1. 行情回顾

投资要点
◼ 本周核心观点：1）可再生能源发展“十五五”规划印发。作为"十五五"时期可再生能源领域顶层专项规划，明确行业从"扩量为主"转向"扩量提质+可靠替代"新发展阶段，锚定2030 年四大核心目标：可再生能源消费总量达18 亿吨标煤，发电总装机35 亿千瓦、年发电量6 万亿千瓦时，其中风电、太阳能发电总装机超28 亿千瓦、装机占比突破50%、发电量占比达30%；非电利用规模较2025 年增长1.5 倍、折合约1.5 亿吨标煤，可再生制氢规模达200 万吨。规划首次将可靠替代纳入硬性考核，要求风光平均置信出力达8%（风电11%、光伏6%），迎峰度夏度冬晚高峰风光电量占比超20%，"十五五"期间新增可再生能源可靠顶峰能力超3 亿千瓦。规划部署七大重点任务：一是扩供给，统筹推进"三北"沙戈荒大基地、海上风电（2030 年累计超1 亿千瓦）、西南水风光一体化、分布式新能源及生物质、光热、海洋能等多元开发；二是提替代，配套建设1.6 亿千瓦抽水蓄能，推动多能协同顶峰保供；三是抓非电突破，重点布局绿色氢氨醇、风光供热、地热供暖制冷等场景；四是促消费，落实可再生能源电力消纳责任权重，扩大工业、交通、建筑领域强制替代范围；五是强产业，攻关核心技术，推动装备高端化、智能化升级；六是建机制，完善储能容量电价、可靠容量补偿等配套政策；七是深合作，推动技术标准、装备服务出海。2）国家能源局发布中国绿证价格指数。2026 年6 月，中国绿证价格指数收于181.0 点（以2025年1 月为基期100 点），环比下跌0.2%，同比上涨23.2%。◼ 行业核心数据·跟踪：电价：2026 年7 月全国平均电网代购电价同比下降12.3%。煤价：2026 年7 月24 日，动力煤秦皇岛港5500 卡平仓价为825 元/吨，同比+26.7%，周环比+0.5%。2026 年7 月月均价为816元/吨，同比2025 年7 月上涨178 元/吨。水情：2026 年7 月24 日，三峡水库站水位153.11 米，2022、2023、2024、2025 年同期水位分别为148.52 米、154.53 米、161.04 米、158.89 米，蓄水水位正常。2026 年7月24 日，三峡水库站入库流量14,600 立方米/秒，同比下降37.87%，三峡水库站出库流量11,600 立方米/秒，同比下降25.16%。用电量：2026M1-6 全社会用电量5.09 万亿千瓦时（同比+5.3%），同比增速较2025M1-6 提高1.6pct，其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+4.9%、+5.1%、+8.0%、+3.1%。发电量：2026M1-6 累计发电量4.75 万亿千瓦时（同比+3.5%），其中，火电、水电、核电、风电、光伏分别+2.9%、+9.3%、-0.7%、-1.9%、+12.3%。装机容量：2026M1-6 新增装机容量，火电新增3836 万千瓦（同比+48.8%），水电新增603万千瓦（同比+53.3%），核电新增362 万千瓦，风电新增3862 万千瓦（同比-24.9%），光伏新增7207 万千瓦（同比-66.0%）。◼ 投资建议：电改深化电力重估，红利配置价值显著。1）绿电：消纳+电价+补贴三大压制因素逐步缓解，新能源全面入市，市场化引领新能源高质量发展。建议关注【龙源电力H】【中闽能源】【三峡能源】，重点推荐【龙净环保】。2）火电：定位转型，挖掘可靠性价值与灵活性价值。建议关注【华能国际H】【华电国际H】。3）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。4）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022 至2025 年已连续四年核准10 台+，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司ROE 看齐成熟项目有望翻倍，分红同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】，建议关注【中广核电力H】。◼ 风险提示：需求不及预期、电价煤价波动风险、流域来水不及预期等-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%22%2025/7/282025/11/262026/3/272026/7/26公用事业沪深300行业跟踪周报东吴证券研究所2/20行业跟踪周报东吴证券研究所4/20
1. 行情回顾
板块周行情：本周（2026/7/20-2026/7/24），SW 公用指数上涨5.49%，从细分板块来看，SW 水电（2.4%）、SW 光伏发电（1.39%）、SW 燃气（-0.65%）、核电（中国核电（1.25%）、中广核电力（5.49%））、SW 风电（2.40%）、SW 火电（4.17%）。个股涨跌幅：本周（2026/7/20-2026/7/24），涨幅前五的标的为：立新能源（57.6%）、*ST 金山（26.8%）、华银电力（26.3%）、国新能源（19.8%）、华电能源（18.5%）。跌幅前五的标的为：九丰能源（-13.3%）、胜通能源（-12.8%）、德龙汇能（-11.3%）、中泰股份（-9.9%）、湖南发展（-7.7%）图1：指数周涨跌幅（2026/7/20-2026/7/24）（%）数据来源：Wind，东吴证券研究所表1：公用事业板块个股周度、月度涨跌幅（截至2026/7/24）周度月度序号板块公司涨跌幅%板块公司涨跌幅%风电立新能源57.6风电立新能源88.3火电*ST 金山26.8燃气国新能源26.5火电华银电力26.3水电桂冠电力21.9燃气国新能源19.8燃气新天然气17.6火电华电能源18.5燃气佛燃能源17.3周度月度燃气九丰能源-13.3光伏露笑科技-43.8燃气胜通能源-12.8燃气中泰股份-39.9燃气德龙汇能-11.3燃气胜通能源-25.8燃气中泰股份-9.9光伏晶科科技-20.1水电湖南发展-7.7燃气德龙汇能-17.7数据来源：Wind，东吴证券研究所5.494.172.402.402.402.151.521.391.331.250.49-0.65-1.00.01.02.03.04.05.06.0行业跟踪周报东吴证券研究所5/20
2. 电力板块跟踪
2.1. 用电：2026M1-6 全社会用电量同比+5.3%，增速稳健全社会用电量：2026M1-6 全社会用电量5.09 万亿千瓦时（同比+5.3%），同比增速较2025M1-6 提高1.6pct，其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+4.9%、+5.1%、+8.0%、+3.1%。2026 年前五个月各部门用电量增速稳定。图2：2020 至2026M6 全社会累计用电量跟踪图3：2020 至2026M6 全社会累计用电量占比结构数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所图4：2022 至2026M6 以来全社会累计用电量累计同比数据来源：Wind，东吴证券研究所0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%200004000060000800001000001200002020A 2021A 2022A 2023A 2024A 2025A25M1-26M1-全社会用电量（亿千瓦时）用电量YOY68%68%66%65.9%64.8%64.0%65.0%64.8%16%17%17%18.1%18.6%19.2%18.9%19.4%15%14%15%14.7%15.2%15.3%14.6%14.3%1%1%1%1.4%1.4%1.4%1.4%1.4%0%20%40%60%80%100%2020A2021A2022A2023A2024A2025A25M1-6 26M1-6第二产业第三产业城乡居民生活第一产业1.3%2.5%3.1%3.4%3.7%4.5%4.6%4.6%5.1%5.2%5.0%6.1%5.2%5.4%5.7%5.3%0%2%4%6%8%10%12%2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年2023年2024年2025年2026年行业跟踪周报东吴证券研究所6/20图5：2022 至2026M6 第一产业用电量累计同比图6：2022 至2026M6 第二产业用电量累计同比数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所图7：2022 至2026M6 第三产业用电量累计同比图8：2022 至2026M6 城乡居民生活用电量累计同比数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所2.2. 发电：2026M1-6 发电量同比+3.5%,核电偏弱发电：2026M1-6 累计发电量4.75 万亿千瓦时(同比+3.5%),同比增速较2025M1-6 同比增速0.8%提升约2.7pct,其中,火电、水电、核电、风电、光伏分别+2.9%(2025M1-6 同比-2.4%)、+9.3%(2025M1-6 同比-2.9%)、-0.7%(2025M1-6 同比+11.3%)、-1.9%(2025M1-6 同比+10.6%)、+12.3%(2025M1-6 同比+20.0%)。图9：2020 至2026M6 累计发电量跟踪图10：2020 至2026M6 累计发电量占比结构数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所8.2%8.7%10.0%9.6%8.7%10.8% 10.6% 10.2% 10.5% 10.3%9.9%7.4%7.1%5.8%5.6%4.9%0%2%4%6%8%10%12%14%2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年2023年2024年2025年2026年0.9%1.9%2.3%2.2%2.4%2.8%3.1%3.4%3.7%3.7%3.7%6.3%4.7%4.9%5.1%5.1%0%2%4%6%8%10%12%2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年2023年2024年2025年2026年3.6%5.2%6.0%6.8%7.1%7.8%7.7%7.5%8.4%8.5%8.2%8.3%8.1%8.3%8.6%8.0%-5%0%5%10%15%20%2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年2023年2024年2025年2026年0.1%1.5%2.5%3.7%4.9%7.6%6.6%5.6%6.9%7.1%6.3%2.7%3.4%3.9%4.5%3.1%-5%0%5%10%15%20%2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年2023年2024年2025年2026年0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%20000400006000080000100000120000总发电量（亿千瓦时）总发电量YOY71%71%70%70%67%65%65%64%16%15%14%13%14%14%12%12%6%7%8%9%10%11%12%12%2%2%3%3%4%6%6%7%5%5%5%5%5%5%5%5%0%20%40%60%80%100%火电水电风电光伏核电行业跟踪周报东吴证券研究所7/20图11：2020 至2026M6 总发电量累计同比图12：2020 至2026M6 火电发电量累计同比数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所图13：2020 至2026M6 水电发电量累计同比图14：2020 至2026M6 风电发电量累计同比数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所图15：2020 至2026M6 光伏发电量累计同比图16：2020 至2026M6 核电发电量累计同比数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所2.3. 电价：26 年7 月电网代购电价同比下降12.3%电网代购电价：2026 年7 月各省均价（算术平均数）336 元/MWh，同比下降12.3%。4.1%3.4%3.3%3.6%3.5%-2%0%2%4%6%8%10%2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年2023年2024年2025年2026年3.3%3.7%3.6%3.4%2.9%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年2023年2024年2025年2026年6.8%8.9%9.9%10.9%9.3%-30%-20%-10%0%10%20%30%2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年2023年2024年2025年2026年5.3%-2.9%-3.5%-2.1%-1.9%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年2023年2024年2025年2026年9.9%11.2%9.8%10.7% 12.3%0%5%10%15%20%25%30%2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年2023年2024年2025年2026年0.8%-3.8%-4.8%-2.5%-0.7%-10%-5%0%5%10%15%2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年2023年2024年2025年2026年行业跟踪周报东吴证券研究所8/20图17：2023 至2026 电网代购电价（算术平均数，元/MWh）及同比数据来源：北极星售电网，东吴证券研究所图18：2025 年12 月-2026 年7 月电网代购电价格（元/兆瓦时）数据来源：北极星售电网，东吴证券研究所行业跟踪周报东吴证券研究所9/202.4. 火电：动力煤港口价同比+26.7%，周环比+0.5%煤价：2026 年7 月24 日，动力煤秦皇岛港5500 卡平仓价为825 元/吨，同比+26.7%，周环比0.5%。2026 年7 月月均价为816 元/吨，同比2025 年7 月上涨178 元/吨。图19：动力煤秦皇岛港5500 卡平仓价同比（%）图20：动力煤秦皇岛港5500 卡平仓价月度均价（元/吨）数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所装机容量与利用小时数：截至2026 年6 月30 日，中国火电累计装机容量达到15.7亿千瓦，同比提升6.4%。2026 年1 至6 月，中国火电新增装机容量3837 万千瓦，同比上升48.8%。2026 年1 至5 月，中国火电利用小时数1586 小时，同比下降59 小时。图21：2013 至2026M6 火电累计装机容量数据来源：Wind，东吴证券研究所(100)(50)2019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-042026-07秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产:同比1,0001,2001,4001,6001,800M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M128.69.210.010.611.111.411.912.513.013.313.914.415.414.615.76.1% 6.2%7.8% 7.1%4.3%3.4% 4.0% 4.7% 4.1%2.7%4.1% 3.8%6.3%4.0%6.4%0%2%4%6%8%10%火电（亿千瓦）火电YOY行业跟踪周报东吴证券研究所10/20图22：2013 至2026M6 火电新增装机容量数据来源：Wind，东吴证券研究所图23：2013 至2025 火电利用小时数数据来源：Wind，东吴证券研究所2.5. 水电：2026 年7 月24 日，三峡入库/出库流量同比下降37.87%/25.16%水情跟踪：2026 年7 月24 日，三峡水库站水位153.11 米，2022、2023、2024、2025年同期水位分别为148.52 米、154.53 米、161.04 米、158.89 米，蓄水水位正常。2026 年7 月24 日，三峡水库站入库流量14,600 立方米/秒，同比下降37.87%，三峡水库站出库流量11,600 立方米/秒，同比下降25.16%。
4836 4578 4119 4423
4628 4471
-30.3%31.3%33.6%-24.4%-5.3%-10.0%-6.6%27.4%-18.2%-9.5%46.9%-12.1%63.8%45.0%48.8%-40%-20%0%20%40%60%80%1,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,000火电（万千瓦）火电YOY行业跟踪周报东吴证券研究所11/20图24：2021-2026 年三峡入库流量跟踪（立方米/秒）图25：2021-2026 年三峡出库流量跟踪（立方米/秒）数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所图26：2021-2026 年水库站：三峡水位（米）跟踪数据来源：Wind，东吴证券研究所装机容量与利用小时数：截至2026 年6 月30 日，中国水电累计装机容量达到4.5亿千瓦，同比提升3.5%。2026 年1 至6 月，中国水电新增装机容量603 万千瓦，同比+53.3%。2026 年1 至5 月，中国水电利用小时数1106 小时，同比提升83 小时。10,00020,00030,00040,00050,00060,00010,00020,00030,00040,00050,00001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01行业跟踪周报东吴证券研究所12/20图27：2013 至2026M6 水电累计装机容量数据来源：Wind，东吴证券研究所图28：2013 至2026M6 水电新增装机容量数据来源：Wind，东吴证券研究所图29：2013 至2026M6 水电利用小时数2.83.03.23.33.43.53.63.73.94.14.24.44.54.44.512.1%8.8%4.9% 4.0%2.7% 3.3%1.5%3.4%5.6% 5.8%1.8%3.2% 2.9%3.0% 3.5%0%2%4%6%8%10%12%14%水电（亿千瓦）水电YOY
1174 1287
2349 2387
1378 1215
78.6%-27.2%-26.2%-27.0%9.7%-33.7%-51.4%197.3%79.0%1.6%-56.7%33.3%-11.9%-5.6%53.3%-100%-50%0%50%100%150%200%250%1,0001,5002,0002,5003,0003,500水电（万千瓦）水电YOY行业跟踪周报东吴证券研究所13/20数据来源：Wind，东吴证券研究所2.6. 核电：2025 年已核准机组10 台，核电安全积极有序发展核电核准：2019 年重启核电核准以来，2019-2025 年核准6/4/5/10/10/11/10 台，核准10 台+已4 年，安全积极有序发展核电趋势确定。2024 年中国核电发电量占比不足5%，我们预计2030/2035 年核电发电量达8%/10%，预计“十五五”中国年核准核电机组仍需维持8 台以上。核准提速核电常态化核准空间广阔。2019 至2025 年中国合计已完成核准机组56 台，其中，中国核电/中国广核/国家电投/华能集团分别20/20/10/6 台，占比36%/36%/18%/11%，中国核电/中国广核领先。图30：2015 年以来中国核电机组核准情况梳理（按业主方，单位：台）数据来源：Wind，东吴证券研究所装机容量与利用小时数：截至2026 年6 月30 日，中国核电累计装机容量达到0.66亿千瓦，同比提升8.6%。2026 年1 至6 月，中国核电新增装机容量362 万千瓦。2026年1 至5 月，中国核电利用小时数2951 小时，同比下降287 小时。图31：2013 至2026M6 核电累计装机容量数据来源：Wind，东吴证券研究所0.150.200.270.340.360.450.490.500.530.560.570.610.60.60.716.2%37.4%35.3%23.8%6.5%24.7%9.1%2.4%6.8% 4.3% 2.4%6.9%2.7%4.7%8.6%0%5%10%15%20%25%30%35%40%0.00.20.40.60.8核电（亿千瓦）核电YOY行业跟踪周报东吴证券研究所14/20图32：2013 至2026M6 核电新增装机容量数据来源：Wind，东吴证券研究所图33：2013 至2026M5 核电利用小时数数据来源：Wind，东吴证券研究所2.7. 绿电：2026M1-6 风电/光伏累计装机同比+22.0%/+26.2%装机容量：截至2026 年6 月30 日，中国风电累计装机容量达到6.8 亿千瓦，同比提升18.5%，光伏累计装机容量达到12.7 亿千瓦，同比提升15.8%。2026 年1 至6 月，中国风电新增装机容量3862 万千瓦，同比减少24.9%，光伏新增装机容量7207 万千瓦，同比下降66%。利用小时数：2026 年1 至5 月，中国风电利用小时数802 小时，同比下降150 小时，光伏利用小时数423 小时，同比下降36 小时。234.5%147.8%32.3%-0.6%-69.8%306.4%-53.8%-72.6%203.9%-32.9%-39.0%183.0%-61.0%-100.0%0.0%-150%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%1,000核电（万千瓦）核电YOY行业跟踪周报东吴证券研究所15/20图34：2013 至2026M6 风电累计装机容量图35：2013 至2026M6 光伏累计装机容量数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所图36：2013 至2026M6 风电新增装机容量图37：2013 至2026M6 光伏新增装机容量数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所图38：2013 至2026M5 风电利用小时数图39：2018 至2026M5 光伏利用小时数数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所0.81.01.31.51.61.82.12.83.33.74.45.26.45.76.825.9%26.9%32.5%15.5%10.5%12.6%13.5%34.6%16.6%11.2%20.7%18.0%22.9%23.1%18.5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%风电（亿千瓦）风电YOY0.20.30.40.81.31.72.02.53.13.96.18.912.010.812.739.5%44.0%82.5%69.7%34.4%17.2%23.8%20.9%28.1%55.2%45.2%35.4%56.9%15.8%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%光伏（亿千瓦）光伏YOY
1406 2101 2961
1873 1952 2100 2572
4757 3763
7566 7982
12048
4628 3862
8.5%49.4%41.0%-36.7%4.2% 7.6% 21.0%178.7%-34.0%-21.0%101.1%5.5%50.9%134.2%-24.9%-50%0%50%100%150%200%2,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000风电（万千瓦）风电YOY1130 825 1282 3459 5338 4473 2652 4820 549321602277983175119785953.2%-27.0%55.3%169.9%54.3%-16.2%-40.7%81.7%14.0%59.1%147.1%28.7%14.2%150.0%-66.0%-200%0%200%400%600%800%1000%1200%5,00010,00015,00020,00025,00030,00035,000光伏（万千瓦）光伏YOY行业跟踪周报东吴证券研究所16/20
3. 重要公告
表2：公司重要公告类型公司日期事件股东增持三峡能源2026/7/20控股股东中国长江三峡集团有限公司拟通过二级市场（含集中竞价、大宗交易）增持公司股份，增持金额不低于15 亿元、不高于30 亿元，不设价格区间，资金来源为三峡集团自有及自筹资金。股东增持国投电力2026/7/20控股股东国家开发投资集团有限公司拟以集中竞价交易方式增持公司股票，合计增持金额1.5 亿元（含），资金来源为自有及自筹资金。股份回购嘉泽新能2026/7/20回购进展：截至公告日累计已回购34,717,300 股，占总股本1.19%，累计金额1.59 亿元，成交价区间4.07~5.82 元/股；回购总规模2.2 亿~4.4亿元（价格上限6.63 元/股），用于注销并减少注册资本。对外投资国投电力2026/7/21控股子公司雅砻江水电拟与宁德时代合资设立雅砻江牙根水电公司，投资建设牙根二级水电站。项目动态总投资333.94 亿元，其中资本金66.79 亿元；尚需国家发改委核准。股东增持川投能源2026/7/21控股股东（四川省投资集团）拟通过集中竞价或大宗交易增持公司股份，增持金额不低于2 亿元（含）、不超过3 亿元（含），不设价格区间，资金为自有或自筹。担保兆新股份2026/7/212026 年度为合并报表范围内子公司及子公司间提供担保额度合计不超过10 亿元（资产负债率70%以下不超4 亿元、70%以上不超6 亿元）；同时向银行申请综合授信额度不超过8 亿元（其中并购融资类1亿元）。利润分配通宝能源2026/7/212025 年年度权益分派实施：每10 股派现金红利1.80 元（每股0.18元，含税），共派发2.06 亿元。股权登记日2026/7/24，除权除息日2026/7/27。利润分配华能蒙电2026/7/212025 年年度权益分派实施：每10 股派现金红利2.20 元（每股0.22元，含税），共派发17.24 亿元。股权登记日2026/7/27，除权除息日2026/7/28。经营数据华能蒙电2026/7/212026 年上半年发电量253.06 亿千瓦时、上网电量234.18 亿千瓦时（较上年同期公告数据分别增长4.04%、3.98%，较追溯调整后同期分别下降5.27%、5.63%）；市场化交易电量占上网电量97.76%。经营数据大唐发电2026/7/212026 年上半年累计完成上网电量约1,294.693 亿千瓦时，同比上升约4.42%（煤机+1.64%、燃机+16.79%）；平均上网电价同比下降约3.05%。债券融资大唐发电2026/7/21发行超短期融资券20 亿元，期限270 天，票面利率1.40%，募集资金全部用于偿还有息债务及补充营运资金。经营数据建投能源2026/7/212026 年上半年累计完成发电量229.68 亿千瓦时（同比-6.53%）、上网电量212.76 亿千瓦时（同比-6.83%）；上半年供热量179.35 万吉焦（同比+19.50%）。债券融资立新能源2026/7/212026 年面向专业投资者公开发行科技创新低碳转型挂钩公司债券（第一期）发行结果：发行规模5 亿元，票面利率1.74%，期限3+2 年，认购倍数2.96。行业跟踪周报东吴证券研究所17/20电价/其他中国广核2026/7/21子公司苍南1、2 号及惠州1、2 号核电机组上网电价：参与电力市场交易期间上网电价0.4153 元/千瓦时（含税），商运期间按相关电价政策执行。（H 股同步刊发“内幕消息—部分附属公司新获得上网电价”）价格调整广州发展2026/7/21全资子公司广州燃气按联动机制动态调整非居民管道燃气销售价格，非居民管道燃气销售最高限价4.41 元/立方米（不得上浮，下浮幅度不限）。对外投资深圳能源2026/7/22拟投资建设哈萨克斯坦阿斯塔纳能源生态园项目，计划总投资1.9663亿美元（约合人民币13.6054 亿元）；通过逐级增资向东方希望公司增资5,014.01 万美元（约3.47 亿元）。尚需股东会审议。对外投资深圳能源2026/7/22控股公司深能安所固电力（加纳）拟投资建设加纳塔马利50 兆瓦光伏发电项目，项目总投资3,400 万美元，其中自有资金1,250 万美元，其余通过关联公司提供有息贷款解决。类REITs深圳能源2026/7/22控股北方公司拟申报发行能源基础设施投资资产支持专项计划（类REITs），发行规模不超过18.40 亿元（184,000 万元）。收购/合并天富能源2026/7/22全资子公司肯斯瓦特水力发电吸收合并全资子公司玛纳斯天富水利发电，合并后玛纳斯水利注销，资产负债业务由肯斯瓦特承继；不构成关联交易及重大资产重组，无需股东会审议。可转债申能股份2026/7/22向不特定对象发行可转换公司债券（“申能转债”），发行总额20 亿元（200,000 万元），向原股东优先配售，余额网上申购。经营数据广州发展2026/7/222026 年上半年合并口径发电企业累计完成发电量137.11 亿千瓦时、上网电量（含光伏售电量）131.42 亿千瓦时。债券融资晶科科技2026/7/22子公司晶科香港完成3 年期1 亿美元高级无抵押固息绿色债券的发行定价并交割（境外发债获批规模不超过人民币10 亿元或等值外币）。对外投资金开新能2026/7/23拟与津融国盛、国资母基金共同出资设立天津国鑫金开战新产业投资基金（有限合伙），基金认缴规模5.01 亿元，公司以货币出资4.5 亿元、出资比例89.82%；构成关联交易，不构成重大资产重组。担保德龙汇能2026/7/23担保进展：子公司为下属子公司借款合同提供连带责任保证，担保本金5,000 万元，保证期间三年；2026 年度预计担保额度总计不超过32,829万元。担保百川能源2026/7/23为全资子公司百川燃气有限公司提供担保8,000 万元，本次担保后对该子公司担保余额96,000 万元。利润分配闽东电力2026/7/232025 年年度权益分派实施：每10 股派现金红利1.80 元（含税），不送红股、不转增。股权登记日2026/7/29，除权除息日2026/7/30。股权激励九丰能源2026/7/232024 年限制性股票与股票期权激励计划首次授予部分限制性股票第二个解除限售期解锁暨上市，上市流通676,500 股，上市流通日2026/7/28。经营数据国电电力2026/7/232026 年上半年完成发电量2,189.11 亿千瓦时（同比+6.25%）、上网电量2,078.75 亿千瓦时（同比+6.17%）；市场化交易电量占上网电量94.2%，平均上网电价393.31 元/兆瓦时。债券融资华能国际2026/7/23发行第八期中期票据20 亿元，期限3 年，发行利率1.55%，募集资金用于补充营运资金、调整债务结构、偿还银行借款。行业跟踪周报东吴证券研究所18/20可转债贵州燃气2026/7/23“贵燃转债”预计触发转股价格向下修正条件：公司股价可能低于当期转股价7.10 元/股的85%（即6.035 元/股），触发当日将召开董事会决议是否下修。可转债晶科科技2026/7/23“晶科转债”预计触发转股价格修正（下修）条件：公司股价可能低于当期转股价4.47 元/股的90%（即4.02 元/股），触发相关修正条件的可能性。关联交易长源电力2026/7/23全资子公司汉川公司1-6 号机组SIS 系统迁入四期信创SIS 系统服务项目关联交易，关联方国能信控中标，中标金额476.176 万元。对外投资深南电A2026/7/24与山东高速（深圳）投资公司共同出资设立深南电山高智慧能源（深圳）有限公司，注册资本2 亿元，公司认缴1.02 亿元、持股51%；子公司已完成工商注册登记（成立日2026/7/21）。订单/投资新筑股份2026/7/24全资子公司西藏清能中标多龙铜矿临时营地“源网荷储”项目，服务期3年，中标公示期截止2026/7/26（中标金额未披露），尚未收到中标通知书。利润分配川投能源2026/7/242025 年年度权益分派实施：每10 股派现金红利5.00 元（每股0.50元），共派发24.37 亿元。股权登记日2026/7/30，除权除息日2026/7/31。利润分配浙能电力2026/7/242025 年年度权益分派实施：每10 股派现金红利2.80 元（每股0.28元，含税），共派发37.54 亿元。股权登记日2026/7/29，除权除息日2026/7/30。投资理财蓝天燃气2026/7/24使用7,000 万元闲置募集资金购买中国建设银行驻马店政府新区支行大额存单，年利率1.05%；现金管理额度不超过30,000 万元。募集资金华电国际2026/7/24归还部分临时补充流动资金的闲置募集资金，本次归还后累计归还42,200 万元（此前累计动用不超过129,000 万元募集资金补充流动资金）。债券融资华能国际2026/7/24发行第九期中期票据25 亿元，期限2+N 年，发行利率1.67%，募集资金用于偿还能源保供特别债务。可转债嘉泽新能2026/7/24“嘉泽转债”到期兑付暨摘牌第三次提示：到期日2026/8/23，兑付登记日2026/8/21，兑付本息108 元/张（含税），兑付资金发放日及摘牌日均为2026/8/24。业绩预告中国电力2026/7/24中国电力（02380.HK）预计2026 年上半年归母合并利润约11 亿~14 亿元，同比减少约45%~57%；主因风光资源欠佳致发电量下降、市场化电价波动、燃煤售电量下降，水电利润提升部分抵销。经营数据中国电力2026/7/24中国电力（02380.HK）2026 年上半年合并总售电量62,031,609 兆瓦时，同比减少0.81%；其中6 月合并总售电量11,463,666 兆瓦时，同比增加1.45%。数据来源：Wind，东吴证券研究所
4. 投资建议
电改深化电力重估，红利配置价值显著。1）绿电：消纳+电价+补贴三大压制因素逐步缓解，新能源全面入市，市场化引领新能源高质量发展。建议关注【龙源电力H】行业跟踪周报东吴证券研究所19/20【中闽能源】【三峡能源】，重点推荐【龙净环保】。2）火电：定位转型，挖掘可靠性价值与灵活性价值。建议关注【华能国际H】【华电国际H】。3）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。4）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022 至2025 年已连续四年核准10 台+，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司ROE 看齐成熟项目有望翻倍，分红同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】，建议关注【中广核电力H】。
5. 风险提示
1）电力需求增长不及预期：若电力需求增长低于预期，可能影响电力企业上网电量，影响电力运营商收入。2）电价波动风险：当电力供需形势等因素发生变化，电价发生波动，将影响电力运营商收入。3）煤价波动风险：煤价波动对火电企业成本影响较大，带来较大成本波动风险。4）流域来水不及预期：若来水不及预期，将影响水电运营商发电量，影响水电企业收入。