com92、1 月29 日，工业和信息化部节能与综合利用司发布《工业节水管理办法（征求意见稿）》公示，公示时间为2026 年1 月29 日至2026 年2 月28 日。管理办法提出，建立节水管理制度，鼓励年用水量超过10 万立方米的工业企业设立水务经理。取水许可量达到规模以上的工业取水企业，要安装在线计量设施，并将在线计量数据实时传输至具有取水许可管理权限的水行政主管部门。3、1 月28 日，国管局公共机构节能管理司印发关于2026 年公共机构节约能源资源工作安排的通知。工作安排集中在碳排放双控、节能改造、资源集约、市场化机制、数字化赋能、考核问责六大领域。其中提出，优化用能结构，推动公共机构终端用能电气化替代，加大太阳能等可再生能源、绿色低碳技术和产品推广运用力度。加强公共机构碳普惠体系建设经验做法总结提炼和复制推广，鼓励开展碳资产交易、虚拟电厂、绿电消纳等前沿领域探索，稳妥有序推进中央国家机关节能降碳改造。4、1 月29 日，重庆市住房和城乡建设委员会发布征求《生活垃圾焚烧炉渣集料路用技术标准（征求意见稿）》意见的通知。该标准适用于生活垃圾焚烧炉渣集料在道路路基、垫层、基层及底基层中使用的技术要求、生产、施工及质量验收。
5、深圳市盐田区发布四大低空氢动力示范应用场景。1 月16 日，深圳市盐田区正式发布海洋
巡检、港口作业、应急保障和低空物流四大低空氢动力示范应用场景，从绿色“海港”延伸至绿色“空港”，进一步加强低空氢动力应用场景试验与协同探索。四、公司公告【军信股份：关于签订吉尔吉斯共和国伊塞克湖州垃圾科技处置项目投资协议的公告】1、湖南军信环保股份有限公司的下属公司军信环保（伊塞克湖）有限公司于近日与吉尔吉斯共和国内阁签署了《吉尔吉斯共和国伊塞克湖州垃圾科技处置项目投资协议》；2、本项目若顺利实施，将是继2024 年公司成功获得吉尔吉斯共和国比什凯克市垃圾科技处置发电项目（规划垃圾处理规模3000 吨/日）特许经营权、2025 年成功签署吉尔吉斯共和国奥什市垃圾科技处置项目（垃圾处理规模2000 吨/日）框架协议以及哈萨克斯坦共和国阿拉木图市固废科技处置发电项目（垃圾处理规模2000 吨/日）投资协议后，在海外市场拓展方面取得的又一重大成果；3、本项目垃圾处理规模总体规划为2000 吨/日，初期先由投资者在阿克苏区及巴雷克奇市分别建设一个处理规模为600 吨/日的垃圾科技处置发电站，后期再根据垃圾量以及国家机构要求新建处理线。本项目包含两个垃圾科技处置发电项目（垃圾焚烧发电站）的建设，总投资额不少于1.4 亿美元。公司目前现金流良好，本次投资不会影响公司其他日常业务的正常开展。【永兴股份：永兴股份关于向专业投资者公开发行科技创新公司债券获得中国证监会注册批复的公告】广州环投永兴集团股份有限公司于近日收到中国证券监督管理委员会《关于同意广州环投永兴集团股份有限公司向专业投资者公开发行科技创新公司债券注册的批复》。同意公司向专业投资者公开发行面值总额不超过30 亿元科技创新公司债券的注册申请。请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com10【华新环保：关于拟出售全资子公司股权暨被动形成财务资助的公告】华新绿源环保股份有限公司拟将持有的云南华再新源环保产业发展有限公司100%股权转让给重庆市中天电子废弃物处理有限公司。本次交易作价将参考目标公司净资产，最终交易价格将综合考虑主要房产土地与设备、存货、应收国家奖补资金款项、增值税和人员安置费用等因素于交割日最终通过《交接确认书》确定，目前可确定因素暂定价格为人民币3,865.86 万元。本次股权转让完成后，公司不再持有云南华再股权，云南华再不再纳入公司合并报表范围。【中创环保：关于放弃控股公司股权优先购买权的公告】公司控股子公司苏州德桐源环保科技有限公司（以下简称“德桐源”）股东公司河北宝建贸易有限公司（以下简称“宝建贸易”）拟将其持有的德桐源32%股权转让给青岛鑫盛新能源科技有限公司（以下简称“青岛鑫盛”）。结合公司实际经营情况，公司决定放弃本次股权转让的优先购买权。【严牌股份：关于严牌转债可能满足赎回条件的提示性公告】1、自2026 年1 月14 日至2026年1 月27 日，浙江严牌过滤技术股份有限公司股票已有十个交易日的收盘价不低于“严牌转债”当期转股价格7.27 元/股的130%（含130%，即9.451 元/股）；2、若在未来触发“严牌转债”的有条件赎回条款（即“在转股期内，如果公司股票在连续三十个交易日中至少十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%（含130%）”），根据《浙江严牌过滤技术股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书》中有条件赎回条款的相关约定，届时公司有权决定按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转换公司债券。【恒合股份:关于控股子公司对外投资设立合资公司的公告】为增强传感器芯体及总成的研发及制造能力，北京恒合信业技术股份有限公司控股子公司无锡芯智感科技有限公司拟与上海华培数能科技（集团）股份有限公司（以下简称“华培动力”）共同出资设立合资公司（合资公司名称待定，以市场监督管理部门核准的名称为准，以下简称“本次对外投资”）。合资公司法定代表人为吴跃辉（暂定），注册地为上海市，注册资本为人民币2,229 万元。其中，华培动力以货币出资人民币1,560.30 万元，占合资公司注册资本的70%，芯智感以经评估的与传感器总成业务相关的产线设施设备、知识产权、技术成果、业务合同（如有）等非货币资产出资人民币668.70 万元，占合资公司注册资本的30%。合资公司的主营业务为传感器总成及玻璃微熔芯体等的研发、生产、销售及运营。本次对外投资与公司控股子公司主营业务密切相关，不涉及新业务，不涉及开展私募投资活动或其他资本性投资。【惠城环保：关于惠城转债可能满足赎回条件的提示性公告】自2026 年1 月16 日至2026 年1 月29 日，青岛惠城环保科技集团股份有限公司股票已有10 个交易日的收盘价不低于“惠城转债”当期转股价格（11.11 元/股）的130%（含130%，即14.45 元/股）。若在未来触发“惠城转债”的有条件赎回条款（即“在本次发行的可转债转股期内，如果公司股票在任何连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%（含130%）”），届时根据《青岛惠城环保科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书》中有条件赎回条款的相关约定，公司有权决定按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转换公司债券。【国林科技：关于筹划重大资产重组的进展公告】青岛国林科技集团股份有限公司拟以现金方式购买新疆凯涟捷石化有限公司股东持有的目标公司91.07%的股权，公司与交易对方已签署《关于新疆凯涟捷石化有限公司之附生效条件的股权转让协议》。本次交易前，公司未持有目标公司的股份；本次交易完成后，公司将取得目标公司的控制权，目标公司将成为公司的控股子公司。根据《上市公司重大资产重组管理办法》的规定和初步测算，本次交易预计构成重大资产重组。请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com11【国中水务：公司股票可能被实施退市风险警示的风险提示公告】依据《股票上市规则》规定，本公司股票可能被上海证券交易所实施退市风险警示，请广大投资者注意投资风险【国中水务：关于对外投资的进展公告】近日，公司收到道禾前沿基金关于分配方案的通知，因股权项目退而产生可分配款项，道禾前沿基金将按投资人目前对其实缴出资比例以及相关投资协议安排进行分配。公司本次拟获得5,272,201.17 元分配款，截至本公告披露日，公司已经收到上述款项。【顺控发展：关于控股股东完成可交换公司债券发行的公告】公司现收到顺控集团通知，本期可交换债券已于2026 年1 月29 日完成发行，债券简称为“26 顺控KEB1”，债券代码为“117251.SZ”，实际发行规模为6 亿元人民币，债券期限为3 年，票面利率0.01%。本期可交换债券初始换股价格为18.00 元/股，换股期限自本期可交换债券发行结束之日满6 个月后的第1 个交易日起至本期可交换债券到期日的前1 个交易日止，即2026 年7 月30 日至2029 年1 月26 日。若到期日为法定节假日或休息日，则顺延至下一个交易日。【启迪环境：关于公司股票交易可能被实施退市风险警示的提示性公告】经公司财务部门初步测算，公司预计2025 年度期末归属于母公司净资产可能为负值。如果公司2025 年度经审计的期末归属于母公司净资产为负值，根据《深圳证券交易所股票上市规则》的相关规定，公司股票交易可能在披露2025 年年度报告后被实施退市风险警示。敬请广大投资者注意投资风险。【博世科：关于全资子公司签订二氧化氯制备系统供货合同的公告】近日，广西博世科环保科技股份有限公司的全资子公司广西博世科环境科技有限公司与某纸业公司签订二氧化氯制备系统供货合同，为国内某大型林浆纸一体化全产业链项目提供二氧化氯制备系统及关键配件，合同总价约为人民币1 亿元（具体金额因涉及业主商业机密申请豁免披露）。【侨银股份：关于收到约6100 万元广东省河源市源城区高埔岗街道、龙岭工业园和埔前镇环卫园林绿化一体化服务项目（2026 年-2028 年）中标通知书的公告】1．项目名称：河源市源城区高埔岗街道、龙岭工业园和埔前镇环卫园林绿化一体化服务项目（2026 年-2028 年）；
2．采购人：河源市源城区城市管理和综合执法局；3．采购代理机构：深圳市加乐咨询有限公
司；4．中标（成交）金额：61,000,177.68 元/3 年；5．服务期限：3 年；6．服务范围：覆盖源城区高埔岗街道、龙岭工业园和埔前镇整个辖区，服务范围主要包括环境卫生保洁、园林绿化管养、垃圾分类、大件杂物清运、无主建筑垃圾清运及其他；7．供应商名称：侨银城市管理股份有限公司（联合体成员：河源市源城区源联企业有限公司）。五、投资建议“十四五”国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度；此外在化债背景下，水务&垃圾焚烧板块作为运营类资产，盈利稳健上行，现金流持续向好，叠加公用事业市场化改革，优质运营类资产有望迎戴维斯双击。重点推荐：【瀚蓝环境】【兴蓉环境】【洪城环境】；建议关注：【旺能环境】【军信股份】【武汉控股】【英科再生】【高能环境】【青达环保】。请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com12表2：环保行业部分上市公司估值表公司简称（元/股）归母净利润（亿元）EPS（元/股）PE（x）2025E2026E2027E2025E2026E2027E2025E2026E2027E伟明环保27.5427.0429.5534.4538.661.601.732.022.2713.6415.9213.6312.13三峰环境9.0211.6812.6413.5014.230.700.760.810.8512.2811.8711.1410.61绿色动力7.195.856.847.337.750.420.490.530.5615.6214.6713.5712.84永兴股份*15.718.219.3210.6011.830.911.041.181.3115.8615.1113.3111.99瀚蓝环境*29.5416.6419.3822.5523.532.042.382.772.899.8812.4110.6610.22旺能环境*16.885.616.947.608.011.291.601.751.8511.7810.559.659.12军信股份15.645.367.698.358.781.310.971.061.1116.0416.1214.7514.09中科环保6.123.213.974.785.410.220.270.320.3724.7822.6719.1316.54中国天楹6.112.802.9714.0226.990.120.120.591.1343.5050.9210.365.41朗坤环境26.342.162.943.704.410.891.231.531.8319.9121.5017.2214.43高能环境10.154.827.869.1510.630.320.520.600.7016.5719.5216.9214.50英科再生31.983.073.153.814.481.651.631.962.3118.4719.6816.3213.84兴蓉环境*7.3219.9621.6724.8426.080.670.730.830.8711.3510.038.828.41洪城环境*9.6411.9012.3212.8713.110.930.961.001.0210.7410.049.649.45武汉控股5.280.88---0.09---49.88---首创环保3.0835.2817.8219.1219.850.480.240.260.276.8212.8311.8511.41中山公用12.3511.9914.7317.3118.920.821.001.171.2811.3612.3510.569.65景津装备20.078.487.238.269.451.491.251.431.6412.1516.0614.0312.24青达环保27.190.932.002.502.930.751.612.012.3618.5716.8913.5311.52海鸥股份12.090.961.291.481.660.310.420.480.5424.6728.7925.1922.39冰轮环境16.086.286.788.449.940.820.680.851.0014.9023.6518.9216.08聚光科技*15.442.073.525.076.900.460.380.761.0033.0441.1720.4515.44六、风险提示项目推进不及预期；市场竞争加剧；国际政治局势变化；政策推进不及预期；电价下调风险。请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com13研究团队简介左前明，中国矿业大学博士，注册咨询（投资）工程师，中国地质矿产经济学会委员，中国国际工程咨询公司专家库成员，中国价格协会煤炭价格专委会委员，曾任中国煤炭工业协会行业咨询处副处长（主持工作），从事煤炭以及能源相关领域研究咨询十余年，曾主持“十三五”全国煤炭勘查开发规划研究、煤炭工业技术政策修订及企业相关咨询课题上百项，2016 年6 月加盟信达证券研发中心，负责煤炭行业研究。2019 年至今，负责大能源板块研究工作，信达证券研发中心负责人。李春驰，CFA，CPA，上海财经大学金融硕士，南京大学金融学学士，曾任兴业证券经济与金融研究院煤炭行业及公用环保行业分析师，2022 年7 月加入信达证券研发中心，从事煤炭、电力、天然气等大能源板块的研究。高升，中国矿业大学(北京)采矿专业博士，高级工程师，中国矿业大学（北京）校外专业学位研究生导师，曾任中国煤炭科工集团二级子企业投资经营部部长、挂职下属煤矿副矿长，在煤矿生产一线工作多年，从事煤矿生产技术管理、煤矿项目投资和经营管理等工作。2022 年6 月加入信达证券研发中心，从事煤炭、钢铁及上下游领域研究，现为能源与双碳中心研究中心总经理、煤炭钢铁行业首席分析师。刘红光，北京大学博士，中国环境科学学会碳达峰碳中和专业委员会委员。曾任中国石化经济技术研究院专家、所长助理，牵头开展了能源消费中长期预测研究，主编出版并发布了《中国能源展望2060》一书；完成了“石化产业碳达峰碳中和实施路径”研究，并参与国家部委油气产业规划、新型能源体系建设、行业碳达峰及高质量发展等相关政策文件的研讨编制等工作。2023 年3 月加入信达证券研究开发中心，从事大能源领域研究并负责石化行业研究工作。郭雪，北京大学环境工程/新加坡国立大学化学双硕士，北京交大环境工程学士，拥有5 年环保产业经验，4 年卖方经验。曾就职于国投证券、德邦证券。2025 年3 月加入信达证券研究所，从事环保行业及其上下游以及双碳产业研究。邢秦浩，美国德克萨斯大学奥斯汀分校电力系统专业硕士，天津大学电气工程及其自动化专业学士，具有三年实业研究经验，从事电力市场化改革，虚拟电厂应用研究工作，2022 年6 月加入信达证券研究开发中心，从事电力行业研究。吴柏莹，吉林大学产业经济学硕士，2022 年7 月加入信达证券研究开发中心，从事公用环保行业研究。胡晓艺，中国社会科学院大学经济学硕士，西南财经大学金融学学士。2022 年7 月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。刘奕麟，香港大学工学硕士，北京科技大学管理学学士，2022 年7 月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。李睿，CPA，德国埃森经济与管理大学会计学硕士，2022 年9 月加入信达证券研发中心，从事煤炭和煤矿智能化行业研究。李栋，南加州大学建筑学硕士，2023 年1 月加入信达证券研发中心，从事煤炭行业研究。唐婵玉，香港科技大学社会科学硕士，对外经济贸易大学金融学学士。2023 年4 月加入信达证券研发中心，从事天然气、电力行业研究。刘波，北京科技大学管理学本硕，2023 年7 月加入信达证券研究开发中心，从事煤炭和钢铁行业研究。请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com14