银行/农商行Ⅱ
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渝农商行（601077.SH）
2026 年 10 月 30 日
投资评级：买入（维持）
日期 2026/10/29
当前股价(元) 7.27
一年最高最低(元) 7.55/6.02
总市值(亿元) 825.65
流通市值(亿元) 642.54
总股本(亿股) 113.57
流通股本(亿股) 88.38
近 3 个月换手率(%) 46.4
股价走势图
数据来源：聚源
《净息差回升，资产质量稳健 —渝农
商行 2026H1 业绩点评》-2026.9.4
《高股息筑底、量增价稳释放业绩弹
性—公司首次覆盖报告》-2026.6.8
盈利能力稳健，不良率低位运行
——渝农商行 2026 年三季报点评
刘呈祥（分析师） 张意宣（联系人）
liuchengxiang@kysec.cn
证书编号：S0790523060002
zhangyixuan1@kysec.cn
证书编号：S0790126070044
⚫ 盈利表现稳健，总营收与净利润处于高增长区间
渝农商行 2026Q1-Q3 实现营收 234.93 亿元，同比增长 8.47%，营收增速边际回
升， 其中利息净收入为主要支撑项，Q1-Q3 实现 201.61 亿元， 同比增长12.95%。
2026Q1-Q3 净息差为 1.63%，同比提升 0.04 个 pct，较上半年边际小幅回落。
2026Q1-Q3 手续费及佣金净收入实现 10.65 亿元，同比增长 0.65%，增速环比回
落，或主要受三季度股市行情低迷带来代销收入下滑；投资收益为 19.76 亿元，
或为主动减弱浮盈兑现力度。2026Q1-Q3 归母净利润实现 115.34 亿元，同比增
长 7.86%。综合来看，公司盈利稳健，我们维持其 2026-2028 年盈利预测，预计
渝农商行 2026-2028 年归母净利润分别为 129/138/149 亿元，分别同比增长
6.2%/7.07%/8.18%； 期末摊薄股本EPS 为 1.13/1.21/1.31 元； 当前股价 （2026-10-29）
对应 2026-2028 年 PB 分别为 0.57/0.52/0.47 倍，维持“买入”评级。
⚫ 贷款增速边际放缓，对公贷款为重要支撑项、零售贷款有所拖累
资产端，截至 2026Q3 末渝农商行总资产为 1.79 万亿元，同比增长 7.24%；贷款
本金总额 8369 亿元，同比增长 7.57%。其中对公贷款为 4865 亿元，同比增长
7.57%，受益于区域战略升级发展，增速保持高位水平，为贷款的核心支撑项；
零售贷款同比下降 10.89%至 2706.04 亿元，或主要受居民提前还贷行为影响所
致。负债端，截至 2026Q3 末渝农商行存款余额为 1.07 万亿元、同比增长 4.5%，
其中居民存款为 9268 亿元、占比达 86.35%，公司持续深耕区域县领市场，存款
基础稳固。
⚫ 资产质量稳健，风险抵补能力强，资本安全垫夯实
渝农商行资产质量整体较好、不良率低位运行，2026Q3 末不良率 1.05%，较年
初下降 0.03pct、环比持平。2026Q3 末拨备覆盖率边际下行至 353%，但绝对水
平较高、风险抵补能力强。 2026Q3 末核心一级 /一级 /总资本充足率 分别为
12.53%/12.72%/13.92%，均明显高出监管底线，安全边际充裕。
⚫ 风险提示：宏观经济增速下行，零售风险敞口扩大，扩表增速不及预期等。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 28,261 28,648 29,289 30,707 31,952
YOY(%) 1.09 1.37 2.24 4.84 4.05
归母净利润(百万元) 11,513 12,128 12,880 13,791 14,918
YOY(%) 5.60 5.35 6.20 7.07 8.18
拨备前利润(百万元) 18,838 19,195 20,069 21,347 22,381
YOY(%) 3.86 1.90 4.55 6.37 4.84
ROE(%) 9.00 9.04 8.78 8.56 8.44
EPS(期末股本摊薄/元) 1.01 1.07 1.13 1.21 1.31
P/E(倍) 7.17 6.81 6.41 5.99 5.53
P/B(倍) 0.66 0.63 0.57 0.52 0.47
数据来源：聚源、开源证券研究所
-24%
-16%
-8%
0%
9%
17%
2025-10 2026-02 2026-06 2026-10
渝农商行 沪深300
公
司
研
究
公
司
信
息
更
新
报
告
开
源
证
券
证
券
研
究
报
告
相关研究报告
公司信息更新报告
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附图 1：2026Q1-Q3 营收增速边际抬升至 8.47% 附图 2：2026Q1-Q3 归母净利润增速抬升至 7.86%
数据来源：Wind、渝农商行财报、开源证券研究所 数据来源：Wind、渝农商行财报、开源证券研究所
附图 3：2026Q1-Q3 利息净收入同比增长 12.95% 附图 4：2026Q1-Q3 净息差同比提高 0.04pct
数据来源：Wind、渝农商行财报、开源证券研究所 数据来源：Wind、渝农商行财报、开源证券研究所
附图 5：2026Q3 末总贷款增速放缓（亿元） 附图 6：对公贷款为主要支撑、零售贷款表现颓势
数据来源：Wind、渝农商行财报、开源证券研究所 数据来源：Wind、渝农商行财报、开源证券研究所
8.47%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
0
50
100
150
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250
300
350
2022Q1
2022H1
2022Q1-Q3
2022A
2023Q1
2023H1
2023Q1-Q3
2023A
2024Q1
2024H1
2024Q1-Q3
2024A
2025Q1
2025H1
2025Q1-Q3
2025A
2026Q1
2026H1
2026Q1-Q3营业收入（亿元） yoy（右轴）
7.86%
-15%
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0%
5%
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0
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2022Q1
2022H1
2022Q1-Q3
2022A
2023Q1
2023H1
2023Q1-Q3
2023A
2024Q1
2024H1
2024Q1-Q3
2024A
2025Q1
2025H1
2025Q1-Q3
2025A
2026Q1
2026H1
2026Q1-Q3
归母净利润(亿元） yoy（右轴）
12.95%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
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20%
25%
30%
-20020406080100120140160180200220240260280
利息净收入（亿元） yoy（右轴）
2.23 2.17
2.03 1.97
1.79 1.73 1.63 1.61 1.60 1.59 1.60 1.66 1.63
1.0
1.5
2.0
2.5
净息差（公布值，%）
4%
9%
14%
19%
24%
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
7,000
8,000
9,000
2021-09
2022-03
2022-09
2023-03
2023-09
2024-03
2024-09
2025-03
2025-09
2026-03
2026-09
总贷款（亿元） 总贷款yoy（右轴）
-10%
-5%
0%
5%
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25%
30%
2021-12
2022-03
2022-06
2022-09
2022-12
2023-03
2023-06
2023-09
2023-12
2024-03
2024-06
2024-09
2024-12
2025-03
2025-06
2025-09
2025-12
2026-03
2026-06
对公贷款 总贷款 零售贷款
公司信息更新报告
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附图 7：2026Q3 末不良率低位运行，拨备覆盖率充裕 附图 8：2026Q3 末资本充足率夯实，安全边际充裕
数据来源：Wind、渝农商行财报、开源证券研究所 数据来源：Wind、渝农商行财报、开源证券研究所
1.05
353
300
320
340
360
380
400
1.00
1.05
1.10
1.15
1.20
1.25
1.30
不良率（%） 拨备覆盖率（%，右轴）
12.53
12.72
13.92
10
11
12
13
14
15
16
17
2021-09
2021-12
2022-03
2022-06
2022-09
2022-12
2023-03
2023-06
2023-09
2023-12
2024-03
2024-06
2024-09
2024-12
2025-03
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2025-09
2025-12
2026-03
2026-06
2026-09
核心一级资本充足率（%） 一级资本充足率（%）
资本充足率（%）
公司信息更新报告
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
利息收入 47,088 46,465 47,460 49,886 52,800 净利润增速 5.97 5.35 6.16 7.12 8.23
利息支出 24,593 22,205 22,065 22,927 24,651 拨备前利润增速 3.86 1.90 4.55 6.37 4.84
净利息收入 22,494 24,261 25,395 26,960 28,149 税前利润增速 5.10 6.96 6.86 7.12 8.23
手续费及佣金收入 1,976 1,659 1,493 1,493 1,568 营业收入增速 1.09 1.37 2.24 4.84 4.05
手续费及佣金支出 364 365 383 391 383 净利息收入增速 -4.25 7.85 4.68 6.16 4.41
手续费及佣金净收入 1,612 1,294 1,110 1,103 1,185 手续费及佣金收入增速 -11.60 -16.04 -10.00 0.00 5.00
其他非息收入 4,155 3,093 2,784 2,645 2,618 手续费及佣金支出增速 -18.05 0.15 5.00 2.00 -2.00
净非利息收入 5,767 4,388 3,894 3,747 3,803 手 续 费 及 佣 金 净 收 入 增 速 -10.00 -19.70 -14.23 -0.69 7.48
营业收入 28,261 28,648 29,289 30,707 31,952 其他非息收入增速 55.54 -25.55 -10.00 -5.00 -1.00
税金及附加 308 393 337 354 369 净非利息收入增速 29.23 -23.92 -11.25 -3.77 1.50
业务及管理费 9,005 8,943 8,787 8,905 9,106 业务管理费用增速 -5.11 -0.68 -1.75 1.35 2.26
其他业务成本 81 89 77 75 72 营业费用和税收增速 -4.34 0.33 -2.37 1.44 2.28
营业外净收入 -30 -28 -19 -26 -24 信用减值损失增速 0.26 -8.61 -0.46 4.33 -4.56
拨备前利润 18,838 19,195 20,069 21,347 22,381 生息资产总额增速 5.13 9.56 7.88 7.51 7.59
信用减值损失 5,957 5,444 5,419 5,654 5,396 贷款总额增速 5.55 11.62 10.50 10.00 10.00
利润总额 12,817 13,709 14,650 15,693 16,984 同业资产增速 10.25 33.40 13.13 10.50 10.30
所得税费用 1,028 1,289 1,465 1,569 1,698 贷款净额增速 5.65 12.00 10.91 10.37 10.34
净利润 11,789 12,420 13,185 14,124 15,286 计息负债增速 4.66 10.45 4.40 10.23 10.33
归母净利润 11,513 12,128 12,880 13,791 14,918 吸收存款增速 5.10 9.21 11.00 10.50 10.30
贷款总额 714,273 797,287 881,002 969,102 1,066,013 同业负债增速 -19.96 24.70 20.00 20.00 20.00
同业资产 132,411 176,638 199,830 220,813 243,556 向央行借款增速 -3.88 2.87 16.39 10.00 10.00
总资产 1,514,942 1,665,744 1,748,544 1,927,082 2,125,546 归属母公司权益增速 8.18 4.13 10.18 9.86 9.80
吸收存款 941,946 1,028,728 1,141,888 1,261,786 1,391,750
其他计息负债 421,225 476,842 429,921 470,782 519,822 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
非计息负债 18,162 20,878 23,175 25,724 28,554 成长能力
总负债 1,381,333 1,526,448 1,594,984 1,758,292 1,940,126 ROAA 0.78 0.75 0.75 0.73 0.72
母公司所有者权益 131,694 137,127 151,087 165,982 182,246 ROAE 9.00 9.04 8.78 8.56 8.44
拨备前利润率 66.65 67.00 68.52 69.52 70.05
获利能力
净息差(NIM) 1.61 1.60 1.61 1.63 1.62
净利差(SPREAD) 1.51 1.51 1.49 1.47 1.41
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 生息资产收益率 3.37 3.06 3.00 3.01 3.04
生息资产净额/总额 98.00 98.12 98.25 98.37 98.49 计息负债成本率 1.86 1.55 1.51 1.54 1.63
存放央行/生息资产 3.36 3.30 3.36 3.45 3.54 偿债能力
同业资产/生息资产 8.69 10.58 11.09 11.40 11.69 不良贷款净生成率 0.86 0.87 0.57 0.54 0.50
存放同业/生息资产 1.38 2.52 2.77 2.85 2.92 不良贷款率 1.18 1.08 1.06 1.06 1.05
拆放同业/生息资产 5.93 6.00 5.55 5.70 5.84 拨备覆盖率 363.44 367.26 355.85 326.46 302.36
买入返售/生息资产 1.37 2.05 2.77 2.85 2.92 拨贷比 4.28 3.96 3.77 3.46 3.17
贷款总额/生息资产 46.85 47.74 48.90 50.03 51.15 营运能力
贷款净额/生息资产 44.86 45.86 47.15 48.40 49.64 核心一级资本充足率 14.24 12.67 12.24 11.87 11.52
投资/生息资产 41.10 38.39 36.65 35.12 33.62 一级资本充足率 14.93 13.27 12.78 12.36 11.96
计息负债/总负债 98.69 98.63 98.55 98.54 98.53 资本充足率 16.12 14.46 13.85 13.34 12.84
生 息 资 产 净 额/计 息 负 债 109.60 108.85 112.62 109.98 107.37 每股指标（元）
存款/计息负债 69.10 68.33 72.65 72.83 72.81 EPS 1.01 1.07 1.13 1.21 1.31
向央行借款/计息负债 7.56 7.04 7.85 7.83 7.81 PPOP 1.66 1.69 1.77 1.88 1.97
同业负债/计息负债 10.02 11.31 13.00 14.15 15.39 BVPS 11.07 11.55 12.78 14.09 15.52
同业存放/计息负债 0.22 0.07 4.26 0.31 0.09 估值比率
拆入资金/计息负债 4.52 4.87 3.91 6.38 6.63 P/E 7.17 6.81 6.41 5.99 5.53
卖出回购/计息负债 5.28 6.37 4.82 7.46 8.67 P/PPOP 4.38 4.30 4.11 3.87 3.69
发行债券/计息负债 13.32 13.31 14.34 13.01 11.79 P/B 0.66 0.63 0.57 0.52 0.47
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（Outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（Underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（Overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（Underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A 股基准指数为沪
深 300 指数（北交所基准指数为北证 50 指数）、 港股基准指数为恒生指数、 新三板基准指数为三板成指 （针对协
议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转让标的） 、 美股基准指数为标普500 或纳斯达克综合指数。 我们在此提
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