晨会纪要

证券研究报告
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点评报告 2026年10月20日
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晨会纪要
[Table_Summary]
核心观点：
一、宏观经济组
事件：
10月 19日 10点国家统计局公布 9 月中国宏观经济数据
评论：
三季度 GDP 同比增长 4.5%，较二季度回升 0.2 个百分点，高于 4.4%的 Wind 预
期。而从三季度季节调整后的环比看，三季度增长 1.2%，较二季度回升 0.3个
百分点，较去年同期回升 0.1 个百分点。分产业看，第三产业增加值同比增长
3.6%，较二季度回落 0.1个百分点；第二产业增长 3.4%，较二季度回升 0.4个
百分点；第三产业增长 5.2%，较二季度回升 0.1个百分点。
从全国规模以上工业增加值看，9月同比实际增速为 5.5%，与 Wind 预期持平，
较 8 月回升 0.3个百分点；从累计增速看，前三季度为 5.3%，较上半年回落 0.1
个百分点。从工业产能利用率看，三季度为 73.1%，较二季度回升 0.1个百分点；
从工业企业产销率看，9 月为 97%，较 8 月回升 0.2 个百分点；而前三季度为
96.4%，较上半年回升 0.6个百分点。从出口交货值同比看，9月为 17%，创 2021
年 5 月以来新高，较 8月回升 5.9个百分点；而前三季度为 10.7%，较上半年回
升 1 个百分点。前三季度中国经济的平稳运行，主要还是得益于出口的强力拉
动，而从内需看相对较弱。
社会消费品零售总额的名义增速看，9 月同比为 1.2%，高于 Wind预期 0.7%，较
8 月回升 0.7 个百分比；而前三季度为 1.1%，较上半年回落 0.2 个百分点；从
服务业生产指数的实际增速看，9 月同比为 4.8%，较 8 月回升 0.7 个百分点；
而前三季度为 4.7%，较上半年回落 0.1个百分点。
从固定资产投资的累计增速看，前三季度季度同比为-7.2%，高于 Wind 预期
-7.5%，与 1-8月持平，但较上半年回落 1.5个百分点。其中，制造业为-2.1%，
较 1-8月回落 0.2 个百分点；基建为-6.1%，较 1-8 月回落 0.7个百分点；而房
地产投资累计同比增速为-20.6%，较 1-8 月回落 0.7个百分点。
三季度城镇居民人均消费支出名义增长 3%，扣除价格因素影响，实际增长 2.1%，
远低于同期 4.6%GDP实际增速，也低于同期 3.6%的人均可支配收入实际增速。9
月全国城镇调查失业率为 5.2%，较 8月回落 0.1个百分点。
前三季度房屋新开工同比增速为-24.9%，仅较 1-8 月回落 0.1个百分点；房屋
第一创业证券研究所
分析师：刘笑瑜
证书编号：S1080525070001
电话：0755-23838239
邮箱：liuxiaoyu@fcsc.com

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施工面积同比增速为-12.8%，与 1-8月持平；竣工面积同比增速为-25.1%，较 1-8月回落 1.4个百分点；房屋销
售面积同比增速为-13.2%，较 1-8 月回落 1.1 个百分点。前三季度房地产开发资金来源同比增速为-21.6%，较
1-8月回落 0.6个百分点。其中，国内贷款同比增速为-33.1%，较 1-8月回升 0.2个百分点。
从房地产价格看，9 月 70个大中城市新建商品住宅价格指数同比为-3%，较 8 月回升 0.3 个百分比；9 月二手住
宅价格指数同比为-4.8%，也较 8月回升 0.3个百分点。就环比而言，9月 70个大中城市新建商品住宅价格指数
环比为-0.1%，较 8 月回升 0.1个百分点；9月二手住宅价格指数环比为-0.3%，与 8 月持平。
因此，从总体上看，9 月房地产景气度回落速度明显放缓，价格、特别是新房价格上有企稳迹象，但能否真正筑
底回升，仍需进一步观察。
风险提示：
对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化，而不如预期的可能。
二、产业综合组
据财联社新闻，第 140 届广交会第一期线下展于 10 月 19日结束，共有来自 214个国家和地区的 18.9 万名境外
采购商到会，比上届同期增长 13.3%，到会人数超往届水平。疫情结束后，历届线下广交会的客商到会人数只有
1~4%的增长，今年 13.3%的增长显著超预期，而且从现场参展厂商的反馈看，本届广交会欧美客户回流明显，因
此在当前高油价的推动下，我们继续看好今年后续月份的出口增长。
图南股份公布了 2026年前三季度的季报，公司实现营业收入 15.45 亿元，同比增长 79.9%；实现归母净利润 3.9
亿元，同比增长 215.9%。第三季度单季度公司营业收入 5.22 亿元，同比增长 100.7%，实现归母净利润 1.41 亿
元，同比增长 362.5%。公司公布的业绩驱动因素主要是来自沈阳图南中小零部件业务的规模化转产。目前公司
客户总体还是以国内为主，且公司三季度的存货规模还在环比快速增长，因此后续业绩继续保持高增长的概率较
高。
移远通信公布了 2026年前三季度的季报，公司实现营业收入 237.99亿元，同比增长 33.1%；归母净利润 12.12
亿元，同比增长 65.2%。三季度单季公司实现营业收入 85.39 亿元，同比增长 34.9%；归母净利润 6.1 亿元，同
比增长 132.3%。公司公布的业绩增长驱动因素主要，年初存储等原材料涨价曾对成本形成压力，随着下游产品
调价逐步落地，售价与采购成本之间的错配得到缓解；另一方面，算力模组、车载及解决方案等高附加值业务快
速放量，推动产品结构优化。由于乐鑫科技、星宸科技等 AIOT芯片公司的业绩都呈现高增长，因此我们继续看
好公司和 AIOT行业需求高景气的持续。
风险提示：
对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化，而不如预期的可能。

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三、消费组
美妆行业景气延续修复，双 11 首轮销售表现较强，头部品牌增长动能进一步得到验证。从行业需求看，9 月限
额以上化妆品零售额同比增长 5.4%，较 8 月提升 0.5个百分点，1—9 月累计增长 6.1%，明显高于同期社零整体
增速。双 11大促启动后，抖音品牌美妆个护商家首日成交额同比增长 101%，反映促销带动下线上消费需求快速
释放。天猫方面，预售首日珀莱雅集团预估 GMV约 5.8 亿元，主品牌连续三年位居李佳琦直播间品牌销售额首位；
贝泰妮集团约 2.6亿元，修丽可 AGE系列产品矩阵 GMV超过 3.5亿元，头部品牌表现强劲。从增长结构看，成熟
大单品保持较强销售能力，高端功效护肤及新品持续放量，推动头部品牌增长来源进一步拓宽。同时，今年双
11 平台普遍简化促销规则、增加直接折扣，有助于降低消费者决策门槛、提高销售转化效率。整体来看，美妆
行业需求保持温和修复，双 11首轮销售进一步验证线上消费韧性，预计四季度行业收入端景气有望延续改善，
其中具备成熟大单品和新品拓展能力的头部品牌增长动能更强。
9 月我国传统消费品出口全面提速，家电外销景气持续走强，家具、服装出口延续修复，玩具和鞋靴开始从低位
明显回升。海关总署数据显示，9 月家电、家具、服装、鞋靴和玩具出口金额同比分别增长 31.7%、22.0%、23.8%、
约 20%和 40.8%，较 8月均明显提速。从累计数据看，前 9个月家电、家具和服装出口金额同比分别增长 9.4%、
6.3%和 4.8%，其中家电增长最为稳健，9月出口数量同比增长约 25.4%，出口金额增速高于数量增速，隐含单位
出口价值有所提升；玩具和鞋靴前 9 个月出口同比分别下降 1.3%和 2.5%，但降幅较前 8 个月明显收窄。出口改
善主要受海外需求回暖、年末销售旺季备货以及去年同期低基数共同推动，也反映出全球商品需求正在改善。整
体来看，传统消费品出口景气度正在加速修复，家电已进入较明确的景气上行阶段，家具和服装持续温和复苏，
玩具及鞋靴则处于低位恢复初期。四季度随着海外需求改善向出口订单传导，消费制造业出口景气有望延续回升，
其中家电仍是景气强度和增长持续性相对领先的方向。
风险提示：
对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化，而不如预期的可能。

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