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业绩简评
2026年 10月 29 日，公司披露2026年三季报，26Q1-Q3实现营收
206.64亿元， 同比+12.64%； 归母净利润9.18亿元， 同比 - 1 4 . 66 % ；
扣非归母净利润 7.10 亿元，同比+25.01%。其中，26Q3 实现营收
67.83亿元，同比+2.47%；归母净利润1.55亿元，同比-10.22%；
扣非归母净利润1.66亿元，同比-0.65%。
经营分析
盈利能力相对稳定，费用稍有节降。（1）毛利率：26Q3 公司毛利
率为 12.40%， 同比稍下滑0.1pct， 在铝价上行周期展现经营韧性。
（2）费用率： 26Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别同比 -
0.1/+0.03/-0.1/-0.2pct， 整体期间费用率稍有节降， 提质增效效
果显著。 （3）综合看，公司26Q3归母净利率2.3%，同比-0.3pct，
盈利能力保持稳定。
看好海外二片罐业务提升盈利中枢。公司海外业务拓展持续提速，
二片罐出口量显著增长，产品已覆盖东亚、南亚、东南亚、中东、
非洲、北美及大洋洲等多个市场，全球化布局不断深化。同时，公
司在东南亚、 中亚等地区的海外建厂项目稳步推进， 有望培育新的
业绩增长极。盈利能力方面，海外二片罐市场供需格局相对稳定，
产品售价及毛利率均优于国内市场。 展望未来， 随着出口规模持续
扩大、 沙特项目盈利贡献逐步释放以及海外新增产能陆续落地， 海
外业务有望成为公司利润增长的重要
驱动力，推动整体盈利中枢
持续上移。
盈利预测、估值与评级
下半年海外与国内头部客户均会进入新的谈价周期，若两片罐价
格再次上调，公司盈利能力将继续优化。预计 26-28 年归母净利
润分别为9.48/10.51/11.66亿元， 同比-5.81%/+10.82%/+10.93%。
当前股价对应PE估值为11/10/9 倍，维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格波动；海外经营环境波动；客户食品安全事件。
公司基本情况（人民币）
项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 13,673 24,020 26,334 27,912 29,049
营业收入增长率 -1.23% 75.68% 9.63% 5.99% 4.07%
归母净利润(百万元) 791 1,007 948 1,051 1,166
归母净利润增长率 2.06% 27.35% -5.81% 10.82% 10.93%
摊薄每股收益(元) 0.309 0.393 0.370 0.411 0.455
每股经营性现金流净额 0.89 1.01 0.87 0.92 0.88
ROE(归属母公司)(摊薄) 8.71% 10.36% 9.13% 9.46% 9.78%
P/E 18.36 15.13 11.23 10.13 9.13
P/B 1.60 1.57 1.03 0.96 0.89
来源：公司年报、
国金证券研究所
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260503
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人民币(元) 成交金额(百万元)
成交金额
奥瑞金 沪深300
公司点评
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附录：三张报表预测摘要
损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元）
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
主营业务收入 13,843 13,673 24,020 26,334 27,912 29,049 货币资金 1,255 3,631 2,899 3,705 4,331 3,974
增长率 -1.6% -1.2% 75.7% 9.6% 6.0% 4.1% 应收款项 3,555 3,077 6,805 6,195 6,359 6,476
主营业务成本 -11,734 -11,443 -20,935 -22,870 -24,196 -25,112 存货 1,682 1,618 2,891 3,076 3,076 3,073
%销售收入 84.8% 83.7% 87.2% 86.8% 86.7% 86.4% 其他流动资产 323 315 2,443 1,131 1,359 1,659
毛利 2,109 2,230 3,085 3,464 3,716 3,938 流动资产 6,815 8,641 15,037 14,107 15,125 15,182
%销售收入 15.2% 16.3% 12.8% 13.2% 13.3% 13.6% %总资产 41.5% 47.8% 47.9% 47.7% 50.4% 51.2%
营业税金及附加 -93 -86 -156 -171 -179 -188 长期投资 3,092 3,208 2,076 2,076 2,076 2,076
%销售收入 0.7% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 固定资产 5,502 5,303 11,117 10,180 9,141 8,078
销售费用 -232 -252 -382 -527 -505 -523 %总资产 33.5% 29.3% 35.4% 34.4% 30.4% 27.2%
%销售收入 1.7% 1.8% 1.6% 2.0% 1.8% 1.8% 无形资产 604 589 2,603 2,969 3,445 4,076
管理费用 -563 -630 -1,097 -1,211 -1,282 -1,332 非流动资产 9,591 9,452 16,335 15,489 14,912 14,467
%销售收入 4.1% 4.6% 4.6% 4.6% 4.6% 4.6% %总资产 58.5% 52.2% 52.1% 52.3% 49.6% 48.8%
研发费用 -44 -61 -160 -126 -148 -162 资产总计 16,406 18,093 31,372 29,596 30,037 29,649
%销售收入 0.3% 0.4% 0.7% 0.5% 0.5% 0.6% 短期借款 3,224 4,202 6,629 6,380 5,688 4,310
息税前利润（EBIT） 1,178 1,201 1,290 1,429 1,602 1,733 应付款项 2,404 3,083 6,341 5,221 5,590 5,729
%销售收入 8.5% 8.8% 5.4% 5.4% 5.7% 6.0% 其他流动负债 518 460 1,062 794 821 847
财务费用 -264 -229 -408 -392 -526 -573 流动负债 6,146 7,745 14,031 12,395 12,099 10,886
%销售收入 1.9% 1.7% 1.7% 1.5% 1.9% 2.0% 长期贷款 539 205 5,029 5,029 5,029 5,029
资产减值损失 -102 -59 -116 -63 0 0 其他长期负债 805 788 1,595 797 803 818
公允价值变动收益 -2 2 4 0 0 0 负债 7,490 8,738 20,656 18,221 17,931 16,733
投资收益 205 175 579 320 358 419 普通股股东权益 8,735 9,076 9,722 10,381 11,111 11,921
%税前利润 19.5% 15.5% 40.4% 23.7% 24.0% 25.5% 其中：股本 2,573 2,560 2,560 2,560 2,560 2,560
营业利润 1,076 1,139 1,447 1,364 1,506 1,658 未分配利润 4,047 4,399 4,902 5,561 6,291 7,101
营业利润率 7.8% 8.3% 6.0% 5.2% 5.4% 5.7% 少数股东权益 181 280 995 995 995 995
营业外收支 -24 -10 -16 -17 -14 -16 负债股东权益合计 16,406 18,093 31,372 29,596 30,037 29,649
税前利润 1,052 1,129 1,431 1,347 1,492 1,643
利润率 7.6% 8.3% 6.0% 5.1% 5.3% 5.7% 比率分析
所得税 -313 -352 -400 -399 -441 -477 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
所得税率 29.7% 31.2% 27.9% 29.6% 29.6% 29.0% 每股指标
净利润 739 777 1,032 948 1,051 1,166 每股收益 0.301 0.309 0.393 0.370 0.411 0.455
少数股东损益 -35 -13 25 0 0 0 每股净资产 3.394 3.546 3.798 4.055 4.341 4.657
归属于母公司的净利润 775 791 1,007 948 1,051 1,166 每股经营现金净流 0.585 0.893 1.009 0.870 0.923 0.879
净利率 5.6% 5.8% 4.2% 3.6% 3.8% 4.0% 每股股利 0.120 0.120 0.120 0.113 0.125 0.139
回报率
现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 8.87% 8.71% 10.36% 9.13% 9.46% 9.78%
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 总资产收益率 4.72% 4.37% 3.21% 3.20% 3.50% 3.93%
净利润 739 777 1,032 948 1,051 1,166 投入资本收益率 6.50% 5.99% 4.07% 4.42% 4.94% 5.52%
少数股东损益 -35 -13 25 0 0 0 增长率
非现金支出 722 615 1,307 1,288 1,285 1,399 主营业务收入增长率 -1.59% -1.23% 75.68% 9.63% 5.99% 4.07%
非经营收益 51 43 -258 -259 18 -74 EBIT 增长率 44.58% 2.00% 7.43% 10.77% 12.08% 8.14%
营运资金变动 -5 851 503 250 9 -242 净利润增长率 37.05% 2.06% 27.35% -5.81% 10.82% 10.93%
经营活动现金净流 1,507 2,286 2,584 2,228 2,362 2,250 总资产增长率 -3.70% 10.29% 73.39% -5.66% 1.49% -1.29%
资本开支 -428 -354 -608 -556 -722 -970 资产管理能力
投资 -2 -76 -4,430 0 0 0 应收账款周转天数 85.2 79.5 65.8 76.8 74.0 72.2
其他 118 193 171 320 358 419 存货周转天数 58.4 52.6 39.3 50.1 47.3 45.6
投资活动现金净流 -312 -237 -4,866 -237 -364 -552 应付账款周转天数 70.8 73.3 50.7 64.9 63.0 59.6
股权募资 12 108 0 0 0 0 固定资产周转天数 133.4 137.0 165.3 137.9 117.5 99.6
债权募资 -467 861 2,481 -476 -647 -1,340 偿债能力
其他 -930 -634 -901 -648 -683 -685 净负债/股东权益 27.89% 8.22% 81.73% 67.72% 52.75% 41.54%
筹资活动现金净流 -1,385 334 1,580 -1,123 -1,330 -2,025 EBIT 利息保障倍数 4.5 5.3 3.2 3.6 3.0 3.0
现金净流量 -182 2,354 -734 868 669 -327 资产负债率 45.66% 48.29% 65.84% 61.56% 59.70% 56.44%
来源：公司年报、国金证券研究所
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市场中相关报告评级比率分析
日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内
买入 1 1 8 9 20
增持 0 0 0 0 0
中性 0 0 0 0 0
减持 0 0 0 0 0
评分 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00
来源：聚源数据
市场中相关报告评级比率分析说明：
市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得
2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得
出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。
最终评分与平均投资建议对照：
1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性
3.01~4.0=减持
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12个月内下跌幅度在 5%以上。
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