核心观点
行业研究·行业投资策略纺织服饰S0980520040004S0980523070003相关研究报告《纺织服装2026 中报前瞻暨中期策略-拨开叙事迷雾，捕捉价值拐点》——2026-07-15《纺织服装海外跟踪系列七十五-耐克FY2026 关税返还带动利润端改善，毛利率修复有望提前至FY27Q1》——2026-07-02《纺服行业2026 年618 大促点评-细分运动户外和轻奢本土品牌排名跃升，高端消费延续高景气》——2026-06-24《纺织服装6 月投资策略-服装社零增长凸显韧性，纺织原料价格回落》——2026-06-20《高端消费回暖，轻奢品牌崛起，如何把握投资脉搏》——2026-06-13
行情回顾：7 月以来A 股纺服指数走势强于大盘，纺织制造表现优于品牌服
饰，分别+1.9%/+0.8%；港股纺服指数7 月以来上升6.2%弱于大盘。重点关注公司中7 月以来涨幅领先的包括：
百隆东方（17.9%）/
开润股份（16.2%）/申洲国际（14.3%）/安德玛（13.5%）/
海澜之家（13.4%）/361 度（12.9%）/波司登（12.9%）/
台华新材（11.8%）/江南布衣（11.6%）/
森马服饰（11.1%）/
伟星股份（10.3%）/
稳健医疗（9.7%）/
华利集团（8.8%）/耐克（8.6%）/裕元集团（8.6%）/
罗莱生活（8.6%）/儒鸿（8.5%）/
富安娜（8.4%）/
新澳股份（8.2%）。品牌服饰观点：1）全渠道：6 月服装社零延续此前增长趋势，同比增长3.9%，全年至今累计同比增长6.7%，今年以来逐月表现均好于整体社零；2) 电商：2026 年6 月电商表现分化，美加墨世界杯叠加“618 大促”，运动户外由跌转涨。运动服饰/户外服饰/休闲服饰/家纺/个护销售额同比分别为+6%/+8%/-8%/-9%/+1%。其中，运动服饰中阿迪达斯(50%)、安踏(41%)、威尔胜(41%)增速领先；户外品牌中，三夫X(180%)、可隆(101%)、伯希和(62%)表现较优；休闲服饰中，
比音勒芬(349%)、利郎(83%)、鸭鸭(25%)、雪中飞(25%)增长居前；家纺品牌中，亚朵星球(107%)、罗莱家纺(17%)保持增长；个护品牌中，淘淘氧棉(53%)、自由点(33%)、七度空间(23%)增速领先。3）小红书：2026 年4 月至6 月，运动户外品牌近三个月粉丝增速前三分别为索康尼（19.8%）、阿迪达斯（17.8%）、迪桑特（11.2%）；休闲时尚品牌粉丝增速前三分别为地素（9.3%）、MIUMIU（6.7%）、优衣库（3.3%）；母婴个护品牌粉丝增速前三分别为自由点（10.6%）、淘淘氧棉（5.1%）、奈丝公主（2.6%）。纺织制造观点：1）纺织出口：6 月越南纺织品出口当月同比+2.8%，鞋类出口当月同比+1.7%，增速由负转正；6 月中国纺织品/服装/鞋靴出口分别同比+12.2%/+3.2%/-1.2%，纺织品出口增速加快，前6 月累计分别+3.5%/-0.7%/-8.6%；印尼/印度/越南PMI 环比分别下降3.1/0.8/1.0。2）原材料价格：年初至今内棉、外棉价格均呈现上涨态势，分别+14.0%/+17.0%至17737 元/吨和15182 元/吨；距年内高点5 月14 日/5月12 日分别-1.3%/-7.7% ，7 月份以来均呈现上涨态势，分别+1.0%/+5.7%，内外棉价差缩小。年初至今锦纶DTY/锦纶FDY/涤纶DTY/涤纶FDY 价格整体呈现上涨态势，截至2026 年7 月12 日，分别上涨12.6%/9.4%/17.8%/22.3%至15540 元/吨、13560 元/吨、9050 元/吨和8160 元/吨，较去年同期分别+6.4%/+5.9%/+13.0%/+17.3%。年初至今羊毛价格上涨29.8%至13.25 美元/公斤，截至7 月9 日，相较去年同期+67.7%，7 月至今价格下降1.3%。年初至今PA6 和PA66 价格分别上涨19.7%/16.9%至12133 元/吨和18200 元/吨，截至7 月16 日，分别较去年同期+17.0%/+8.5%，7 月至今分别+4.3%/-0.9%。3）海外重点品牌库销比:海外重点品牌整体库存较健康。迅销、Deckers、VF 同比下降，耐克、阿迪达斯、PUMA 同比增加。其中迅销Q2 由3.61 降至3.41，DeckersQ1 由3.36 降至3.08，库存均健康，VF Q1 由4.87 降至4.36，压力相对可控；耐克Q2 由3.39 微升至3.42，仍较健康，阿迪达斯、PUMA Q1分别由5.16/5.66 升至5.39/5.84，仍处于偏高水平但同比增幅不大。4）代工台企：6 月服装代工整体好于制鞋代工。其中，儒鸿增速改善，聚阳增速放缓，丰泰、来亿同比增速转负，裕元降幅加深。具体来看，儒鸿生产与出货节奏改善、递延出货减少及Wellness 产品占比提升，而聚阳增速放缓主要受船期干扰、约1 亿元订单递延至7 月；鞋类端转弱则主要因品牌客户下单仍偏审慎、订单周期偏短，以及Nike 财测保守、地缘政治和物流扰动有关，此外来亿另受去年同期基期较高影响。风险提示：宏观经济疲软；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。投资建议：业绩期关注基本面稳健及底部反转标的。1) 品牌服饰：看好高端消费增长韧性，把握高景气轻奢、运动户外、家纺细分赛道机会。2026 年1-6 月服装、鞋帽、针纺织品类零售额同比增长6.7%，6 月单月同比增长3.9%，持续领先于整体社零表现，服饰消费韧性仍在。其中，在高端运动户外及轻奢细分领域的品牌景气度更优，看好处于盈利能力释放期的轻奢品牌集团，重点推荐安踏体育、
三夫户外、江南布衣、比音勒芬、罗莱生活、富安娜。2) 纺织制造：看好成本压力边际缓解下制造龙头基本面和估值的修复机会。上半年代工制造基本面和估值承压，下半年我们预计此前压制纺织制造龙头估值的主要因素包括订单、关税、汇率和原材料价格，其中订单、原材料价格、关税已经呈现边际改善，建议关注板块底部反转的机会，重点推荐申洲国际、华利集团、伟星股份、开润股份。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2026E2027E2026E2027E02331安踏体育63.85.005.6212.7611.34002832比音勒芬21.71.221.4417.7615.07002780三夫户外13.50.560.7824.0417.2803306江南布衣16.61.851.978.998.44002293罗莱生活10.70.720.7814.8513.69002327富安娜6.40.450.5214.1912.50300979华利集团32.42.563.3212.649.7502313申洲国际38.93.954.489.848.68002003伟星股份9.30.570.6416.2114.48300577开润股份17.01.902.098.958.12
行情回顾：7 月以来A 股纺服指数走势强于大
盘，纺织制造表现优于品牌服饰图1：A 股大盘与板块指数2023 年初至今行情走势图2：港股大盘与板块指数年2023 年初至今行情走势图3：美股大盘与板块指数2023 年初至今行情走势图4：台股大盘与板块指数2023 年初至今行情走势图6：A 股重点上市公司行情表现（截至7 月16 日）图5：A 股/港股/美股/台股大盘与纺织服装相关指数行情表现（截至7 月16 日）图7：港股重点上市公司行情表现（截至7 月16 日）图8：美股/台股重点上市公司行情表现（截至7 月16 日）品牌渠道：6 月服装社零增长4%，电商平台4-6 月运动户外保持领先增长图9：限上整体与服装零售额当月同比图10：限上整体与服装零售额累计同比图11：限上实物商品与穿类商品累计同比图12：阿里线上当月销售额同比天猫/京东/抖音/得物重点监控品牌2026 年4-6 月：图13：2026 年季度天猫、京东、抖音重点品牌销售额及同比情况图14：2026 年月度天猫、京东、抖音重点品牌销售额及同比情况得物平台潮鞋销售额：图15：得物重点品牌潮鞋销售额与单价变化情况2026 年4 月-2026 年6 月小红书品牌官方达人号涨粉观察：图16：小红书品牌官方达人号涨粉观察制造出口：6 月越南纺织出口同比转正，7 月化纤价格持续回调图17：美国服装零售金额及增长（百万美元，季调）图18：美国服装零售商及批发商库存（百万美元，季调）图19：美国服装零售商及批发商库销比（季调）图20：中国与越南纺织服装出口金额当月同比图21：亚洲纺服主要出口地PMI 与中国出口新订单PMI图22：柯桥纺织景气指数图25：PA66 价格走势（元/吨）图26：羊毛价格走势（美分/公斤）中国台湾地区鞋服代工企业月度营收及指引
一、产能与订单情况：世界杯订单释放，产能扩张与汇率扰动并存
1.裕元：
产能情况：集团持续推进多地产能布局，印尼中爪哇厂区有序爬坡，印度新厂建设稳步推进，以配合品牌客户分散供应链与长期产能布局需求。
2.儒鸿：
品牌订单：订单能见度约6 个月，品牌客户下单仍按预期与计划执行。
3.聚阳：
品牌订单：6 月有接近1 亿元出货因船期递延，但第二季度营运已明显回温，客户下单节奏回到正常。
4.来亿：
品牌订单：公司表示已进入传统旺季，6 月世界杯带动品牌客户拉货，且订单能见度看到第三季度；品牌端以Adidas、HOKA 等客户为主，后续仍需观察补库与新品拉货延续性。图23：国内与国际棉价趋势（元/吨）图24：锦纶/涤纶丝FDY 和DTY 价格走势（元/吨）产能情况：公司持续扩展印尼生产基地，并于印尼中爪哇地区持续布局、设立印尼第三间工厂；中长期产能扩张方向不变，但短期新增产能贡献仍需观察。关税与汇率影响：公司表示中东地缘政治仍是今年主要变量，外部需求、汇率与关税不确定性仍可能扰动单月表现，后续需持续关注客户下单节奏与产能利用率变化。二、企业营收与展望：6 月营收表现分化，旺季拉货逐步启动，多数公司仍维持全年审慎乐观。
1. 裕元
6 月营收：5.94 亿美元，环比下降14.42%，同比下降9.70%；累计前6 个月营收39.72 亿美元，同比下降2.20%。展望：品牌客户下单仍偏谨慎，订单管线在月份与厂区之间波动较大，短期生产效率仍受影响；集团仍持续推进印尼中爪哇厂爬坡与印度新厂建设，若下半年品牌补库改善，制造业务动能仍有望逐步修复。
2. 儒鸿（1476）
6 月营收：37.63 亿元，环比增长22.99%，同比增长14.42%；累计前6 个月营收197.07 亿元，同比增长3.22%。展望：维持全年“审慎乐观”看法，订单能见度约6 个月，品牌客户下单仍按预期与计划执行；6 月回升主要来自生产与出货节奏改善、递延出货明显下降，以及Wellness 产品占比提升，但汇率仍是后续需要关注的重要变量。
3. 聚阳（1477）
6 月营收：28.51 亿元，环比增长5.26%，同比增长0.53%；累计前6 个月营收170.63 亿元，同比下降3.12%。展望：6 月仍有接近1 亿元出货因船期递延，但第二季度营运已明显回温，品牌客户拉货动能回升；且先前担忧的关税、中东冲突与油价波动，目前都较前期稳定，客户下单节奏回到正常，不过累计营收仍低于去年同期。
4. 来亿（6890）
6 月营收：30.01 亿元，环比下降16.92%，同比下降3.20%；累计前6 个月营收179.01 亿元，同比下降14.77%。展望：公司表示进入传统旺季，6 月世界杯带动品牌客户拉货，且订单能见度看到第三季度；但中东地缘政治仍是今年主要变量，后续仍需观察品牌补库、新增产能释放与外部需求变化。三、海外重点品牌库销比海外重点品牌整体库存较健康。迅销、Deckers、VF 同比下降，耐克、阿迪达斯、PUMA 同比增加。其中迅销Q2 由3.61 降至3.41，Deckers Q1 由3.36 降至3.08，库存均健康，VF Q1 由4.87 降至4.36，压力相对可控；耐克Q2 由3.39 微升至3.42，仍较健康，阿迪达斯、PUMA Q1 分别由5.16/5.66 升至5.39/5.84，仍处于偏高水平但同比增幅不大。图27：纺织代工跟踪（季度）图28：纺织代工跟踪（月度）投资建议：业绩期关注基本面稳健及底部反转标1) 品牌服饰：看好高端消费增长韧性，把握高景气轻奢、运动户外、家纺细分赛道机会。2026 年1-6 月服装、鞋帽、针纺织品类零售额同比增长6.7%，6 月单月同比增长3.9%，持续领先于整体社零表现，服饰消费韧性仍在。其中，在高端运动户外及轻奢细分领域的品牌景气度更优，看好处于盈利能力释放期的轻奢品牌集团，重点推荐安踏体育、三夫户外、江南布衣、比音勒芬、罗莱生活、富安娜。2) 纺织制造：看好成本压力边际缓解下制造龙头基本面和估值的修复机会。上半年代工制造基本面和估值承压，下半年我们预计此前压制纺织制造龙头估值的主要因素包括订单、关税、汇率和原材料价格，其中订单、原材料价格、关税已经呈现边际改善，建议关注板块底部反转的机会，重点推荐申洲国际、华利集团、伟星股份、开润股份。附表：相关公司盈利预测及估值公司代码公司名称投资评级人民币EPSPEPB2026E2027E2026E2027E02020安踏体育63.84.865.005.6213.112.811.32.702331李宁13.01.141.001.1811.413.011.01.206110滔搏1.60.200.200.227.87.87.21.103813宝胜国际0.30.040.050.057.66.55.60.201368特步国际3.20.490.460.546.67.06.00.901361
361 度
3.90.630.710.786.25.55.00.8NKE耐克无评级301.814.6314.2212.2520.621.224.64.7LULU露露乐蒙无评级804.388.0074.1477.279.110.810.43.0ADS阿迪达斯无评级1415.857.7373.9391.1224.519.215.55.3ONON.NON无评级295.66.3911.4013.8446.225.921.46.8DECK.NDeckers无评级843.742.8643.3750.6819.719.516.67.0AS.N亚玛芬体无评级278.86.578.3210.4242.533.526.83.8PUM.DY彪马无评级481.0-24.03-12.622.59-20.0-38.1185.44.902313申洲国际38.93.883.954.4810.09.88.71.600551裕元集团无评级11.51.671.441.606.98.07.20.602232晶苑国际无评级5.10.550.590.669.28.67.71.302678天虹国际5.30.991.251.325.44.24.00.5300979华利集团32.42.752.563.3211.812.69.82.3002003伟星股份9.30.540.570.6417.116.214.52.4605138
盛泰集团5.60.300.360.1318.615.543.61.3601339百隆东方8.00.440.540.5618.214.714.31.3000726鲁泰A5.80.660.630.708.89.28.40.5300577开润股份17.01.381.902.0912.38.98.11.9603558
健盛集团11.81.181.091.1610.010.810.21.7605080
浙江自然20.22.311.541.838.813.111.01.3300918
南山智尚无评级10.70.280.340.4238.131.425.41.4603889新澳股份5.50.660.750.858.47.46.51.1605189
富春染织无评级15.80.400.820.8439.519.418.71.7儒鸿无评级81.64.845.856.5216.914.012.53.4聚阳实业无评级52.83.533.924.2915.013.512.34.2丰泰企业无评级16.31.231.331.4813.312.211.02.8300888稳健医疗30.71.321.752.0323.317.515.11.6002563森马服饰5.60.330.400.4316.913.912.91.3600398海澜之家5.90.450.480.5113.212.411.61.6002780三夫户外13.50.340.560.7839.624.017.32.8603877
太平鸟12.90.770.550.6716.823.619.21.4002154
报喜鸟3.80.230.300.3416.512.911.31.2601566
九牧王8.30.420.470.5319.817.815.71.2603518
锦泓集团无评级8.10.660.901.0512.29.07.70.7603908
牧高笛17.81.230.000.8914.4-19.93.5002293罗莱生活10.70.620.720.7817.214.913.72.1002327富安娜6.40.400.450.5216.014.212.51.5603365
水星家纺无评级17.01.581.761.9710.79.68.61.403998波司登4.20.340.370.3912.211.410.72.8新秀丽无评级11.71.461.271.428.09.28.21.5ITX.MAInditex无评级418.512.9213.560.0032.430.9-8.8迅销无评级3289.058.8863.3169.6055.952.047.39.5002832比音勒芬21.70.961.221.4422.617.815.12.3603808
歌力思7.70.450.560.6317.113.712.21.1603587
地素时尚11.80.560.610.6821.119.317.51.503306江南布衣16.61.741.851.979.59.08.43.601913普拉达无评级35.42.742.572.8612.913.812.42.4数据来源：wind、国信证券经济研究所整理。注：无评级公司盈利预测来自Bloomberg、Wind 一致预期。风险提示
1. 宏观经济疲软；
2. 国际政治经济风险；
3. 汇率与原材料价格大幅波动