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证券研究报告 | 2026年10月31日
优于大市
农业银行（601288.SH）2026 年三季报点评
营收利润增速回升
核心观点 公司研究·财报点评
银行·国有大型银行Ⅱ
证券分析师：陈俊良 证券分析师：王剑
021-60933163 021-60875165
chenjunliang@guosen.com.cn wangjian@guosen.com.cn
S0980519010001 S0980518070002
基础数据
投资评级 优于大市(维持)
合理估值
收盘价 7.48元
总市值/流通市值 2617873/2617873 百万元
52周最高价/最低价 8.68/5.79 元
近3 个月日均成交额 2556.77 百万元
市场走势
资料来源：Wind、
国信证券经济研究所整理
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正增长》 ——2025-10-31
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差表现较好》 ——2025-04-30
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——2025-03-29
营收利润增速回升。公司2026年前三季度实现营业收入6188亿元，同比增
长12.3%，增速较上半年回升1.2个百分点；实现归母净利润2365亿元，同
比增长7.1%，增速较上半年回升2.3个百分点。前三季度加权平均净资产收
益率10.7%，同比增加0.2个百分点。
资产增速继续回落。2026年三季度末总资产52.1万亿元，同比增长8.3%，
较年初增长6.8%，资产同比增速继续回落。其中三季度末贷款总额28.8万
亿元，较年初增长7.3%；存款总额34.2万亿元，较年初增长4.6%。三季度
末核心一级资本充足率10.90%，资本充足。
净息差企稳。公司前三季度实现利息净收入4725亿元，同比增长10.6%。公
司披露的前三季度日均净息差1.28%，同比下降2bps，较2025年全年持平，
净息差企稳。其中三季度单季净息差1.28%，基本保持稳定。
手续费净收入受基数影响下降，其他非息收入大幅增长。公司前三季度手续
费净收入同比下降10.4%至626亿元，主要受上年同期存量理财一次性收益
高基数影响；若剔除该因素，按可比口径，手续费及佣金净收入实现正增长，
与中报表现一致。前三季度其他非息收入同比增长55.9%至837亿元，主要
是由于债权投资的投资收益增加。
资产质量平稳。公司三季度末不良率1.23%，较年初下降0.04个百分点，较
二季度末下降0.02个百分点。三季度末拨备覆盖率289%，较年初下降4个
百分点，较二季度末下降1 个百分点。前三季度信用减值损失同比增长
15.6%。整体来看，公司资产质量较为平稳。
投资建议：我们维持盈利预测不变，预计公司 2026-2028 年归母净利润
3051/3177/3319 亿 元 ， 同 比 增 长 4.8%/4.1%/4.5% ， EPS 分 别 为
0.82/0.86/0.90 元；当前股价对应的 PE 为 9.1/8.7/8.3x ，PB 为
0.88/0.82/0.77x，维持“优于大市”评级。
风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 710,555 725,306 803,233 860,970 916,621
(+/-%) 2.3% 2.1% 10.7% 7.2% 6.5%
归母净利润(百万元) 282,083 291,041 305,060 317,672 331,879
(+/-%) 4.7% 3.2% 4.8% 4.1% 4.5%
摊薄每股收益(元) 0.75 0.78 0.82 0.86 0.90
总资产收益率 0.67% 0.63% 0.60% 0.58% 0.56%
净资产收益率 11.3% 10.9% 10.7% 10.4% 10.1%
市盈率(PE) 10.0 9.6 9.1 8.7 8.3
股息率 3.2% 3.3% 3.5% 3.6% 3.8%
市净率(PB) 1.01 0.95 0.88 0.82 0.77
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
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证券研究报告
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财务预测与估值
每股指标（元） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（十亿元） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
EPS 0.75 0.78 0.82 0.86 0.90 营业收入 711 725 803 861 917
BVPS 7.40 7.91 8.48 9.08 9.70 其中：利息净收入 581 570 632 685 736
DPS 0.24 0.25 0.26 0.27 0.28 手续费净收入 76 88 84 88 92
其他非息收入 54 68 88 88 88
资产负债表（十亿元） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业支出 391 400 464 508 548
总资产 43,238 48,785 53,175 57,429 61,449 其中：业务及管理费 244 255 283 303 322
其中：贷款 23,977 26,178 28,273 30,252 32,067 资产减值损失 131 127 162 184 203
非信贷资产 19,261 22,606 24,903 27,178 29,383 其他支出 16 18 20 21 22
总负债 40,141 45,541 49,730 53,774 57,574 营业利润 320 325 339 353 369
其中：存款 30,305 32,650 34,935 37,381 39,624 其中：拨备前利润 451 452 501 537 572
非存款负债 9,836 12,891 14,795 16,393 17,950 营业外净收入 (1) (2) 0 0 0
所有者权益 3,097 3,243 3,445 3,655 3,876 利润总额 319 324 339 353 369
其中：总股本 350 350 350 350 350 减：所得税 37 32 33 35 36
普通股东净资产 2,591 2,767 2,968 3,177 3,396 净利润 283 292 306 319 333
归母净利润 282 291 305 318 332
总资产同比 8.4% 12.8% 9.0% 8.0% 7.0% 其中：普通股东净利润 263 274 288 301 315
贷款同比 10.3% 9.2% 8.0% 7.0% 6.0% 分红总额 85 87 92 95 100
存款同比 4.9% 7.7% 7.0% 7.0% 6.0%
贷存比 79% 80% 81% 81% 81% 营业收入同比 2.3% 2.1% 10.7% 7.2% 6.5%
非存款负债/负债 25% 28% 30% 30% 31% 其中：利息净收入同比 1.6% -1.9% 10.9% 8.5% 7.5%
权益乘数 14.0 15.0 15.4 15.7 15.9 手续费净收入同比 -5.7% 16.6% -5.0% 5.0% 5.0%
归母净利润同比 4.7% 3.2% 4.8% 4.1% 4.5%
资产质量指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
不良贷款率 1.30% 1.27% 1.25% 1.25% 1.25% 业绩增长归因 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
信用成本率 0.60% 0.53% 0.62% 0.65% 0.67% 生息资产规模 11.4% 10.4% 10.5% 8.0% 7.5%
拨备覆盖率 300% 293% 268% 250% 239% 净息差 -9.9% -12.3% 0.4% 0.4% 0.0%
手续费净收入 -0.9% 2.1% -2.1% -0.4% -0.3%
资本与盈利指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 其他非息收入 1.6% 1.9% 2.0% -0.9% -0.7%
ROA 0.67% 0.63% 0.60% 0.58% 0.56% 业务及管理费 -0.8% -1.2% 0.0% 0.0% -0.0%
ROE 11.3% 10.9% 10.7% 10.4% 10.1% 资产减值损失 2.1% 1.4% -6.1% -2.9% -1.9%
核心一级资本充足率 11.42% 11.08% 10.90% 10.81% 10.80% 其他因素 1.2% 0.9% 0.2% -0.2% -0.1%
一级资本充足率 13.63% 12.97% 12.79% 12.70% 12.69% 归母净利润同比 4.7% 3.2% 4.8% 4.1% 4.5%
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
证券研究报告
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国信证券投资评级
投资评级标准 类别 级别 说明
报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评
级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报
告发布日后6到 12个月内的相对市场表现，也即报
告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）
相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基
准。A股市场以沪深 300指数（000300.SH）作为基
准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；
香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场
以标普 500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数
（IXIC.GI）为基准。
股票
投资评级
优于大市 股价表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上
无评级 股价与市场代表性指数相比无明确观点
行业
投资评级
优于大市 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上
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