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业绩简评
2026年 10月 28日，公司披露2026年三季报。前三季度实现收入
22.91亿元，同比-8.79%；归母净利润4.45亿元，同比-32.39%；
扣非归母净利润3.48亿元，同比-44.29%。单Q3收入7.26亿元，
同比-12.55%；归母净利润1.37亿元，同比-39.28%；扣非归母净
利润 1.22亿元，同比-37.48%，产品毛利率保持稳定，销售投入增
加、汇兑损失及关税分担影响短期盈利。
经营分析
产品毛利率基本稳定，费用增长与汇兑损失压低盈利。Q3综合毛
利率 38.98%，同比+0.71pct、环比-0.11pct。销售、管理及研发
费用率合计15.87%，同比+5.00pct，其中销售费用率6.81%，同比
+3.27pct；同期财务费用 0.37 亿元，同比增加 0.30 亿元。收入
下降的同时，销售相关人员、差旅等开支增加，费用负担明显加
重。前三季度公司确认汇兑损失2.11亿元，分担关税对利润总额
的影响较去年同期增加0.35亿元。
零售客户持续增加，渠道收入表现好于整体。前三季度公司美国
家具零售商客户达 216 家，同比增加 49 家；新增客户 35 家，其
中 33家为美国零售商，3家为全美Top100零售商。美国零售商收
入占总收入73.07%，同比+6.00pct；零售渠道收入约16.74亿元，
同比基本持平，零售客户增加，有利于带动新品销售。
多品牌丰富产品选择，拓 展客户采购。 10 月高点展会上，
MotoMotion、SofaWorks及 Palliser 集中展示，覆盖功能沙发、
固定式沙发及现代定制家具。客户可跨品牌组合选品、整柜采购，
有助于增加现有客户采购，并拓展中高端及定制家具零售商。
盈利预测、估值与评级
公司产品毛利率保持稳定，零售客户拓展及多品牌布局为中长期
增长提供支撑。 预 计公 司 26-28 年 归 母 净利 润 分 别 为
6.4/9.0/10.2 亿元，同比 -26%/+41%/+14%，对应 PE 分别为
16/11/10倍，维持"买入"评级。
风险提示
汇率波动风险；全球贸易摩擦加剧；原材料价格波动。
公司基本情况（人民币）
项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 2,548 3,379 3,298 3,673 4,136
营业收入增长率 32.63% 32.60% -2.39% 11.34% 12.61%
归母净利润(百万元) 683 857 639 900 1,024
归母净利润增长率 67.64% 25.56% -25.52% 40.96% 13.73%
摊薄每股收益(元) 4.080 3.920 2.235 3.150 3.583
每股经营性现金流净额 2.96 3.61 2.80 4.21 4.74
ROE(归属母公司)(摊薄) 19.10% 20.35% 13.79% 17.08% 17.16%
P/E 15.15 24.19 15.70 11.14 9.79
P/B 2.89 4.92 2.16 1.90 1.68
来源：公司年报、
国金证券研究所
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260728
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人民币(元) 成交金额(百万元)
成交金额
匠心家居 沪深300
公司点评
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附录：三张报表预测摘要
损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元）
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
主营业务收入 1,921 2,548 3,379 3,298 3,673 4,136 货币资金 866 2,137 2,267 2,318 2,793 3,258
增长率 32.6% 32.6% -2.4% 11.3% 12.6% 应收款项 287 421 518 444 481 528
主营业务成本 -1,269 -1,545 -2,051 -2,010 -2,222 -2,487 存货 255 468 482 465 509 571
%销售收入 66.0% 60.6% 60.7% 60.9% 60.5% 60.1% 其他流动资产 1,808 1,020 1,733 1,788 1,899 2,059
毛利 652 1,003 1,328 1,289 1,451 1,649 流动资产 3,217 4,046 5,000 5,015 5,682 6,416
%销售收入 34.0% 39.4% 39.3% 39.1% 39.5% 39.9% %总资产 90.3% 93.1% 92.0% 91.7% 92.5% 93.0%
营业税金及附加 -8 -10 -12 -15 -17 -19 长期投资 0 0 0 0 0 0
%销售收入 0.4% 0.4% 0.4% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 143 140 172 192 214 237
销售费用 -56 -68 -110 -172 -154 -174 %总资产 4.0% 3.2% 3.2% 3.5% 3.5% 3.4%
%销售收入 2.9% 2.7% 3.2% 5.2% 4.2% 4.2% 无形资产 49 33 30 33 35 37
管理费用 -69 -104 -95 -109 -118 -128 非流动资产 344 300 437 453 462 482
%销售收入 3.6% 4.1% 2.8% 3.3% 3.2% 3.1% %总资产 9.7% 6.9% 8.0% 8.3% 7.5% 7.0%
研发费用 -118 -125 -157 -158 -176 -199 资产总计 3,561 4,346 5,436 5,467 6,145 6,898
%销售收入 6.1% 4.9% 4.6% 4.8% 4.8% 4.8% 短期借款 36 57 345 46 45 44
息税前利润（EBIT） 401 695 954 835 986 1,129 应付款项 369 565 583 550 602 667
%销售收入 20.9% 27.3% 28.2% 25.3% 26.8% 27.3% 其他流动负债 53 80 135 114 130 143
财务费用 30 93 29 -187 46 48 流动负债 459 702 1,062 710 777 854
%销售收入 -1.6% -3.6% -0.9% 5.7% -1.3% -1.2% 长期贷款 0 0 0 0 0 0
资产减值损失 -12 -62 -52 -11 2 3 其他长期负债 99 69 161 124 97 78
公允价值变动收益 1 18 -34 0 0 0 负债 557 771 1,224 835 874 932
投资收益 48 51 64 118 20 20 普通股股东权益 3,004 3,575 4,213 4,633 5,270 5,966
%税前利润 10.0% 6.3% 6.6% 15.5% 1.9% 1.7% 其中：股本 128 167 219 219 219 219
营业利润 476 806 969 760 1,059 1,205 未分配利润 1,104 1,629 2,269 2,689 3,327 4,023
营业利润率 24.8% 31.6% 28.7% 23.1% 28.8% 29.1% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0
营业外收支 4 0 0 0 0 0 负债股东权益合计 3,561 4,346 5,436 5,467 6,145 6,898
税前利润 479 805 970 760 1,059 1,205
利润率 24.9% 31.6% 28.7% 23.1% 28.8% 29.1% 比率分析
所得税 -72 -123 -112 -122 -159 -181 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
所得税率 15.0% 15.2% 11.6% 16.0% 15.0% 15.0% 每股指标
净利润 407 683 857 639 900 1,024 每股收益 3.183 4.080 3.920 2.235 3.150 3.583
少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 23.467 21.359 19.257 16.209 18.441 20.875
归属于母公司的净利润 407 683 857 639 900 1,024 每股经营现金净流 4.139 2.961 3.606 2.802 4.211 4.740
净利率 21.2% 26.8% 25.4% 19.4% 24.5% 24.8% 每股股利 2.000 1.000 1.000 1.000 1.200 1.500
回报率
现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 13.56% 19.10% 20.35% 13.79% 17.08% 17.16%
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 总资产收益率 11.44% 15.71% 15.77% 11.68% 14.65% 14.84%
净利润 407 683 857 639 900 1,024 投入资本收益率 11.21% 16.20% 18.52% 14.99% 15.76% 15.97%
少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率
非现金支出 76 131 141 52 47 57 主营业务收入增长率 31.37% 32.63% 32.60% -2.39% 11.34% 12.61%
非经营收益 -67 -125 -19 -104 -15 -17 EBIT 增长率 48.17% 73.22% 37.25% -12.52% 18.08% 14.57%
营运资金变动 114 -193 -191 26 -11 -27 净利润增长率 21.93% 67.64% 25.56% -25.52% 40.96% 13.73%
经营活动现金净流 530 496 789 613 921 1,037 总资产增长率 14.38% 22.05% 25.09% 0.57% 12.38% 12.27%
资本开支 -36 -32 -80 -55 -55 -75 资产管理能力
投资 -198 864 -701 -51 -110 -160 应收账款周转天数 41.4 49.1 45.5 45.0 44.0 43.0
其他 33 36 191 118 20 20 存货周转天数 79.2 85.4 84.5 85.0 84.0 84.0
投资活动现金净流 -201 868 -590 12 -145 -215 应付账款周转天数 54.4 73.0 63.1 63.0 62.0 61.0
股权募资 0 10 9 0 0 0 固定资产周转天数 27.0 20.0 18.5 21.3 21.3 20.9
债权募资 0 0 299 -299 -1 -1 偿债能力
其他 -173 -182 -252 -233 -269 -333 净负债/股东权益 -57.81% -83.89% -84.37% -85.35% -85.96% -86.26%
筹资活动现金净流 -173 -172 55 -532 -270 -334 EBIT 利息保障倍数 -13.4 -7.5 -32.9 4.5 -21.4 -23.7
现金净流量 178 1,243 107 93 506 488 资产负债率 15.65% 17.74% 22.51% 15.27% 14.23% 13.51%
来源：公司年报、国金证券研究所
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市场中相关报告评级比率分析
日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内
买入 0 0 12 13 24
增持 0 0 2 2 0
中性 0 0 0 0 0
减持 0 0 0 0 0
评分 0.00 0.00 1.14 1.13 1.00
来源：聚源数据
市场中相关报告评级比率分析说明：
市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得
2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得
出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。
最终评分与平均投资建议对照：
1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性
3.01~4.0=减持
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12个月内下跌幅度在 5%以上。
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