一、一、行业动态跟踪

投资要点：
固定收益浪潮不息，固收+规模再创新高——固收+基金2026 年Q1 季报分析：2026年Q1 公募固收+基金增速加快，规模创历史新高，增量主要来自于二级债基，负债可能主要来源于险资固收部、理财固收部、年金固收等机构资金。截至2026Q1 末，固收+基金（偏债混合、一级债基、二级债基及转债基金）合计规模约3.30 万亿元，较25Q4 增长0.47 万亿元，环比+16.6%。头部机构集中度继续提升。截至2026 年3 月底，固收+基金规模排名前十的基金公司的规模合计为1.6 万亿元，占全市场的比例从2025 年四季度的48.4%提升至2026 年一季度的49.4%。截至2026 年3 月底，固收+基金规模排名前五的基金公司为：景顺长城、易方达、汇添富基金、富国基金、招商基金。26Q1 规模增长TOP10 的固收+基金均为二级债基。固收+基金权益仓位提升至23Q2 以来最高水平。固收+基金主要增持制造业领域标的，增持境内股票。固收+基金前五大重仓债券中金融债和国债占据主导地位，2026 年一季度末合计占比约80%。固收+基金26 年一季度平均收益率约0.35%，较25Q4 有所下滑。风险提示：增量政策落地，经济或企稳复苏，引发债市调整；理财行业监管政策调整的风险；第三方提供的数据或存在数据偏差，导致测算的规模及占比或与实际情况存在差异。计算机国产算力迎来业绩兑现期——计算机行业点评：时隔两周中国AI 大模型周调用量再超美国。4 月27 日至5 月3 日，全球AI 大模型总调用量为23.9 万亿Token，较此前一周增长8.6%，连续两周上涨。国产算力芯片企业迎来业绩兑现关键期。AI大模型迭代、智算中心规模化建设与边缘智能场景全面渗透，持续推高国内AI 算力市场需求。整体来看，行业呈现头部企业盈利稳固、二线厂商减亏甚至扭亏提速、梯队化成长格局清晰的特征。2026Q1，寒武纪营收达28.85 亿元，同比大幅增长159.56%；海光信息一季度营收突破40 亿元，集聚了CPU 和DCU 两大生态优势；摩尔线程归母净利润2936 万元，同比扭亏；沐曦股份营收高增、亏损大幅收窄，行业高景气度持续验证。政策层面将“人工智能+”定位为国家战略的核心引擎。我们认为，国内AI 大模型进入加速发展期，或将带来国产算力市场空间增长与渗透率增长，持续看好国产算力板块的高景气度。风险提示：国产大模型性能成长速度低于预期；AI 产品落地低于预期；政策与宏观风险；国产算力供给与需求进度不及预期；行业相关公司业绩不及预期等。北交所2026 年4 月北交所共8 家新股上市，网上申购资金平均超8620 亿元北交所新股月度巡礼（2026 年4 月）：2026 年4 月有8 家公司上市，募资额31 亿元；2026年北交所IPO 节奏仍然较快。首日涨幅：2026 年4 月8 家新上市公司首日平均涨幅达147%，环比基本持平，整体市场热情较2025 年底有所降温。申购热度：2026年4 月网上申购资金平均达8620 亿元、维持高位。网上中签率维持较低位，2026年4 月均值为0.0343%，打新竞争日益激烈，北交所新股稀缺性进一步凸显。储备第2页/ 共25页源引金融活水润泽中华大地情况：2026 年4 月有8 家公司成功过会，预计过会到上市的流程周期大概3-4 个月，新过会公司涵盖机械制造、汽车、新材料等领域，多家公司预计募资超4 亿元。打新收益：2026 年4 月收益随着申购活跃度上升而同步上升，4 月顶格申购期望收益为6.7 万元。2026 年4 月1000/1500/2000 万元打新预算的期间预期收益率分别可达0.53%/0.44%/0.34%，2026 年前4 月1000 万元打新预算预期收益率达1.44%；按照2026 年至今打新预期收益率，简单推算1000 万元账户2026 年年化收益率或可达4.31%。风险提示：IPO 审核政策与周期风险、市场打新积极性风险、测算数据存在偏差的风险北交所星阅辰石投资中设咨询，新威凌拟与山东银箭设立合资公司——北交所收并购月跟踪第十一期：科创板+创业板+北证并购跟踪：本期新披露交易总金额419 亿元，共有20 起大额股权交易。北证投资并购动态更新：新增7 起并购事件、新增22 起投资和增资事件。新增并购事件：中设咨询10%股权权益变动、新农人收购福旺种业49%股权、凯大催化出售江西凯大100%股权等。此外新增22 起投资和增资事件（子公司/合资公司的新设投资/增资等），总体以横向业务拓展、国际化布局和转型升级为主，如：新威凌拟与山东银箭设立合资公司，旭杰科技拟设立新加坡全资子公司，卓兆自动化拟与苏州卓能共同设立卓兆新能源。前期股权并购事件跟踪：本周期主要有3 起股权收购事件有进展更新，包括国义招标子公司吸收合并国义粤兴100%股权失败、创远信科定增收购微宇天导100%股权已恢复审核、新赣江子公司出售众泽源6%股权已完成。《遮天》、《那年那兔那些事儿》等知名IP 所有者星阅辰石等收购中设咨询约10%股权，中设咨询实控人变更。风险提示：并购政策变动风险、项目审批进度风险、宏观环境变化风险交运“五一”出行总量平稳增长，油运仍待通航—交通运输行业周报：“五一”假期出行：2026 年“五一”假期前三日出行数据发布，全社会跨区域人员流动量稳健增长，公路营业性客运量同比增速突出，民航客运量有所下降。航运船舶港口：1）阿联酋退出OPEC，并通知客户在海峡外提货。2）美伊谈判推进缓慢，伊最新方案聚焦“终战”，而特朗普表示“不满意”。双方在撤军与赔偿等关键议题上分歧较大，谈判进程推进缓慢。3）阿联酋退出后，OPEC+继续推进增产计划。航空机场：1）伊朗局势致全球航空货运供需双降，亚太地区逆势双升。2）南航公告定增150亿，并采购137 架A320NEO 飞机。风险提示。1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。2）快递行业价格竞争超出市场预期。3）油价、人力成本持续上升风险。传媒豆包新增订阅付费，关注互联网公司财报披露——传媒互联网行业周报：5 月4 日，豆包AppStore 更新付费版本服务声明：将在免费版基础上，推出包含更多增值服务的付费版本，并披露三档订阅价格：标准版连续包月每月68 元（连续包年688 元）、加强版连续包月每月200 元（连续包年2048 元）、专业版连续包月每月500 元（连续包年5088 元），头部AI 产品尝试开启商业化模式探索。此外港股互联网公司将陆续开启财报披露，关注腾讯、阿里巴巴等头部互联网公司对AI 业务的描述和指引。AI 应用方向：DeepSeek-V4-Pro 的性能比肩顶级闭源模型：1）Agent第3页/ 共25页源引金融活水润泽中华大地能力大幅提高；2）丰富的世界知识；3）世界顶级推理性能。并且，DeepSeek-V4开创一种全新的注意力机制，在token 维度进行压缩，结合DSA 稀疏注意力（DeepSeek Sparse Attention），实现领先的上下文长度的同时，大幅降低对计算和显存的需求。同时，豆包预计开启付费订阅探索商业化模式。我们认为目前AI 仍是全球产业叙事中最重要的方向之一，DeepSeek 有望继续推动国产大模型和生态的整合，建议重视产品落地且有收入结构的应用方向。风险提示。新电影上线表现不及预期、新技术发展不及预期、行业竞争加剧、新产品研发上线及表现不及预期。汽车谷歌液冷技术核心特点有哪些？——汽车行业周报：（1）整车：我们预计步入5 月后整车个股将开始分化，板块性上涨机会将减弱，后续个股行情或将继续围绕各家车企重点产品周期展开。（2）零部件、液冷、AIDC 发电：汽车零部件转型液冷赛道寻求第二增长曲线是今年众多零部件企业的核心战略。（3）自动驾驶：我们认为今年是自动驾驶商业变革大于技术变革的一年。因此，若行业主旋律以技术变革为主应关注头部智驾乘用车主机厂，而若商业变革为主则应关注以Robotaxi 为代表的L4 应用企业。继续26 年全面看多Robotaxi 赛道。本周行业专题研究：谷歌第四代、第五代液冷技术核心特点有哪些？4 月22 日谷歌正式推出全新自研的第八代定制TPU，分别是面向训练的TPU8t 和面向推理的TPU8i，TPU8t 和TPU8i 均采用谷歌第四代液冷技术。目前谷歌第五代CDU 可支持2MW 的散热能力，对换热器、泵、传感与控制系统等核心部件设计要求更高。风险提示：1）行业景气度不及预期；2）原材料涨价；3）技术迭代不及预期等。商业航天标准体系建立，商业航天脱虚向实——商业航天周报：可回收密集验证+标准体系落地，“概念炒作”加速转向“业绩兑现”。我们认为，“可回收火箭”的技术验证与商业航天高质量发展企业圆桌会议、《商业航天标准体系（1.0 版）》落地的政策面支撑，共同驱动行业价值重估。在火箭回收技术方面，规划中的长征十号乙运载火箭将验证全球首创的“海上网系回收”技术，有望填补国内大运力可回收火箭的型号空白。蓝箭航天的朱雀三号遥二火箭计划在二季度发射，若实现一子级全流程垂直软着陆，有望形成国有与民营双轮驱动的技术迭代格局。应用场景加速从“技术验证”走向“商业闭环”。我们认为，通导遥一体化、“算力上天”叠加手机直连多维推进，有望在更长的维度上支撑商业航天的长期发展。风险提示。商业航天需求不及预期，前沿技术落地不及预期，市场竞争风险。医药模式动物景气度较高，重点关注百奥赛图、药康生物——医药行业周报：本周医药指数上涨0.27%，相对沪深300 指数超额收益为-0.53pct。创新药在AACR 大会后有一定调整，药明康德、凯莱英、药康生物、毕得医药等个股在年报和一季度的催化下，股价表现较好，彰显板块较高的景气度。另外眼科等消费类资产在Q1业绩催化下亦有亮眼表现，Q2 业绩值得重点跟踪。展望5 月，我们认为创新药有望演绎个股α行情，同时基本面强劲的产业链个股有望持续走强。模式动物景气度较高，国内企业正迎来全球化布局的关键窗口期。本周建议关注组合：海西新药、上海谊众、药康生物、福瑞医科、海泰新光。风险提示：行业竞争加剧风险，政策变化风险，行业需求不及预期风险。第4页/ 共25页源引金融活水润泽中华大地北交所北交所商业航天、汽车、固态电池、AI 四大产业链财报透视，关注高景气赛道扩张机遇——北交所科技成长产业跟踪第七十三期：2026Q1 固态电池、AI 板块营收扩张已显现，汽车、商业航天板块处于营收弱修复、利润探底的阶段。本篇我们将聚焦于北交所商业航天、汽车、固态电池、AI 四大产业链，透视财报，总结产业公司财务特征，并遴选出具有可持续成长性的优质公司。规模视角：2025 年四大产业营收均维持正增长，但固态电池、AI 产业企业归母净利润整体显著下滑，商业航天、汽车产业企业归母净利润整体增长稳健。2026 年一季度，北交所商业航天、汽车、固态电池、AI 四大产业呈现营收整体增长、利润普遍承压的分化格局，产业均处于规模扩张与盈利阵痛并存的转型期。成长视角：2025 年，营收方面，汽车与固态电池板块表现最强，均有77%的公司实现同比正增长；商业航天（69%）、AI（64%）紧随其后。盈利能力视角：整体来看，2023-2026Q1 汽车板块盈利稳定性突出，而商业航天、固态电池、AI 板块均面临不同程度的盈利下行压力，其中AI 板块净利率降幅最为明显。本周北交所科技成长股股价涨跌幅中值-1.99%。风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险北交所北交所消费服务产业财报透视，关注困境反转及业绩加速增长的公司——北交所消费服务产业跟踪第六十一期：2026Q1 国内消费市场持续温和复苏，北交所消费服务业板块合计营收同比+10.5%。2026Q1 国内CPI 同比上涨0.9%，涨幅连续两个季度扩大，季度涨幅是近三年最高水平，核心CPI 上涨1.2%；2026 年3 月PPI同比增速转正。2026Q1 社会消费品零售总额同比增长2.4%，文旅、赛事等体验型消费加速释放。我们梳理了67 家北交所消费服务产业企业，2026Q1 合计营收115亿元（同比+10.5%），但归母净利润仅7 亿元（同比-12.4%），呈现“增收不增利”特征。我们认为国内消费2026Q1 处于温和复苏状态，赛道层面仍应该关注情绪经济、悦己经济、国潮经济以及银发经济等结构性机遇，公司层面应关注业绩出现拐点以及业绩持续增长、后续成长动能足的标的。本周北交所消费服务股股价涨跌幅中值-0.06%。风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险。第5页/ 共25页源引金融活水润泽中华大地报告列表【固定收益】浪潮不息，固收+规模再创新高——固收+基金2026 年Q1 季报分析（2026/05/06）【计算机】国产算力迎来业绩兑现期——计算机行业点评（2026/05/05）【北交所】2026 年4 月北交所共8 家新股上市，网上申购资金平均超8620 亿元北交所新股月度巡礼（2026 年4 月）（2026/05/06）【北交所】星阅辰石投资中设咨询，新威凌拟与山东银箭设立合资公司——北交所收并购月跟踪第十一期（2026/05/06）【交运】“五一”出行总量平稳增长，油运仍待通航—交通运输行业周报（2026/05/06）【传媒】豆包新增订阅付费，关注互联网公司财报披露——传媒互联网行业周报（2026/05/06）【汽车】谷歌液冷技术核心特点有哪些？——汽车行业周报（2026/05/05）【商业航天】标准体系建立，商业航天脱虚向实——商业航天周报（2026/05/05）【医药】模式动物景气度较高，重点关注百奥赛图、药康生物——医药行业周报（2026/05/05）【北交所】北交所商业航天、汽车、固态电池、AI 四大产业链财报透视，关注高景气赛道扩张机遇——北交所科技成长产业跟踪第七十三期（2026/05/05）【北交所】北交所消费服务产业财报透视，关注困境反转及业绩加速增长的公司——北交所消费服务产业跟踪第六十一期（2026/05/05）第6页/ 共25页源引金融活水润泽中华大地
报告摘要
【固定收益】固收专题报告：浪潮不息，固收+规模再创新高——固收+基金2026年Q1 季报分析（2026/05/06）廖志明证书编号：S13505241000022026 年Q1 公募固收+基金增速加快，规模创历史新高，增量主要来自于二级债基，负债可能主要来源于险资固收部、理财固收部、年金固收等机构资金。截至2026 年一季度末，固收+基金（偏债混合、一级债基、二级债基及转债基金）合计规模约3.30 万亿元，较25Q4 增长0.47 万亿元，环比+16.6%。分类型来看，偏债混合基金、一级债基、二级债基和可转债基金26Q1 的规模分别为2834 亿元、8819 亿元、20120 亿元和1263 亿元，较25Q4 分别+226 亿元、+84 亿元、+4310 亿元和+72 亿元。从26Q1 存续固收+基金25 年末投资者结构看，除偏债混合型基金外，二级债基、一级债基、可转债基金均以机构投资者为主，持有规模占比分别约70.7%、61.8%和90.8%，偏债混合型基金以个人投资者为主，持有规模占比约82.9%。头部机构集中度继续提升。从存量上来看，截至2026 年3 月底，固收+基金规模排名前十的基金公司的固收+基金规模合计为1.6 万亿元，占全市场的比例从2025 年四季度的48.4%提升至2026 年一季度的49.4%。截至2026 年3 月底，固收+基金规模排名前五的基金公司为：景顺长城（2874 亿元）、易方达（2698 亿元）、汇添富基金（1673 亿元）、富国基金、招商基金。从增量上来看，26Q1 固收+基金规模增量前五的基金公司分别为：景顺长城（+565 亿元）、易方达（+479 亿元）、南方基金（+450 亿元）、富国基金、招商基金。26Q1 规模增长TOP10 的固收+基金均为二级债基。26Q1 规模增长靠前的固收+基金为景顺长城景颐双利债券（二级债基，26Q1+224 亿元至615 亿元）、招商安本增利债券（二级债基，26Q1+184 亿元至346 亿元）、招商信用增强债券（二级债基，26Q1+148 亿元至300 亿元）、南方宝元债券（二级债基）、鹏华双债加利债券（二级债基）等。固收+基金权益仓位提升至23Q2 以来最高水平。26Q1 全市场固收+基金的股票、债券和存款市值占比分别达到10.3%、85.7%和1.6%，分别较25Q4+0.6pct、-0.7pct 和+0.1pct，对应规模分别增长699 亿元/4001 亿元/113 亿元至3776 亿元/3.14 万亿元/586 亿元，显示出权益配置持续加码。26Q1 一级债基和二级债基对股票的配置上升（股票配置占比分别为0.79%和13.98%），转债基金和偏债混合基金股票的配置占比略有下降（股票配置占比分别为6.96%和16.27%）。除二级债基外，其余各类债基的债券持仓比例较上个季度均有不同程度下降。固收+基金主要增持制造业领域标的，增持境内股票。固收+基金境内股票投资占全部股票投资的比例由25Q4的88%上升至26Q1 的91%。从存量上来看，按证监会分类，26Q1 制造业领域以2266 亿元的投资规模占据绝对主导地位，占比约66%（较25Q4+2.8pct），显示出固收+基金对制造业的高度集中配置。采矿业（占比约9.8%）超越金融业（占比约8.4%）成为26Q1 存量规模排名第二的行业。从增量上来看，26Q1 制造业以544 亿元的规模增幅和2.75 个百分点的占比提升继续成为固收+基金股票投资单季度增持最显著的行业，采矿业（环比+88 亿元，占比环比+0.7pct）和金融业（环比+24 亿元，占比环比-1.3pct）分列二、三位。而26Q1 固收+基金对电力、热力、燃气及水生产和供应业（环比-9.4 亿元）、信息传输、软件和信息技术服务业（环比-4.6 亿元）、教育（环比-0.06 亿元）和居民服务、修理和其他服务业（环比-0.03 亿元）的股票投资规模有所下降。第7页/ 共25页源引金融活水润泽中华大地固收+基金前十大重仓股整体呈现较强的稳定性。多数在25Q4 排名靠前的标的在26Q1 仍保持前列。具体来看，紫金矿业、宁德时代、中际旭创位列前三；贵州茅台、中国海洋石油、中国神华新晋前十。固收+基金前五大重仓债券中金融债和国债占据主导地位，2026 年一季度末合计占比约80%。其中，金融债占比约64.5%（较25Q4+3.6pct），国债占比约16.5%（较25Q4-3.0pct），两者仍是核心配置品种；可转债以7.7%的占比位列第三，占比较25Q4 上升0.8pct。26Q1 二级债基和转债基金成为增持可转债的主要力量，一级债基和偏债混合基金减配可转债。从占比来看，26Q1 固收+基金约有8.2%的资产配置于可转债，较25Q4-1.2pct。26Q1 四种固收+基金转债仓位占比均较25Q4下降：二级债基仓位环比降1.2 个百分点至5.2%，一级债基降0.6 个百分点至5.9%，可转债基金降0.9 个百分点至85.9%，偏债混合降0.8 个百分点至2.7%。从规模变动来看，26Q1 二级债基和转债基金分别增配转债53.2 亿元和79.3 亿元。而一级债基和偏债混合基金则分别减持74.7 亿元和18.7 亿元。从前五大重仓债券分析，固收+基金持续持有较多的银行转债。从26Q1 固收+基金持有的前五大重仓债券看可转债持有情况，转债正股按申万一级分类，银行板块可转债以63.4%的规模占比仍保持主导地位（较25Q4-7.85pct），但规模较25Q4 增加41 亿元至336.6 亿元。电力设备为第二大持仓行业，规模较25Q4 增加了40 亿元至72.8 亿元，占比回升5.79 个百分点至13.7%，是占比增幅最大的行业。26Q1 钢铁、汽车、基础化工转债规模和占比均较25Q4 有所提升，占比分别+2.18pct、+1.04pct、+1.44pct 至2.19%、2.41%和2.74%。从前五大重仓债券看，固收+基金持仓规模前十的转债排名较为稳定，增持最多的十只转债主要集中于银行和电力设备。26Q1 规模排名前十的重仓转债中银行行业占据四席，其中兴业转债以167.2 亿元的规模居首，较25Q4 增长29.6 亿元为重仓转债中规模增量最大。电力设备行业的转债晶能转债、晶澳转债和通22 转债分别增长10.8 亿元、7.5 亿元和6.3 亿元。和邦转债和华懋转债26Q1 涨幅分别为+21.4%和+23.7%，规模分别较25 年末增长8.0 亿元和4.2 亿元。固收+基金26 年一季度收益率环比有所下滑。26Q1 固收+基金收益为正的产品占比为71.1%（2025 年末之前成立的产品），一季度平均收益率约0.35%，较25Q4 有所下滑。从各类固收+基金26Q1 平均收益率来看，偏债混合基金、一级债基、二级债基和可转债基金平均收益率分别为0.25%、0.65%、0.36%和-1.49%。风险提示：增量政策落地，经济或企稳复苏，引发债市调整；理财行业监管政策调整的风险；第三方提供的数据或存在数据偏差，导致测算的规模及占比或与实际情况存在差异。【计算机】行业点评报告：国产算力迎来业绩兑现期——计算机行业点评（2026/05/05）宁柯瑜证书编号：S1350525020001时隔两周中国AI 大模型周调用量再超美国。4 月27 日至5 月3 日，全球AI 大模型总调用量为23.9 万亿Token，较此前一周增长8.6%，连续两周上涨。上榜的AI 大模型中，中国AI 大模型的周调用量上升至7.942万亿Token，环比增长81.7%；美国AI 大模型周调用量为3.258 万亿Token，环比下滑34.6%。全球调用量排名前三中，前两款均为中国AI 大模型。其中，Hy3preview(free)位居榜首，周调用量达3.03 万亿Token，环比增长799%；KimiK2.6 排名第二，周调用量达1.28 万亿Token，环比增长15%第8页/ 共25页源引金融活水润泽中华大地国产算力芯片企业迎来业绩兑现关键期。AI 大模型迭代、智算中心规模化建设与边缘智能场景全面渗透，持续推高国内AI 算力市场需求。整体来看，行业呈现头部企业盈利稳固、二线厂商减亏甚至扭亏提速、梯队化成长格局清晰的特征。2026Q1，寒武纪营收达28.85 亿元，同比大幅增长159.56%；海光信息一季度营收突破40 亿元，集聚了CPU 和DCU 两大生态优势；摩尔线程归母净利润2936 万元，同比扭亏；沐曦股份营收高增、亏损大幅收窄，行业高景气度持续验证。政策层面将“人工智能+”定位为国家战略的核心引擎。2025 年中央经济工作会议将“坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”列为2026 年年度重点任务第二位，仅次于“扩大内需”，明确提出“深化拓展‘人工智能+’，完善人工智能治理”。《新一代人工智能发展规划》明确提出了到2030 年成为世界主要人工智能创新中心的宏伟目标，并围绕这一目标制定了清晰的路径图。2025 年国务院发布的《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》明确提出推动工业全要素智能化发展，将AI 视为实现新型工业化的"必答题而非选择题"。投资思路。我们认为，国内AI 大模型进入加速发展期，或将带来国产算力市场空间增长与渗透率增长，持续看好国产算力板块的高景气度。建议关注国产芯片（芯原股份、寒武纪、海光信息、摩尔线程、沐曦股份、灿芯股份、天数智芯、壁仞科技、盛科通信），CPU（澜起科技、兴森科技、龙芯中科、禾盛新材），ODM 厂（浪潮信息、华勤技术、紫光股份、中科曙光、中兴通讯、锐捷网络、星网锐捷、中国长城、神州数码、慧博云通、烽火通信），IDC（东阳光、润泽科技、光环新网、数据港、奥飞数据、润建股份、万国数据、世纪互联、大位科技、铜牛信息、协创数据），零部件（华丰科技、杰华特、飞荣达、泰嘉股份、南亚新材）。风险提示：国产大模型性能成长速度低于预期；AI 产品落地低于预期；政策与宏观风险；国产算力供给与需求进度不及预期；行业相关公司业绩不及预期等。【北交所】专题报告：2026 年4 月北交所共8 家新股上市，网上申购资金平均超8620 亿元北交所新股月度巡礼（2026 年4 月）（2026/05/06）赵昊证书编号：S1350524110004发行情况：2026 年4 月有8 家公司上市，募资额31 亿元；2026 年北交所IPO 节奏仍然较快。2025 年共有26 家公司上市（为2024 年以来最多），募资额75 亿元；2026 年有望延续这一趋势，前4 月共有24 家公司上市，募资额79 亿元。首日涨幅：2025 年北交所IPO 首日平均涨幅达到368%，较2024 年显著提升。2026 年4 月8 家新上市公司，首日平均涨幅达147%，环比基本持平，整体市场热情较2025 年底有所降温。2026 年前4 月新股首日平均上涨155%，主要受到新股发行进一步显著提速等因素影响，较2025 年有所降温。申购热度：从网上申购资金来看，2025 年平均达6624 亿元，2026 年4 月网上申购资金平均达8620 亿元、维持高位。网上中签率维持较低位，2026 年4 月均值为0.0343%，打新竞争日益激烈，北交所新股稀缺性进一步凸显。2026M1-M4 申购资金平均8465 亿元，较2023-2025 年进一步上升，彰显全市场资金对北交所打新的关注度更上了一个台阶。网上中签率持续下探，2026M1-M4 均值稳定在0.03%左右，远低于2023 年的1.85%和2024 年的0.10%，整体处于较低的水平。公司质量：2026M1-M4，北交所新上市公司的2025 年财务数据相比2024 年新上市公司整体提升，比2025第9页/ 共25页源引金融活水润泽中华大地年略有下降：营收平均为7.7 亿元，归母净利润平均为1.34 亿元，毛利率达36%，体现北交所IPO 公司质量升级。储备情况：2026 年4 月有8 家公司成功过会，预计过会到上市的流程周期大概3-4 个月，新过会公司涵盖机械制造、汽车、新材料等领域，多家公司预计募资超4 亿元。截至2026 年4 月底，180 家公司正筹备北交所IPO，其中已过会未上市公司43 家。2026 年4 月新上市公司平均审核周期为303 天，整体周期已有所缩短。新三板新挂牌方面，2026 年4 月新三板新挂牌公司达15 家，新能源、新材料、高端装备领域优质公司较多，2 家2025 年营收规模超10 亿元，2 家归母净利润规模超1 亿元。打新收益：从网上申购资金上限来看，2026 年4 月平均达1438 万元，2025 年上市新股“顶格申购”容量平均达1221 万元，2026 年前4 月进一步提升至1395 万元。2026 年4 月收益随着申购活跃度上升而同步上升，4 月顶格申购期望收益为6.7 万元。2025 年顶格申购期望收益为48 万元，较2024 年进一步提升。2026年前4 月则达到19.6 万元，后续仍有望继续提升。2026 年4 月1000/1500/2000 万元打新预算的期间预期收益率分别可达0.53%/0.44%/0.34%，1000 万元左右资金打新可实现绝对与相对收益的较好平衡。2026 年前4 月1000 万元打新预算预期收益率达1.44%；按照2026 年至今打新预期收益率，简单推算1000 万元账户2026 年年化收益率或可达4.31%。风险提示：IPO 审核政策与周期风险、市场打新积极性风险、测算数据存在偏差的风险【北交所】定期报告：星阅辰石投资中设咨询，新威凌拟与山东银箭设立合资公司——北交所收并购月跟踪第十一期（20260430）（2026/05/06）赵昊证书编号：S1350524110004科创板+创业板+北证并购跟踪：本期新披露交易总金额419 亿元，共有20 起大额股权交易。本周期（指2026.4.1-4.30，后同）“双创”+北证共发生20 起大额新披露并购交易事件（“大额”指的是双创大于5亿元事件，北证大于1 亿元事件，以及构成重大资产重组的事件，后同；含收购股权、出售股权及增资事件等）；并购交易总额约419 亿元。规模较大项目案例示例：恒宇信通拟定增收购神导科技100%股权，天迈科技拟定增收购芬能自动化100%股权及安诺其拟定增收购烽云信息100%股权等4 项交易构成重大资产重组，其中部分为通过再融资（发行股份或可转债）筹集资金。从涉及行业来看，聚焦在高端制造、半导体等产业领域。北证投资并购动态更新：新增7 起并购事件、新增22 起投资和增资事件。新增并购事件：中设咨询10%股权权益变动、新农人收购福旺种业49%股权、凯大催化出售江西凯大100%股权等。此外新增22 起投资和增资事件（子公司/合资公司的新设投资/增资等），总体以横向业务拓展、国际化布局和转型升级为主，如：新威凌拟与山东银箭设立合资公司，旭杰科技拟设立新加坡全资子公司，卓兆自动化拟与苏州卓能共同设立卓兆新能源。前期股权并购事件跟踪：本周期主要有3 起股权收购事件有进展更新，包括国义招标子公司吸收合并国义粤兴100%股权失败、创远信科定增收购微宇天导100%股权已恢复审核、新赣江子公司出售众泽源6%股权已完成。《遮天》、《那年那兔那些事儿》等知名IP 所有者星阅辰石等收购中设咨询约10%股权，中设咨询实控人变更。中设咨询成立于2004 年，长期深耕全过程工程咨询服务，并积极拓展烟草行业等新业务。公司主营工程勘察设计、工程检测、工程监理及全过程工程咨询等，服务覆盖市政、建筑、交通和项目全过程咨询第10页/ 共25页源引金融活水润泽中华大地等工程咨询领域。中设咨询2026 年4 月发布公告称：公司股东黄华华、马微、刘浪等7 名股东拟向王磊、星阅辰石协议转让其所持中设咨询公司共计15,412,085 股股份，占公司总股本的10%。交易完成后公司共同实际控制人由黄华华、马微、刘浪变更为黄华华、马微、王磊。此次权益变动的目的是整合各方资源与经营优势实现互补协同，推动公司工程设计咨询业务向高附加值方向战略升级，提升综合服务能力，促进上市公司长期稳定高质量发展。星阅辰石是国内领先的数字文创IP 运营企业，核心IP 有《遮天》《那年那兔那些事儿》《轩辕剑》三大系列。风险提示：并购政策变动风险、项目审批进度风险、宏观环境变化风险【交运】行业定期报告：“五一”出行总量平稳增长，油运仍待通航—交通运输行业周报（2026 年4 月27 日-2026 年5 月3 日）（2026/05/06）孙延证书编号：S1350524050003 曾智星证书编号：S1350524120008 王惠武证书编号：S1350524060001 张付哲证书编号：S1350525070001
一、一、行业动态跟踪
“五一”假期出行：2026 年“五一”假期前三日出行数据发布，全社会跨区域人员流动量稳健增长，公路营业性客运量同比增速突出，民航客运量有所下降。2026 年5 月1 日-3 日，全社会跨区域人员流动量9.36 亿人次，同比增长2.2%。铁路客运量6322 万人次，同比增长4.0%。公路人员流动量8.61 亿人次，同比增长2.2%。其中，公路营业性客运量1.21 亿人次，同比增长11.9%；高速公路及普通国省道非营业性小客车人员出行量7.40 亿人次，同比增长0.8%。水路客运量584 万人次，同比下降1.4%。民航客运量610 万人次，同比下降7.7%。航运船舶港口：1）阿联酋退出OPEC，并通知客户在海峡外提货：4 月28 日，阿联酋宣布自5 月1 日起退出OPEC 及OPEC+机制，终结其近60 年的成员身份。其核心动因在于欧佩克约320 万桶/日的产量配额严重限制了其485 万桶/日的实际产能，以及到2027 年增至500 万桶/日的扩产计划。针对美以对伊军事行动引发的海峡封锁，阿联酋已通知客户5 月可在波斯湾外的富查伊拉港提货，标志着部分油轮已突破“双重封锁”。阿方公开批评海湾国家在冲突中立场软弱，其“退群”被视为对欧佩克调控能力的沉重打击，将导致该组织在结构上显著转弱。2）美伊谈判推进缓慢，伊最新方案聚焦“终战”，而特朗普表示“不满意”：截至5 月3 日，美伊外交斡旋陷入僵持。伊朗于4 月30 日经巴基斯坦向美提交包含14 点提议的最新方案，明确要求在30 天内就“结束战争”而非“延长停火”达成共识。伊朗方案划定了坚定的“红线”，核心诉求包括美军撤出周边地区、解除海上封锁、取消制裁、支付赔偿及建立霍尔木兹海峡新管理机制。对此，美国总统特朗普于5 月1 日公开表示“不满意”，直言该方案“难以想象能被接受”。与此同时，面对南部海上威胁，伊朗表示正研究超8 条贸易替代路线以绕过封锁。双方在撤军与赔偿等关键议题上分歧较大，谈判进程推进缓慢。3）阿联酋退出后，OPEC+继续推进增产计划：5 月3 日，OPEC+正式确认6 月上调产量约18.8 万桶/日，该方案已将5 月1 日正式退出的阿联酋份额剔除。受美伊冲突导致的海峡封锁影响，沙特等核心出口国通道受阻，增产决定目前仅具“纸面”意义。此举旨在向市场传递一旦战争结束即随时增产的政策信号，而非第11页/ 共25页源引金融活水润泽中华大地实质缓解当前的供应紧缺。4）本周集装箱运价上涨：SCFI 综合运价指数较上周环比上涨1.9%，至1911 点。其中，上海-欧洲/地中海运价分别环比变化+1.6%/+0.4%；上海-美西/美东运价分别环比变化+5.3%/+3.4%；上海-东南亚运价环比下降0.7%。5）本周BDTI 指数较上周环比下降，VLCCTCE 环比下降：BDTI 指数较上周环比下降1.9%，至2802 点。VLCCTCE环比下降6.1%，其中中东/西非/美湾-中国TCE 分别环比变化-9.1%/-6.3%/-4.9%；SuezmaxTCE 环比上涨3.9%；AframaxTCE 环比上涨3.8%。6）本周成品油轮运价下降：BCTI 指数较上周环比下降5.2%，至2078 点。LR1 中东-日本环比下降1.8%；MR-太平洋/新加坡-澳洲/大西洋分别环比变化+0.2%/-5.9%/-5.3%。7）本周散货船运价上涨：BDI 指数较上周环比上涨0.7%，至2675 点。其中，BCI/BPI/BSI 分别环比变化-0.3%/+0.2%/+3.6%。8）本周新造船价整体上涨：新造船船价指数较上周环比上涨0.10 点，为183.51 点；油轮/散货船/干货船/气体船船价指数较上周环比变化持平/持平/+0.34 点/持平；当月集装箱船价指数较上月环比上涨0.08 点。9）本期PDCI 下跌：4 月18 日至4 月24 日，新华・泛亚航运中国内贸集装箱运价指数（XH·PDCI）报1057点，环比下跌63 点，跌幅5.63%；其中东北至华南/华北至华南/华南至东北/华南至华北流向指数分别环比-10.90%/-7.69%/+10.15%/-16.73%。10）中国港口货物吞吐量下降，集装箱吞吐量下降：2026 年4 月20 日-2026 年4 月26 日中国港口货物吞吐量为25848 万吨，较前一周环比下降2.37%,集装箱吞吐量为666 万TEU，较前一周环比下降1.47%。快递物流：1）申通快递发布2025 年年报以及2026 年一季报，公司市场份额提升，盈利弹性突出，丹鸟加速融入。公司2025 年实现营业收入555.9 亿元，同比增长17.84%，归母净利润13.7 亿元，同比增长31.61%；2026Q1营业收入156.9 亿元，同比增长30.74%，归母净利润4.6 亿元，同比增长94.29%。2025 年，公司完成件量261.39 亿件，同比增长15.00%，市场份额达到13.14%，同比增长0.16pcts。2026Q1 公司完成件量66.42亿件，同比增长14.32%，市场份额达到13.9%，同比增长1.0pcts；单票归母净利润0.07 元，同比提升0.03元，主要由于行业“反内卷”延续以及公司降本增效，同时丹鸟加速融入公司经营，有望进一步带动公司利润弹性释放。2）顺丰控股发布2026 年一季报，营业收入韧性增长，营运优化带动利润持续好转。公司2026Q1 实现营业收入741.4 亿元，同比增长6.14%，完成总件量37.3 亿票，同比增长4.9%，在上年同期高基数的基础上保持稳健的增长态势，公司坚持聚焦价值经营、优化业务结构的既定策略，展现出较强的经营韧性；实现归母净利润25.3 亿元，同比增长13.05%，公司充分整合内外部资源，深化网络营运模式革新，推进适配多元物流业务发展的网络分层与资源分层，结构性提效降本的成效逐步显现。3）国家邮政局召开主要快递企业负责人座谈会，再次强调“反内卷”。4 月28 日，国家邮政局召开主要快递企业负责人座谈会。局党组书记、局长赵冲久出席会议并讲话，局党组成员、副局长廖进荣通报了今年以来行业监管发现的突出问题并提出监管要求。会上，邮政速递、顺丰、中通、圆通、韵达、申通、菜鸟、第12页/ 共25页源引金融活水润泽中华大地京东、极兔、德邦等品牌快递企业负责人围绕促进行业高质量发展、整治“内卷式”竞争、维护行业安全稳定、提升快递服务质量等重点工作进行发言。4）密尔克卫发布2026 年一季报，归母净利润同比增长7%，静待化工景气反转。公司2026Q1 营业总收入37.44 亿元，同比增长12.02%；归属于母公司所有者的净利润1.84 亿元，同比增长7.07%。公司发布开展仓储物流基础设施REITs 申报发行工作及相关授权事项的公告，拟以6 个全资子公司持有的仓储物流项目作为底层资产申报基础设施REITs，涵盖上海振义项目、宁波慎则项目、天津东旭项目及张家港地区的巴士物流、大正信、化工物流项目，全部资产位于长三角与环渤海核心物流节点，由6 家全资子公司分别持有，资产权属清晰，具备稳定运营基础。航空机场：1）伊朗局势致全球航空货运供需双降，亚太地区逆势双升。国际航空运输协会发布2026 年3 月全球货运需求数据：受伊朗局势影响，总需求（按CTK 货运吨公里计算）同比2025 年3 月下降4.8%，国际业务下降5.5%。运力（按ACTK 可用货运吨公里计算）同比2025 年3 月下降4.7%，国际业务下降6.8%，其中亚太航空公司3 月航空货运需求同比增长5.4%。运力同比增长5.0%。2）南航公告定增150 亿，并采购137 架A320NEO 飞机。2026 年4 月30 日，南航公告向不超过35 名特定对象发行A 股股票，募集资金总额不超过150 亿元。其中，南航集团拟以现金方式认购本次发行股份金额不低于50 亿元且不高于100 亿元。其中105 亿元用于引进飞机、45 亿元用于补充流动资金。同日，南航公告其及控股子公司厦门航空于2026 年4 月29 日分别与空客公司签订协议，分别向空客公司购买102 架A320NEO系列飞机、35 架A320NEO 系列飞机。公路铁路：1）2026 年4 月20 日—4 月26 日全国物流保通保畅运行情况。根据国务院物流保通保畅工作领导小组办公室监测汇总数据，4 月20 日—4 月26 日，全国货运物流有序运行，其中：国家铁路运输货物7950.2 万吨，环比下降0.27%；全国高速公路货车通行5680.8 万辆，环比增长1.16%。2）四川成渝发布2026 年一季报，归母净利润同比减少6%，荆宜并表业绩表现稳健，改扩建稳步推进。公司2026 年第一季度营收约24.11 亿元，同比增加21.25%；归属于上市公司股东的净利润约4.57 亿元，同比减少6.06%。2026 年Q1 公司并表荆宜高速并对2025 年同期财务数据进行了追溯调整，收入及归母净利润同比调整前约增长30%及0.07%。截至2026Q1，公司核心路产成雅高速和成乐高速的改扩建项目稳步推进。其中，成乐扩容项目累计完成投资额约人民币158.94 亿元，成雅扩容项目计划总投资约285.48 亿元，累计完成投资额约人民币5.62 亿元。二、核心观点快递：当前电商快递行业需求坚韧，自上而下的“反内卷”带动快递价格上涨，释放企业盈利弹性，电商快递中长期迎来良性竞争机会；顺丰、京东物流有望受益顺周期回暖以及持续降本，业绩与估值存在双升空间；极兔有望受益海外市场高增长与份额提升。建议关注：1）圆通速递：份额显著增长，网络健康，智能化领先优势或二次打开；2）中通快递：行业长期龙头，经营稳定，分红回购创造股东回报；3）顺丰控股：需求坚韧增长，成本管控持续深化，在资本开支下行期股东回报不断提升；4）极兔速递：东南亚与新市场空间广阔且增速高，公司份额优势显著，盈利有望长期高增长；5）申通快递：产能与服务双升，加盟第13页/ 共25页源引金融活水润泽中华大地商体系改善。航空：展望2026Q2 及之后，旅客周转量和票价增长若延续，或为油价高位带来的成本提升提供充分缓冲空间。若导致油价高位的事件性因素不复存在，航空业绩或迎来较大弹性。建议关注南方航空、华夏航空、中国东航、海航控股、中国国航、中国民航信息网络。航运：1、看好原油运输受益于原油持续增产与运力偏紧的基本面向好，“长锦因素”重塑定价逻辑，地缘变局可能持续带来情绪或基本面催化，预计2026 年油运市场景气度有望大幅提升，且未来三年有望保持高位，有望开启“油运大时代”，建议关注招商轮船、中远海能、招商南油；2、看好散运市场复苏，环保法规对老旧船队运营的限制推动有效运力持续出清，叠加澳洲、巴西、西非铁矿持续增产与未来美联储降息后期对全球大宗商品需求的催化，预计散运市场将持续复苏，有望进入“散运新周期”。建议关注招商轮船（油散共振）、海通发展、海航科技、国航远洋。3、看好亚洲内集运需求中长期成长性，全球供应链多元化是核心，美国关税刺激是催化剂。同时，集运小船运力青黄不接，有限新船难以满足存量替代和需求增量，市场景气度有望持续。建议关注海丰国际、中谷物流、锦江航运。船舶：船舶绿色更新大周期尚在前期，航运景气度+绿色更新进度是需求核心驱动。造船产能在经过十余年行业低谷出清后持续紧张，船厂订单饱满。2025Q4 以来，油运高景气度开始向造船订单传导，新造船价开始企稳回升。展望后市，制约新造船市场活动的三重因素有望缓解或向好：油散市场景气度有望提升、全球脱碳法规持续推进、地缘事件影响缓和。同时，造船企业预计将进入利润兑现期。建议关注中国船舶、中船防务、中国动力、松发股份（恒力重工）。供应链物流：1、深圳国际：华南物流园转型升级提供业绩弹性，高分红下有望迎来价值重估。2、化工物流：市场空间较大，行业准入壁垒持续趋严，存在整合机会。化工需求改善下，龙头具备较大盈利弹性。关注：1）密尔克卫：物贸一体化的商业模式具备较强成长性；2）兴通股份：商业模式清晰，运力持续扩张下业绩确定性较强。港口：供应链陆海枢纽，格局趋稳重视红利。港口作为交通运输基础设施，经营模式稳定，现金流强劲。随着行业资本支出增速放缓，建议重点关注板块红利属性和枢纽港成长性，建议关注招商港口、唐山港、青岛港、北部湾港。风险提示。1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。2）快递行业价格竞争超出市场预期。3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。【传媒】行业定期报告：豆包新增订阅付费，关注互联网公司财报披露——传媒互联网行业周报（2026.4.27-2026.5.3）（2026/05/06）陈良栋证书编号：S1350524100003 陈逸凡证书编号：S1350525040003 周政宇证书编号：S1350525050006 许孟婕证书编号：S1350525120004
本周观点：5 月4 日，豆包AppStore 更新付费版本服务声明：将在免费版基础上，推出包含更多增值服务
的付费版本，并披露三档订阅价格：标准版连续包月每月68 元（连续包年688 元）、加强版连续包月每月200 元（连续包年2048 元）、专业版连续包月每月500 元（连续包年5088 元），头部AI 产品尝试开启商第14页/ 共25页源引金融活水润泽中华大地业化模式探索。此外港股互联网公司将陆续开启财报披露，关注腾讯、阿里巴巴等头部互联网公司对AI 业务的描述和指引。AI 应用方向：DeepSeek-V4-Pro 的性能比肩顶级闭源模型：1）Agent 能力大幅提高；2）丰富的世界知识；3）世界顶级推理性能。并且，DeepSeek-V4 开创一种全新的注意力机制，在token 维度进行压缩，结合DSA稀疏注意力（DeepSeekSparseAttention），实现领先的上下文长度的同时，大幅降低对计算和显存的需求。同时，豆包预计开启付费订阅探索商业化模式。我们认为目前AI 仍是全球产业叙事中最重要的方向之一，DeepSeek 有望继续推动国产大模型和生态的整合，建议重视产品落地且有收入结构的应用方向。相关方向梳理：1）具备流量优势的平台公司：腾讯控股、阿里巴巴、快手、哔哩哔哩等；2）聚焦大厂产业链布局的相关公司：①字节链：以广告+内容体系为主（漫剧、影视等）：营销公司包括引力传媒、蓝色光标、浙文互联、因赛集团、利欧股份、易点天下、天龙集团等，及内容IP 公司包括荣信文化、中文在线、掌阅科技、博纳影业等；②阿里链：以电商模式为主：值得买、光云科技、焦点科技等，及代运营公司壹网壹创、青木科技等；③腾讯链：以C 端产品微信/元宝体系为主：微盟、有赞、线上线下等。互联网方向：腾讯于今年2 月重建混元的预训练和强化学习基础设施，并明确模型追求实用性的三个原则：能力体系化、评测真实性、性价比追求，腾讯的AI 业务进度逐渐进入关键发展阶段。同时，AIAgent 技术能力侧的持续推进，及入口竞争的演绎，生态层互联网时代原有的核心商业模式（例如流量广告、激励等）可能被影响，关注产业进度。我们认为【腾讯控股】【阿里巴巴】【美团】【快手】【腾讯音乐】【网易云音乐】【哔哩哔哩】等头部企业平台优势体现在业绩基本面韧性之中，建议持续关注头部公司在内部组织架构主动调整的战略价值。同时，互联网头部公司AI 底层技术的研发和投入、AI 应用产品的落地和执行仍然是产业发展和市场交易的核心，我们建议持续重视头部公司在内部组织架构主动调整的战略价值，以及中长期在AI 等方向的叙事和执行进度。关注【腾讯控股】【阿里巴巴-W】【快手】【哔哩哔哩】【腾讯音乐】【网易云音乐】【美图公司】【赤子城科技】【汇通达网络】【美团】【京东】等。游戏方面：A 股游戏公司陆续完成26 年一季报披露，头部产品在财务中贡献逐步凸显，部分公司展现较好的业务经营韧性。同时，产品周期仍是关键，我们建议关注优质产品的长线运营，此外建议重视头部游戏公司在AI+陪伴+游戏化范式探索上的示范效应，相关产品表现如果超预期有望推动相关上市公司的价值重估。建议关注【腾讯控股】【网易】【完美世界】【恺英网络】【巨人网络】【心动公司】【三七互娱】【吉比特】【神州泰岳】【电魂网络】【百奥家庭互动】【友谊时光】【冰川网络】【名臣健康】【祖龙娱乐】等。电影/电视剧方向：国内长剧剧集制作方和长视频平台方在新政指导下，有望迎来内容创制和发展的新阶段。建议关注：1）长视频平台和IPTV/OTT 平台：芒果超媒、爱奇艺、大麦娱乐、新媒股份、海看股份等；2）剧集制作方：华策影视、华智数媒、慈文传媒、欢瑞世纪、柠萌影视、百纳千成、中国儒意、阅文集团、稻草熊娱乐等。卡牌潮玩方向：泡泡玛特、布鲁可等陆续披露财报，Suplay、TopToy 等公司陆续提交港股招股书，潮玩体系公司有望继续扩列。建议关注【泡泡玛特】【姚记科技】【巨星传奇】【大麦娱乐】【浙数文化】【奥飞娱乐】【阅文集团】【布鲁可】【量子之歌】【华立科技】【上海电影】【实丰文化】【广博股份】【创源股份】【天龙集团】【羚邦集团】【奥雅股份】【京基智农】【卡游】（港股已提交申请书）【TopToy】（港股已提交申请书）等。第15页/ 共25页源引金融活水润泽中华大地国有出版等方向：部分出版公司在教育等新业态探索落地，并且强化分红的持续性。同时，我们建议重视国有传媒公司积极推动产业并购整合的意向和真实进度。建议关注【皖新传媒】【南方传媒】【山东出版】【中文传媒】【中南传媒】【凤凰传媒】【长江传媒】【时代出版】【中原传媒】【浙文互联】【吉视传媒】。
市场回顾。A 股方面，2026 年4 月27 日到2026 年4 月30 日，上证综指（+0.79%），深证成指（+1.12%），
沪深300（+0.8%），创业板指（+0.26%）。按照申万行业分类，在所有行业中，传媒(申万)（+0.01%）排名第24。行业要闻。豆包新增付费订阅，标准版每月68 元、加强版200 元、专业版500 元；国内首部大湾区题材真人互动剧全球首发——《对不起我是警察》上线；新榜递表港交所，冲击“AI 内容资产第一股”，腾讯、有赞、华人文化等资本加持；国家新闻出版署发布了《2026 年4 月份国产网络游戏审批信息》。公司动态。【世纪华通：一季度净利润20.27 亿元，同比增长50.18%】世纪华通公告，2026 年第一季度营收为110.1 亿元，同比增长35.19%；净利润为20.27 亿元，同比增长50.18%。【恺英网络：第一季度净利润7.81 亿元，同比增长50.65%】恺英网络（002517）公告，2026 年第一季度营收为22.21 亿元，同比增长64.19%；净利润为7.81 亿元，同比增长50.65%。【完美世界：2026 年一季度报告】2026 年第一季度公司实现营业收入11.71 亿元，较2025 年一季度减少42.11％。归属于上市公司股东的净利润1.03 亿元，同比减少66.02％。【巨人网络2026 年一季度营收23.29 亿元，同比增长221.70%】2026 年第一季度公司实现营业收入23.29 亿元，同比增长221.70%；归属于上市公司股东的净利润10.80 亿元，同比增长210.58%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润10.14 亿元，同比增长179.72%；经营活动产生的现金流量净额13.22 亿元，同比增长507.43%。投资分析意见。建议持续把握AI+应用逐步落地，以及B 端、C 端用户真实反馈，关注商业模式的延展。目前传媒行业景气度仍在持续提升，调整中建议继续沿新渠道+新内容方向布局。风险提示。新电影上线表现不及预期、新技术发展不及预期、行业竞争加剧、新产品研发上线及表现不及预期。【汽车】行业定期报告：谷歌液冷技术核心特点有哪些？——汽车行业周报（20260427-20260505）（2026/05/05）李泽证书编号：S1350525030001 陈佳敏证书编号：S1350525110001行业周观点及投资分析意见：（1）整车：我们预计步入5 月后整车个股将开始分化，板块性上涨机会将减弱，后续个股行情或将继续围绕各家车企重点产品周期展开，建议关注：理想汽车、江淮汽车。同时，从4 月出口数据来看，奇瑞、吉利等表现优异，继续全年维度建议关注。（2）零部件、液冷、AIDC 发电：汽车零部件转型液冷赛道寻求第二增长曲线是今年众多零部件企业的核心战略。如果说去年的液冷板块围绕“交易预期”开展，那么今年的板块预计将围绕“交易落地”开展。国内外液冷或主要将在下半年开始规模化出货，板块或将首次步入业绩兑现阶段。建议关注：腾龙股份、兴瑞科技、大元泵业、飞龙股份。AIDC 发电方面：美股GEV 和BE 业绩大超预期，有望提振燃机和sofc 全产业链情绪，建议关注：潍柴动力、银轮股份、天润工业等。（3）第16页/ 共25页源引金融活水润泽中华大地自动驾驶：我们认为今年是自动驾驶商业变革大于技术变革的一年。因此，若行业主旋律以技术变革为主应关注头部智驾乘用车主机厂，而若商业变革为主则应关注以Robotaxi 为代表的L4 应用企业。继续26 年全面看多Robotaxi 赛道，建议关注：千里科技、文远知行、曹操出行、小马智行等。本周行业专题研究：谷歌第四代、第五代液冷技术核心特点有哪些？4 月22 日谷歌正式推出全新自研的第八代定制TPU，分别是面向训练的TPU8t 和面向推理的TPU8i，TPU8t 和TPU8i 均采用谷歌第四代液冷技术。目前谷歌第五代CDU可支持2MW 的散热能力，对换热器、泵、传感与控制系统等核心部件设计要求更高。本周行业重点新闻（1）谷歌印度人工智能中心正式启动建设：谷歌计划在未来五年内向印度投资150 亿美元，用于构建综合AI 生态系统，并与NxtrabyAirtel、AdaniConneX 合作，共同建设印度首个千兆瓦级AI 数据中心。（2）江淮汽车与华为终端签署联合创新合作协议：华为常务董事、产品投资评审委员会主任、终端BG 董事长余承东与江汽集团控股公司党委书记、董事长、总经理项兴初出席签约仪式，根据协议，双方战略合作进入全面纵深阶段，以技术共研、产业链共融、品牌共塑为核心，推动尊界品牌向中国超豪华智能汽车引领者加速迈进。本周行业行情回顾本周（04.27-04.30）汽车板块涨跌幅为+0.58%，沪深300 指数+0.80%，周相对收益-0.22pct。从细分板块看，汽车零部件、乘用车、商用车、摩托车及其他、汽车服务、港股通汽车周度涨跌幅分别为+0.47%、+1.27%、+0.06%、-0.71%、+2.80%、-1.62%。风险提示：1）行业景气度不及预期；2）原材料涨价；3）技术迭代不及预期等。【商业航天】行业定期报告：标准体系建立，商业航天脱虚向实——商业航天周报（20260427-20260501）（2026/05/05）李宏涛证书编号：S1350526030001
1.投资要点
1.1.可回收密集验证+标准体系落地，“概念炒作”加速转向“业绩兑现”。我们认为，“可回收火箭”的技术验证与商业航天高质量发展企业圆桌会议、《商业航天标准体系（1.0 版）》落地的政策面支撑，共同驱动行业价值重估。1.在火箭回收技术方面，规划中的长征十号乙运载火箭将验证全球首创的“海上网系回收”技术，有望填补国内大运力可回收火箭的型号空白。蓝箭航天的朱雀三号遥二火箭计划在二季度发射，若实现一子级全流程垂直软着陆，有望形成国有与民营双轮驱动的技术迭代格局。2.在制度环境层面，4 月21 日，国家航天局局长单忠德主持召开商业航天高质量发展企业圆桌会议。邀请14 家企业负责人进行研讨，明确要求“创新采用‘一站式’审批模式”，并前瞻布局太空算力、太空制造等新业态。4 月24 日中国航天日启动仪式上，国家航天局与市场监管总局联合发布了《商业航天标准体系（1.0 版）》，系统构建了覆盖行业治理、研发制造、发射和测运控、空间应用服务等6 大领域的标准体系。3.产业链公司的业绩初步兑现。根据最新披露的2026 年一季报，三维通信（主营卫星通信运营）一季度归母净利润同比增长第17页/ 共25页源引金融活水润泽中华大地1540.24%，智明达（嵌入式计算机的研制、生产和服务，应用于商业航天）归母净利润同比增长114.44%，博云新材（主营航天用碳/碳复合材料）归母净利润同比大增13362.43%。这些数据从侧面说明商业航天已经开始脱离“概念炒作”并开始转向“业绩兑现”。1.2.应用场景加速从“技术验证”走向“商业闭环”。我们认为，通导遥一体化、“算力上天”叠加手机直连多维推进，有望在更长的维度上支撑商业航天的长期发展。1.通导遥场景。4 月22 日，国内首个由220颗红外卫星组成的“天瞳星座”建设宣布正式启动。近日，中国星网数科公司启动了第一批次遥感数据框架采购，有望推动“通导遥”全产业链的商业化落地。2.“算力上天”。之江实验室的“三体计算星座”指挥中心展示了12 颗计算卫星的运行实况，该团队已成功完成10 个人工智能模型在轨部署与验证，包括80 亿参数天基遥感模型和80 亿参数天基天文时域模型。3 月，国星宇航与上海交通大学的联合实验室通过自然语言指令远程调用太空算力，成功实现对地面人形机器人的操控。4 月3 日，太空算力专业委员会正式成立，聚焦星载AI 芯片、星间激光通信等环节，推动产学研用协同突破。3.手机直连卫星业务。国际视角，4 月27 日和5 月1 日，starlink 手机直连业务分别在日本和直布罗陀启用。国内视角，中国联通宣布其天通卫星通信服务在全国范围内正式上线。目前已有华为、荣耀、小米、OPPO、vivo 等品牌40 余款手机完成适配。星思半导体目前已经率先实现了全频段基带SoC 芯片的小批量出货，并成功打通了全球首次基于3GPP5GNTN 标准的手机直连宽带卫星高清视频通话。1.3.政策+资金协同出力，产业链集群效应初步显现。我们认为，“十五五”规划将航空航天列为六大新兴支柱产业之首，商业航天的国家战略地位继续加强。江苏、北京、海南等多地产业集群加速成型，产业生态韧性被进一步确认。1.政策及资金协同。“十五五”时期国家将着力打造六大新兴支柱产业和六大未来产业，预计总投资超2.5 万亿元，航空航天位列首位。国家航天局已设立首期规模200 亿元的“国家商业航天发展基金”，各地政府纷纷设立专项产业基金，如海南省40 亿元、酒泉市5 亿元等。企业端，蓝箭航天、中科宇航的科创板IPO 计划融资规模分别达75 亿和41.8 亿元，银河航天、天仪空间等正密集筹备上市。2.产业链集群效应。在区域层面，江苏省表现尤为突出：全省已集聚商业航天相关企业130 余家，重点企业产值约330 亿元，形成了涵盖火箭总体（5 家）、卫星总体（2 家、核准产能200 颗）、卫星载荷及配件（30 余家）、地面设备及应用服务（近100 家）的完整产业链。其中，银河航天南通卫星智慧工厂已实现“5 天完成两颗卫星总装测试”、年产150 颗中型卫星的能力；天兵科技张家港智能制造基地的核心零部件95%可在方圆100 公里内完成配套，形成了“一小时产业圈”的极致供应链效率。此外，北京“火箭大街”、海南商业航天发射场“7 天发射、7 天恢复”的快速响应能力也在不断提升。3.国际市场共振。SpaceX预计最快于2026 年6 月启动路演，目标融资超750 亿美元、估值高达2 万亿美元，旗下Starlink2025 年营收114 亿美元的表现，为国内商业航天企业提供了明确的估值锚点，有望推动板块价值重估。
2.行业要闻
2.1.我国成功发射卫星互联网技术试验卫星。据C114 通信网，2026 年4 月24 日，我国在西昌卫星发射中心使用长征二号丁运载火箭，成功将卫星互联网技术试验卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道。本次任务中的一颗卫星，由银河航天（北京）科技集团股份有限公司（以下简称：银河航天）承担研制，将在轨用于开展手机宽带直连卫星、天地网络融合等技术试验验证。卫星搭载了银河航天自主研制的多项核心技术产品，研发团队针对卫星设计和测试等进行了多项优化，有效提高了生产及发射部署效率，这是银河航天持续承担此类太空基础设施建设任务。我们认为，手机宽带直连卫星的持续验证有望推动手机蜂窝网络架构向天地一体网络架构的转变。建议关注卫星通信载荷：航天环宇、通宇通讯、烽火通信、上海瀚讯、第18页/ 共25页源引金融活水润泽中华大地创意信息等。2.2.国家航天局召开商业航天高质量发展企业圆桌会议。据微信公众号“中国的航天”，4 月21 日，工业和信息化部党组成员、副部长，国家航天局局长单忠德主持召开商业航天高质量发展企业圆桌会议，聚焦形成“箭星场频网”一体化发展合力、加快推进商业航天产业化发展，听取相关商业航天企业情况介绍和意见建议。会上，来自火箭研制、卫星制造、商业发射、卫星测控、星座建设及卫星应用等领域的14 家企业负责人，围绕科研生产、许可准入、发射申请、频率协调、在轨运行、应用推广等方面的发展思路、面临难题和意见建议进行研讨交流。会议要求，要强化战略规划标准引领，并行加快推进紧缺急需标准制定，创新采用“一站式”审批模式，营造良好发展生态，做到既“放得活”又“管得住”。要大力提升产业发展能级，全面加强关键技术攻关，着力打造高素质干部人才队伍，前瞻布局太空算力、太空制造等新业态，深度拓展商业应用场景，努力实现商业模式闭环。我们认为，本次企业圆桌会议的召开标志着我国已经开始进行商业航天的产业链资源整合及协调工作，并针对审批问题进行了优化。这预计将为后续的商业闭环提供良好的经营环境。建议关注：航天环宇、烽火通信、国博电子、海格通信、天银机电、通宇通讯、九丰能源等。2.3.国家航天局、市场监管总局关于印发《商业航天标准体系（1.0 版）》的通知。据微信公众号“中国的航天”，国家航天局、市场监管总局于4 月21 日发布关于印发《商业航天标准体系（1.0 版）》的通知。《体系》围绕商业航天“箭星场用治”总体布局、全产业链创新、发展模式变革和产业生态打造，遵循“全链条、全领域、模块化、可重构”思路，系统构建覆盖行业治理、研发制造、发射和测运控、空间应用服务、基础共性、设施设备等6 个领域的标准体系，涵盖各级各类适用标准。其中，“星箭研发制造标准”聚焦可重复使用运载火箭、卫星批量生产，制定新型商业航天器平台、开放式架构和通用接口、大功率能源系统、关键载荷，卫星智能柔性脉动产线、组批测试等工业化制造方面标准，支持低成本、大批量研制交付。“发射和测运控标准”围绕发射服务，聚焦一箭多星高密度发射和可重复使用火箭一子级回收复用等需求，制定一批星箭接口、快速测发流程、测试试验、回收处置、清洗复用等标准，支持大规模星座发射组网和火箭回收复用。“空间应用服务标准”聚焦感通算用天空地一体化发展、行业应用、大众消费服务等新场景，制定一批大型卫星星座运营、通导遥等应用服务标准；聚焦未来产业，前瞻布局研究太空旅游、太空智算、太空资源开发利用等前沿技术标准，支撑新业态培育。我们认为，标准体系的初步建立标志着产业链将拥有统一的“交流框架”。这也是全链条、多参与者、规模化建设的基础条件。基础条件的建立有望为产业链的规模化发展奠定良好的基础。建议关注：天银机电、三维通信、航天环宇、通宇通讯、震有科技等。2.4.DeepSeekAPI 输入缓存降价，只有首发价格的1/10。据C114 通信网及快科技，国产大模型DeepSeek官方宣布，全系API 输入缓存命中价格下调至首发价的1/10，叠加限时优惠后，V4-Pro 缓存输入低至0.025元/百万Tokens，创全球大模型价格新低。本次调价覆盖DeepSeek-V4-Pro、V4-Flash 全系列，核心降幅集中在输入缓存命中场景。DeepSeek-V4-Pro：从1 元降至0.1 元/百万Tokens，5 月5 日前叠加2.5 折，实付0.025 元。DeepSeek-V4-Flash：从0.2 元降至0.02 元/百万Tokens，无额外折扣。缓存未命中与输出价格同步下调：V4-Pro 输入（未命中）3 元、输出6 元；V4-Flash 输入（未命中）1 元、输出2 元，均为原价1/4。此次降价直击行业痛点，缓存输入价仅为GPT-5.5Pro 的1/700，大幅降低企业长文本、高频调用场景成本。对RAG 知识库、智能客服、文档分析等缓存命中率高的应用，成本可降90%以上。技术端，DeepSeek-V4 采用自研稀疏注意力架构，支持160k 超长上下文，长文本处理效率领先。目前已适配华为云、阿里云等8 大云平台及多家智算中心。我们认为，以DeepSeek 为代表的国产开源大模型持续压低token 成第19页/ 共25页源引金融活水润泽中华大地本，有望推动AI 推理应用的普及门槛，进一步扩大算力基础设施需求。建议关注：寒武纪、海光信息、芯原股份、华丰科技、航天电器等。
3.本周回顾及建议关注组合
3.1.本周通信市场回顾本周通信(中信)下跌1.29%，同期上证指数上涨0.79%，深证成指上涨1.12%，创业板指上涨0.26%，沪深300 上涨0.80%。从板块来看，本周CPO 指数上涨1.67%，商业航天上涨0.51%，卫星导航指数上涨0.91%。本周通信板块整体走势弱于大盘，关注商业航天、国产算力配套相关领域投资机会。本周看点：周涨跌幅前十：平治信息(23.88%)、万隆光电(16.28%)、佳创视讯(16.13%)、信科移动(15.18%)、剑桥科技(13.88%)、信维通信(12.30%)、光迅科技(12.11%)、佳讯飞鸿(9.14%)、ST 通脉(7.45%)、天邑股份(7.41%)；周涨跌幅后十：意华股份(-16.05%)、永鼎股份(-13.47%)、广哈通信(-13.40%)、中贝通信(-11.24%)、烽火通信(-10.68%)、国脉科技(-10.34%)、菲菱科思(-9.76%)、三旺通信(-9.57%)、特发信息(-9.46%)、盟升电子(-8.46%)。下周关注：卫星互联网、国产AIDC、液冷及铜连接：航天环宇、天银机电、国博电子、九丰能源、海格通信、华丰科技、中际旭创、博创科技、光迅科技、新易盛、奥飞数据、润泽科技、数据港、光环新网、申菱环境、英维克、高澜股份、依米康等。长期关注：运营商：中国移动、中国电信、中国联通；通信基建：中国铁塔；主设备：中兴通讯、烽火通信；北斗：华测导航、海格通信、振芯科技；军民融合：七一二、盛路通信；数字货币：楚天龙；物联网：移远通信、美格智能；云/IDC：光环新网、润建股份、佳力图、英维克；光模块：中际旭创、天孚通信、新易盛、光迅科技、博创科技、源杰科技；海上风电：中天科技、亨通光电；工业互联网：东土科技、飞力达。数据要素：云赛智联，天源迪科，东方国信；商业航天：创意信息、盟升电子、信科移动、普天科技、华测导航、臻镭科技、天银机电、上海瀚讯。风险提示。商业航天需求不及预期，前沿技术落地不及预期，市场竞争风险。【医药】行业定期报告：模式动物景气度较高，重点关注百奥赛图、药康生物——医药行业周报（26/4/27-26/4/30）（2026/05/05）刘闯证书编号：S1350524030002本周医药市场表现分析：4月27日至4月30日，医药指数上涨0.27%，相对沪深300指数超额收益为-0.53pct。创新药在AACR 大会后有一定调整，药明康德、凯莱英、药康生物、毕得医药等个股在年报和一季度的催化下，股价表现较好，彰显板块较高的景气度。另外眼科等消费类资产在Q1 业绩催化下亦有亮眼表现，Q2 业绩值得重点跟踪。展望5 月，我们认为创新药有望演绎个股α行情，同时基本面强劲的产业链个股有望持续走强。建议关注：1）创新药建议重点关注IO2.0+ADC，III 期临床或将迎来重要节点，同时关注2026 年有实质性临床进展的个股和BD 预期差大的个股，建议关注：A 股）信立泰、君实生物、上海谊众、华纳药厂、泽璟制药、热景生物、恒瑞医药、科伦药业、福元医药、苑东生物、泰恩康、汇宇制药、智翔金泰等；港股）康方生物、三生制药、信达生物、映恩生物、科伦博泰、翰森制药、中国生物制药、石药集团、荣昌生物、康诺亚等。重视创新药产业链的结构性景气度回升机会；2）外需CDMO 建议关注如药明康德、凯第20页/ 共25页源引金融活水润泽中华大地莱英等，早研和上游关注药康生物、百奥赛图、美迪西、益诺思、昭衍新药等；3）关注跨界标的如“医疗+光学”业务布局的海泰新光等。4）重视估值低位的资产，中药如健民集团、马应龙、天士力等，消费如爱尔眼科、通策医疗、我武生物等。医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：本周上涨个股数量247 家，下跌个股217 家，涨幅居前个股为宏源药业（+22.53%）、南新制药（+19.81%）、共同药业（+17.96%）、华神科技（+17.48%）和南卫股份（+16.22%）。跌幅居前个股为*ST 赛隆（-18.55%）、嘉应制药（-18.32%）、昂利康（-17.09%）、金凯生科（-15.60%）和华润江中（-13.62%）。模式动物景气度较高，国内企业正迎来全球化布局的关键窗口期。小鼠具备的①与人类基因高度同源；②繁殖周期短；③遗传背景明确等优势使其在动物模型市场占据主导方案，得益于CRISPR/Cas9 技术广泛应用，基因编辑人源化小鼠成为目前科学研究和创新药物发现领域的重要模型。中国公司积极拓展海外市场，且企业受益于工程师红利，全球竞争力不断提升。我们认为国内模式动物逐步获得全球产业顶级机构认可，促成更多海外企业与国内模式动物企业的合作，建议重点关注具备丰富模型库、海外产能布局及高附加值服务优势的企业，其在临床前药物研发领域已占据领先地位，有望在行业复苏中率先受益，逐步提升在全球产业链中的话语权，进而引领全球创新。2025 年国内代表性企业百奥赛图、药康生物收入分别增长41%、16%，其中海外收入增速分别为42%，33.4%，26Q1 整体收入增速分别达到74%、22%，体现了行业较高的景气度，尤其出海表现亮眼。投资观点及建议：经过2015-2025 年的十年创新转型，中国医药产业完成了新旧增长动能转换（创新替代仿制，出海能力提升），尤其是创新药显著打开了中国医药企业增长新曲线，具体来看，1）中国创新药产业已具规模，恒瑞医药、翰森制药、中国生物制药等传统Pharma 已完成创新的华丽转身，康方生物、科伦博泰、百利天恒等创新药公司正在以全球First-in-class 的姿态快速崛起；2）中国创新药强势崛起背景下，创新药产业链如早研和科研上游景气度回升，药康生物、百奥赛图、昭衍新药、美迪西等有望持续受益。3）中国制造能力持续提升，迎来更多出海机遇，如微创医疗、联影医疗、华大智造、微电生理等。另外，国内需求端和支付端也在持续推动新增量：4）需求端，老龄化持续加速，心脑血管、内分泌、骨科等慢性疾病需求持续提升，银发经济长坡厚雪；5）支付端看，医保收支仍在稳健增长，同时医保局积极推动商业保险的发展，构建多层次支付体系。同时，新技术也在加速行业变革；5）AI 大科技浪潮下，医药有望释放新的成长逻辑，脑机接口、肿瘤早筛、AI 医疗等快速发展。展望2026 年，我们继续看好以创新为主的医药科技主线，重点关注创新药、脑机接口、AI 医疗、手术机器人等，同时建议布局2026 年行业有望迎来反转的老龄化及院外消费，关注估值较低的麻药、血制品、中药等。本周建议关注组合：海西新药、上海谊众、药康生物、福瑞医科、海泰新光；5 月建议关注组合：信立泰、君实生物、上海谊众、华纳药厂、海西新药、康诺亚、药康生物、健民集团、福瑞医科、海泰新光。风险提示：行业竞争加剧风险，政策变化风险，行业需求不及预期风险。【北交所】定期报告：北交所商业航天、汽车、固态电池、AI 四大产业链财报透视，关注高景气赛道扩张机遇——北交所科技成长产业跟踪第七十三期（20260501）（2026/05/05）第21页/ 共25页源引金融活水润泽中华大地赵昊证书编号：S1350524110004 万枭证书编号：S13505241000012026Q1 固态电池、AI 板块营收扩张已显现，汽车、商业航天板块处于营收弱修复、利润探底的阶段。截至2026 年4 月底，北交所公司已全部披露2025 年年报以及2026 年一季报，本篇我们将聚焦于北交所商业航天、汽车、固态电池、AI 四大产业链，透视财报，总结产业公司财务特征，并遴选出具有可持续成长性的优质公司。规模视角：2025 年四大产业营收均维持正增长，但固态电池、AI 产业企业归母净利润整体显著下滑，商业航天、汽车产业企业归母净利润整体增长稳健。2026 年一季度，北交所商业航天、汽车、固态电池、AI 四大产业呈现营收整体增长、利润普遍承压的分化格局，产业均处于规模扩张与盈利阵痛并存的转型期。成长视角：2025 年，营收方面，汽车与固态电池板块表现最强，均有77%的公司实现同比正增长；商业航天（69%）、AI（64%）紧随其后。高增速（>50%）公司数量上，商业航天、汽车、AI 分别有1 家（吉林碳谷）、1 家（大地电气）、3 家（曙光数创、并行科技、数字人），固态电池暂无企业突破。利润端压力凸显，固态电池仅23%的公司实现归母净利润正增长，为四大板块最低，多数企业仍处利润下滑状态；汽车（65%）、商业航天（54%）、AI（50%）的盈利改善比例相对更高。AI 板块亏损公司占比（14 家）最高，但也有3 家企业（数字人、众诚科技、国源科技）利润增速超50%，内部分化明显；商业航天、汽车板块则分别有4 家（星辰科技、七丰精工、吉林碳谷、富士达）、5 家（大地电气、林泰新材、三祥科技、旺成科技、舜宇精工）企业实现利润高增。2026 年一季度，从营收端看，AI 与固态电池板块景气度领先，分别有71%、69%的公司实现同比正增长；汽车与商业航天板块增速偏弱，仅约半数公司营收同比改善。利润端则普遍承压，各板块盈利修复率均低于营收修复率，固态电池（31%）、商业航天（38%）板块盈利改善比例不足四成，AI（43%）、汽车（45%）板块盈利修复率也未过半，显示成本端压力仍在持续。整体来看，高景气赛道（AI、固态电池）营收扩张已显现，但盈利兑现仍需验证；传统及新兴赛道（汽车、商业航天）则处于营收弱修复、利润探底的阶段。2026 年看点：并行科技、吉林碳谷、雷神科技、华原股份、青矩技术2026Q1 归母净利润大于1000 万元且同比增速超过20%，值得重点关注。盈利能力视角：整体来看，2023-2026Q1 汽车板块盈利稳定性突出，而商业航天、固态电池、AI 板块均面临不同程度的盈利下行压力，其中AI 板块净利率降幅最为明显。2026Q1 毛利率及净利率均同比改善的企业包括天马新材、科马材料、美登科技、安徽凤凰、舜宇精工、华原股份、吉林碳谷、力王股份、民士达、同心传动、雷神科技、青矩技术。（已剔除净利率为负的公司）。公司遴选：标准一：2025 年-2026Q1 营收和归母净利润全部同比正增长（含亏损收窄），代表了稳定经营和成长可持续性；标准二：2026Q1 归母净利润>1000 万元、同比增速大于10%的企业，代表了2026 年业务前景好。同时符合标准一和标准二的企业共有6 家，分别为并行科技（算力服务）、吉林碳谷（聚丙烯腈基碳纤维原丝）、雷神科技（游戏笔记本、游戏台式机和游戏外部设备）、华原股份（车用滤清器和工业用过滤设备）、青矩技术（综合咨询服务）、克莱特（通风机和通风系统）。总量：北交所科技成长股股价涨跌幅中值-1.99%。截至2026 年4 月30 日，经梳理后本期锁定了152 家核心标的池（持续更新）。从周度涨跌幅数据来看，2026 年4 月27 日至4 月30 日，北交所科技成长产业企业多数下跌，区间涨跌幅中值为-1.99%，其中上涨公司达40 家（占比26%），乐创技术（+28.24%）、同享科技（+13.73%）、三友科技（+12.14%）、保丽洁（+10.56%）、西磁科技（+8.48%）位列涨跌幅前五。北证50、沪深300、科创50、创业板指周度涨跌幅分别为-2.93%、+0.80%、+8.07%、+0.26%。行业：汽车产业市盈率TTM 中值-0.68%至26.1X。北交所电子设备产业企业的市盈率TTM 中值由57.4X 降至54.4X，市值中值由20.2 亿元降至19.7 亿元，雷神科技（+4.22%）、视声智能（+3.45%）、成电光信（+2.26%）分列市值涨跌幅前三甲。北交所机械设备产业企业的市盈率TTM 中值由41.4X 降至40.9X，市值中值由19.1第22页/ 共25页源引金融活水润泽中华大地亿元降至17.7 亿元，三友科技（+12.14%）、保丽洁（+10.56%）、西磁科技（+8.48%）分列市值涨跌幅前三甲。北交所信息技术产业企业的市盈率TTM 中值由58.2X 降至57.4X，市值中值由21.5 亿元降至21.1 亿元，乐创技术（+28.24%）、星图测控（+4.26%）、美登科技（+3.44%）分列市值涨跌幅前三甲。北交所汽车产业企业的市盈率TTM 中值由26.3X 降至26.1X，市值中值由16.8 亿元降至16.5 亿元，捷众科技（+4.63%）、大地电气（+3.57%）、华原股份（+3.39%）分列市值涨跌幅前三甲。北交所新能源产业企业的市盈率TTM中值由44.5X 降至42.8X，市值中值由20.3 亿元升至21.2 亿元，同享科技（+13.73%）、力王股份（+1.86%）、长虹能源（+1.48%）分列市值涨跌幅前三甲。公告：球冠电缆拟投资2.5 亿元建设“智能装备用特种线缆制造项目”。球冠电缆：根据公司总体发展规划，落实“做精做专特种线缆”战略布局，提升公司综合竞争能力，公司拟在宁波经济技术开发区（小港装备产业基地园区）内建设“智能装备用特种线缆制造项目”。项目计划总投资2.5 亿元（人民币，下同），涉及新增用地面积约50 亩（以土地合同为准）。最终投资金额以项目建设实际投入为准，建成后实现年新增各类智能装备用特种线缆产值约5 亿元。具体建设计划，按照政府供地实际情况进度分两期实施。资金来源为公司自有资金或自筹资金。风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险【北交所】定期报告：北交所消费服务产业财报透视，关注困境反转及业绩加速增长的公司——北交所消费服务产业跟踪第六十一期（20260503）（2026/05/05）赵昊证书编号：S1350524110004 王宇璇证书编号：S13505250500032026Q1 国内消费市场持续温和复苏，北交所消费服务业板块合计营收同比+10.5%。2026Q1 国内CPI 同比上涨0.9%，涨幅连续两个季度扩大，季度涨幅是近三年最高水平，核心CPI 上涨1.2%；2026 年3 月PPI 同比增速转正。2026Q1 社会消费品零售总额同比增长2.4%，通讯器材类（+20.8%）、金银珠宝类（+12.6%）等消费表现亮眼，服务零售额同比增长5.5%，文旅、赛事等体验型消费加速释放。我们梳理了67 家北交所消费服务产业企业，2026Q1 合计营收115 亿元（同比+10.5%），但归母净利润仅7 亿元（同比-12.4%），呈现“增收不增利”特征。2025 年与2026Q1 营收和归母净利润均同比正增长（含同比减亏）的企业共有16家，有中设咨询、北矿检测、天纺标、美登科技、青矩技术、无锡晶海、普昂医疗、爱舍伦、盖世食品、太湖雪、江天科技、雷神科技、一诺威等，经营状况向好且较为稳定。2026Q1 营收和归母净利润同比增速均较2025 年提升的有26 家，或是因为2026Q1 业绩出现阶段性拐点，如惠丰钻石、柏星龙、美之高、中纺标等（2025 年营收和归母净利润同比均下滑，但2026Q1 同比均正增长）；或是因为在2025 年业绩稳定增长的基础上，2026Q1 进一步提速，如青矩技术、普昂医疗、江天科技、雷神科技、一诺威（2025 年营收和归母净利润同比均为正增长，且2026Q1 营收和归母净利润同比增速较2025 年均有提升）。我们认为国内消费2026Q1 处于温和复苏状态，赛道层面仍应该关注情绪经济、悦己经济、国潮经济以及银发经济等结构性机遇，公司层面应关注业绩出现拐点以及业绩持续增长、后续成长动能足的标的。总量：北交所消费服务股股价涨跌幅中值-0.06%。本周（2026 年4 月27 日至4 月30 日），北交所消费服务产业企业中49%上涨，市值涨跌幅中值为-0.06%，中设咨询（+15.24%）、美之高（+14.86%）、北矿检测（+6.48%）、雷神科技（+4.22%）、柏星龙（+4.18%）位列涨跌幅前五。北证50、沪深300、科创50、创业板指周度涨跌幅分别为-2.93%、+0.80%、+8.07%、0.26%。本周67 家企业市盈率中值由34.6X 降至34.1X，第23页/ 共25页源引金融活水润泽中华大地行业：泛消费产业市盈率TTM 中值+4.18%至52.5X。泛消费PETTM 中值由50.4X 升至52.5X，美之高（+14.86%）、雷神科技（+4.22%）、柏星龙（+4.18%）市值涨跌幅居前。食饮和农业PETTM 中值由33.9X 升至34.1X，康农种业（+3.44%）、大禹生物（+2.40%）、驱动力（+2.19%）市值涨跌幅居前。医疗器械和生物制品PETTM中值由59.8X 升至59.9X，博迅生物（+4.22%）、三元基因（+4.18%）、锦好医疗（+3.50%）市值涨跌幅居前。专业技术服务PETTM 中值由26.9X 降至26.6X，中设咨询（+15.24%）、北矿检测（+6.48%）、美登科技（+3.44%）市值涨跌幅居前。泛消费产业市盈率TTM 中值+4.18%至52.5X。公告：中设咨询发布权益变动报告书。公司股东黄华华、马微、刘浪、李盛涛、龙浩、代彤、陈军与王磊、成都星阅辰石文化发展有限公司签订附生效条件的《股份转让协议》，黄华华、马微、刘浪等7 名股东拟以协议转让的方式向王磊、星阅辰石转让其所持的上市公司共计15,412,085 股股份（占上市公司总股本的10.0478%）；同时，黄华华、马微、刘浪签署《一致行动协议之解除协议》，黄华华、马微与王磊共同签署新的《一致行动协议》。风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险。第24页/ 共25页源引金融活水润泽中华大地华东机构销售姓名联系方式邮箱李瑞雪18202157216韦灵慧15900818623吴卓雅13130676476白鹭17717065513袁晓信13636578577杨舒怡18857090315朱芷漫15623249787金璐敏18701859882吴琼13524729225陈博雅18868102690万蕾13564961723刘怡岑15000796699田丽媛13182929179侯世杰19521452277刘静娴15695213059李依桐13502177189陈飞帆17712236207黄梓洋13564449978柳柏13045152592华北机构销售姓名联系方式邮箱王梓乔13488656012胡佳媛13263496173马昊13581897385恩卡尔15010935260胡青璇18800123955赵帆18634226618王慧文15545222323陈敏18810312076汪嘉玮17710037863华南机构销售姓名联系方式邮箱杨洋18603006849彭婧18507310636胡美娜19129938895韦洪涛13269328776蒋书琪13755026751王安妮13850778699祝梦婷17727576696韩欣言18898748915马思雨13614697068夏维15200869983第25页/ 共25页源引金融活水润泽中华大地本报告署名分析师在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本报告表述的所有观点均准确反映了本人对标的证券和发行人的个人看法。本人以勤勉的职业态度，专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观的出具此报告，本人所得报酬的任何部分不曾与、不与，也不将会与本报告中的具体投资意见或观点有直接或间接联系。一般声明华源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告是机密文件，仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司客户。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测等只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特殊需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告所载的意见、评估及推测仅反映本公司于发布本报告当日的观点和判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所载意见、评估及推测不一致的报告。本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。本公司不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告的版权归本公司所有，属于非公开资料。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式修改、复制或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华源证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。本公司销售人员、交易人员以及其他专业人员可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论或交易观点，本公司没有就此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。信息披露声明在法律许可的情况下，本公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司将会在知晓范围内依法合规的履行信息披露义务。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。证券的投资评级：以报告日后的6 个月内，证券相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：买入：相对同期市场基准指数涨跌幅在20％以上；增持：相对同期市场基准指数涨跌幅在5％～20％之间；中性：相对同期市场基准指数涨跌幅在－5％～＋5％之间；减持：相对同期市场基准指数涨跌幅低于-5％及以下。无：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。行业的投资评级：以报告日后的6 个月内，行业股票指数相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：看好：行业股票指数超越同期市场基准指数；中性：行业股票指数与同期市场基准指数基本持平；看淡：行业股票指数弱于同期市场基准指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。本报告采用的基准指数：A 股市场（北交所除外）基准为沪深300 指数，北交所市场基准为北证50 指数，香港市场基准为恒生中国企业指数（HSCEI），美国市场基准为标普500 指数或者纳斯达克指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）。