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赛维时代（301381.SZ）
2026年10月28日
投资评级：买入（维持）
日期 2026/10/27
当前股价(元) 23.34
一年最高最低(元) 25.55/16.53
总市值(亿元) 94.87
流通市值(亿元) 94.79
总股本(亿股) 4.06
流通股本(亿股) 4.06
近3个月换手率(%) 92.45
股价走势图
数据来源：聚源
《服饰增长亮眼，非服库存出清与AI
提效持续推进—公司信息更新报告》
-2026.8.28
《服饰品类增长稳健，库存状况显著
改善助力盈利修复—公司信息更新报
告》-2026.4.30
收入增长逐季提速，非服出清加速盈利改善
——公司信息更新报告
黄泽鹏（分析师） 吕明（分析师）
huangzepeng@kysec.cn
证书编号：S0790519110001
lvming@kysec.cn
证书编号：S0790520030002
⚫ 2026Q3收入增长提速，单季度归母净利润同比+89.6%
公司发布三季报：2026Q1-Q3实现营收97.22亿元（同比+18.7%，下同） 、归母
净利润2.43亿元（+15.7%） ；单2026Q3实现营收35.21亿元（+23.9%） 、归母净
利润0.77亿元（+89.6%）、扣非归母净利润0.83亿元（+137.4%）。我们认为，
公司服饰主业保持较快增长，品牌营销、人员效率及库存管理持续优化，后续伴
随非服低效业务进一步收缩、费用效率改善，盈利能力有望持续修复。我们维持
盈利预测不变，预计2026-2028年归母净利润为4.29/5.63/6.98亿元，对应EPS
为1.06/1.39/1.72元，当前股价对应PE为22.1/16.8/13.6倍，维持“买入”评级。
⚫ 服饰主业驱动增长提速，费用优化推动盈利弹性释放
收入方面，公司2026Q1/Q2/Q3单季度收入分别同比+10.7%/+20.6%/+23.9%，收
入增速逐季抬升，收入增长主要来自服饰配饰品类长期深耕，底层数字化、标准
化能力持续复用于服饰细分品类，发挥多品牌协同效应。存货方面，2026Q3末
公司存货为18.72亿元，较2025年末增长46.6%，主要系服装业务规模增长及为
四季度旺季提前备货，并非非服库存压力重新抬升。盈利能力方面，2026Q1-Q3
公司毛利率为 42.5%（同比 -1.1pct），销售 /管理 /财务费用率分别为
34.7%/1.8%/0.7%，分别同比-1.6pct/-0.2pct/+0.9pct，销售费用率明显下降；资产
减值损失1.23亿元、财务费用0.66亿元，主要受部分业务收缩关停带来的库存
减值增加及汇率波动导致的汇兑损失增加影响，对利润形成阶段性拖累。
⚫ 旺季主动备货支撑增长，非服出清与品牌化持续推进
短期看，公司主动提前为四季度旺季进行备货，反映对服饰主业后续销售保持较
强信心，较高备货水平有望为旺季订单承接及业绩增长提供支撑。中长期看，公
司持续推进品牌矩阵培育，AI赋能选品、运营等环节提升经营效率，多品牌矩
阵在较大规模下仍保持较快增长；同时三季度资产减值损失环比改善，非服低效
业务收缩接近尾声，盈利修复弹性有望进一步释放。
⚫ 风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧、平台政策变化、品牌培育不及预期。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 10,275 11,817 13,544 15,662 17,967
YOY(%) 56.5 15.0 14.6 15.6 14.7
归母净利润(百万元) 214 283 429 563 698
YOY(%) -36.2 32.2 51.8 31.2 24.0
毛利率(%) 43.8 42.7 42.7 43.0 43.1
净利率(%) 2.1 2.4 3.2 3.6 3.9
ROE(%) 8.7 10.3 14.0 15.9 16.9
EPS(摊薄/元) 0.53 0.70 1.06 1.39 1.72
P/E(倍) 44.3 33.5 22.1 16.8 13.6
P/B(倍) 3.9 3.5 3.1 2.7 2.3
数据来源：聚源、开源证券研究所
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
2025-10 2026-02 2026-06
赛维时代 沪深300
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证
券
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研
究
报
告
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息
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报
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公
司
研
究
公司信息更新报告
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 3438 3666 5066 4716 6001 营业收入 10275 11817 13544 15662 17967
现金 924 1120 1519 1618 1798 营业成本 5777 6772 7756 8927 10218
应收票据及应收账款 299 331 314 312 341 营业税金及附加 11 11 14 16 18
其他应收款 67 65 87 89 113 营业费用 3882 4188 4605 5325 6109
预付账款 46 35 57 49 73 管理费用 219 224 271 298 323
存货 1805 1277 2252 1810 2840 研发费用 119 107 135 157 180
其他流动资产 297 837 837 837 837 财务费用 -28 2 41 47 54
非流动资产 1304 1158 1171 1179 1188 资产减值损失 -85 -120 -150 -150 -150
长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 12 29 15 15 15
固定资产 67 98 91 86 78 公允价值变动收益 2 -13 0 0 0
无形资产 3 154 173 195 222 投资净收益 28 19 15 15 15
其他非流动资产 1235 905 907 898 888 资产处置收益 9 0 0 0 0
资产总计 4743 4823 6238 5896 7190 营业利润 255 382 573 745 920
流动负债 1692 1562 2645 1842 2539 营业外收入 1 4 2 2 2
短期借款 608 246 1090 612 1163 营业外支出 7 17 17 15 15
应付票据及应付账款 570 683 1138 737 938 利润总额 250 369 558 732 907
其他流动负债 514 633 416 493 438 所得税 36 86 128 168 209
非流动负债 590 519 519 519 519 净利润 214 283 429 563 698
长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0
其他非流动负债 590 519 519 519 519 归属母公司净利润 214 283 429 563 698
负债合计 2282 2081 3164 2361 3058 EBITDA 297 395 613 795 974
少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.53 0.70 1.06 1.39 1.72
股本 400 403 406 406 406
资本公积 826 927 927 927 927 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 1236 1418 1694 2057 2506 成长能力
归属母公司股东权益 2461 2742 3073 3535 4132 营业收入(%) 56.5 15.0 14.6 15.6 14.7
负债和股东权益 4743 4823 6238 5896 7190 营业利润(%) -34.5 49.5 50.1 30.0 23.6
归属于母公司净利润(%) -36.2 32.2 51.8 31.2 24.0
获利能力
毛利率(%) 43.8 42.7 42.7 43.0 43.1
净利率(%) 2.1 2.4 3.2 3.6 3.9
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 8.7 10.3 14.0 15.9 16.9
经营活动现金流 -469 1250 -111 764 -173 ROIC(%) 6.9 8.5 10.6 14.0 13.5
净利润 214 283 429 563 698 偿债能力
折旧摊销 38 45 39 44 49 资产负债率(%) 48.1 43.2 50.7 40.0 42.5
财务费用 -28 2 41 47 54 净负债比率(%) -6.9 -26.1 -13.9 -28.5 -15.4
投资损失 -28 -19 -15 -15 -15 流动比率 2.0 2.3 1.9 2.6 2.4
营运资金变动 -945 486 -635 97 -985 速动比率 0.9 1.3 0.9 1.4 1.1
其他经营现金流 280 452 30 28 25 营运能力
投资活动现金流 489 -426 -37 -37 -43 总资产周转率 2.5 2.5 2.4 2.6 2.7
资本支出 93 116 52 52 58 应收账款周转率 39.7 37.5 42.0 50.0 55.0
长期投资 -150 -13 0 0 0 应付账款周转率 17.7 18.1 11.5 14.0 20.0
其他投资现金流 732 -297 15 15 15 每股指标（元）
筹资活动现金流 111 -585 -298 -149 -156 每股收益(最新摊薄) 0.53 0.70 1.06 1.39 1.72
短期借款 499 -363 845 -479 551 每股经营现金流(最新摊薄) -1.15 3.07 -0.27 1.88 -0.43
长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 6.05 6.75 7.55 8.69 10.16
普通股增加 0 3 3 0 0 估值比率
资本公积增加 50 102 0 0 0 P/E 44.3 33.5 22.1 16.8 13.6
其他筹资现金流 -438 -328 -1146 330 -707 P/B 3.9 3.5 3.1 2.7 2.3
现金净增加额 135 231 -447 579 -372 EV/EBITDA 30.7 21.0 14.0 10.1 8.6
数据来源：聚源、开源证券研究所
公司信息更新报告
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪
深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针
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分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型
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公司信息更新报告
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