公用事业/电力
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龙源电力（001289.SZ）
2026 年 11 月 02 日
投资评级：买入（维持）
日期 2026/10/30
当前股价(元) 14.43
一年最高最低(元) 20.23/14.14
总市值(亿元) 1,206.32
流通市值(亿元) 727.55
总股本(亿股) 83.60
流通股本(亿股) 50.42
近 3 个月换手率(%) 4.58
股价走势图
数据来源：聚源
《风电龙头源远流长，集团资产注入
可期—公司首次覆盖报告》-2026.4.14
多地项目持续推进，装机扩张凸显长期价值
——公司信息更新报告
王高展（分析师） 王奕欣（联系人）
wanggaozhan@kysec.cn
证书编号：S0790525070003
wangyixin@kysec.cn
证书编号：S0790126050016
⚫ 多地项目持续推进，装机扩张凸显长期价值，维持“买入”评级
公司发布 2026 年前三季度报告，公司实现营业收入 212.42 亿元，同比-5.19%，
归母净利润 28.17 亿元，同比-36.83%。单季度看，公司2026Q3 公司实现营业收
入 64.40 亿元；归母净利润4.42 亿元。受电价下行影响，公司业绩承压，我们下
调 公司 2026-2028 年 的 盈 利 预 测 ， 预 计2026-2028 年 归 母 净 利 润 分 别 为
43.81/46.99/48.34 亿元（原预测分别为 53.44/55.02/59.18 亿元），EPS 分别为
0.52/0.56/0.58 元， 当前股价对应PE 分别为 27.5/25.7/25.0 倍。公司装机规模持续
扩张支撑长期投资价值，维持“买入”评级。
⚫ 光伏发电持续 增长，前三季度总发电量基本稳定
2026 年前三季度公司电力发电量 562.50 亿千瓦时，同比-0.52%，其中风力/太阳
能 / 其 他 可 再 生 能 源 发 电 量 分 别 为 438.94/123.52/0.04 亿 千 瓦 时 ， 同 比
-4.97%/+19.29%/-4.12%。单季度看，公司 2026Q3 电力发电量 174.68 亿千瓦时，
环比-7.88%，其中风力/
太阳能/其他可再生能源发电量分别为 126.27/48.39/0.01
亿千瓦时，环比-14.63%/+16.08%/-0.60%。
⚫ 装机结构持续优化，重点海风及沙戈荒基地项目齐头并进
公司 2026 年前三季度装机容量为 4.80 万兆瓦，同比+10.65%，其中风力/太阳能
装机容量分别为 3.30/1.50 万兆瓦，同比+4.78%/+26.28%。2026 年 10 月 10 日，
公司甘肃巴丹吉林沙漠基地金塔区域 600 万千瓦新能源项目取得生态环境影响
报告表批复，项目规划风电装机 250 万千瓦、光伏装机 350 万千瓦。2026 年 10
月 9 日， 公司江苏射阳100 万千瓦海上风电项目一期工程首批机组顺利并网发电，
项目总装机容量 100 万千瓦，其中一期工程装机容量 29.75 万千瓦，安装 35 台
单机容量 8.5 兆瓦的风电机组。2026 年 9 月 21 日，公司在琼首个海上风电项目
圆满完成， 总装机容量50 万千瓦， 共安装22 台单机容量 10 兆瓦和 20 台单机容
量 14 兆瓦的大容量风电机组，建成后年均发电量约 15 亿千瓦时。
⚫ 风险提示：新能源电价下行风险、风资源波动风险、项目建设不及预期风险。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 37,164 30,253 31,748 33,102 34,574
YOY(%) -2.3 -18.6 4.9 4.3 4.4
归母净利润(百万元) 6,355 4,526 4,381 4,699 4,834
YOY(%) 0.8 -28.8 -3.2 7.3 2.9
毛利率(%) 37.5 34.8 32.2 32.8 32.5
净利率(%) 17.1 15.0 13.8 14.2 14.0
ROE(%) 9.6 6.2 6.1 6.1 5.9
EPS(摊薄/元) 0.76 0.54 0.52 0.56 0.58
P/E(倍) 19.0 26.7 27.5 25.7 25.0
P/B(倍) 1.6 1.6 1.5 1.4 1.4
数据来源：聚源、
开源证券研究所
-24%
-16%
-8%
0%
8%
16%
24%
2025-11 2026-03 2026-07
龙源电力 沪深300
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源
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券
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券
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究
报
告
公司信息更新报告
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 51956 51237 51694 54878 57806 营业收入 37164 30253 31748 33102 34574
现金 3310 2183 2541 5498 8276 营业成本 23213 19728 21512 22229 23344
应收票据及应收账款 213 358 270 454 381 营业税金及附加 341 342 317 331 346
其他应收款 1684 1705 1852 1856 2017 营业费用 0 0 0 0 0
预付账款 496 616 551 666 605 管理费用 471 508 476 497 519
存货 430 400 505 430 552 研发费用 209 145 159 166 173
其他流动资产 45822 45975 45975 45975 45975 财务费用 3508 3449 3175 3244 3320
非流动资产 205713 218819 213911 207943 202292 资产减值损失 -979 -89 0 0 0
长期投资 6226 6253 6480 6707 6934 其他收益 928 815 1000 1000 1000
固定资产 156810 173459 172379 169735 166781 公允价值变动收益 15 -25 -20 -10 -18
无形资产 6300 6309 5325 4304 3310 投资净收益 912 161 200 200 200
其他非流动资产 36378 32799 29726 27197 25267 资产处置收益 -10 33 0 0 0
资产总计 257669 270056 265605 262822 260098 营业利润 10155 6982 7288 7826 8054
流动负债 72993 82868 94429 107598 121082 营业外收入 207 258 100 100 100
短期借款 28231 17086 17086 17086 17086 营业外支出 110 121 0 0 0
应付票据及应付账款 18419 15913 24353 42334 47150 利润总额 10252 7119 7388 7926 8154
其他流动负债 26342 49869 52990 48179 56846 所得税 1956 1631 1699 1823 1875
非流动负债 98345 98432 77252 55197 32712 净利润 8296 5488 5689 6103 6279
长期借款 95315 94790 73611 51555 29070 少数股东损益 1941 962 1308 1404 1444
其他非流动负债 3030 3641 3641 3641 3641 归属母公司净利润 6355 4526 4381 4699 4834
负债合计 171338 181299 171681 162795 153793 EBITDA 21893 19883 19149 20298 21118
少数股东权益 12988 13728 15036 16440 17884 EPS(元) 0.76 0.54 0.52 0.56 0.58
股本 8360 8360 8360 8360 8360
资本公积 14311 14104 14104 14104 14104 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 50969 52778 56760 61032 65427 成长能力
归属母公司股东权益 73343 75029 78887 83587 88421 营业收入(%) -2.3 -18.6 4.9 4.3 4.4
负债和股东权益 257669 270056 265605 262822 260098 营业利润(%) 23.2 -31.2 4.4 7.4 2.9
归属于母公司净利润(%) 0.8 -28.8 -3.2 7.3 2.9
获利能力
毛利率(%) 37.5 34.8 32.2 32.8 32.5
净利率(%) 17.1 15.0 13.8 14.2 14.0
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 9.6 6.2 6.1 6.1 5.9
经营活动现金流 17109 21833 34075 34471 35715 ROIC(%) 4.0 2.6 3.0 3.6 4.1
净利润 8296 5488 5689 6103 6279 偿债能力
折旧摊销 11641 12763 11761 12373 12964 资产负债率(%) 66.5 67.1 64.6 61.9 59.1
财务费用 3508 3449 3175 3244 3320 净负债比率(%) 150.5 147.9 114.6 82.6 53.9
投资损失 -912 -161 -200 -200 -200 流动比率 0.7 0.6 0.5 0.5 0.5
营运资金变动 -6719 -19 13630 12942 13333 速动比率 0.7 0.6 0.5 0.5 0.5
其他经营现金流 1295 313 20 10 18 营运能力
投资活动现金流 -26085 -23581 -6673 -6215 -7131 总资产周转率 0.2 0.1 0.1 0.1 0.1
资本支出 26881 23909 6625 6178 7086 应收账款周转率 137.7 107.4 107.4 96.6 87.0
长期投资 -75 181 -227 -227 -227 应付账款周转率 1.7 1.3 1.3 0.8 0.6
其他投资现金流 871 147 180 190 182 每股指标（元）
筹资活动现金流 7311 758 -27045 -25299 -25805 每股收益(最新摊薄) 0.76 0.54 0.52 0.56 0.58
短期借款 1426 -11146 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 2.05 2.61 4.08 4.12 4.27
长期借款 18370 -524 -21180 -22055 -22485 每股净资产(最新摊薄) 8.77 8.97 9.44 10.00 10.58
普通股增加 -22 0 0 0 0 估值比率
资本公积增加 -1410 -207 0 0 0 P/E 19.0 26.7 27.5 25.7 25.0
其他筹资现金流 -11053 12635 -5865 -3244 -3320 P/B 1.6 1.6 1.5 1.4 1.4
现金净增加额 -1697 -1139 358 2957 2778 EV/EBITDA 12.0 13.4 12.7 10.8 9.3
数据来源：聚源、开源证券研究所
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值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与， 不与， 也将不会
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A 股基准指数为沪
深 300 指数 （北交所基准指数为北证 50 指数） 、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指 （针对协
议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 、 美股基准指数为标普500 或纳斯达克综合指数。我们在此提
醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建
议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投
资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
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