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基础件
崇德科技（301548.SZ） 增持-A(维持)
经营质量稳健向好，核电、燃机等高景气赛道持续突破
2026 年 9 月 4 日 公司研究/公司快报
公司近一年市场表现
市场数据：2026 年 9 月 3 日
收盘价（元/股）：
55.60
年 内 最 高 / 最 低 （ 元 /
股）：
104.39/48.02
流通 A 股/总股本（亿
股）：
0.26/0.87
流通 A 股市值（亿元）：
14.59
总市值（亿元）：
48.37
基础数据：2026 年 6 月 30 日
基本每股收益(元/股)： 0.82
摊薄每股收益(元/股)： 0.82
每股净资产(元/股)： 18.18
净资产收益率(%)： 4.52
资料来源：常闻
分析师：
刘斌
执业登记编码：S0760524030001
邮箱：liubin3@sxzq.com
姚健
执业登记编码：S0760525040001
邮箱：yaojian@sxzq.com
贾国琛
执业登记编码：S0760525120001
事件描述
近日，崇德科技发布 2026 年半年度报告。上半年公司实现营业收入 3.49
亿元，同比增长 23.24%；归母净利润 7109.29 万元，同比增长 7.26%；扣非
归母净利润 6499.60 万元，同比增长 13.66%。
事件点评
盈利能力稳步提升，经营现金流大幅改善。2026H1 公司毛利率 38.31%，
同比提升 0.94%。其中 Q2 单季度毛利率约 36.06%，同比-1.98%，环比-4.87%，
主要受产品结构及交付节奏影响。分产品看，轴承总成毛利率 41.95%，同比
大幅提升 11.43%；能源发电类产品毛利率 40.86%，同比+3.93%；石油化工
类毛利率 58.29%，同比大幅提升 12.37%，高毛利产品占比提升带动整体盈
利结构持续优化。境外业务毛利率 45.96%，显著高于境内的 36.72%，随着
国际化业务占比提升，公司整体盈利水平有望进一步改善。经营活动现金流
净额 3553.36 万元，同比大幅增长 778.01%，主要系销售回款增加所致，经
营质量稳健向好。
能源发电业务成为增长主引擎，核电与燃机双线突破。2026H1 公司能
源发电类产品收入 1.39 亿元，同比大增 101.68%，成为拉动业绩增长的核心
动力。核电领域，核主泵轴承实现规模化批量交付，配套的华龙一号核电项
目顺利并网发电；同步承接新建核电机组主泵轴承批量订单，并稳步推进存
量机组进口替代研发项目。自主研发的 SVTH0-16-295 型核电主泵电机轴承
样机通过国家级鉴定，核心性能指标达国际先进水平。公司已具备核电、燃
机等高端领域滑动轴承的全配套能力，在部分高端产品上实现了对国际品牌
产品的直接替代。
AI 算力需求催生电力装备新周期，公司卡位优势显著。AI 数据中心建
设提速，燃机成为算力中心重要备用与调峰供电装备，直接带动燃机核心零
部件需求放量。公司实现了行星齿轮箱销轴、 联轴器轴承等核心产品
对国际
头部齿轮箱企业的批量交付，精准适配 AI 算力场景 17.5MW 燃气轮机设备。
并斩获了全球能源技术巨头贝克休斯“全球最佳增长供应商”奖项，自 2025
年进入其供应链体系后，已成为燃气发电成套设备核心配套商。
公司研究/公司快报
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邮箱：jiaguochen@sxzq.com 投资建议
我们预测 2026-2028 年，公司分别实现营收 7.40/8.69/9.88 亿元;实现归
母净利润 1.61/1.91/2.23 亿元，EPS 分别为 1.85/2.20/2.56 元，对应公司 9 月 3
日收盘价 PE 分别为 30/25/22 倍，维持“增持-A”评级。
风险提示
宏观经济周期波动风险：公司涉及的轴承领域行业发展与宏观经济运行
相关。一般情况下，当宏观经济快速增长时，动压油膜滑动轴承细分行业发
展较好；当宏观经济增速放缓时，该行业增速也随之放缓，甚至下滑。
研发进程及产业化不及预期风险：公司在研产品基于对未来行业应用领
域发展趋势判断，若未来应用领域技术发展路径与公司判断存在较大差异、
行业技术迭代升级周期短等，公司将面临产品研发进程缓慢甚至失败、研发
成果产业化不及预期风险。
原材料价格波动风险：公司自产产品中直接材料成本占比较高，原材料
价格波动将直接影响公司盈利能力。若上游主要原材料供应短缺、市场价格
上涨等情况发生，将导致产品毛利率下滑。
财务数据与估值：
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 518 619 740 869 988
YoY(%) -1.1 19.5 19.6 17.5 13.7
净利润(百万元) 115 135 161 191 223
YoY(%) 14.1 16.5 19.9 18.7 16.3
毛利率(%) 38.3 37.4 38.7 39.1 39.6
EPS(摊薄/元) 1.33 1.55 1.85 2.20 2.56
ROE(%) 7.7 8.7 9.7 10.5 11.1
P/E(倍) 41.9 36.0 30.0 25.3 21.7
P/B(倍) 3.2 3.1 2.9 2.7 2.4
净利率(%) 22.3 21.7 21.8 22.0 22.5
资料来源：常闻，
山西证券研究所
公司研究/公司快报
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财务报表预测和估值数据汇总
资产负债表(百万元) 利润表(百万元)
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 1501 1587 1721 1911 2095 营业收入 518 619 740 869 988
现金 713 552 592 683 789 营业成本 319 387 453 529 597
应收票据及应收账款 313 375 447 519 580 营业税金及附加 4 7 7 8 9
预付账款 2 3 3 5 4 营业费用 28 29 32 37 41
存货 113 131 154 179 197 管理费用 34 36 42 51 57
其他流动资产 361 525 525 525 525 研发费用 23 27 28 35 40
非流动资产 233 236 255 275 285 财务费用 -3 -6 -5 -6 -6
长期投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -4 -4 -8 -8 -8
固定资产 153 175 193 211 221 公允价值变动收益 3 3 1 2 2
无形资产 21 24 25 26 25 投资净收益 16 12 10 12 14
其他非流动资产 60 38 38 38 39 营业利润 133 156 185 220 256
资产总计 1734 1824 1977 2186 2380 营业外收入 0 0 0 0 0
流动负债 221 264 289 342 359 营业外支出 0 0 0 0 0
短期借款 0 0 0 0 0 利润总额 133 156 185 219 256
应付票据及应付账款 160 207 223 279 287 所得税 19 21 24 29 34
其他流动负债 61 57 66 63 72 税后利润 115 135 161 191 222
非流动负债 21 18 19 20 20 少数股东损益 -1 0 -0 -1 -1
长期借款 0 0 1 2 2 归属母公司净利润 115 135 161 191 223
其他非流动负债 21 18 18 18 18 EBITDA 148 176 203 242 283
负债合计 242 282 308 362 379
少数股东权益 3 -0 -0 -1 -2 主要财务比率
股本 87 87 87 87 87 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
资本公积 1032 1033 1033 1033 1033 成长能力
留存收益 370 442 562 692 858 营业收入(%) -1.1 19.5 19.6 17.5 13.7
归属母公司股东权益 1489 1542 1 6 6 9 1825 2003 营业利润(%) 14.0 17.0 18.7 18.5 16.8
负债和股东权益 1734 1824 1977 2186 2380 归属于母公司净利润(%) 14.1 16.5 19.9 18.7 16.3
获利能力
现金流量表(百万元) 毛利率(%) 38.3 37.4 38.7 39.1 39.6
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 净利率(%) 22.3 21.7 21.8 22.0 22.5
经营活动现金流 141 104 99 155 173 ROE(%) 7.7 8.7 9.7 10.5 11.1
净利润 115 135 161 191 222 ROIC(%) 7.2 8.4 9.3 10.1 10.7
折旧摊销 22 26 24 29 34 偿债能力
财务费用 -3 -6 -5 -6 -6 资产负债率(%) 14.0 15.4 15.6 16.6 15.9
投资损失 -16 -12 -10 -12 -14 流动比率 6.8 6.0 6.0 5.6 5.8
营运资金变动 21 -42 -70 -46 -61 速动比率 6.0 5.3 5.2 4.9 5.1
其他经营现金流 2 3 -1 -2 -2 营运能力
投资活动现金流 461 -188 -32 -34 -28 总资产周转率 0.3 0.3 0.4 0.4 0.4
筹资活动现金流 -60 -84 -28 -29 -39 应收账款周转率 1.7 1.8 1.8 1.8 1.8
应付账款周转率 2.1 2.1 2.1 2.1 2.1
每股指标（元） 估值比率
每股收益(最新摊薄) 1.33 1.55 1.85 2.20 2.56 P/E 41.9 36.0 30.0 25.3 21.7
每股经营现金流(最新摊薄) 1.63 1.19 1.14 1.78 1.98 P/B 3.2 3.1 2.9 2.7 2.4
每股净资产(最新摊薄) 17.12 17.72 19.18 20.97 23.02 EV/EBITDA 25.8 21.7 18.6 15.3 12.7
资料来源：常闻、山西证券研究所
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分析师承诺：
本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报
告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有
合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐
意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信
息为自己或他人谋取私利。
投资评级的说明：
以报告发布日后的 6--12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股
以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指 数 为 基 准 ； 美 股 以 纳 斯
达克综合指数或标普 500 指数为基准。
无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，
致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）
评级体系：
——公司评级
买入： 预计涨幅领先相对基准指数 15%以上；
增持： 预计涨幅领先相对基准指数介于 5%-15%之间；
中性： 预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；
减持： 预计涨幅落后相对基准指数介于-5%- -15%之间；
卖出： 预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。
——行业评级
领先大市： 预计涨幅超越相对基准指数 10%以上；
同步大市： 预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；
落后大市： 预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。
——风险评级
A： 预计波动率小于等于相对基准指数；
B： 预计波动率大于相对基准指数。
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或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履
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细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。
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