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证券研究报告 | 2026年10月31日
优于大市
三峡旅游（002627.SZ）
省际游轮旺季盈利验证良好，回购彰显长期增长信心
核心观点 公司研究·财报点评
社会服务·旅游及景区
证券分析师：曾光 证券分析师：杨玉莹
0755-82150809
zengguang@guosen.com.cn yangyuying@guosen.com.cn
S0980511040003 S0980524070006
基础数据
投资评级 优于大市(维持)
合理估值
收盘价 6.49元
总市值/流通市值 4580/4531 百万元
52周最高价/最低价 10.29/5.41 元
近3 个月日均成交额 91.31 百万元
市场走势
资料来源：Wind、
国信证券经济研究所整理
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《三峡旅游（002627.SZ）-省际游轮产品景气验证，新曲线进入
加速释放周期》 ——2026-08-26
《三峡旅游（002627.SZ）-游轮产品需求旺，期待省际游轮项目
业绩兑现》 ——2026-05-11
《三峡旅游（002627.SZ）-内河游轮领航者，省际游轮开启新成
长》 ——2026-04-22
2026Q3收入利润双位数增长。前三季度公司营业收入7.11亿元，同比增长
16.65%；归母净利润1.39亿元，同比增长61.31%；扣非归母净利润1.23亿
元，同比增长32.64%。公司Q3单季度实现营业收入约2.96亿元，同比增长
22.04%；实现归母净利润约0.59亿元，同比增长165.05%；扣非净利润0.53
亿元，同比增长54.26%。若剔除上年同期补税低基数及公司自26Q3起将绩
效薪酬计提节奏由年末集中计提调整为分季度计提（本期计提前三季度绩效
薪酬2,428万元），则估算Q3净利润同比增长约16%。
核心观光游轮业务天气影响阶段性承压，提价策略有效对冲客流波动。受
7-9月长江流域降雨偏多、升船机检修及台风外围影响，部分航次临时调整
或停航，单三季度两坝一峡客流量同比下降约16%、减少约17万人次。前三
季度公司观光游轮产品合计接待游客224.25万人次，同比下降2.67%，其中
核心产品"两坝一峡"接待游客169.96万人次，同比增长1.25%。尽管客流承
压，公司自2月15日起对两坝一峡观光游轮产品旅行社结算价格上调，有
效对冲了客流下降对收入的影响，两坝一峡收入端保持稳健。展望Q4，10
月两坝一峡传统产品已呈现明显回暖态势。后续葛洲坝施工后改走1/2号闸，
预计对明年运营影响可控，升船机等产品仍有提升空间。
省际度假游轮进入双船运营阶段，竞争优势与盈利能力突出。公司首艘省际
度假游轮"长江行·揽月"号于4月18日投运，第二艘"极光号"于8月7日
投运，前三季度两条船累计运行63个航次，接待游客3.09万人次，平均床
位载客率高达91.95%，显著高于行业同期平均水平78.84%，公司省际游轮
竞争优势与盈利能力已得到验证，2027年结算价还有进一步提升空间。公司
计划由“极光号”承担冬季持续运营任务，覆盖春节旺季，春节后安排约20
天停航检修；“揽月号”计划于2026年12月15日停航、2027年3月13日
复航；冬季航次有助于延长传统运营周期、提高船舶利用率。
聚焦游轮主业战略持续兑现，回购彰显长期发展信心。公司于8月完成亏损
景区"九凤谷"的股权出售，收到股权转让款并完成工商变更，相关损益计入
非经常性损益，后续不再对上市公司业绩形成拖累。截至报告期末，公司在
建游轮包括两艘省际度假游轮、一艘主题游轮及一艘微度假游轮，第二批两
艘省际度假游轮已进入建设阶段，预计2028年投入运营。10月29日公告，
控股股东拟在6个月内增持5000万元至1亿元、比例不超过总股本2%，回
购注销与股东增持共同体现对公司长期价值的认可。
风险提示：极端天气影响，新项目运营效果不及预期，行业竞争加剧等。
投资建议：结合 Q3观光游轮天气扰动，我们下调公司 2026-2027 归母净
利润，考虑省际游轮验证良好而 2028 年预计新投放 2 艘略上修当年利
润 ， 预 计 2026-2028 年 分 别 为 1.59/2.06/2.74 亿 （ 此 前 为
1.68/2.16/2.70亿），对应 PE为 28/22/16倍，公司是稀缺银发经济标
的，从观光到度假矩阵丰富有望助力盈利中枢上行，省际游轮良好验证
提升业绩预期置信度，维持“优于大市”评级。
盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 741 757 947 1,119.21 1,358.72
(+/-%) -53.7% 2.1% 25.1% 18.2% 21.4%
归母净利润(百万元) 118 64 159 206 274
(+/-%) -9.3% -45.6% 149.4% 29.4% 32.6%
每股收益（元） 0.16 0.09 0.22 0.28 0.38
EBIT Margin 9.6% 9.9% 18.0% 20.8% 23.6%
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证券研究报告
净资产收益率（ROE） 3.8% 2.1% 5.1% 6.4% 8.2%
市盈率（PE） 38.0 69.8 28.0 21.6 16.3
EV/EBITDA 26.9 25.2 17.5 14.1 11.5
市净率（PB） 1.45 1.45 1.42 1.38 1.34
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
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证券研究报告
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2026Q3收入利润双位数增长，薪酬计提节奏调整。前三季度公司营业收入7.11亿元，
同比增长16.65%；归母净利润1.39亿元，同比增长61.31%；扣非归母净利润1.23亿
元，同比增长32.64%。公司Q3单季度实现营业收入约2.96亿元，同比增长22.04%；
实现归母净利润约0.59亿元，同比增长165.05%；扣非净利润0.53亿元，同比增长
54.26%。若剔除上年同期补税低基数及公司自26Q3起将绩效薪酬计提节奏由年末集中
计提调整为分季度计提（本期计提前三季度绩效薪酬2,428万元），则估算Q3净利润
同比增长约16%。
核心观光游轮业务天气影响阶段性承压，提价策略有效对冲客流波动。受7-9月长江
流域降雨偏多、升船机检修及台风外围影响，部分航次临时调整或停航，单三季度两
坝一峡客流量同比下降约16%、减少约17万人次。前三季度公司观光游轮产品合计接
待游客224.25万人次，同比下降2.67%，其中核心产品"两坝一峡"接待游客169.96
万人次，同比增长1.25%。尽管客流承压，公司自2月15日起对两坝一峡观光游轮产
品旅行社结算价格上调，有效对冲了客流下降对收入的影响，两坝一峡收入端保持稳
健。展望Q4，10月两坝一峡传统产品已呈现明显回暖态势。后续葛洲坝施工后改走
1/2号闸，预计对明年运营影响可控，升船机等产品仍有提升空间。
省际度假游轮进入双船运营阶段，竞争优势与盈利能力突出。公司首艘省际度假游轮"
长江行·揽月"号于4月18日投运，第二艘"极光号"于8月7日投运，前三季度两条
船累计运行63个航次，接待游客3.09万人次，平均床位载客率高达91.95%，显著高
于行业同期平均水平78.84%，公司省际游轮竞争优势与盈利能力已得到验证，2027年
结算价还有进一步提升空间。公司计划由“极光号”承担冬季持续运营任务，覆盖春
节旺季，春节后安排约20天停航检修；“揽月号”计划于2026年12月15日停航、
2027年3月13日复航；冬季航次有助于延长传统运营周期、提高船舶利用率。
聚焦游轮主业战略持续兑现，回购彰显长期发展信心。公司于8月完成亏损景区"九凤
谷"的股权出售，收到股权转让款并完成工商变更，相关损益计入非经常性损益，后续
不再对上市公司业绩形成拖累。截至报告期末，公司在建游轮包括两艘省际度假游轮、
一艘主题游轮及一艘微度假游轮，第二批两艘省际度假游轮已进入建设阶段，预计2028
年投入运营。10月29日公告，控股股东拟在6个月内增持5000万元至1亿元、比例
不超过总股本2%，回购注销与股东增持共同体现对公司长期价值的认可。
风险提示：极端天气影响，新项目运营效果不及预期，行业竞争加剧等。
投资建议：结合Q3观光游轮天气扰动，我们下调公司2026-2027归母净利润，考虑省
际游轮验证良好而2028年预计新投放2艘略上修当年利润，预计2026-2028年分别为
1.59/2.06/2.74亿（此前为1.68/2.16/2.70亿），对应PE为28/22/16倍，公司是
稀缺银发经济标的，从观光到度假矩阵丰富有望助力盈利中枢上行，省际游轮良好验
证提升业绩预期置信度，维持“优于大市”评级。
图1：三峡旅游收入情况（单位：亿元，%） 图2：三峡旅游利润变化（单位：万元）
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
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证券研究报告
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财务预测与估值
资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
现金及现金等价物 1416 472 500 500 500 营业收入 741 757 947 1119 1359
应收款项 345 284 233 276 335 营业成本 509 496 593 674 792
存货净额 8 8 9 10 12 营业税金及附加 16 38 20 24 29
其他流动资产 34 458 572 677 821 销售费用 9 11 12 16 20
流动资产合计 1803 1322 1415 1563 1769 管理费用 137 137 152 173 197
固定资产 1247 1430 1555 1666 1761 研发费用 0 0 0 0 0
无形资产及其他 371 193 187 180 173 财务费用 (15) (6) (5) (2) 1
投资性房地产 694 960 960 960 960 投资收益 10 8 10 10 10
长期股权投资 117 118 120 122 124
资产减值及公允价值变
动 17 (10) 15 15 15
资产总计 4232 4023 4237 4491 4787 其他收入 47 41 0 0 0
短期借款及交易性金融
负债 203 151 264 368 461 营业利润 160 121 200 260 345
应付款项 114 123 133 149 178 营业外净收支 (6) (24) 0 0 0
其他流动负债 174 192 192 218 258 利润总额 154 97 200 260 345
流动负债合计 491 466 589 736 898 所得税费用 35 37 49 65 86
长期借款及应付债券 173 22 22 22 22 少数股东损益 2 (4) (8) (11) (15)
其他长期负债 251 248 278 308 338 归属于母公司净利润 118 64 159 206 274
长期负债合计 424 271 301 331 361 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
负债合计 915 736 890 1066 1258 净利润 118 64 159 206 274
少数股东权益 232 209 206 202 196 资产减值准备 4 10 4 1 1
股东权益 3085 3077 3141 3224 3333 折旧摊销 129 131 135 160 177
负债和股东权益总计 4232 4023 4237 4491 4787 公允价值变动损失 (17) 10 (15) (15) (15)
财务费用 (15) (6) (5) (2) 1
关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 1 (603) (13) (75) (105)
每股收益 0.16 0.09 0.22 0.28 0.38 其它 (3) (9) (8) (6) (7)
每股红利 0.11 0.11 0.13 0.17 0.23 经营活动现金流 231 (397) 264 272 325
每股净资产 4.26 4.25 4.33 4.45 4.60 资本开支 0 (295) (251) (251) (251)
ROIC 2.22% 1.68% 4% 5% 7% 其它投资现金流 8 (100) 0 0 0
ROE 3.81% 2.08% 5% 6% 8% 投资活动现金流 6 (396) (253) (253) (253)
毛利率 31% 34% 37% 40% 42% 权益性融资 0 0 0 0 0
EBIT Margin 10% 10% 18% 21% 24% 负债净变化 (198) (150) 0 0 0
EBITDA Margin 27% 27% 32% 35% 37% 支付股利、利息 (80) (77) (96) (124) (164)
收入增长 -54% 2% 25% 18% 21% 其它融资现金流 275 304 113 104 93
净利润增长率 -9% -46% 149% 29% 33% 融资活动现金流 (281) (151) 18 (19) (72)
资产负债率 27% 24% 26% 28% 30% 现金净变动 (44) (944) 28 0 0
股息率 1.8% 1.7% 2.1% 2.8% 3.7% 货币资金的期初余额 1460 1416 472 500 500
P/E 38.0 69.8 28.0 21.6 16.3 货币资金的期末余额 1416 472 500 500 500
P/B 1.4 1.5 1.4 1.4 1.3 企业自由现金流 0 (720) (0) 9 62
EV/EBITDA 26.9 25.2 17.5 14.1 11.5 权益自由现金流 0 (567) 117 115 154
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
证券研究报告
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力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告
所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。
国信证券投资评级
投资评级标准 类别 级别 说明
报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评
级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报
告发布日后6到 12个月内的相对市场表现，也即报
告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）
相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基
准。A股市场以沪深 300指数（000300.SH）作为基
准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；
香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场
以标普 500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数
（IXIC.GI）为基准。
股票
投资评级
优于大市 股价表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上
无评级 股价与市场代表性指数相比无明确观点
行业
投资评级
优于大市 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上
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发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；
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部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。
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