敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源
赛伍技术（603212.SH）：光伏与非光业务齐发力，Q2 单季扭亏为盈——2026 年半年度业绩预告点评推荐/维持赛伍技术公司报告财务要点：公司发布2026 年半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利润-600万元至-300 万元，同比减亏92%-96%,其中Q2 单季度扭亏。传统光伏业务持续改善，高毛利海外市场持续拓展。26 年H1 伴随上游原材料涨价顺利向下游传导、产品提价落地，传统光伏材料盈利水平持续修复。公司优化客户结构、压降应收风险、推进内部降本，夯实业务基本盘。高毛利海外市场及新产品占比提升，进一步优化盈利结构。公司越南基地维持高负荷生产，土耳其等海外产能规划稳步推进。差异化产品持续突破，TOPCon 光转膜已量产交付，钙钛矿TPO 胶膜增长势头强劲，2025 年出货量增幅达208%。非光伏多点开花，多元化布局战略价值持续释放。细分板块来看，锂电PACK及电子电力材料出货量快速增长，驱动板块营收同比提升；半导体材料业务维持良好增势，报告期末已有7 款产品实现客户端交付，客户覆盖面与合作数量持续扩容。除内部孵化业务外，公司围绕高分子材料平台化战略，通过收并购方式向更多应用场景拓展。2026 年初，完成对今蓝纳米的收购，今蓝纳米定位较高毛利水平的汽车后市场材料领域，有望增厚公司盈利水平。胶黏剂核心技术+多元化平台，构筑跨周期壁垒。公司以“同心圆、细分市场领先、持续创新”为发展理念构建多元化平台型企业。研发端拥有胶黏剂、特殊涂料、工程塑料配方等9 大核心技术平台，协同涂布、流延、挤出、复合、印刷等工程平台，持续产出差异化产品；品牌与客户端，依托Cybrid 及KPf、Raybo、MoPro 等产品品牌，光伏领域覆盖晶科、晶澳、天合、隆基、通威等头部组件企业，交通电力电子领域服务
比亚迪、
宁德时代，半导体领域客户包括安靠、
盛合晶微等，与各行业龙头建立协同创新机制，构筑跨周期竞争壁垒。盈利预测：预计公司2026-2028 年归母净利润分别为90.21/144.05/201.59 万元，EPS 分别为0.21/0.33/0.46 元，当前股价对应PE 分别为46/29/21。维持公司“推荐”评级。风险提示：下游需求或不及预期；原材料价格或大幅波动；行业竞争加剧。财务指标预测指标2024A2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）3,004.012,621.793,300.793,675.374,013.03增长率（%）-27.89%-12.72%25.90%11.35%9.19%归母净利润（百万元）-284.93-267.9490.21144.05201.59增长率（%）-375.00%5.97%133.67%59.67%39.95%净资产收益率（%）-10.65%-11.15%3.63%5.51%7.22%每股收益（元）-0.65-0.610.210.330.46PE-14.60-15.5346.1228.8820.64PB1.561.731.681.591.49赛伍技术成立于2008 年，是一家以粘合剂为核心技术的薄膜形态功能性高分子材料平台型企业。业务覆盖光伏材料与交通和电子电力材料、消费电子材料、消费品材料、半导体材料等非光伏板块。2026 年初完成对今蓝纳米的收购，业务延伸至汽车前/后装市场及终端消费领域。未来3-6 个月重大事项提示：2026-8-28 2026 年中报预计披露发债及交叉持股介绍：交易数据18.36-9.51总股本/流通A股（万股）148515/112624流通B 股/H 股（万股）1.74分析师：洪一执业证书编号：S1480516110001分析师：侯河清执业证书编号：S1480524040001分析师：吴征洋执业证书编号：S1480525020001-28.9%-10.8%7.3%25.3%43.4%61.5%7/2410/231/224/237/23赛伍技术沪深300P2东兴证券公司报告赛伍技术（603212.SH）：光伏与非光业务齐发力，Q2 单季扭亏为盈敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源附表：公司盈利预测表资产负债表利润表2024A2025A2026E2027E2028E2024A2025A2026E2027E2028E流动资产合计2,935.302,602.962,817.733,127.453,404.82营业收入3,004.012,621.793,300.793,675.374,013.03货币资金555.54445.69330.08367.54401.30营业成本2,871.842,582.952,858.053,158.863,419.41应收账款1,727.081,610.141,839.832,048.622,236.83营业税金及附加15.9910.9013.7515.3116.72其他应收款5.5618.8419.2316.4418.30营业费用55.5544.8745.7748.9752.40预付款项84.3753.3969.1376.9884.05管理费用47.1944.8746.2249.4552.92存货488.84405.25490.76542.41587.15财务费用22.2530.7824.0318.4712.63其他流动资产60.6369.2671.4973.6075.50研发费用120.05104.37106.46113.91121.88非流动资产合计1,448.151,349.161,170.10990.68812.95资产减值损失-199.49-144.73-134.54-144.14-152.79长期股权投资0.000.000.000.000.00公允价值变动收益-0.10-1.450.000.000.00固定资产1,134.211,042.96881.50719.68557.50投资净收益0.22-1.65-0.40-0.40-0.40无形资产90.2579.5466.2853.0239.77加：其他收益18.9324.7723.2923.2923.29其他非流动资产161.09208.78208.78208.78208.78营业利润-309.29-320.0194.86149.15207.18资产总计4,383.453,952.113,987.834,118.134,217.77营业外收入2.871.692.292.292.29流动负债合计1,522.251,412.261,383.081,397.591,327.02营业外支出8.534.436.176.176.17短期借款602.05630.62483.63404.04251.69利润总额-314.95-322.7490.98145.27203.30应付账款629.18543.68570.60630.65682.67所得税-26.99-49.110.000.000.00其他流动负债291.03237.96328.85362.89392.66净利润-287.96-273.6490.98145.27203.30非流动负债合计178.35135.19118.25103.3890.71少数股东损益-3.02-5.700.771.221.71长期借款89.6732.2915.340.47-12.19归属母公司净利润-284.93-267.9490.21144.05201.59其他非流动负债88.69102.90102.90102.90102.90负债合计1,700.601,547.451,501.331,500.961,417.732024A2025A2026E2027E2028E少数股东权益8.572.423.194.416.12成长能力实收资本（或股本）437.49437.49437.49437.49437.49营业收入增长-27.89%-12.72%25.90%11.35%9.19%资本公积1,582.391,582.391,582.391,582.391,582.39营业利润增长-467.83%-3.46%129.64%57.23%38.91%未分配利润654.40382.36463.43592.88774.04 归属于母公司净利润增长-375.00%5.97%133.67%59.67%39.95%归属母公司股东权益合计2,674.282,402.232,483.312,612.752,793.92获利能力负债和所有者权益4,383.453,952.113,987.834,118.134,217.77毛利率(%)4.40%1.48%13.41%14.05%14.79%现金流量表净利率(%)-9.59%-10.44%2.76%3.95%5.07%2024A2025A2026E2027E2028E 总资产净利润（%）-6.50%-6.78%2.26%3.50%4.78%经营活动现金流365.0467.5582.37166.51234.08ROE(%)-10.65%-11.15%3.63%5.51%7.22%净利润-287.96-273.6472.83127.77186.50偿债能力折旧摊销111.39123.29179.06179.42177.73资产负债率(%)39%39%38%36%34%财务费用22.2530.7824.0318.4712.63流动比率1.931.842.042.242.57投资损失-0.221.650.400.400.40速动比率1.551.511.621.782.04营运资金变动348.26100.51-212.58-178.17-161.82营运能力其他经营现金流171.3184.9618.6318.6318.63总资产周转率0.690.660.830.890.95投资活动现金流-215.76-62.39-0.88-1.53-2.23应收账款周转率1.991.681.951.951.95资本支出104.0660.470.000.000.00应付账款周转率6.687.057.287.287.28长期投资-37.42-2.500.000.000.00每股指标（元）其他投资现金流-282.40-120.36-0.88-1.53-2.23每股收益(最新摊薄)-0.65-0.610.210.330.46筹资活动现金流-350.73-136.79-197.11-127.53-198.08 每股净现金流(最新摊薄)0.04-0.26-0.390.040.05短期借款增加6.1828.58-146.99-79.59-152.35 每股净资产(最新摊薄)6.115.495.685.976.39长期借款增加-28.39-57.38-16.95-14.87-12.67估值比率普通股增加-2.340.000.000.000.00P/E-14.60-15.5346.1228.8820.64资本公积增加-37.620.000.000.000.00P/B1.561.731.681.591.49现金净增加额-196.66-127.23-115.6237.4633.77EV/EBITDA-26.52-39.3715.5413.0410.96单位:百万元单位:百万元主要财务比率单位:百万元东兴证券公司报告赛伍技术（603212.SH）：光伏与非光业务齐发力，Q2 单季扭亏为盈P3敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源分析师简介洪一中山大学金融学硕士，CPA、CIIA，2016 年加盟东兴证券研究所，主要覆盖电力设备新能源、环保等研究领域，从业期间获得2017 年水晶球公募榜入围，2020 年wind 金牌分析师第5。侯河清金融学硕士，3 年产业投资经验，2022 年加盟东兴证券研究所，主要覆盖电新行业的研究。吴征洋美国密歇根大学金融工程硕士，CFA，5 年投资研究经验，2022 年加入东兴证券研究所，主要覆盖汽车及零部件、电力设备新能源等研究领域。