证券研究报告·军工公司点评报告·军工电子Ⅱ
东吴证券研究所
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睿创微纳（688002）
2026年三季报点评：收入利润同比高增，多
维感知布局持续深化
2026年11月01日
证券分析师 王贺嘉
执业证书：S0600526090001
wanghj@dwzq.com.cn
证券分析师 许牧
执业证书：S0600523060002
xumu@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 138.50
一年最低/最高价 74.96/192.78
市净率(倍) 7.52
流通A股市值(百万元) 64,478.64
总市值(百万元) 64,478.64
基础数据
每股净资产(元,LF) 18.41
资产负债率(%,LF) 37.05
总股本(百万股) 465.55
流通A股(百万股) 465.55
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买入（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 4,316 6,304 9,762 12,688 15,732
同比（%） 21.28 46.07 54.85 29.98 23.99
归母净利润（百万元） 568.96 1,124.63 3,682.57 5,372.69 6,978.89
同比（%） 14.76 97.66 227.45 45.90 29.90
EPS-最新摊薄（元/股） 1.22 2.42 7.91 11.54 14.99
P/E（现价&最新摊薄） 113.33 57.33 17.51 12.00 9.24
[Table_Tag]
[Table_Summary] 事件：公司发布2026年第三季度报告，2026年前三季度实现营业总收入
74.45亿元，同比增长82.22%；实现归母净利润23.00亿元，同比增长
225.37%。第三季度实现营业收入30.49亿元，同比增长97.70%；实现
归母净利润10.40亿元，同比增长192.41%。
投资要点
◼ 业绩实现快速增长，盈利能力与经营性现金流同步改善： 2026年前三
季度，公司实现营业总收入74.45亿元，同比增长82.22%；归母净利润
23.00亿元，同比增长225.37%；扣非归母净利润22.49亿元，同比增长
237.39%。 经营活动产生的现金流量净额24.92亿元， 同比增长224.85%。
◼ 红外全产业链布局持续完善，多维感知业务稳步推进：公司具备涵盖
CMOS读出电路、MEMS红外传感器晶圆、红外探测器、热成像机芯模
组及整机的全产业链自主开发能力。目前公司 8μm系列产品已完成量
产导入，1920×1080、1280×1024及640×512三款面阵产品进入量产阶
段，可批量供应，小像元产品产业化持续推进。在红外主业基础上，公
司持续布局微波与激光领域，推进微波核心芯片、组件及系统产品研制，
并完善激光测距产品线，相关产品面向卫星通信、汽车雷达及激光测距
等应用场景，多维感知布局有望拓展长期发展空间。
◼ 短期车载与无人机红外需求有望增长，长期产品向小型化、多光谱与智
能演进：公司主要从事专用集成电路、感知芯片以及 AI智能整机产品
与解决方案的研发，在非制冷红外领域具备国内领先、国际先进的技术
地位。1）短期来看，智能驾驶技术普及进一步提高对AEB等主动安全
系统的要求，夜间感知能力受到进一步关注，有望带动车载红外热成像
需求增长；随着低空经济相关政策持续推进，工业巡检、应急救援、森
林防火等应用场景有望带动无人机红外载荷需求增长。2）长期来看，
2026年我国国防预算同比增长6.9%，装备建设与国防科技创新投入有
望为红外感知相关应用提供需求支撑；与此同时，红外热成像产品持续
向小型化、低功耗和智能化方向发展，并逐步拓展消费电子、智能家居
等应用场景，多光谱融合技术的演进有望进一步提升产品的场景适应能
力。
◼ 盈利预测与投资评级：公司2026年前三季度收入和利润实现快速增长，
经营性现金流明显改善，红外、微波及激光等多维感知业务持续推进。
基于前三季度业绩表现及公司多维感知业务进展，我们将 2026—2028
年归母净利润预测由30.5/40.2/51.3亿元上调至36.83/53.73/69.79亿元，
对应PE分别约为18/12/9倍，维持“买入”评级。
◼ 风险提示：下游市场需求不及预期；新产品研发及产业化进度不及预期；
特种装备业务相关政策变化。
-14%
1%
16%
31%
46%
61%
76%
91%
106%
121%
2025/11/3 2026/3/3 2026/7/1 2026/10/29
睿创微纳 沪深300
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军工公司点评报告
东吴证券研究所
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睿创微纳三大财务预测表
[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 6,520 9,599 14,448 20,682 营业总收入 6,304 9,762 12,688 15,732
货币资金及交易性金融资产 1,414 3,950 7,862 13,163 营业成本(含金融类) 2,994 3,108 3,806 4,613
经营性应收款项 1,740 2,548 3,197 3,808 税金及附加 52 78 102 126
存货 1,919 1,911 2,186 2,496 销售费用 263 312 393 472
合同资产 8 12 15 19 管理费用 413 527 647 755
其他流动资产 1,439 1,179 1,187 1,196 研发费用 1,153 1,513 1,713 2,014
非流动资产 3,990 4,276 4,500 4,751 财务费用 59 47 22 (18)
长期股权投资 189 189 189 189 加:其他收益 76 98 127 157
固定资产及使用权资产 2,023 2,219 2,422 2,638 投资净收益 47 59 76 94
在建工程 194 206 232 271 公允价值变动 (17) 0 0 0
无形资产 220 214 210 206 减值损失 (379) (114) (103) (91)
商誉 138 138 138 138 资产处置收益 2 0 0 0
长期待摊费用 15 15 15 15 营业利润 1,099 4,218 6,105 7,931
其他非流动资产 1,210 1,294 1,294 1,294 营业外净收支 (1) 0 0 0
资产总计 10,510 13,875 18,949 25,433 利润总额 1,098 4,218 6,105 7,931
流动负债 2,116 2,377 2,912 3,501 减:所得税 107 536 733 952
短期借款及一年内到期的非流动负债 33 32 32 32 净利润 991 3,683 5,373 6,979
经营性应付款项 1,389 1,442 1,734 2,063 减:少数股东损益 (134) 0 0 0
合同负债 327 488 634 787 归属母公司净利润 1,125 3,683 5,373 6,979
其他流动负债 367 415 512 619
非流动负债 1,758 1,788 1,788 1,788 每股收益-最新股本摊薄(元) 2.42 7.91 11.54 14.99
长期借款 32 32 32 32
应付债券 1,364 1,364 1,364 1,364 EBIT 1,127 4,265 6,127 7,913
租赁负债 18 18 18 18 EBITDA 1,508 4,748 6,670 8,521
其他非流动负债 344 374 374 374
负债合计 3,874 4,165 4,700 5,289 毛利率(%) 52.51 68.16 70.00 70.68
归属母公司股东权益 6,652 9,726 14,265 20,160 归母净利率(%) 17.84 37.72 42.34 44.36
少数股东权益 (16) (16) (16) (16)
所有者权益合计 6,636 9,710 14,248 20,143 收入增长率(%) 46.07 54.85 29.98 23.99
负债和股东权益 10,510 13,875 18,949 25,433 归母净利润增长率(%) 97.66 227.45 45.90 29.90
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经营活动现金流 1,856 3,612 5,495 7,206 每股净资产(元) 13.99 20.48 30.23 42.89
投资活动现金流 (1,826) (432) (691) (765) 最新发行在外股份（百万股） 466 466 466 466
筹资活动现金流 (139) (636) (892) (1,141) ROIC(%) 13.46 38.71 40.16 37.35
现金净增加额 (102) 2,535 3,913 5,301 ROE-摊薄(%) 16.91 37.86 37.66 34.62
折旧和摊销 381 483 543 608 资产负债率(%) 36.86 30.02 24.81 20.80
资本开支 (571) (685) (767) (859) P/E（现价&最新股本摊薄） 57.33 17.51 12.00 9.24
营运资本变动 119 (670) (504) (435) P/B（现价） 9.90 6.76 4.58 3.23
数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6至 12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相
对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身
特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不
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