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[Table_Reportdate] 2026年09月09日
[Table_NewTitle]
输入性影响再现
——国内观察：2026年8月通胀数据
[Table_Authors] 证券分析师
刘思佳 S0630516080002
liusj@longone.com.cn
证券分析师
李嘉豪 S0630525100001
lijiah@longone.com.cn
[table_main]
投资要点
➢ 事件：2026年9月9日，国家统计局发布2026年8月通胀数据。8月，CPI当月同比0.8%，
前值0.5%； 环比0.4%， 前值-0.1%。PPI当月同比3.8%， 前值3.5%； 环比0.4%， 前值-0.7%。
➢ 核心观点：8月通胀数据所反映的信号， 一是输入性因素对通胀的影响再现， 对CPI的影响
体现在油价和金价上， 对PPI的影响体现在油价、 铜价上； 二是PPI分项中耐用消费品价格
的环比回升， 或可用于观测AI带动的涨价是否在扩散； 三是PPI的结构分化仍然比较明显，
黑色金属以及非金属加工价格的回稳，可能 需要财政节奏以及政策性金融工具落地推动
下，相关实物需求的回升。
➢ CPI及核心CPI均强于季节性。8月CPI环比0.4%，高于近5年同期均值0.14%，强于季节性。
核心CPI环比0.1%，高于近5年同期均值-0.04%， 同比小幅回升0.1个百分点至1.0%，相对
平稳。
➢ 金价及油价上涨拉动非食品分项。8月非食品分项中交通和通信、其他用品和服务分别环
比1.7%、1.5%， 明显超季节性， 分别受到油价和金价上行的影响， 两者合计影响CPI环比
上涨0.25个百分点。其他分项表现偏稳定，医疗保健受到的地区政策性调价影响减弱，环
比0.0%，较7月明显回落。
➢ 食品价格相对偏稳。8月食品环比0.4%， 略低于近5年同期均值1.14%， 但去年同期基数不
高，同比降幅收窄0.1个百分点至-1.4%。分项中，受高温多雨天气以及应季蔬菜换茬等影
响，鲜菜价格环比上涨5.5%，但去年同期环比基数较高，导致8月同比降幅扩大；猪肉价
格连续两个月环比上行， 同比降幅收窄至-11.8%； 蛋类价格季节性上行， 同比仍维持相对
高位。
➢ 新涨价决定PPI能否二次冲高。8月PPI环比0.4%，同比涨幅再次走扩至3.8%，与8月PMI
原材料购进价格指数及出厂价格指数双升的趋势一致。后续来看， 年内翘尾因素的影响相
对平稳，新涨价因素或是PPI同比能否二次冲高的主要动力。
➢ 8月PPI上行的三大贡献。1.AI涨价，且存在扩散可能。8月电子设备环比继续维持在0.6%
的偏高水平， 当月同比升至5.3%，而且耐用消费品环比也升至0.6%， 后续可用于验证AI带
动的涨价是否在扩散。2.煤价仍有季节性支撑。煤电需求季节性增加，煤炭开采和洗选业
环比2.8%，同比仍维持在25%以上的高位。3.输入性影响再现。霍尔木兹海峡再次封锁，
原油价格反弹带动石油和天然气开采业、 石油煤炭及其他燃料加工业环比分别为 6.1%和
3.5%，同比重回两位数的上涨 ；另一方面铜价中枢继续上行，带动有色金属加工业环比
0.8%，同比维持在20%以上。
➢ 建筑相关大宗商品的拖累延续。8月天气因素对建筑项目施工的影响仍存，黑色金属加工
和非金属矿物制品价格环比分别为-0.9%和-0.2%。 不过四季度财政节奏提速以及政策性金
融工具的投放落地，基建以及相关制造业投资的回升或带动相关大宗商品价格的回稳。
➢ 风险提示：国内政策落地不及预期；房地产投资超预期下滑；地缘政治局势风险；美国通
胀超预期。
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宏观简评
图1 CPI 及 PPI 同比翘尾因素，%
资料来源：国家统计局，
东海证券研究所
图2 CPI 环比季节性，% 图3 CPI 交通和通信环比季节性，%
资料来源：国家统计局，东海证券研究所 资料来源：国家统计局，东海证券研究所
图4 CPI 蛋类季节性，% 图5 能繁母猪存栏、同比环比增速，万头，%，%
资料来源：国家统计局，东海证券研究所 资料来源：农业农村部，东海证券研究所
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全国:能繁母猪存栏 月 万头 同比 月 %(右轴) 环比 月 %(右轴)
证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3/5 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明
宏观简评
图6 核心 CPI 环比季节性，% 图7 消费品及服务 CPI 当月同比，%
资料来源：国家统计局，东海证券研究所 资料来源：国家统计局，东海证券研究所
图8 PPI 当月同比，% 图9 PPI 生产和生活资料类同比，%
资料来源：国家统计局，东海证券研究所 资料来源：国家统计局，东海证券研究所
图10 PPI 石油开采加工、燃料加工当月同比， % 图11 PPI 电子设备及耐用消费品当月同比，%
资料来源：国家统计局，东海证券研究所 资料来源：国家统计局，东海证券研究所
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CPI:消费品:当月同比 月 %
CPI:服务项目:当月同比 月 %
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PPI:当月同比 月 %
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PPI:生产资料:当月同比 月 %
PPI:生活资料:当月同比 月 %
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PPI:石油和天然气开采业:当月同比 月 %
PPI:石油、煤炭及其他燃料加工业:当月同比 月 %
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PPI:计算机、通信和其他电子设备制造业:当月同比 月 %
PPI:耐用消费品:当月同比 月 %
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宏观简评
图12 PPI 有色金属加工当月同比，% 图13 PPI 非金属及黑色金属加工当月同比，%
资料来源：国家统计局，东海证券研究所 资料来源：国家统计局，东海证券研究所
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PPI:有色金属冶炼和压延加工业:当月同比 月 %
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PPI:非金属矿物制品业:当月同比 月 %
PPI:黑色金属冶炼和压延加工业:当月同比 月 %
证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 5/5 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明
宏观简评
一、评级说明
评级 说明
市场指数评级
看多 未来 6 个月内上证综指上升幅度达到或超过 20%
看平 未来 6 个月内上证综指波动幅度在-20%—20%之间
看空 未来 6 个月内上证综指下跌幅度达到或超过 20%
行业指数评级
超配 未来 6 个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过 10%
标配 未来 6 个月内行业指数相对上证指数在-10%—10%之间
低配 未来 6 个月内行业指数相对弱于上证指数达到或超过 10%
公司股票评级
买入 未来 6 个月内股价相对强于上证指数达到或超过 15%
增持 未来 6 个月内股价相对强于上证指数在 5%—15%之间
中性 未来 6 个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间
减持 未来 6 个月内股价相对弱于上证指数 5%—15%之间
卖出 未来 6 个月内股价相对弱于上证指数达到或超过 15%
二、分析师声明：
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻
辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。
本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其
在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。
署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。
三、免责声明：
本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅
反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载
资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究
报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提
供多种金融服务。
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