2026/11/1
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地缘冲突持续 ，2026年Q3国际原油价格维持高位运行 ，油价中枢环比略下降 、同比仍上涨，价格呈现高波动 。上游龙头持续享
受高油价红利，板块业绩同油价方向同步波动。
行业产能自律控产挺价的效果显著 ，Q3涤纶行业价差维持修复态势 。远期看，行业供给协同管控持续落地 ，新增产能投放节奏
放缓，叠加下游纺织需求逐步回暖，聚酯产业链盈利具备持续修复空间，板块景气上行逻辑不变。
关注地缘冲突下受益于油价上涨的上游高股息油气资源标的 ，以及订单与作业量持续兑现的海上油气工程服务板块；全球
成品油与部分化工品供给短缺，炼化端盈利具备韧性，关注中长期盈利中枢抬升的大炼化板块。
3
市场行情
4
25.0%
1.4%
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5资料来源： Wind，
国金证券研究所
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2026/1/1 2026/2/1 2026/3/1 2026/4/1 2026/5/1 2026/6/1 2026/7/1 2026/8/1 2026/9/1 2026/10/1
油气资源指数 石油天然气指数 油气开采服务指数 炼油化工指数 聚酯指数 烯烃指数
6资料来源： Wind，国金证券研究所
分板块概述
7
8资料来源：EIA，Wind，国金证券研究所
66.9
74.4 75.2
67.9 63.3 69.0
62.2 63.3
50.2
29.7
43.1 44.3
61.2
69.1 73.7 79.9
102.4
114.1
101.0
89.0
81.3 78.2
86.9 84.5 83.4 85.2 80.5 74.9 75.8
68.0 69.3 64.0
81.4
104.4
97.2
0
20
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80
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2018Q1
2018Q2
2018Q3
2018Q4
2019Q1
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2019Q3
2019Q4
2020Q1
2020Q2
2020Q3
2020Q4
2021Q1
2021Q2
2021Q3
2021Q4
2022Q1
2022Q2
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2022Q4
2023Q1
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2023Q4
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2025Q2
2025Q3
2025Q4
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2026Q2
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布伦特原油季度均价（美元/桶）
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库存变化（右轴） 总供给 总需求
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1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2026 2025 2024 2023 2022
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23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1 26Q2 26Q3
毛利率 净利率
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营收(左轴) 归母净利润
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2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026Q1-Q3
毛利率 净利率
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40000
营收(左轴) 归母净利润
9资料来源：iFinD，国金证券研究所
10资料来源：iFinD ，国金证券研究所
26Q1-Q3营收 yoy 26Q1-Q3归母 yoy 26Q3营收 yoy 环比 26Q3归母 yoy 环比
中国石油 601857.SH 23211 7% 1558 23% 7936 10% 0% 518 23% -7%
中国海油 600938.SH 3556 14% 1191 17% 1129 8% -11% 333 3% -29%
中曼石油 603619.SH 28.5 -4% 2.8 -38% 11.4 14% 22% 1.8 18% 169%
业绩情况证券简称 代码板块
原油
26Q1 26Q2 26Q3 26Q1 26Q2 26Q3 26Q1 26Q2 26Q3 26Q1 26Q2 26Q3 26Q1 26Q2 26Q3
中国石油 601857.SH -0.2% -2.0% 2.2% -0.4% -0.1% 0.1% -0.8% -0.2% 0.3% -0.3% -0.3% -0.2% 2.7% 0.5% -0.6%
中国海油 600938.SH 2.5% 4.4% -0.8% -1.2% 0.0% 0.0% -1.3% -0.1% 0.4% -0.4% 0.0% 0.1% 10.3% 3.1% -7.4%
中曼石油 603619.SH -4.0% 4.9% -2.0% 1.9% 4.1% -5.1% -7.2% 0.7% 5.7% -1.0% -0.2% -0.1% -1.3% 2.8% 8.0%
净利率变动证券简称板块
原油
代码 毛利率变动 销售费用率变动 管理费用率变动 研发费用率变动
11资料来源：百川盈孚，Wind，国金证券研究所
-5000
-4000
-3000
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0
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1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月
2026 2025
2024 2023
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1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月
2026 2025
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1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月
2026 2025
2024 2023
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1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月
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1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2026 2025
2024 2023
12资料来源：百川盈孚，Wind，国金证券研究所
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1050
1100
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1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
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1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
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1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月12月
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毛利率 净利率
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23Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q126Q226Q3
营收(左轴) 归母净利润
0%
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毛利率 净利率
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2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
营收(左轴) 归母净利润
13资料来源：iFinD，国金证券研究所
14
资料来源：iFinD ，国金证券研究所
26Q1-Q3营收 yoy 26Q1-Q3归母 yoy 26Q3营收 yoy 环比 26Q3归母 yoy 环比
荣盛石化 002493.SZ 1936 -15% 80 802% 642 -19% -7% 29 914% 27%
恒力石化 600346.SH 1511 -4% 103 104% 529 -1% 8% 31 55% -7%
中国石化 600028.SH 22063 4% 390 30% 7697 9% 5% 134 57% 55%
东方盛虹 000301.SZ 928 1% 46 3573% 229 -27% -40% 1.4 155% -95%
恒逸石化 000703.SZ 1083 29% 80 3367% 410 47% 10% 21 47751% -46%
上海石化 600688.SH 598 2% 10.8 351% 209 8% -2% 7.8 2464% 784%
华锦股份 000059.SZ 278 -8% 3.8 127% 103 1% 13% 0.2 104% -95%
博汇股份 300839.SZ 31.9 56% 0.6 194% 11.3 62% 1% 0.4 885% 251%
业绩情况
炼油
板块 证券简称 代码
26Q1 26Q2 26Q3 26Q1 26Q2 26Q3 26Q1 26Q2 26Q3 26Q1 26Q2 26Q3 26Q1 26Q2 26Q3
荣盛石化 002493.SZ 9.4% -8.4% 4.8% 0.0% 0.0% 0.0% 0.1% -0.1% 0.1% 0.1% -0.3% 0.4% 7.5% -2.1% 2.7%
恒力石化 600346.SH 2.0% 0.0% -1.7% 0.1% -0.1% 0.1% -0.5% -0.3% -0.2% -0.1% 0.1% 0.0% 3.2% -1.2% -1.0%
中国石化 600028.SH 3.3% -1.3% -1.9% -0.3% -0.2% 0.1% -0.3% 0.2% -0.1% -0.4% 0.1% -0.1% 2.6% -1.4% 0.7%
东方盛虹 000301.SZ 5.8% 2.6% -8.8% 0.0% 0.0% 0.1% -0.1% -0.1% 0.4% -0.6% 0.1% 0.9% 4.5% 3.8% -7.7%
恒逸石化 000703.SZ 8.0% 4.4% -8.4% 0.0% 0.0% 0.0% -0.1% -0.2% -0.1% 0.1% 0.0% -0.1% 9.2% 4.3% -7.0%
上海石化 600688.SH 8.6% -5.0% 3.9% -0.2% 0.0% 0.0% -0.3% -0.7% 0.4% 0.1% 0.2% 0.1% 8.4% -3.0% 4.3%
华锦股份 000059.SZ 4.4% 2.7% -6.9% 0.4% 0.3% -0.2% 0.1% 0.7% -0.8% 0.1% 0.1% 0.2% 3.8% 2.8% -3.3%
博汇股份 300839.SZ 9.1% 0.2% -0.9% 0.0% -0.1% 0.0% -0.4% 0.2% -0.3% 0.0% -0.1% 0.2% 4.3% -7.5% 6.1%
炼油
毛利率变动 管理费用率变动 研发费用率变动 净利率变动板块 证券简称 代码 销售费用率变动
15资料来源：百川盈孚，Wind，国金证券研究所
65
70
75
80
85
90
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月
2026 2025 2024 2023
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1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2026 2025 2024
2023 2022
-5000
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1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月12月
2026 2025 2024 2023
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1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月
2026
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16资料来源：百川盈孚，Wind，国金证券研究所
45
55
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1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10
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月
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1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10
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23Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q126Q226Q3
毛利率 净利率
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营收(左轴) 归母净利润
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毛利率 净利率
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营收(左轴) 归母净利润
17资料来源：iFinD，国金证券研究所
18
资料来源：iFinD ，国金证券研究所
26Q1-Q3营收 yoy 26Q1-Q3归母 yoy 26Q3营收 yoy 环比 26Q3归母 yoy 环比
卫星化学 002648.SZ 464 33% 90.6 141% 157 39% -13% 28.3 180% -31%
宝丰能源 600989.SH 471 32% 143 60% 169 33% 0% 45.9 42% -24%
渤海化学 600800.SH 26.9 -4% -3.9 33% 12.7 50% 55% -1.0 57% 36%
岳阳兴长 000819.SZ 40.1 52% 0.2 166% 15.8 43% 17% 0.1 392% -41%
业绩情况板块 证券简称 代码
烯烃
26Q1 26Q2 26Q3 26Q1 26Q2 26Q3 26Q1 26Q2 26Q3 26Q1 26Q2 26Q3 26Q1 26Q2 26Q3
卫星化学 002648.SZ -2.9% 6.4% -2.9% -0.1% 0.0% 0.0% 0.3% -1.1% 0.8% -0.4% -0.1% 0.2% 3.0% 6.1% -4.7%
宝丰能源 600989.SH 5.5% 11.0% -6.8% -0.1% 0.0% 0.0% -0.5% -0.3% 0.2% -0.8% 1.4% 0.2% 8.4% 8.1% -8.6%
渤海化学 600800.SH 4.7% 4.8% 2.8% 0.3% -0.2% -0.1% -4.6% -0.6% -1.2% 0.6% 1.7% -0.6% -10.7% 0.7% 9.3%
岳阳兴长 000819.SZ 3.8% -1.8% 0.7% 0.2% 0.1% -0.4% -0.6% -0.5% 0.3% -0.7% -1.1% 0.5% 2.3% 0.6% -0.7%
板块 证券简称 代码
烯烃
毛利率变动 销售费用率变动 管理费用率变动 研发费用率变动 净利率变动
19资料来源：百川盈孚，Wind，国金证券研究所
40
50
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1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月
2026 2025 2024 2023
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1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2026 2025 2024
2023 2022
-5
5
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25
35
45
库存天数:POY 库存天数:DTY
库存天数:FDY
40
50
60
70
80
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1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月
2026 2025 2024
2023 2022
20资料来源：百川盈孚，Wind，国金证券研究所
-600
-400
-200
0
200
400
600
800
1000
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10
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2026 2025
2024 2023
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1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10
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2026 2025 2024 2023
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1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10
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2026 2025
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1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10
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月
2026 2025 2024
2023 2022
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
23Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q126Q226Q3
毛利率 净利率
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0
5
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0
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营收(左轴) 归母净利润
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毛利率 净利率
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1000
1500
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营收(左轴) 归母净利润
21资料来源：iFinD，国金证券研究所
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资料来源：iFinD ，国金证券研究所
26Q1-Q3营收 yoy 26Q1-Q3归母 yoy 26Q3营收 yoy 环比 26Q3归母 yoy 环比
新凤鸣 603225.SH 649 26% 26 201% 242 34% 5% 12 635% 10%
桐昆股份 601233.SH 854 27% 69 346% 327 41% 12% 27 493% 15%
三房巷 600370.SH 135 -6% -2.6 44% 38.2 -31% -18% -2.7 -30% -859%
海利得 002206.SZ 40.8 -8% 4.2 1% 14.5 -3% 10% 1.2 3% -29%
业绩情况证券简称 代码
聚酯
板块
26Q1 26Q2 26Q3 26Q1 26Q2 26Q3 26Q1 26Q2 26Q3 26Q1 26Q2 26Q3 26Q1 26Q2 26Q3
新凤鸣 603225.SH 3.5% 1.9% -1.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.1% -0.2% -0.1% 0.7% 0.1% -0.2% 1.3% 2.5% 0.2%
桐昆股份 601233.SH 4.3% 1.7% -0.8% 0.0% 0.0% 0.0% 0.2% -0.2% -0.1% -0.2% 0.4% 0.0% 6.3% -0.2% 0.3%
三房巷 600370.SH 6.6% 0.3% -7.9% 0.0% 0.0% 0.0% 0.4% 0.2% 0.2% 0.0% 0.0% 0.0% 8.3% -1.3% -6.4%
海利得 002206.SZ 2.6% 4.9% -7.0% -0.3% 0.7% -0.5% 1.5% 0.1% -0.4% -1.3% -0.2% -0.3% 2.4% 3.7% -4.7%
聚酯
板块 证券简称 代码 毛利率变动 销售费用率变动 管理费用率变动 研发费用率变动 净利率变动
0%
2%
4%
6%
8%
10%
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14%
毛利率 净利率
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1200
23Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q126Q226Q3
营收(左轴) 归母净利润
0%
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毛利率 净利率
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营收(左轴) 归母净利润
23资料来源：iFinD，国金证券研究所
24资料来源：iFinD ，国金证券研究所
26Q1-Q3营收 yoy 26Q1-Q3归母 yoy 26Q3营收 yoy 环比 26Q3归母 yoy 环比
中海油服 601808.SH 357 3% 32 1% 119 4% -4% 12 -2% 6%
海油发展 600968.SH 359 6% 30 4% 128 13% -4% 11 8% -10%
海油工程 600583.SH 195 10% 17 5% 71 12% -4% 5.9 16% -10%
石化油服 600871.SH 571 4% 7.1 6% 195 8% 0% 2.0 14% -34%
中油工程 600339.SH 575 0% 2.9 -46% 190 -10% -12% -0.8 -251% -152%
石化机械 000852.SZ 43.7 -9% -0.10 -239% 12.5 -7% -30% -0.03 85% -25787%
油气工程
业绩情况板块 证券简称 代码
26Q1 26Q2 26Q3 26Q1 26Q2 26Q3 26Q1 26Q2 26Q3 26Q1 26Q2 26Q3 26Q1 26Q2 26Q3
中海油服 601808.SH 2.9% 0.2% 0.5% 0.0% 0.0% 0.0% 0.1% -0.8% 0.3% -1.6% 0.8% -0.2% 3.7% 1.7% 1.0%
海油发展 600968.SH -0.8% 0.7% -0.2% 0.0% 0.0% 0.0% -0.2% -0.8% 0.1% -0.6% 0.0% -0.8% 0.3% 2.6% -0.6%
海油工程 600583.SH 1.9% 0.2% -1.0% -0.1% 0.0% 0.1% -0.1% -0.5% 0.0% -1.0% 1.6% -0.8% 4.4% -0.4% -0.5%
石化油服 600871.SH 1.1% -0.2% 0.2% -0.1% 0.0% 0.0% -0.6% -1.2% 0.6% -2.3% 1.2% -0.2% 1.2% 0.5% -0.5%
中油工程 600339.SH 2.3% -1.8% 0.5% 0.0% 0.0% 0.0% 0.3% -0.5% 0.5% -0.6% 0.1% 0.4% 1.6% -0.5% -1.2%
石化机械 000852.SZ -4.7% 0.7% 4.0% -1.0% -0.6% 1.0% -0.2% -0.5% 0.9% -2.9% 0.4% 2.3% -0.7% 0.4% 0.0%
油气工程
板块 证券简称 代码 销售费用率变动 管理费用率变动 研发费用率变动毛利率变动 净利率变动
投资建议
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风险提示
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• 行业及国际政策环境变化。如关税政策、产能控制政策等海内外政策变化或导致石化产业链布局
及进出口等形势变化，对行业造成影响。
• 地缘政治扰动超预期。如果地缘扰动超出预期，可能会带来短期价格的脉冲式变化超出我们对价
格的预期；
• 海外经济出现衰退。如果海外经济出现衰退，需求预期大幅恶化及出口相关产业链受到影响，石
化等大宗商品价格可能超预期下跌；
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