证券研究报告·公司点评报告·光伏设备
东吴证券研究所
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晶盛机电（300316）
2026年三季报点评：业绩受光伏周期影响承
压，员工持股计划彰显成长信心
2026年11月01日
证券分析师 周尔双
执业证书：S0600515110002
021-60199784
zhouersh@dwzq.com.cn
证券分析师 李文意
执业证书：S0600524080005
liwenyi@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 31.03
一年最低/最高价 30.91/65.90
市净率(倍) 2.37
流通A股市值(百万元) 38,215.17
总市值(百万元) 40,634.83
基础数据
每股净资产(元,LF) 13.08
资产负债率(%,LF) 44.59
总股本(百万股) 1,309.53
流通A股(百万股) 1,231.56
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买入（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 17,577 11,357 9,041 7,311 9,626
同比（%） (2.26) (35.38) (20.40) (19.13) 31.66
归母净利润（百万元） 2,509.73 884.73 454.00 1,117.39 2,038.12
同比（%） (44.93) (64.75) (48.69) 146.12 82.40
EPS-最新摊薄（元/股） 1.92 0.68 0.35 0.85 1.56
P/E（现价&最新摊薄） 16.19 45.93 89.50 36.37 19.94
[Table_Tag]
[Table_Summary] 投资要点
◼ 业绩短期承压，Q3单季收入环比+13.9%：2026年前三季度公司营业收入
为54.14亿元，同比-34.6%；归母净利润为2.83亿元，同比-68.7%；扣非归
母净利润为1.27亿元，同比-83.1%。Q3单季营业收入19.62亿元，同比-
20.7%，环比+13.9%；归母净利润0.50亿元，同比-80.8%，环比-61.2%；扣
非归母净利润0.25亿元，同比-88.6%，环比+26.4%。
◼ 毛利率稳定：2026年前三季度，公司毛利率为28.4%，同比+2.6pct；销售
净利率为3.8%，同比-6.6pct；期间费用率为 23.2%，同比+9.6pct，其中销
售费用率为1.5%，同比+0.7pct，管理费用率为8.2%，同比+3.9pct，研发费
用率12.9%，同比+4.8pct，财务费用率为0.7%，同比+0.3pct。Q3单季度毛
利率为24.8%，同比-4.4pct，环比-6.6pct；销售净利率1.2%，同比-8.7pct，
环比-3.9pct。
◼ 在手订单充沛，经营性现金流显著改善：截至2026年9月30日，公司合
同负债为41.43亿元，同比+40.4%，主要系2026Q3预收货款增加所致；存
货为 98.30亿元，同比+17.8%，主要系公司以销定产导致存货有所增加所
致。2026年前三季度，公司经营活动净现金流为17.18亿元，同比+352.3%，
主要系本期销售商品、提供劳务收到的现金增加所致，其中2026Q3经营活
动净现金流为3.51亿元，同比+623.6%，环比-78.06%。
◼ 半导体业务多点突破，设备、材料及零部件协同推进:①半导体设备：大硅
片设备订单持续增长；12英寸减压外延设备获重要客户复购，并在芯片制
造、特色硅光工艺上取得突破；12英寸 ALD设备进入国内头部逻辑产线
验证；8-12英寸碳化硅外延设备、减薄设备及激活炉取得客户订单，碳化
硅氧化炉、离子注入设备等新品验证有序推进。②半导体衬底材料：当前
碳化硅衬底产能已达6万片/月，营业收入、毛利率稳步增长，碳化硅衬底
业务Q3已实现盈利;12英寸超大尺寸晶体生长实现技术突破并送样验证，
8英寸衬底大规模供应、12英寸小批量供应，已向全球及国内功率芯片领
域过半数头部厂商批量供货；同步推进国内年产90万片项目及马来西亚工
厂通线投产，打造"国内+海外"双基地。③半导体零部件及辅材耗材：晶鸿
精密拓展真空腔体、精密传动主轴、游星片、陶瓷盘等高精度零部件客户群
体，大尺寸半导体合成石英坩埚客户端渗透率持续提升；氮化硅陶瓷基板
首条产线已通线量产。截至2026年9月末，公司未完成集成电路及化合物
半导体装备合同超56亿元（含税） ，在手订单充沛。
◼ 员工持股计划绑定核心团队，业绩考核目标彰显发展信心：公司计划面向
公司（含子公司）核心技术/业务/管理人员、初始人数不超过380人，股票
来源为公司回购专用账户股份（不超过217.40万股、约占总股本0.17%)，
购买价格为17.35元/股，拟筹集资金不超过3,771.86万元，存续期不超过
36个月、自过户之日起分12/24个月两期解锁。公司层面业绩考核以2026
年为基数：2027年营业收入或归母净利润（剔除股份支付费用影响）较2026
年增长率目标值30%、触发值24%;2028年目标值60%、触发值48%，收
入或利润满足其一即按达成度解锁。考核目标充分彰显了管理层对公司中
长期成长的信心。按草案测算，股份支付费用合计约3,210.97万元，2026-
2028年分别摊销约200.69/2,274.44/735.85万元，对利润影响有限。
◼ 盈利预测与投资评级：考虑到光伏业务阶段承压以及半导体业务未来有望
放量，我们下调公司2026年归母净利润预测为4.5（原值6.1）亿元，上调
2027/2028年归母净利润预测为11.2（原值为10.1）/20.4（原值15.2）亿元，
当前市值对应2026-2028年PE分别90/36/20X，维持“买入”评级。
◼ 风险提示：下游需求波动风险、下游应用拓展不及预期、市场竞争加剧风
险、技术研发不及预期。
-21%
-13%
-5%
3%
11%
19%
27%
35%
43%
51%
2025/11/3 2026/3/3 2026/7/1 2026/10/29
晶盛机电 沪深300
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公司点评报告
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晶盛机电三大财务预测表
[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 15,801 24,288 22,849 28,123 营业总收入 11,357 9,041 7,311 9,626
货币资金及交易性金融资产 3,417 2,519 5,223 5,975 营业成本(含金融类) 8,077 6,224 4,938 6,372
经营性应收款项 4,206 5,807 4,689 5,697 税金及附加 45 45 37 77
存货 6,627 14,295 11,400 14,738 销售费用 85 154 110 29
合同资产 523 633 512 674 管理费用 496 850 585 732
其他流动资产 1,028 1,035 1,026 1,038 研发费用 955 1,311 695 828
非流动资产 11,956 11,484 11,052 10,637 财务费用 53 63 33 38
长期股权投资 1,313 1,416 1,509 1,610 加:其他收益 301 271 256 385
固定资产及使用权资产 7,096 6,432 5,765 5,096 投资净收益 146 181 183 337
在建工程 941 984 1,081 1,192 公允价值变动 19 17 16 15
无形资产 712 752 792 832 减值损失 (972) (398) (248) (218)
商誉 0 0 0 0 资产处置收益 1 1 1 1
长期待摊费用 357 357 357 357 营业利润 1,141 466 1,122 2,071
其他非流动资产 1,536 1,543 1,549 1,550 营业外净收支 (9) (6) (6) (8)
资产总计 27,756 35,772 33,901 38,761 利润总额 1,132 460 1,116 2,063
流动负债 7,681 15,043 12,107 15,294 减:所得税 273 110 257 495
短期借款及一年内到期的非流动负债 1,571 818 818 818 净利润 859 349 860 1,568
经营性应付款项 3,619 10,061 7,982 10,212 减:少数股东损益 (26) (105) (258) (470)
合同负债 2,094 3,859 3,062 3,951 归属母公司净利润 885 454 1,117 2,038
其他流动负债 398 305 246 313
非流动负债 1,679 1,984 2,189 2,294 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.68 0.35 0.85 1.56
长期借款 579 879 1,079 1,179
应付债券 0 0 0 0 EBIT 1,028 457 947 1,589
租赁负债 123 128 133 138 EBITDA 1,951 1,454 1,973 2,644
其他非流动负债 976 976 976 976
负债合计 9,360 17,027 14,296 17,588 毛利率(%) 28.88 31.15 32.46 33.81
归属母公司股东权益 17,118 17,572 18,689 20,727 归母净利率(%) 7.79 5.02 15.28 21.17
少数股东权益 1,278 1,174 916 446
所有者权益合计 18,396 18,745 19,605 21,173 收入增长率(%) (35.38) (20.40) (19.13) 31.66
负债和股东权益 27,756 35,772 33,901 38,761 归母净利润增长率(%) (64.75) (48.69) 146.12 82.40
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经营活动现金流 739 (56) 2,930 979 每股净资产(元) 13.07 13.42 14.27 15.83
投资活动现金流 (1,453) (331) (398) (294) 最新发行在外股份（百万股） 1,310 1,310 1,310 1,310
筹资活动现金流 217 (511) 172 67 ROIC(%) 3.82 1.68 3.46 5.38
现金净增加额 (496) (898) 2,704 753 ROE-摊薄(%) 5.17 2.58 5.98 9.83
折旧和摊销 923 998 1,025 1,055 资产负债率(%) 33.72 47.60 42.17 45.38
资本开支 (549) (394) (472) (516) P/E（现价&最新股本摊薄） 45.93 89.50 36.37 19.94
营运资本变动 (1,952) (1,671) 958 (1,555) P/B（现价） 2.37 2.31 2.17 1.96
数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6至 12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相
对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身
特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不
应视本报告为做出投资决策的唯一因素。
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