投资要点
◼ 事件：公司发布2025 年年报和2026 年一季报，公司2025 年营收5.11亿元，同比增长4.44%；实现归母净利润1.06 亿元，同比减少13.82%。2026Q1 营收7051 万元，同比下滑12.15%；归母净利润612 万元，同比增长19.33%。◼ 业务结构调整，业绩短期承压：分业务来看，公司2025 年
智慧农业项目收入3.52 亿元，同比+20%，毛利率48.66%（同比-6.05pct）；智能硬件设备收入1.51 亿元，同比下降21%，毛利率48.74%（同比+3.47pct）。公司2025 年归母净利润同比下降，主要受智慧农业项目收入占比提升，项目确收和回款节奏影响，公司积极调整，2026Q1 归母净利润同比正增长。◼ “十五五”规划强调发展智慧农业：“十五五”规划中提出，要围绕核心种源、农机装备、农业节水等加强关键核心技术攻关，构建梯次分明、分工协作、适度竞争的农业科技创新体系，培育农业科技领军企业。2026年中央一号文件《中共中央国务院关于锚定农业农村现代化扎实推进乡村全面振兴的意见》首次提出因地制宜发展农业新质生产力，促进人工智能与农业发展相结合，拓展无人机、物联网、机器人等应用场景，加快农业生物制造关键技术创新，2026 年智慧农业改革有望持续深化。◼ 公司多维布局AI+农业：公司是全国信息技术标准化技术委员会数字乡村标准研究组副组长单位（唯一一家智慧农业行业企业），硬件产品和智慧农业项目AI 深度赋能，可以实现对病虫害的早期预警和精准诊断，以及对作物生理状态信息的准确获取。公司布局AR 眼镜“作物卫士”、机器狗“田间侦察兵”等产品，可以实现田间巡查指导、作物表型识别、自动化巡检、环境数据采集、农作物定点拍照等，辅助精准农业管理，提高生产效率和作物质量。公司持续深化“AI+育种”技术，自主研发的智能考种分析仪、高通量植物表型采集分析平台等产品，已实现对进口设备的国产化替代。◼ 盈利预测与投资评级：考虑公司持续加大投入以及项目确收节奏影响，我们将公司2026-2027 年EPS 预测由2.49/3.19 元调整至1.75/2.13 元，预计2028 年EPS 为2.55 元，“十五五”规划持续推进智慧农业，公司作为承建“浙江乡村大脑”及多个国家级种业硅谷项目的核心企业，有望核心受益，维持“买入”评级。◼ 风险提示：政策推进不及预期，行业竞争加剧，研发进度不及预期。-6%2%10%18%26%34%42%50%58%66%74%2025/4/282025/8/272025/12/262026/4/26
托普云农沪深300公司点评报告东吴证券研究所托普云农三大财务预测表资产负债表（百万元）2025A2026E2027E2028E 利润表（百万元）2025A2026E2027E2028E流动资产1,1801,397 营业总收入货币资金及交易性金融资产营业成本(含金融类)经营性应收款项税金及附加存货销售费用合同资产管理费用其他流动资产研发费用非流动资产财务费用(15)(18)(25)(31)长期股权投资加:其他收益固定资产及使用权资产投资净收益在建工程公允价值变动无形资产减值损失(8)商誉资产处置收益长期待摊费用
0 营业利润
其他非流动资产营业外净收支(1)资产总计1,2461,3891,5541,751 利润总额流动负债减:所得税短期借款及一年内到期的非流动负债
0 净利润
经营性应付款项减:少数股东损益合同负债
158 归属母公司净利润
其他流动负债非流动负债
13 每股收益-最新股本摊薄(元)
1.251.752.132.55长期借款应付债券
0 EBIT
租赁负债
0 EBITDA
其他非流动负债负债合计
426 毛利率(%)
49.0749.9950.2850.59归属母公司股东权益1,0761,1891,324 归母净利率(%)20.8425.1426.2326.95少数股东权益所有者权益合计1,0761,1891,324 收入增长率(%)4.4416.4016.4516.50负债和股东权益1,2461,3891,5541,751 归母净利润增长率(%)(13.82)40.4021.5219.68现金流量表（百万元）2025A2026E2027E2028E 重要财务与估值指标2025A2026E2027E2028E经营活动现金流
267 每股净资产(元)
11.5312.6213.9415.53投资活动现金流(103)(2)(3) 最新发行在外股份（百万股）筹资活动现金流(70)(55)(68)(82) ROIC(%)9.7812.9714.0515.10现金净增加额(58)
182 ROE-摊薄(%)
10.8213.8915.2716.41折旧和摊销
23 资产负债率(%)
21.1022.5523.4924.35资本开支(29)(1)(2)(3) P/E（现价&最新股本摊薄）66.4747.3438.9532.55营运资本变动(9)
26 P/B（现价）
7.196.575.955.34数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。