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芯碁微装（688630）
公司点评
26Q3 归母净利+217%，直写光刻受益 AI PCB 扩产
投资评级： 买入（维持）
报告日期： 2026-10-28
收盘价（元） 251.59
近 12 个月最高/最低（元） 577.66/105.9
9
总股本（百万股） 147
流通股本（百万股） 132
流通股比例（%） 89.92
总市值（亿元） 369
流通市值（亿元） 331
公司价格与沪深 300 走势比较
分析师：王璐
执业证书号：S0010525040001
邮箱：wanglu1@hazq.com
分析师：邓天舒
执业证书号：S0010526090001
邮箱：dengtianshu@hazq.com
相关报告
1.芯碁微装：PCB 直写光刻行业领先，
开启泛半导体第二曲线 2026-10-08
主要观点：
公司发布 2026 年三季报，26Q3 归母净利 1.8 亿元，同比+216.7%
26Q1-Q3 实现营业收入 17.8 亿元，同比+90.8%；归母净利润 4.6 亿元，
同比+132.0%；扣非归母净利润 4.5 亿元，扣非与归母基本持平，盈利
质量高。26Q3 单季营收 6.8 亿元，同比+142.1%、环比+14.4%；归母
净利润 1.8 亿元，同比+216.7%、环比+3.9%。业绩同比高增主要由 AI
服务器驱动的高阶 HDI、载板扩产带来的 LDI 设备订单放量及泛半导体
设备突破驱动。
LDI 主业高增兑现，泛半导体载板设备突破，激光钻孔补齐一体化矩阵
分板块来看：1）PCB 用 LDI 直写光刻设备：核心收入来源，AI 服务器
驱动高阶 HDI/IC 载板扩产，公司作为直写光刻设备核心供应商直接受益
于本轮技术迭代与扩产周期，近期来自国内外头部 PCB 客户的订单饱
满，高端载板、HDI 及高多层板需求强劲，Q3 单季营收同比+142.1%验
证确收加速。2）泛半导体设备：自研 IC 封装载板 LDI 设备（MAS 6P）
已在封装载板头部客户完成验收并量产、获得批量订单，满足下一代 AI
芯片对高阶 HDI（含 mSAP）及 IC 封装载板的严苛要求；3）CO2 激光
钻孔设备：26H1 实现批量交付，正推进头部 PCB 客户验证与订单转化，
完善“LDI 曝光+激光钻孔”一体化设备矩阵。
产品结构高端化驱动盈利抬升，经营现金流大幅改善
1）公司 26Q1-3 盈利能力持续增强,实现销售毛利率/净利率分别为
43.5%/25.9%,较去年同期+1.45/+4.59pct,主要由于高毛利高阶 HDI/载
板设备及泛半导体设备占比提升、规模效应释放所致；2）销售/管理/研
发 / 财 务 费 用 率 为 3.9%/3.1%/5.8%/1.3%, 同 比 -1.37/-0.15/-
3.64/+2.42pct,整体费用结构保持低位稳健。3）经营性现金流净额 4.8 亿
元，同比+1451%，现金流明显改善。
未来展望：直写光刻适配 CoPoS 工艺，技术壁垒打开远期空间
AI 服务器驱动高阶 HDI/载板/先进封装持续扩产，LDI 直写光刻需求上
行。载板线宽精细化演进过程中，传统掩膜曝光受限于翘曲与对位精度，
LDI 凭无掩膜、柔性定制优势渗透率快速提升。公司 LDI 搭载智能纠偏、
智能再布线，在 CoPoS 等下一代面板级封装中对位精度优势突出，技术
卡位稀缺，打开长期期权空间。
投资建议
看好 LDI 直写光刻受益高阶 HDI/载板扩产、泛半导体设备客户拓展突
破。我们预计 2026-2028 年分别实现营收 27.2/42.4/61.8 亿元；归母净
利润为 6.5/11.2/16.5 亿元，以当前总股本 1.5 亿股计算的摊薄 EPS 为
4.5/7.7/11.3 元。公司当前股价对应的 PE 为 57/33/22 倍，维持“买入”投
资评级。
风险提示
PCB 行业资本开支波动；泛半导体设备验证进度不及预期；行业竞争加
剧；设备验收周期延长影响确收。
重要财务指标 单位:百万元
主要财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入 1408 2720 4235 6182
收入同比（%） 47.6% 93.1% 55.7% 46.0%
归属母公司净利润 290 652 1123 1648
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芯碁微装（688630）
净利润同比（%） 80.4% 125.0% 72.2% 46.8%
毛利率（%） 40.2% 42.9% 45.1% 45.5%
ROE（%） 12.6% 11.2% 17.0% 21.3%
每股收益（元） 2.21 4.45 7.67 11.25
P/E 60.87 56.51 32.82 22.36
P/B 7.68 6.31 5.58 4.77
EV/EBITDA 52.04 46.32 28.02 19.10
资料来源： wind，
华安证券研究所
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芯碁微装（688630）
财务报表与盈利预测
资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元
会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 2664 6748 8151 10161 营业收入 1408 2720 4235 6182
现金 475 2709 2233 1759 营业成本 843 1554 2325 3372
应收账款 897 1813 2824 4122 营业税金及附加 4 13 19 26
其他应收款 4 6 9 14 销售费用 63 136 207 297
预付账款 5 16 23 34 管理费用 48 115 180 244
存货 771 1425 2131 3091 财务费用 -3 -5 -27 -22
其他流动资产 512 779 930 1142 资产减值损失 -15 0 0 0
非流动资产 453 505 525 524 公允价值变动收益 5 0 0 0
长期投资 0 0 0 0 投资净收益 9 10 20 30
固定资产 237 311 333 334 营业利润 330 714 1233 1830
无形资产 13 11 9 7 营业外收入 1 1 1 1
其他非流动资产 203 183 183 183 营业外支出 2 1 1 1
资产总计 3117 7253 8676 10685 利润总额 330 715 1234 1830
流动负债 744 1356 2013 2899 所得税 40 62 110 181
短期借款 9 15 21 27 净利润 290 652 1123 1648
应付账款 319 648 969 1405 少数股东损益 0 0 0 0
其他流动负债 415 694 1024 1467 归属母公司净利润 290 652 1123 1648
非流动负债 65 60 60 60 EBITDA 331.89 737.75 1236.90 1839.21
长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 2.21 4.45 7.67 11.25
其他非流动负债 65 60 60 60
负债合计 808 1416 2073 2958 主要财务比率
少数股东权益 0 0 0 0 会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E
股本 132 147 147 147 成长能力
资本公积 1407 4544 4544 4544 营业收入 47.6% 93.1% 55.7% 46.0%
留存收益 770 1146 1912 3036 营业利润 94.6% 116.2% 72.7% 48.4%
归属母公司股东权益 2308 5837 6603 7727 归属于母公司净利润 80.4% 125.0% 72.2% 46.8%
负债和股东权益 3117 7253 8676 10685 获利能力
毛利率（%） 40.2% 42.9% 45.1% 45.5%
现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 20.6% 24.0% 26.5% 26.7%
会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E ROE（%） 12.6% 11.2% 17.0% 21.3%
经营活动现金流 92 -388 -50 119 ROIC（%） 11.9% 11.1% 16.6% 21.0%
净利润 290 652 1123 1648 偿债能力
折旧摊销 18 28 30 32 资产负债率（%） 25.9% 19.5% 23.9% 27.7%
财务费用 4 0 0 0 净负债比率（%） 35.0% 24.3% 31.4% 38.3%
投资损失 -9 -10 -20 -30 流动比率 3.58 4.97 4.05 3.51
营运资金变动 -231 -1059 -1183 -1531 速动比率 2.35 3.77 2.87 2.35
其他经营现金流 541 1712 2306 3179 营运能力
投资活动现金流 123 -247 -74 -75 总资产周转率 0.48 0.52 0.53 0.64
资本支出 -87 -100 -50 -30 应收账款周转率 1.61 2.01 1.83 1.78
长期投资 201 -150 -44 -75 应付账款周转率 2.64 3.21 2.88 2.84
其他投资现金流 9 3 20 30 每股指标（元）
筹资活动现金流 -16 2932 -351 -518 每股收益 2.21 4.45 7.67 11.25
短期借款 6 6 6 6 每股经营现金流(摊薄) 0.63 -2.65 -0.34 0.81
长期借款 0 0 0 0 每股净资产 17.52 39.84 45.07 52.74
普通股增加 0 15 0 0 估值比率
资本公积增加 10 3137 0 0 P/E 60.87 56.51 32.82 22.36
其他筹资现金流 -32 -226 -357 -524 P/B 7.68 6.31 5.58 4.77
现金净增加额 198 2234 -475 -474 EV/EBITDA 52.04 46.32 28.02 19.10
资料来源：公司公告，华安证券研究所
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芯碁微装（688630）
分析师与研究助理简介
分析师：王璐，华安证券研究所机械设备组负责人。中国社会科学院大学本科，新加坡南洋理工大学硕士，曾任职
于华创证券、
华泰证券，5 年新能源及机械行业研究经验。
分析师：邓天舒，华安证券研究所机械设备组分析师。复旦大学硕士，曾任职于
方正证券。
重要声明
分析师声明
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，
使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信
息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参
考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，
分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。
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投资评级说明
以本报告发布之日起 6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股
以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基
准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下：
行业评级体系
增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;
中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;
减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;
公司评级体系
买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；
增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；
中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；
减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；
卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；
无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法
给出明确的投资评级。