一、一般预算收入结构改善，“含税量”有所提升

一、一般预算收入结构改善，“含税量”有所提升
5 月全国一般公共预算收入同比增长6.6%，仍处于年内高位；1－5 月累计同比增长4.0%，完成年初预算约45.5%，收入进度整体快于近几年同期节奏。其中，税收单月同比增长6.8%，累计同比升至4.4%；非税收入单月同比增长5.6%，累计同比回升至2.2%，收入结构较一季度改善，增长的“含税量”有所提升。一般公共预算收入同比情况数据来源：财政部、Wind，联合资信整理近五年1－5 月收入完成年初预算情况数据来源：财政部、Wind，联合资信整理增值税和印花税是税收修复的主要贡献，消费相关税收偏弱。5 月国内增值税单月同比增长7.9%，累计同比升至6.2%，部分上游原材料价格回升，叠加前期工业产销修复，对名义销售额和增值税税基形成一定支撑。5 月印花税单月同比增长109.8%，其中，资本市场活跃度提升带动证券交易印花税同比增长145.9%（前值62.9%），累计同比达到88.8%（前值74.8%），这与5 月沪深两市日均成交额维持在较高景气区间的情况相吻合。此外，消费税单月同比转为下降，与汽车、部分可选消费品等大宗消费偏弱表现的方向一致，5 月社零中相关品类数据亦侧面反映终端需求仍显不足。-30%-20%-10%0%10%20%30%24/0524/0724/0924/1125/0125/0325/0525/0725/0925/1126/0126/0326/05一般公共预算收入累计同比一般公共预算收入当月同比41.28%45.88%43.27%43.95%45.52%58.72%54.12%56.73%56.05%54.48%www.lhratings.com 研究报告各税项对税收收入当月同比增速的贡献情况数据来源：财政部、Wind，联合资信整理二、一般预算支出单月降幅收窄，基建类支出继续下滑5 月一般公共预算支出单月同比降幅收窄至1.6%（前值为-3.2%），1－5 月累计同比增速回落至0.8%（前值为1.3%），完成年初预算约37.95%，进度略低于去年同期。分中央和地方来看，中央本级支出同比增长11.3%，地方支出同比下降4.4%，支出放缓的压力依然集中在地方财政。民生支出刚性托底，基建支出承压。5 月社保就业、卫生健康、教育三项民生类支出合计同比增长约2.4%（前值为1.4%），累计同比回落至4.7%（前值为5.2%），其中社保就业、卫生健康累计同比分别为6.3%和11.3%，继续体现民生托底和“投资于人”的政策取向。相比之下，农林水、交通运输、城乡社区与节能环保等四项基建类支出单月同比下降约12.1%（前值为-18.6%），累计同比降至-6.4%（前值为-5.3%），财政资金支出放缓对基建投资增速形成一定约束。一般公共预算支出同比情况数据来源：财政部、Wind，联合资信整理民生与基建类当月支出同比情况数据来源：财政部、Wind，联合资信整理-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%契税外贸企业出口退税关税国内消费税土地增值税耕地占用税其他税收环境保护税城镇土地使用税车辆购置税房产税城市维护建设税资源税进口环节增值税和消费税企业所得税个人所得税印花税国内增值税2026-042026-05-10%-5%0%5%10%15%24/0524/0724/0924/1125/0125/0325/0525/0725/0925/1126/0126/0326/05一般公共预算支出累计同比一般公共预算支出当月同比-30%-20%-10%0%10%20%30%24/0524/0724/0924/1125/0125/0325/0525/0725/0925/1126/0126/0326/05三项民生类支出四项基建类支出www.lhratings.com 研究报告三、土地出让收入跌幅加深，专项债发行进度放缓5 月政府性基金收入同比下降20.3%，降幅较前值（-26.4%）有所收窄。其中，地方土地出让收入单月同比降幅扩大至-35.8%（前值为-34.8%），累计收入8048亿元，同比下降28.7%，仍是财政第二本账的核心拖累。在收入承压的背景下，5 月政府性基金支出同比降幅同步收窄至-11.5%（前值为-20.8%）。一季度新增专项债发行前置，1－3 月累计发行约1.16 万亿元，发行进度约26.4%，快于过去两年同期，但二季度以来有所放缓。除发行节奏外，合格项目储备、资本金到位效率和资金拨付流程等因素也对专项债资金的支出进度形成一定制约。政府性基金收支当月同比情况数据来源：财政部、Wind，联合资信整理当月新增专项债发行额情况（亿元）注：6 月数据截至2026 年6 月22 日数据来源：Wind，联合资信整理当月新增专项债发行进度情况注：6 月数据截至2026 年6 月22 日数据来源：Wind，联合资信整理综合来看，5 月财政数据延续了“收入修复、支出审慎”的特征。收入端，税收收入的改善好于年初预期，非税依赖持续降低，收入结构有所优化，为下半年财政蓄力；主要拖累依然来自土地市场偏冷对政府性基金收入的冲击，地方广义财力受限。支出端，一季度靠前发力后二季度节奏有所放缓，但这更多体现的是财政资金到项目-60%-40%-20%0%20%40%60%80%24/0524/0624/0724/0824/0924/1024/1124/1225/0125/0225/0325/0425/0525/0625/0725/0825/0925/1025/1125/1226/0126/0226/0326/0426/05政府性基金收入国有土地使用权出让收入政府性基金支出2,0004,0006,0008,00010,00012,0000%20%40%60%80%100%www.lhratings.com 研究报告的衔接不畅，而非总量资金匮乏，客观上形成了财政资金的被动留存。展望下半年，财政的核心观察变量仍是支出节奏的回归。前5 个月一般公共预算收入进度快于过去两年同期，但支出进度略低于同期，一般公共预算账户的留存资金相对充裕，表明核心瓶颈并非资金供给，而在于拨付效率、项目落地和实物工作量的转化。随着后续项目储备推进、资金拨付流程疏通，财政支出进度有望逐步加速，对内需形成托底作用。www.lhratings.com 研究报告联系人