1. 行业观点

投资要点
◼ 重点推荐：龙净环保，高能环境，赛恩斯，瀚蓝环境，绿色动力环保，绿色动力，海螺创业，永兴股份，光大环境，军信股份，粤海投资，美埃科技，九丰能源，宇通重工，景津装备，新奥能源，昆仑能源，三峰环境，兴蓉环境，洪城环境，中国水务，伟明环保，蓝天燃气，新奥股份，金科环境，英科再生，路德科技。◼ 建议关注：大禹节水，联泰环保，旺能环境，北控水务集团，碧水源，浙富控股，中山公用。◼ 公司跟踪：【景津装备】压滤机龙头，景气度回升+出海+成套化耗材化。压滤机市占率40%+，23-24 派息维持6.1 亿元，股息率ttm4.5%。下游景气度回升：①新能源：25H1 新能源收入占比降至13.4%，有望随锂电行情复苏。②矿山：金属价格上涨&矿山品位下降拉动矿山资本开支提升。叠加政策强化尾矿处置。新成长：①出海：海外空间较国内翻倍，海外毛利率50%+；②成套化：配套设备价值量为压滤机2-3 倍，布局一、二、三期成套设备产能，23 年配套设备收入4.2 亿元，24 年8.1亿元（占压滤机整机收入19%，占总收入13%），向上空间广阔。【旺能环境】签署乌兹别克斯坦垃圾焚烧项目，出海空间广阔。公司拟以总投资不超过12 亿元在乌兹别克斯坦布哈拉州投资新建一座日处理量为1500 吨的生活垃圾焚烧发电厂。国内增量空间收窄+东南亚&中亚固废市场释放，高处理费&高电价驱动海外项目单吨收入明显提升。◼ 2026 年策略：仓庚于飞，熠燿其羽：价值+成长共振，双碳驱动新生！◼ 主线1——红利价值：重视市场化+提质增效、优质运营价值重估。1）固废：国补加速强化分红能力，25 年左右可再生能源补贴基金当年收支实现平衡，考虑资本开支下降+国补常态化回款，板块分红潜力有望从114%提至141%；提吨发&改供热&炉渣涨价可带来业绩与ROE 双升，关注海外新成长。重点推荐①红利价值：【瀚蓝环境】【绿色动力H+A】【上海实业控股】【海螺创业】【永兴股份】【光大环境】【军信股份】；②出海成长：【伟明环保】【三峰环境】【光大环境】【军信股份】。2）水务：价格市场化+现金流左侧，自由现金流改善带来分红和PE 估值提升空间可参照垃圾发电！重点推荐【粤海投资】【兴蓉环境】【洪城环境】，建议关注【中山公用】【首创环保】等。◼ 主线2——优质成长：第二曲线、下游成长、AI 赋能。1）第二曲线：重点推荐【龙净环保】绿电储能+矿山装备新成长。2）下游成长&修复：重点推荐【美埃科技】国内半导体资本开支回升，积极拓展锂电+海外。【景津装备】压滤机龙头，受益锂电β修复有望迎拐点。3）环卫智能化：经济性拐点渐近，行业放量在即。建议关注【劲旅环境】【福龙马】【宇通重工】【玉禾田】【盈峰环境】【侨银股份】。◼ 主线3——双碳驱动：“十五五”为2030 达峰关键五年、非电首次纳入考核。国内新增非电考核，碳市场扩容&配额收紧，CCER 新增供给释放，欧盟碳关税在即，降碳势在必行。1）再生资源-危废资源化：重点推荐【高能环境】【赛恩斯】等。2）再生资源&非电-生物油：SAF 扩产UCO 稀缺性凸显，建议关注【朗坤科技】【山高环能】；短期SAF 供不应求，随行业扩产价值回归，建议关注【海新能科】。◼ 行业跟踪：1）环卫装备：25 年环卫无人中标同增150%，新能源环卫车销量同增71%.①无人化：2025 年环卫无人中标项目总金额超126 亿元（含服务），同增150%。25M1-8 已开标的无人驾驶环卫设备采购总量达858 台，“环卫+无人驾驶试点项目”占比69%。②电动化：25M1-12，环卫车合计销量76346 辆，同比+8.82%。其中，新能源环卫车销售16119 辆，同比+70.9%，新能源渗透率21.11%，同比+7.67pct。25 年环卫新能源集中度同比下滑。其中，环卫车CR3/CR6 分别为36.64%/48.64%，同比-1.51pct/-2.77pct。新能源CR3/CR6 分别为53.97%/65.67%，同比-5.98pct/-7.64pct。其中盈峰环境、宇通重工、福龙马市占率占据前三。新能源环卫销售河南增量第一，上海新能源渗透率最高达69.5%。③投资建议：我们预计伴随着政策驱动+经济性验证，环卫电动化逻辑兑现&无人化启航，2026-2027 年有望加速放量。建议关注【劲旅环境】【宇通重工】【福龙马】【玉禾田】【盈峰环境】【侨银股份】。2）生物油：生物航煤价格维稳，潲水油和地沟油价格上行。①生物航煤：价格周环比持平。2026/2/5 欧洲、中国生物航煤均价分别为2150、2150 美元/吨，周环比均持平。②生物柴油：2026/2/5，国际市场一代生柴价格1165 美元/吨，二代生柴1875 美元/吨，周环比持平；国内市场一代生柴8100 元/吨，二代生柴13300 元/吨，周环比持平③UCO：2026/2/5，餐厨废油均价7400 元/吨，周环比持平；潲水油均价6838 元/吨，周环比提升50 元/吨；地沟油均价6313 元/吨，周环比提升63 元/吨。3）锂电回收：金属锂&碳酸锂价格下跌，盈利改善。截至2026/2/6，三元电池粉系数周环比持平，锂/钴/镍系数分别为77.0%/79.0%/79.0%。截至2026/2/6，碳酸锂13.44 万（周环比-16.2%），金属钴40.5 万（周环比-9.6%），金属镍13.66 万（周环比-6.3%）。根据模型测算单吨废料毛利0.11 万（周环比+0.189 万）。◼ 风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。-8%-4%0%4%8%12%16%20%24%28%2025/2/102025/6/102025/10/82026/2/5环保沪深300行业跟踪周报东吴证券研究所行业跟踪周报东吴证券研究所
1. 行业观点
1.1. 垃圾焚烧海外项目再落一子，出海新成长空间广阔旺能环境签署乌兹别克斯坦垃圾焚烧项目，扩大海外业务版图。2026 年2 月2 日，旺能环境与乌兹别克斯坦共和国国家生态与气候变化委员会垃圾管理与循环经济发展局签署布哈拉州垃圾焚烧发电项目《垃圾供应协议》，并举行项目启动仪式。项目采用BOT 模式，特许经营覆盖布哈拉州和纳沃伊州全域，总投资约12 亿元，设计日处理生活垃圾1500 吨（配置2 台750t/d 机械炉排焚烧炉、2 套中温超高压余热锅炉、1 套50MW凝汽式汽轮机及发电机组），投产后预计年处理垃圾54.75 万吨。该项目收入来源主要为垃圾处理费和售电收入。调试日至商业运营日前，垃圾处理费为5 美元/吨；商业运营日期间，垃圾处理费为10 美元/吨。项目日处理规模为1500 吨，目前乌兹别克斯坦布哈拉州垃圾量充足。售电价格将按照乌兹别克斯坦垃圾焚烧发电行业统一标准确定，为10美分/度(后续将正式签订购售电协议)。国内增量空间收窄+东南亚&中亚固废市场释放，垃圾焚烧企业出海谋新篇。国内垃圾焚烧行业进入成熟运营期，需求基本盘稳固；海外市场成为行业核心增量，东南亚、中亚等地区垃圾焚烧渗透率极低，传统填埋占比居高不下，土地资源紧张叠加环保政策趋严，焚烧替代填埋成为长期确定趋势，海外市场具备广阔的增量空间。国内垃圾分数企业出海足迹遍布越南、泰国、乌兹别克斯坦等地。目前康恒环境、中国天楹、军信股份、光大环境等以投资运营形式积极出海，三峰环境以设备&EPC 出海经验丰富。图1：国内垃圾焚烧企业主要海外项目及规模（仅统计投资运营类）数据来源：公司公告，东吴证券研究所行业跟踪周报东吴证券研究所观点重申：东盟+印度保守50 万吨/日广阔空间，按24 年人口测算东盟 10 国及印度垃圾日产量达146 万吨/日。假设各国焚烧渗透率达50%（新加坡回收体系完备，假设达40%），日焚烧量空间仍有49.69 万吨，单吨投资以50 万元谨慎估算，投资空间达2485 亿元。高处理费&高电价驱动海外项目单吨收入明显提升。假设1000 吨/日单项目年运行330 天，吨上网量为国内320 度/吨、吉尔吉斯410 度/吨、越南370 度/吨、印尼410 度/吨，测算国内单吨收入（含税）268 元，吉尔吉斯/越南/印尼单吨收入（含税）分别324元/413 元/582 元，较国内+21%/54%/117%。印尼模式不断进化新项目高电价单吨收益大幅跃升。国内VS 印尼老项目VS 印尼新项目经济性测算：1）国内项目：单吨收入（不含税）238 元/吨，单吨净利66 元/吨，ROE 14.49%。2）印尼老项目：①垃圾处理费单价180 元/吨；②上网电价约0.95 元/度。测算得单吨收入（不含税）508 元/吨（较国内基准模型+110%，下同），单吨净利151元/吨（+129%），ROE 16.61%（+2.13pct）。3）印尼新项目：①无垃圾处理费；②上网电价约1.42 元/度。测算得单吨收入（不含税）520 元/吨（+115%），单吨净利160 元/吨（+144%），ROE 17.65%（+3.17pct）。印尼项目盈利能力受成本管控影响较大但均显著高于国内。1）投资成本：若吨投资从100 万元降至70 万元，单吨净利从160 元/吨提至206 元/吨，ROE 将从17.65%提至32.32%。2）融资成本：贷款利率每增加1pct，ROE 将降低1.82pct。3）运营成本：若印尼经营成本、管理及其他费用从高出国内30%降至与国内一致，单吨净利将从160元/吨提至182 元/吨，ROE 将提升2.40pct 至20.05%。投资建议： 1）出海新成长：重点推荐【伟明环保】高冰镍&出海贡献有望超预期；【三峰环境】运营稳健&期待出海加速；【光大环境】【军信股份】红利价值&出海成长兼具。建议关注【旺能环境】。2）提分红+提ROE 兑现：重点推荐【瀚蓝环境】【绿色动力A+H】【光大环境】【上海实业控股】【海螺创业】【永兴股份】【军信股份】。风险提示：海外政策变动风险，出海竞争格局加剧，税收政策变化1.2. 沼气全碳定向转化制绿醇技术降本30%以上，助力绿醇规模化应用复洁联合多方资源牵头沼气全碳定向转化制绿醇，中试项目产出首批产品，布局10万吨级规模化项目。2026 年1 月31 日，上海市“沼气全碳定向转化制绿色甲醇关键技术与中试验证”项目关键节点推进情况汇报会在上海老港生态环保基地举行，该中试装置产出的首批绿色甲醇产品在现场发布。“沼气全碳定向转化制绿色甲醇关键技术与中试验证”项目，由上海复洁科技股份有限公司牵头，联合华东理工大学、同济大学、城投老港、上海环境、中石化上海工程公司、上港能源等单位共同承担。复洁科技与华东行业跟踪周报东吴证券研究所理工大学、同济大学产学研力量协同，城投老港和上海环境提供湿垃圾沼气资源，上港能源为绿醇销售和加注提供助力。此次沼气全碳定向转化制绿色甲醇千吨级中试装置的成功投运，标志着项目已取得阶段性重要进展。中试项目已通过ISCC-EU（国际可持续发展与碳认证-欧盟版）与ISCC-PLUS（国际可持续发展与碳认证-通用版）双认证，中试项目的“全生命周期碳排放强度减碳率”超95%，较欧盟认证指标（65%）超出30pct。项目团队在持续优化工艺参数、提升装置效能的基础上，2026 年内将完成年产10 万吨级绿色甲醇合成工艺包。创新技术带来成本优势，碳利用率达100%，较传统工艺降本30%以上。绿色甲醇是一种清洁的液体燃料，容易储存和运输，是未来航运领域替代重油的重要选择，基于现有制备工艺，绿色甲醇的成本约为5000~6000 元/吨，是普通甲醇的2 到3 倍，复洁科技颠覆性绿色甲醇中试成功，为绿醇的降本和推行提供了可行的技术路径。厨余垃圾厌氧发酵产生沼气，沼气中大约七成是甲烷，三成是二氧化碳。该项目强化本地沼气资源供给与高价值利用，创新突破集“三素协同厌氧发酵-沼气净化除杂-混合重整造气-绿色甲醇合成”一体的沼气全碳定向转化制绿色甲醇技术，降本30%以上，单吨成本降至3000多元。相较于传统生物天然气制绿色甲醇技术（碳利用率 49.6%），沼气全碳定向转化制绿色甲醇技术使用两种特别的催化剂，能同时处理甲烷和二氧化碳，沼气吨耗830Nm³、碳利用率100.0%。上海湿垃圾约350 万吨/年，可合成40 余万吨绿色甲醇，其中老港基地占比一半。据上海出台的工作方案，到2030 年，全市将力争形成超百万吨的绿色燃料供应能力，其中30 万吨将源自本地。老港基地的中试突破是兑现规划目标的关键支点。沼气全碳定向转化制绿醇技术可以将8 吨湿垃圾转化为1 吨左右的绿色甲醇，上海湿垃圾产生量约350 万吨/年，可合成约40 万吨绿色甲醇。上海湿垃圾资源化集中处理能力约1.1 万吨/日，其中上海老港湿垃圾一二三期产能合计4500 吨/日，占比41%，老港基地每天消化着上海近半的湿垃圾，为绿醇生产提供了近在咫尺的海量生物质碳源，绿色甲醇理论上的年产潜力可达20 万吨。投资建议：绿醇为航运领域近零排放目标下首选燃料之一，先发布局或具备成本优势的企业将占据竞争高地。高品质绿色甲醇是目前国际航运界应对气候变化、实现碳减排的“核心通货”。根据国际海事组织最新目标，与2008 年相比，全球航运业的碳排放强度要在2030 年降低40%、2040 年降低70%，并于2050 年实现净零排放。马士基、达飞等全球主要船东纷纷将绿色甲醇作为首选燃料之一。当前实际产能稀缺、成本高昂经济性不足是阻碍绿醇大规模替代的重要因素，率先投产、或引领绿醇降本的企业将占据竞争高地，建议关注【复洁科技】【中集安瑞科】【佛燃能源】【嘉泽新能】【电投绿能】【中国天楹】等。风险提示：项目产业化进展不及预期，行业竞争加剧，绿醇价格下行等。行业跟踪周报东吴证券研究所1.3. 环保2026 年年度策略：仓庚于飞，熠燿其羽——价值+成长共振，双碳驱动新生！主线1——红利价值：重视市场化+提质增效，优质运营资产现金流价值重估固废：国补加速强化分红能力，供热&炉渣涨价促业绩ROE 双升，关注出海新成长。1）红利价值：垃圾焚烧板块的红利价值从资本开支下降驱动到经营性现金流改善驱动，①重视国补加速的背后逻辑，我们测算2025 年左右可再生能源补贴基金当年收支实现平衡，2036 年左右历史欠款将得到自然解决，以24 年数据测算国补正常回款可带动板块净现比从1.8 提至2.1，综合考虑资本开支下降+国补常态化回款，板块分红潜力有望从114%提至141%；②C 端顺价模式理顺，佛山已召开垃圾处理收费定价听证会。2）成长潜力：提吨发+改供热+炉渣涨价可带来业绩与ROE 双升，垃圾发电+AIDC等绿电直连合作持续推进，康恒、军信、伟明、光大等出海战略明确，关注海外新成长。
重点推荐①红利价值：【瀚蓝环境】【绿色动力H+A】【上海实业控股】【海螺创业】
【永兴股份】【光大环境】【军信股份】；②出海成长：【伟明环保】【三峰环境】【光大环境】【军信股份】。水务：市场化+现金流左侧，下一个垃圾焚烧。1）现金流左侧布局：25Q1-3 板块自由现金流-21 亿元（24Q1-3 为-68 亿元）。我们预计兴蓉、首创资本开支26 年开始大幅下降，自由现金流大增可期！24 年水务板块分红比例为34%，兴蓉24 年分红28%提升空间较大！自由现金流改善带来分红和PE 估值提升空间可参照垃圾发电！2）价格改革：不仅是弹性，重塑成长+估值！25 年以来广州、深圳等核心城市自来水提价落实，佛山拟调整污水收费标准。重点推荐【粤海投资】【兴蓉环境】【洪城环境】，建议关注【中山公用】【首创环保】等。主线2——优质成长：第二曲线、下游成长、AI 赋能第二曲线：重点推荐【龙净环保】主业优势持续，绿电储能+矿山装备新成长。公司明确“环保+新能源”双轮驱动战略，环保主业拿单能力强，绿电已开始贡献业绩，储能业务拓展顺利，进军矿山装备业务。紫金全额认购公司定增，赋能逻辑强化。下游成长：1）受益于下游高增：重点推荐【美埃科技】国内半导体资本开支回升，积极拓展锂电+海外。公司下游拓展锂电布局固态，捷芯隆收购协同效益25H2 逐步体现，2026 年迎来产能投产期，有望维持高增。2）受益于下游修复：重点推荐【景津装备】下游锂电β修复需求有望迎拐点，配套设备+出海战略持续。下游新能源新材料收入占比于23 年增至26.6%高峰，25H1 降至15.4%，叠加降价影响，25Q1-3 盈利承压。25Q1 锂电产业链季度资本开支同比增速首次转正，对压滤机需求有望迎拐点。AI 赋能—环卫智能化：经济性拐点渐近，行业由1 到N 放量在即。重点推荐【宇通重工】，建议关注【劲旅环境】【福龙马】【玉禾田】【盈峰环境】【侨银股份】等。行业跟踪周报东吴证券研究所主线3——双碳驱动：“十五五”为2030 达峰关键五年，非电首次纳入考核清洁能源、再生资源为降碳根本之道。国内新增非电考核，碳市场向钢铁、电解铝、水泥扩容，配额合理收紧，CCER 新增供给释放海上风电贡献最大，欧盟碳关税实施在即，降碳势在必行。1）再生资源——危废资源化：重点推荐【高能环境】【赛恩斯】等。2）再生资源&非电可再生能源——生物油：短期SAF 供不应求价格高增利好SAF 生产商，建议关注【海新能科】等；长期资源为王，UCO 稀缺性凸显，建议关注【朗坤科技】【山高环能】等。风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧等。1.4. 环卫装备：2025 年环卫新能源销量同增70.9%，渗透率同比提升7.67pct 至21.11%。2025 年环卫新能源销量同增70.9%，渗透率同比提升7.67pct 至21.11%。根据银保监会交强险数据，2025M1-12，环卫车合计销量76346 辆，同比变动+8.82%。其中，新能源环卫车销售16119 辆，同比变动+70.9%，新能源渗透率21.11%，同比变动+7.67pct。2025M12 新能源环卫车单月销量同增98.51%，单月渗透率为38.19%。2025M12，环卫车合计销量9783 辆，同比变动+42.82%，环比变动+66.15%。其中，新能源环卫车销量3736 辆，同比变动+98.51%，环比变动+157.3%，新能源渗透率38.19%，同比变动+10.71pct。图2：环卫车销量与增速（单位：辆）图3：新能源环卫车销量与增速（单位：辆）数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所45%16%12%1%-11%-19%-6% -8.87%8.82%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%20,00040,00060,00080,000100,000120,000环卫装备总销量（辆）同比增速110%1%81%26%9%23% 28.37%50.96%70.90%0%20%40%60%80%100%120%2,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000新能源装备销量（辆）同比增速行业跟踪周报东吴证券研究所图4：环卫新能源渗透率数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所
2025 年重点公司情况：
盈峰环境：环卫车市占率第一：销售13424 辆（+13.91%），市占率17.58%（+0.79pct）；新能源市占率第一：销售5281 辆（+80.49%），市占率32.76%（+1.74pct）。福龙马：环卫车市占率第六：销售2977 辆（-0.37%），市占率3.90%（-0.36pct）：新能源市占率第三：销售1199 辆（+85.32%），市占率7.44%（+0.58pct）。宇通重工：环卫车市占率第五：销售3015 辆（+2.20%），市占率3.95%（-0.26pct）：新能源市占率第二：销售2219 辆（+6.63%），市占率13.77%（-8.30pct）。图5：2025 年环卫装备销售市占率图6：2025 年新能源环卫装备销售市占率数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所注：图中未显示行业所有公司，部分公司计入其他数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所注：图中未显示行业所有公司，部分公司计入其他1.25%1.82%1.59%2.56%3.19%3.92%5.94%8.12%13.44%21.11%(3.0)(1.0)1.03.05.07.09.00%5%10%15%20%25%新能源渗透率同比变动（pct）17.58%12.81%6.25%4.16%3.90%3.95%51.36%盈峰环境湖北程力湖北凯力湖北盈通福龙马宇通重工其他32.76%13.77%7.44%5.87%3.78%2.05%34.33%盈峰环境宇通重工福龙马徐州徐工北汽福田河南犀重其他行业跟踪周报东吴证券研究所1.5. 生物油：生物航煤价格维稳，潲水油和地沟油价格上行生物航煤：价格周环比持平。1）欧洲：2026/2/5 欧洲生物航煤FOB 高端价2200 美元/吨，低端价 2100 美元/吨，均价2150 美元/吨，环比2026/1/29 均持平；2）中国：2026/2/5 中国生物航煤FOB 高端价2200 美元/吨，低端价2100 美元/吨，均价2150 美元/吨，环比2026/1/29 均持平。生物柴油：国际和国内市场价格平稳。1）国际市场：2026/2/5 一代生物柴油FOB价格1165 美元/吨，二代生物柴油1875 美元/吨，环比2026/1/29 均持平。2）国内市场：2026/1/29 一代生物柴油价格8100 元/吨，二代生物柴油价格13300 元/吨，环比2026/1/22持平。UCO：餐厨废油价格平稳，潲水油和地沟油价格上行。1）餐厨废油：价格周环比持平。2026/2/5 中国餐厨废油DAP 高端价7500 元/吨，低端价7300 元/吨，均价7400 元/吨，环比2026/1/29 持平。2）潲水油：价格周环比提升50 元/吨。2026/2/5 中国华北、华东、华南、西南区域潲水油均价6838 元/吨，环比2026/1/29 上涨50 元/吨，涨幅0.74%。3）地沟油：价格周环比提升63 元/吨。2026/2/5 中国华北、华东、华南、西南区域地沟油均价6313 元/吨，环比2026/1/29 上涨63 元/吨，涨幅1.00%。图7：生物航煤价格图8：国际市场生物柴油价格数据来源：钢联，东吴证券研究所数据来源：钢联，东吴证券研究所行业跟踪周报东吴证券研究所图9：国内市场生物柴油价格图10：餐厨废油价格数据来源：钢联，东吴证券研究所数据来源：钢联，东吴证券研究所图11：潲水油价格图12：地沟油价格数据来源：钢联，东吴证券研究所数据来源：钢联，东吴证券研究所生物航煤单吨盈利测算：测算公式“SAF 价格-废油脂价格/得率-单吨成本”，参考2026/2/5 生物航煤中国FOB 均价以及餐厨废油均价，在单吨成本2300 元/吨SAF，得率分别为65%、70%、75%时，对应单吨盈利分别为1273、2086、2791 元/吨，环比2026/1/29持平。一代生物柴油单吨盈利测算：测算公式“一代生柴价格-地沟油价格/得率-单吨成本”，参考2026/2/5 国内一代生物柴油价格以及地沟油均价，在单吨成本1000 元吨，得率分别为88%、90%时，对应单吨盈利分别为-73、86 元/吨，环比2026/1/22 分别-71、-69 元/吨。注：该章节未特殊标注的货币单位均为人民币口径，美元兑人民币汇率参考2026/2/5中间价6.9570。行业跟踪周报东吴证券研究所图13：生物航煤单吨盈利测算图14：一代生物柴油单吨盈利测算数据来源：钢联，东吴证券研究所测算数据来源：钢联，东吴证券研究所测算1.6. 锂电回收：金属锂&碳酸锂价格下跌，盈利改善盈利跟踪：金属锂&碳酸锂价格下跌，盈利改善。我们测算锂电循环项目处置三元电池料（Ni≥15%Co≥8%Li≥3.5%）盈利能力，根据模型测算，本周（2026/2/2-2026/2/6）项目平均单位碳酸锂毛利为0.72 万元/吨（较前一周+1.196 万元/吨），平均单位废料毛利为0.11 万元/吨（较前一周+0.189 万元/吨），锂回收率每增加1%，平均单位废料毛利增加0.098 万元/吨。期待行业进一步出清、盈利能力增强。金属价格跟踪：截至2026/2/6，1）金属锂&碳酸锂价格下跌。金属锂价格为91.00万元/吨，周环比-5.2%；电池级碳酸锂（99.5%）价格为13.44 万元/吨，周环比-16.2%。2）金属钴价格下跌。金属钴价格为40.5 万元/吨，周环比-9.6%；前驱体：硫酸钴价格为9.55 万元/吨，周环比持平。3）金属镍价格下跌。金属镍价格为13.66 万元/吨，周环比变动-6.3%；前驱体：硫酸镍价格为3.20 万元/吨，周环比持平。4）金属锰价格下跌。金属锰价格为1.89 元/吨，周环比变动-1.7%；前驱体：硫酸锰价格为0.62 万元/吨，周环比持平。三元极片粉折扣系数下跌。截至2026/2/6，1）三元极片粉锂折扣系数77.0%，周环比-2.3%；2）三元极片粉钴折扣系数79.0%，周环比-0.3%；3）三元极片粉镍折扣系数79.0%，周环比-0.3%。行业跟踪周报东吴证券研究所图15：锂电循环产业链价格周度跟踪（2026/2/2-2026/2/6）2/22/32/42/52/6月涨跌2023年初至今96.0096.0097.0094.0091.00-5.2%28.2%-69.0%15.5415.3515.2914.3913.44-16.2%5.4%-73.7%42.0041.5041.1041.0040.50-9.6%-12.7%23.5%9.559.559.559.559.550.0%2.1%94.9%14.0113.8814.2713.9313.66-6.3%-5.6%-43.1%3.203.203.203.203.200.0%17.2%-17.5%1.921.921.911.901.89-1.7%-3.6%10.4%0.620.620.620.620.620.0%1.6%-6.1%77.077.077.077.077.0-2.3 pct1.5 pct/79.379.379.079.079.0-0.3 pct1.5 pct/79.379.379.079.079.0-0.3 pct1.5 pct/76.076.076.076.076.0-2.0 pct0.5 pct/87.087.087.087.087.0-1.3 pct3.0 pct/76.076.076.076.076.0-1.0 pct1.3 pct/86.086.086.086.086.0-0.3 pct4.0 pct/日期周涨跌金属价格（万元/吨）参考价格:金属锂≥99%碳酸锂99.5%电:国产长江有色市场:平均价:钴:1#前驱体:硫酸钴长江有色市场:平均价:镍板:1#前驱体:硫酸镍:电池级长江有色市场:平均价:电解锰:1#前驱体:硫酸锰:电池级折扣系数（%）三元钴酸锂极片粉极片粉电池粉数据来源：Wind，SMM，东吴证券研究所图16：锂电循环项目单位毛利情况跟踪数据来源：Wind，东吴证券研究所注：2023/1/30 起金属锂开始计折扣系数，盈利计算方式改变
2. 行业表现
2.1. 板块表现2026/2/2-2026/2/6 本周环保及公用事业指数上涨0.04%，表现好于大盘。本周上证综指下跌1.27%，深证成指下跌2.11%，创业板指下跌3.28%，沪深300 指数下跌1.33%，中信环保及公用事业指数上涨0.04%。(2.00)(1.50)(1.00)(0.50)0.000.501.00-20-10碳酸锂99.5%电:国产（万元/吨，左轴）单吨碳酸锂毛利（万元/吨碳酸锂，左轴）本周（2026/2/2~2026/2/6)平均单位废料毛利0..11元/吨行业跟踪周报东吴证券研究所图17：2026/2/2-2026/2/6 各行业指数涨跌幅比较数据来源：Wind，东吴证券研究所2.2. 股票表现2026/2/2-2026/2/6 本周涨幅前十标的为：新动力28.91%，*ST 京蓝27.83%，仕净科技11.93%，复洁环保10.35%，中材节能10.2%，北控水务集团10.04%，福龙马8.96%，雪迪龙8.6%，绿茵生态8.06%，正和生态7.76%。图18：2026/2/2-2026/2/6 环保行业涨幅前十标的数据来源：Wind，东吴证券研究所2026/2/2-2026/2/6 本周跌幅前十标的为：海天股份-11.54%，神雾节能-11.25%，太和水-10.94%，景津装备-10.11%，美埃科技-8.03%，联合水务-7.68%，华新环保-6.4%，倍-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%行业跟踪周报东吴证券研究所杰特-6.34%，国中水务-6.33%，福鞍股份-6.27%。图19：2026/2/2-2026/2/6 环保行业跌幅前十标的数据来源：Wind，东吴证券研究所
3. 行业新闻
3.1. 生态环境部：美丽中国建设框架基本形成 生态环境部部署七大任务生态环境部1 月28 日召开例行新闻发布会，围绕“持续改善生态环境质量 全面推进美丽中国建设”主题，介绍相关工作进展与下一步安排。记者从会上获悉，我国美丽中国建设的框架体系已基本形成，各项行动正有力推进。2026 年，生态环境部门将聚焦七方面重点任务，进一步推动美丽中国建设迈出坚实步伐。一是统筹推进“十五五”美丽中国建设。二是持续深化污染防治和生态保护。三是着力增强绿色发展动能。四是强化生态环境督察执法。五是夯实科技与监测支撑。六是筑牢美丽中国安全根基。七是健全现代环境治理体系。数据来源：https://mp.weixin.qq.com/s/CdURG2K54d89kxSgAeoMig3.2. 中国环保产业协会：中共中央国务院关于锚定农业农村现代化 扎实推进乡村全面振兴的意见2026 年是“十五五”开局之年，做好“三农”工作至关重要。要坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入贯彻党的二十大和二十届历次全会精神，认真落实四中全会部署，全面贯彻习近平总书记关于“三农”工作的重要论述和重要指示精神，坚持把解决好“三农”问题作为全党工作重中之重，坚持和加强党对“三农”工作的全面领导，完整准确全面贯彻新发展理念，坚持稳中求进工作总基调，坚持农业农村优先发展，坚持城乡融合发展，锚定农业农村现代化，以推进乡村全面振兴为总抓手，以学-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%行业跟踪周报东吴证券研究所习运用“千万工程”经验为引领，以改革创新为根本动力，提高强农惠农富农政策效能，守牢国家粮食安全底线，持续巩固拓展脱贫攻坚成果，提升乡村产业发展水平、乡村建设水平、乡村治理水平，努力把农业建成现代化大产业、使农村基本具备现代生活条件、让农民生活更加富裕美好，为推进中国式现代化提供基础支撑。数据来源：https://mp.weixin.qq.com/s/2ZhBTWATnTT7UaK7dFyWag3.3. 生态环境部：生态环境部召开2026 年全面从严治党工作会议2 月5 日，生态环境部召开2026 年全面从严治党工作会议。会议以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入学习贯彻习近平总书记在二十届中央纪委五次全会上的重要讲话和全会精神，贯彻落实国务院第四次廉政工作会议、中央和国家机关党的工作暨纪检工作会议精神，总结生态环境部系统2025 年全面从严治党工作，安排部署2026 年工作任务。生态环境部党组书记孙金龙、部长黄润秋出席会议并讲话。中央纪委国家监委驻生态环境部纪检监察组组长、部党组成员廖西元出席会议并对2026 年部系统党风廉政建设和反腐败斗争提出要求。数据来源：https://mp.weixin.qq.com/s/3wH6R4oCtnCvfKpYSjo68Q3.4. 《建筑垃圾污染控制技术规范》（HJ 1462-2026）发布为贯彻《中华人民共和国环境保护法》《中华人民共和国固体废物污染环境防治法》，解决建筑垃圾全流程污染问题，生态环境部发布我国首部专门针对建筑垃圾污染控制的国家生态环境标准——《建筑垃圾污染控制技术规范》（HJ 1462-2026），于2026 年1月16 日发布、2026 年3 月1 日正式实施。该标准填补了建筑垃圾污染控制专项标准空白，为建筑垃圾产生、收集、贮存、运输、利用、处置全环节污染管控提供统一技术依据，对防治环境污染、改善生态环境质量、推动建筑垃圾资源化利用具有重要意义。数据来源：https://mp.weixin.qq.com/s/XTZeH3DlrRa-yLPtWKqZOg3.5. 中国环保产业协会：废光伏设备回收处理污染控制技术规范3 月1 日起实施为贯彻《中华人民共和国环境保护法》《中华人民共和国固体废物污染环境防治法》《生态环境监测条例》等法律法规，防治废光伏设备回收处理过程的环境污染，保护生态环境，规范和指导废光伏设备回收处理过程的污染控制，制定《废光伏设备回收处理污染控制技术规范》。本标准规定了废光伏设备拆卸、收集、运输、贮存、拆解、综合利用和处置过程中污染控制技术要求。本标准为首次发布。2026 年3 月1 日实施。数据来源：https://mp.weixin.qq.com/s/3fERNVwMLNKvU2tpL7VBHQ行业跟踪周报东吴证券研究所
4. 公司公告
表1：公司公告类型公司日期事件公司订单（签订协议）军信股份2026/2/6公司下属公司军信环保(吉尔吉斯)投资有限公司与吉尔吉斯共和国奥什市市政府于 2025 年 3 月 3 日在公司签署了《奥什市垃圾科技处置项目框架协议》。为尽快实施“奥什市垃圾科技处置项目”，军信环保（吉尔吉斯）投资有限公司与吉尔吉斯共和国内阁和奥什市市政府于近日在奥什市分别签署了《吉尔吉斯共和国内阁与外国企业军信环保（吉尔吉斯）投资有限公司关于在奥什市建设基于垃圾科技处置发电综合体投资项目的投资协议》和《吉尔吉斯共和国奥什市垃圾科技处置项目特许经营协议》。正和生态2026/2/5甲方北京市密云区人民政府，乙方北京正和恒基滨水生态环境治理股份有限公司，双方达成以下合作协议：1、主业支持：为保障首都生态安全，推动区域高质量发展，2026 年-2028 年甲方开放水安全保障、水资源保护、水生态修复、智慧水务管理、花园城市建设等领域的核心场景；乙方充分发挥技术与实践优势，深度参与区域生态水利建设，助力密云区筑牢水安全防线、提升生态涵养能力，同时推动自身向国内生态水利基础设施领军品牌稳步迈进。2、联合开展国家专项资金项目的策划与申请。3、资金合作支持。4、配套保障支持。中原环保2026/2/3中原环保及控股子公司河南五建城乡建设发展有限公司，与政府方授权主体洛阳国展资产管理有限公司，共同成立中原国展（洛阳）开发建设有限公司、中原建投（洛阳）开发建设有限公司，分别负责西轴项目、东轴项目具体实施。按照约定，洛阳项目合作期限为 5 年，根据目前项目具体进展情况，预计不能按期完成全部建设内容。经协商一致，签订补充协议，将项目合作期限延长至 2030 年 12 月 31 日。补充协议主要内容：自 2026 年 1 月 1 日起，甲方按以下“付款计划”履行甲方对丙方的资金支付事宜：2026 年，甲方向丙方支付不低于 5000 万元；2027 年，甲方向丙方支付不低于 10000 万元；2028 年，甲方向丙方支付不低于20000 万元；2029 年，西轴城市综合开发项目：甲方向丙方支付不低于 30000 万元（东轴城市综合开发项目：甲方向丙方支付不低于 20000 万元）；2030 年，甲方向丙方付清剩余全部款项。若甲方资金充足，随时可提前支付，如甲方未按照“付款计划”按期足额进行资金支付，执行原《投资合作协议》约定的逾期利息。行业跟踪周报东吴证券研究所旺能环境2026/2/32026 年2 月2 日，旺能环境股份有限公司召开第九届董事会第十六次会议，审议通过《关于对外投资事项的议案》，同意以不超过12 亿元人民币的总投资，在乌兹别克斯坦共和国布哈拉州新建一座日处理量1,500 吨的生活垃圾焚烧发电厂。本次对外投资涉及的总金额占公司最近一期经审计总资产（144.80 亿元）的8.29%，占公司最近一期经审计净资产（66.82 亿元）的17.96%。根据《深圳证券交易所股票上市规则》《公司章程》等相关规定，上述对外投资事项在公司董事会对外投资审议权限范围之内，无需提交公司股东会审议。不涉及关联交易，亦不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组。董事会授权公司管理层签署与本项目投资、建设、运营相关的后续各类协议、合同等法律文件。担保中赋科技2026/2/6近日，公司控股子公司泰安清源水务有限公司与泰安岱岳农村商业银行股份有限公司签订《流动资金借款合同》，借款金额为人民币 2,000 万元，借款期限为 3 年。公司与泰安岱岳农村商业银行股份有限公司签署《保证合同》，为泰安清源借款提供连带责任保证，不收取担保费用，担保期限为合同约定的债务履行期届满之日后三年。本次提供担保事项在董事会、股东会批准的担保范围内，公司对泰安清源的担保额度在 2024 年年度股东大会审议的担保额度范围内部分调剂（从安徽中环光伏科技有限公司的 2,000 万元担保额度内调出 2,000 万元为泰安清源提供担保），无需履行新的审议程序。对于本次担保，被担保方未提供反担保。盛剑科技2026/2/4上海盛剑科技股份有限公司担保进展情况如下：1）江苏盛剑为工商银行嘉定支行依据其与公司于 2026 年 1 月 20日签订的主合同而享有的对公司的债权提供连带责任保证，保证期间为自主合同项下的借款期限或贵金属租借期限届满之次日起三年，主合同项下的借款期限为12 个月，自实际提款日起算（分次提款的，自首次提款日起算）。担保的最高主债权本金为人民币 3,000.00 万元。2）江苏盛剑为上海银行嘉定支行与公司在 2026 年 1 月 27 日至 2030 年 1月 27 日期间所订立的一系列业务项下具体合同所形成债权本金承担连带责任保证。担保的主债权余额最高不超过人民币 34,000.00 万元。3）公司为上海银行嘉定支行与上海盛剑半导体科技有限公司在 2026 年 1 月 27 日至2030 年 1月 27 日期间订立的一系列业务项下具体合同所形成债权本金承担连带责任保证。担保的主债权余额最高不超过人民币8,000.00 万元。盛剑半导体的其他股东方未提供担保。4）公司为江苏盛剑依主合同及其补充协议与昆山农商行巴城支行在 2026 年 1 月 28 日至 2027 年 1 月 27 日（皆含本日）期间和最高额内可能形成的连续多笔债务提供保证担保。担保的最高债权本金为人民币 20,000.00 万元。行业跟踪周报东吴证券研究所玉禾田2026/2/4玉禾田环境发展集团股份有限公司为子公司、子公司为子公司向金融机构融资提供累计不超过人民币88.8 亿元的担保，担保额度有效期为自公司2025 年第二次临时股东大会通过之日起12 个月。近日，公司与下列银行签署了担保协议：公司与厦门国际银行股份有限公司福州分行签署了《保证合同》，为公司全资子公司福建玉禾田环境事业发展有限公司向厦门国际银行申请综合授信提供连带责任保证。公司与上海浦东发展银行股份有限公司深圳分行签署了《最高额保证合同》，为公司控股子公司深圳永恒光智慧科技集团有限公司向浦发银行申请综合授信提供连带责任担保。启迪环境2026/2/3公司及公司控股子公司拟为公司控股子公司提供总额不超过54,716.02 万元人民币担保额度，具体如下：1）被担保方：嘉鱼浦华甘泉水业有限公司；截至目前担保余额：3730；本次新增担保额度：400 万元。2）被担保方：潍坊浦华市政工程有限公司；截至目前担保余额：4500；本次新增担保额度：4500 万元。3）被担保方：启迪浦华（开封）水业有限公司；截至目前担保余额：10350；本次新增担保额度：9922.01 万元。4）被担保方：泸溪启迪浦华环保有限公司；截至目前担保余额：18810；本次新增担保额度：7810 万元。5）被担保方：昆明滇清生物科技发展有限公司；截至目前担保余额：9898.98；本次新增担保额度：4284.01 万元。6）被担保方：启迪环卫科技（北京）集团有限公司；截至目前担保余额：26125；本次新增担保额度：15000 万元。7）被担保方：沂水沂清环保能源有限公司；截至目前担保余额：6525；本次新增担保额度：1850 万元。8）被担保方：淮安零碳能源环保科技有限公司；截至目前担保余额：12625；本次新增担保额度：9450 万元。9）被担保方：淮安零碳能源环保科技有限公司；截至目前担保余额：1225；本次新增担保额度：1500 万元。高能环境2026/2/3本次担保协议的主要内容：1）被担保方：珠海新虹；担保方式：连带责任保证担保；保证期间：从保证合同生效日起直至主合同项下各具体授信的债务履行期限届满日后另加两年。每一具体授信的保证期间单独计算，任一具体授信展期，则保证期间延续至展期期间届满后另加两年；担保金额：不超过 7,000 万元人民币。2）大连银行股份有限公司北京分行为公司核定融资额度为 10,000 万元，额度有效期自保理业务协议生效之日起至 2027 年 1 月 12 日。该额度由大连银行基于公司及指定成员单位（江西鑫科）在北京随信云链科技有限公司平台上开立的随信向持有人提供无追索权保理融资服务。对上述成员单位在本业务项下的应付款项，公司作为成员单位的债务加入人，承担连带共同还款责任，连带还款总额度不超过 10,000 万元。在该业务模式下，公司作为共同债务人承担清偿义务，实质上构成担保法律关系。3）被担保方：金昌高能；担保方式：连带责任保行业跟踪周报东吴证券研究所证担保；保证期间：为主合同约定的债务人履行债务期限届满之日起三年；担保金额：不超过 6,000 万元人民币。4）被担保方：高能中色；担保方式：连带责任保证担保；保证期间：为主合同约定的债务人履行债务期限届满之日起三年；担保金额：不超过 3,000 万元人民币。5）被担保方：高能中色；担保方式：连带责任保证担保；保证期间：为主债权的清偿期届满之日起三年；担保金额：不超过 1,000 万元人民币。6）被担保方：伊犁高能；担保方式：连带责任保证担保；保证期间：每一笔主债务项下的保证期间为，自该笔债务履行期限届满之日（或债权人垫付款项之日）起，计至全部主合同项下最后到期的主债务的债务履行期限届满之日（或债权人垫付款项之日）后三年止；担保金额：不超过 1,000 万元人民币。严牌股份2026/2/3为满足严牌技术的发展需要，近日浙江严牌过滤技术股份有限公司与中国农业银行股份有限公司天台县支行签订《最高额保证合同》，约定公司为严牌技术自 2026 年 2 月 2 日至 2027 年 2 月 1 日期间内与农业银行办理的各类业务所形成的债权提供连带责任保证担保，担保的债权最高余额折合人民币 1,000 万元。本次担保在上述董事会会议、股东大会会议批准的担保额度范围内。联合水务2026/2/2近日，江苏联合水务科技股份有限公司与交通银行股份有限公司宿迁分（支）行签署《综合授信合同》，向交通银行宿迁分行申请授信额度人民币 14,000 万元整。2026 年 1 月8 日，公司下属全资子公司宿迁联合市政工程有限公司、桐乡申和水务有限公司、咸宁联合水务有限公司分别与交通银行宿迁分行签署《保证合同》，为前述银行授信业务提供连带责任担保，保证人为债权人与债务人在约定期间签订的全部主合同提供最高额保证担保，担保的最高债权额为人民币16,800 万元整。上述担保无反担保。2026 年 1 月 19 日，公司全资子公司宿迁联合市政与中国银行股份有限公司宿迁分行签署《授信额度协议》，向中国银行宿迁分行申请银行授信额度人民币 5,000 万元整。在前述银行授信业务项下，宿迁联合市政与中国银行宿迁分行签署《流动资金借款合同》，申请人民币借款 1,500 万元整，用于原材料采购。2026 年 1 月 19 日，公司与中国银行宿迁分行签署《最高额保证合同》为前述银行授信业务提供连带责任担保，保证人担保的最高债权额本金为人民币 5,000万元。上述担保无反担保。侨银股份2026/2/2利辛侨盈因经营发展需要，拟与中国建设银行股份有限公司利辛支行签订《中国建设银行供应链“脱核链贷”-e 订通贷款合同（政采场景专用）》，拟向建设银行申请供应链融资不超过2,927 万元，融资期限不超过 364 天。同时，公司与建设银行签订《最高额保证合同》为上述融资事项提供无偿连带责任担保。本次担保后，公司对利辛侨盈的实际担行业跟踪周报东吴证券研究所保余额为 7,175.29 万元，未使用的担保额度为 0 元；对子公司的实际担保余额为 26,564.95 万元，未使用的担保额度为 80,435.05 万元。本次担保事项在公司 2025 年度担保额度预计范围内，无需另行召开董事会及股东会审议。碧水源2026/2/2北京碧水源科技股份有限公司于 2026 年 2 月 2 日召开第六届董事会第十九次会议，审议通过了《关于变更为平遥碧水源水务有限公司提供担保事项的议案》，同意将为控股子公司平遥碧水源提供全额担保变更为按 63.86%的比例担保。变更后的担保内容为：为加强项目建设，同意公司为平遥碧水源向中国工商银行股份有限公司平遥支行申请的金额不超过人民币 11,763 万元的项目贷款提供 63.86%的连带责任保证担保，担保金额不超过人民币 7,511.85 万元，担保期限为自原协议生效之日起 20 年。股权增减持雪浪环境2026/2/6合计持有无锡雪浪环境科技股份有限公司股份 47,608,283 股（占本公司总股本比例 14.29%）的股东杨建平先生和许惠芬女士，拟自本公告披露之日起 15 个交易日后的 3 个月内通过集中竞价或大宗交易方式减持公司股份不超过9,994,300 股，即不超过公司总股本的 3%。如上述减持期间内公司有送股、资本公积转增股本、回购注销等股本变动事项，则对上述相应减持数量进行调整。艾布鲁2026/2/6湖南艾布鲁环保科技股份有限公司于2026 年2 月6 日收到控股股东、实际控制人钟儒波先生出具的《关于减持股份触及1%整数倍的告知函》，钟儒波先生于2026 年1 月21 日至2026 年2 月5 日期间通过大宗交易方式减持公司股份588,000 股，占公司总股本的0.38%。其持股数量由45,045,100 股减少至44,457,100 股，持股比例由28.88%降低至28.50%。本次权益变动导致公司控股股东、实际控制人钟儒波先生及其一致行动人长沙蓝方企业管理合伙企业(有限合伙)合计持股比例由32.38%减少至32.00%，触及1%的整数倍。朗坤科技2026/2/5直接持有深圳市朗坤科技股份有限公司股份 6,885,000 股（占公司总股本比例的 2.8541%）的董事、副总经理杨友强先生，计划自本公告披露之日起十五个交易日后的三个月内（2026 年 3 月 9 日至 2026 年 6 月 8 日）以集中竞价或/和大宗交易方式减持公司股份不超过 1,721,250 股（占公司总股本的比例不超过 0.7135%）。直接持有公司股份40,000 股（占公司总股本比例的 0.0166%）的董事周存全先生，计划自本公告披露之日起十五个交易日后的三个月内（2026 年 3 月 9 日至 2026 年 6 月 8 日）以集中竞价或/和大宗交易方式减持公司股份不超过 10,000 股（占公司总股本的比例不超过 0.0041%）。直接持有公司股份 28,000股（占公司总股本比例的 0.0116%）的董事会秘书严武军先生，计划自本公告披露之日起十五个交易日后的三个月内（2026 年 3 月 9 日至 2026 年 6 月 8 日）以集中竞价或行业跟踪周报东吴证券研究所/和大宗交易方式减持公司股份不超过 7,000 股（占公司总股本的比例不超过 0.0029%）。青达环保2026/2/4青岛达能环保设备股份有限公司近日收到冰轮环境出具的《冰轮环境技术股份有限公司关于减持青达环保股份计划的告知函》。冰轮环境因自身经营需要，拟通过证券交易所集中竞价和大宗交易方式减持公司股份，减持数量不超过3,726,780 股（即不超过公司总股本的 3%），通过集中竞价交易减持股份的总数不超过公司股份总数的 1%，即1,242,260 股；通过大宗交易减持股份的总数不超过公司股份总数的 2%，即2,484,520 股；若此期间公司有送股、资本公积金转增股本等股份变动事项，则对该减持数量进行相应调整。侨银股份2026/2/3侨银城市管理股份有限公司股东泽源私募计划在减持计划公告披露之日起 15 个交易日后的三个月内，即 2025 年 11月 3 日起至 2026 年 2 月 2 日止，以大宗交易方式减持公司股份不超过 8,173,313 股（不超过公司目前总股本的2%）和以集中竞价交易方式减持公司股份不超过 4,086,656股（不超过公司目前总股本的 1%）。公司于 2025 年 11月 4 日披露，泽源私募以集中竞价交易方式合计减持公司股份 16,800 股，占公司总股本的 0.004111%，持股比例由5.004090%减少至 4.999980%，不再是公司持股 5%以上股东。联合水务2026/2/32026 年 2 月 2 日，公司收到股东上海衡联关于股份减持实施结果的通知。截至 2026 年 2 月 2 日，本次减持计划实施期间，上海衡联通过集中竞价方式累计减持公司股份582,400 股，占公司总股本的比例为 0.1376%。本次减持实施后，上海衡联持有公司无限售流通股 21,193,015 股，占公司目前总股本的 5.01%。上海衡联本次减持计划已实施完毕，本次减持计划提前终止。百川畅银2026/2/2近日，公司收到控股股东上海百川、实际控制人李娜女士及其一致行动人知了创业的通知，上海百川、知了创业、李娜、陈功海于 2026 年 1 月 30 日与江苏能源签署了《股份转让协议》，上海百川、知了创业、李娜拟通过协议转让的方式，以人民币 12.68 元/股的价格向受让方江苏能源转让其合计持有的公司无限售条件流通股 16,044,067 股，占公司总股本比例的 10.00%。本 次 协 议 转 让 价 格 为人 民 币 12.68 元 / 股 ， 股 份 转 让 价 款 合 计 人民 币203,438,769.56 元。本次定价符合《上市公司收购管理办法》《深圳证券交易所上市公司股份协议转让业务办理指引》等相关规定。本次权益变动不会导致公司控股股东、实际控制人发生变化。数据来源：Choice，东吴证券研究所行业跟踪周报东吴证券研究所
5. 大事提醒
表2：大事提醒日期证券简称事件
2 月9 日
浙富控股股东大会召开
2 月10 日
严牌股份股东大会召开
2 月11 日
艾布鲁股东大会召开
2 月12 日
盈峰环境股东大会召开
2 月12 日
侨银股份股东大会召开数据来源：Choice，东吴证券研究所
6. 往期研究
6.1. 往期研究：公司深度➢《上海实业控股深度：高速水务固废优质资产显著低估，固废&消费出海启新篇》2025-12-04➢《佛燃能源深度：佛山城燃龙头，高分红构筑安全边际》2025-06-12➢《海螺创业深度：资金&效率双强，现金流回正大增，资产价值重估》2025-06-11➢《军信股份深度：龙出湘江——长沙固废一体化龙头，先发布局垃圾焚烧+IDC》2025-05-31➢《粤海投资深度：拨云见日聚主业，对港供水露峥嵘》2025-04-16➢《永兴股份深度：何以永兴——独揽穗之优势，持续现金成长》2025-03-11➢《中国燃气深度：全国城市燃气龙头，居民气占比奠定高顺价弹性，盈利有望触底反弹》2024-11-22➢《华润燃气深度：气润中华，优质区域为基，主业持续增长+“双综”业务快速布局》2024-11-15➢《三峰环境深度：垃圾焚烧技术Alpha：运营领先&出海加速，现金流成长双赢》2024-08-05➢《昆仑能源深度：中石油之子风鹏正举，随战略产业转移腾飞》2024-05-31➢《兴蓉环境深度：成都水务龙头稳健增长，2024 年污水调价在即，长期现金流增厚空间大》2024-04-09➢《金宏气体深度：综合性气体供应商龙头，大宗气体+特种气体并驾齐驱》2023-行业跟踪周报东吴证券研究所12-12➢《中船特气深度：电子特气龙头产能持续扩张，空间可期》2023-12-11➢《皖能电力深度：背靠新势力基地安徽用电需求攀升，新疆机组投产盈利进一步改善》2023-11-07➢《长江电力深度：乌白注入装机高增，长望盈利川流不息》2023-11-03➢《中国核电深度：量变为基，质变为核》2023-11-01➢《蓝天燃气深度：河南“管道+城燃”龙头，高分红具安全边际》2023-07-28➢《龙净环保深度：矿山绿电、全产业链储能，紫金优势凸显》2023-07-15➢《盛剑科技深度：泛半导体国产替代趋势下成长加速，纵横拓展打造新增长极》2023-05-24➢《华特气体深度：特气领军者，品类拓宽产能扩充驱动快速成长》2023-05-05➢《金科环境深度：水深度处理及资源化专家，数字化产品升级&切入光伏再生水迎新机遇》2023-04-23➢《美埃科技深度：国内电子半导体洁净室过滤设备龙头，产能扩张&规模效应助力加速成长》2023-03-12➢《赛恩斯深度：重金属污染治理新技术，政策推动下市场拓展加速》2023-03-01➢《国林科技深度：臭氧设备龙头纵深高品质乙醛酸，国产化助横向拓展半导体清洗应用》2022-12-20➢《景津装备深度：全球压滤机龙头，下游新兴领域促成长》2022-12-12➢《新奥股份深度：天然气一体化龙头，波动局势中稳健发展》2022-11-30➢《仕净科技深度：光伏废气治理龙头景气度提升，资源化驱动最具经济价值水泥碳中和》2022-11-28➢《凯美特气深度：食品级二氧化碳龙头，电子特气发展势头强劲驱动公司新一轮成长期》2022-10-21➢《天然气•错配下的持续稀缺•深度3：天壕环境神安线五问？》2022-08-24➢《高能环境深度：从0 到1 突破资源化彰显龙头α，从1 到N 复制打造多金属再生利用平台》2022-07-22➢《天壕环境深度：稀缺跨省长输贯通在即，解决资源痛点空间大开》2022-07-02➢《九丰能源深度：LNG“海陆双气源”布局完善，制氢&加氢优势打开广东、川行业跟踪周报东吴证券研究所渝氢能市场》2022-05-29➢《伟明环保深度：固废主业成长&盈利领先，携手青山开拓新能源》2022-03-17➢《路德环境深度：生物科技新星，酒糟资源化龙头扩产在即》2022-03-09➢《三联虹普：4.9 亿元尼龙一体化大单落地，再生尼龙打通纤维级应用》2022-01-➢《绿色动力深度：纯运营资产稳健增长，降债增利&量效双升》2022-01-06➢《中国水务深度：供水龙头持续增长，直饮水分拆消费升级再造中国水务》2021-12-23➢《仕净科技深度：泛半导体制程配套设备龙头，一体化&多领域拓展助力成长》2021-11-30➢《天奇股份深度：动力电池再生迎长周期高景气，汽车后市场龙头积极布局大步入场》2021-09-20➢《光大环境深度：垃圾焚烧龙头强者恒强，现金流&盈利改善迎价值重估》2021-09-12➢《百川畅银深度：垃圾填埋气发电龙头，收益碳交易弹性大》2021-07-28➢《英科再生深度：全产业链&全球布局，技术优势开拓塑料循环利用蓝海》2021-07-22➢《高能环境深度：复制雨虹优势，造资源化龙头》2021-03-026.2. 往期研究：行业专题➢《垃圾焚烧新成长：愿为“出海”月，济济共潮生【勘误版】》2026/01/24➢《环卫无人化系列2：25 年环卫无人中标同增150%，新能源环卫车销量同增71%》2026/01/24➢《生物油专题系列3：航空减碳当前唯一解，SAF 扩产周期中废油脂资源稀缺增值！》2026/01/14➢《垃圾焚烧的红利价值：资本开支下降叠加国补加速经营性现金流改善双轮驱动》2025/12/30➢《东吴证券环保行业2026 年年度策略：仓庚于飞，熠燿其羽——价值+成长共振，双碳驱动新生！》2025/12/12行业跟踪周报东吴证券研究所➢《环卫无人化系列深度1——：小吨位环卫无人设备经济性渐近，订单呈散点放量趋势》2025-08-08➢《水固气行业深度——拨云见日，现真金》2025-07-31➢《垃圾焚烧系列深度：垃圾焚烧板块的提分红逻辑验证——从自由现金流增厚看资产质量的改善》2025-06-11➢《垃圾焚烧IDC 系列深度2：三种模式盈利弹性测算&合作潜力分析》2025-03-26➢《垃圾焚烧IDC 系列深度1：垃圾焚烧助力超低PUE 零碳项目，关注IDC 合作机会》2025-02-26➢《环卫装备基于年度数据的新思考：制造降本+电油比为基，政策考核年催化，氢能价值量升级》2025-02-11➢《东吴证券环保行业2025 年年度策略：揽星衔月，扶摇可接——化债、成长、重组共振，环保市场化新生！》2024-12-10➢《东吴证券燃气行业2025 年年度策略：全球格局更替供给或更为宽松，促价差理顺、需求放量》2024-12-09➢《环保受益化债：现金流/资产质量/估值，关注优质运营/弹性/成长三大方向》2024-10-16➢《市场化改革系列深度：要素市场化改革中，滞后30 年的公用要素改革启航！》2024-09-02➢《价格改革系列深度八：固废：资本开支下降，C 端付费理顺+超额收益，重估空间开启！》2024-06-17➢《价格改革系列深度七：燃气：成本回落+顺价推进，促空间提估值》2024-06-05➢《价格改革系列深度六：水务：稳健增长+高分红，价格改革驱动长期成长&价值重估！》2024-06-02➢《固废专题1——电网排放因子更新+能耗考核趋严，关注垃圾焚烧绿证价值提升》2024-04-14➢《燃气行业专题：对比海外案例，国内顺价政策合理、价差待提升》2024-03-08➢《水务专题3——污水定价&调价机制保障收益，较供水应享风险溢价》2024-03-➢《东吴证券环保行业2024 年年度策略：却喜晒谷天晴——迎接环保3.0！从利润表到真实增长：现金流＆优质成长&双碳驱动》2024-01-03行业跟踪周报东吴证券研究所➢《2023 年环保&天然气行业三季报总结：现金流、高成长α、化债修复》2023-11-➢《燃气行业点评报告：以色列关闭重要天然气平台欧洲气价大涨，关注具备资源属性/稳定发展的燃气公司》2023-10-11➢《水务行业深度：低估值+高分红+水价改革，关注优质运营资产价值重估》2023-07-09➢《天然气行业深度：消费复苏&价差修复&板块低估值，关注天然气板块投资机会》2023-07-09➢《全球碳减排加速，能源转型&循环再生为根本之道》2023-06-09➢《中特估专题1：低估值+高股息+现金流改善，一带一路助力，水务固废资产价值重估》2023-05-15➢《半导体配套治理：刚需&高壁垒铸就价值，设备国产替代&耗材突破高端制程！》2023-04-17➢《环卫装备深度：电动环卫装备爆发关键——经济性改善进行时》2023-03-17➢《疫后供应复苏+欧洲扛旗全球碳减排，再生生物油新成长》2023-03-03➢《东吴证券环保行业2023 年年度策略：仓庚喈喈采蘩祁祁——全面复苏中关注双碳环保安全价值》2023-01-19➢《安全系列研究1——被忽略的强逻辑：双碳环保显著的“安全价值”》2022-11-➢《全球交通可再生燃料风口，中国生物柴油高减排迎成长良机》2022-10-09➢《2022 年环保行业中报总结：中期业绩承压，关注再生资源优质成长性》2022-09-12➢《垃圾收费促商业模式理顺&现金流资产价值重估，分类计价推动资源化体系完善》2022-06-13➢《氦气：气体黄金进口依赖97.5%，国产替代加速，碳中和约束供应资源端重估》2022-06-12➢《欧盟碳关税实施范畴扩大&时间提前，清洁能源&再生资源价值凸显》2022-05-➢《氢能系列研究2——产业链经济性测算与降本展望》2022-05-08➢《基建稳增长政策+REITs 融资工具支持，关注环保板块发力及优质运营资产价行业跟踪周报东吴证券研究所值重估》2022-04-29➢《2022 年中央政府性基金其他项预算增超3600 亿元，关注垃圾焚烧存量补贴兑付》2022-03-27➢《明确氢能重要战略地位，重点加强可再生能源制氢及关键核心技术》2022-03-➢《电池再利用2.0——十五年高景气长坡厚雪，再生资源价值凸显护航新能源发展》2022-03-17➢《稳增长+新工具+新领域，环保资产投资逻辑2.0》2022-02-16➢《东吴证券环保行业2022 年年度策略：双碳扣元音，律吕更循环》2022-01-28➢《东吴ESG 专题研究2——中国应用：信披&评价体系初具雏形，ESG 投资方兴未艾》2022-01-18➢《东吴ESG 专题研究1——全球视角：ESG 投资的缘起、评级体系及投资现状》2022-01-12➢《氢能系列研究1——氢能源产业链分析》2022-01-03➢《各行业受益CCER 几何？碳价展望及受益敏感性测算》2021-06-08➢《碳中和投资框架、产业映射及垃圾焚烧量化评估》2021-03-11
7. 风险提示
1）政策推广不及预期：政策推广执行过程中面临不确定的风险，可能导致政策执行效果不及预期。2）财政支出低于预期：财政支出受国家宏观调控影响，存在变化的可能，且不同地方政府财政情况不同，可能导致财政支出实际执行效果不及预期。3）行业竞争加剧：环保燃气行业市场参与者众多，竞争激烈。且随着行业模式、竞争格局以及国企央企入股等的变化，企业实力增强，行业竞争加剧。