证券研究报告·北交所公司点评报告·工程机械
东吴证券研究所
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五新智能（920174）
2026 年三季报点评：兴中科技并表持续释放
盈利，26 Q1-3 扣非归母净利润大增 427.88%
2026 年 10 月 28 日
证券分析师 朱洁羽
执业证书：S0600520090004
zhujieyu@dwzq.com.cn
证券分析师 易申申
执业证书：S0600522100003
yishsh@dwzq.com.cn
证券分析师 余慧勇
执业证书：S0600524080003
yuhy@dwzq.com.cn
证券分析师 武阿兰
执业证书：S0600526070005
wual@dwzq.com.cn
研究助理 陈哲晓
执业证书：S0600124080015
sh_chenzhx@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 32.59
一年最低/最高价 24.54/58.85
市净率(倍) 2.44
流通 A 股市值(百万元) 1,832.89
总市值(百万元) 7,068.93
基础数据
每股净资产(元,LF) 13.37
资产负债率(%,LF) 38.38
总股本(百万股) 216.90
流通 A 股(百万股) 56.24
相关研究
《五新智能(920174)：2026 年中报点
评： 重组协同效应凸显，2026H1 归母
净利润增长 224.76%》
2026-08-31
买入（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 1,379 1,400 2,990 3,180 3,409
同比（%） 44.50 1.58 113.52 6.35 7.18
归母净利润（百万元） 197.94 198.96 432.05 452.63 485.46
同比（%） 20.92 0.52 117.16 4.76 7.25
EPS-最新摊薄（元/股） 0.91 0.92 1.99 2.09 2.24
P/E（现价&最新摊薄） 35.71 35.53 16.36 15.62 14.56
[Table_Tag]
[Table_Summary] 投资要点
兴中科技并表持续贡献业绩，26Q1-3 扣非归母净利润大增 427.88%。
公司发布 2026 年三季度报告，2026Q1-3 实现营业收入 21.20 亿元，同
比+133.29%；归母净利润 3.51 亿元，同比+182.49%；扣非归母净利润
3.35 亿元，同比+427.88%。分产品看，主机 26Q1-3 营收 20.02 亿元，
同比+138.85%，后市场 26Q1-3 营收 0.79 亿元，同比+45.31%，主机坐
稳业务基本盘。分季度看，2026Q3 实现营收 5.71 亿元，同比+80.17%；
归母净利润 7,024 万元， 同比+85.74%； 扣非归母净利润6,439 万元， 同
比+301.18%。兴中科技并表持续贡献业绩，盈利弹性加速释放。
主机产品收入规模和盈利能力齐增，铁路市场表现亮眼。利润率方面，
2026Q1-3 公司销售毛利率为 35.27%，同比 +4.02pct；销售净利率为
16.45%， 同比+5.11pct。公司主要业务盈利能力提高， 主机26Q1-3 毛利
率同比+2.39pct，后市场 26Q1-3 毛利率同比+1.23pct。铁路市场表现亮
眼，26Q1-3 毛利率同比+8.43pct。费用率方面，26Q1-3 销售费用率为
6.17%，同比-1.49pct；管理费用率 6.04%，同比+1.12pct；财务费用率
0.30%，同比+0.61pct；研发费用率 4.98%，同比-0.10pct。26Q1-3 经营
活动产生的现金流量净额 4,845 万元， 同比-29.53%， 主要系本次纳入合
并范围的兴中科技相关合同款项已先期收回、 采购形成的应付票据本期
集中到期兑付，导致短期阶段性现金流出增加，公司整体回款稳定， 资
金状况稳健。
“隧道+路桥+港口” 三大基建场景协同， 多领域拓展与全球化助力长期
成长。1）重组业务协同：兴中科技在交通基建专用设备领域与公司主
业深度融合， 增强铁路、 公路施工装备综合服务能力， 业绩增量侧重海
外市场拓展； 五新重工则助力公司切入港口物流智能设备新赛道， 打造
第二增长曲线， 公司由此形成隧道矿山+路桥施工+港口物流三大业务协
同格局。2） 全球化布局提速：以中资企业 “走出去” 项目为切入点导入
产品； 销售与服务团队以海外当地为据点进一步开拓本地市场， 公司已
初步搭建较高效的海外销售网络， 同时持续开发代理商， 目标将海外业
务收入提升至营收的 50%以上， 拓展至50 个国家。3） 长期受益能源基
建和矿山开采等需求增长： 在巩固铁路/公路等传统基建领先优势基础
上，加快开拓水利水电、矿山开采、海外市场、后市场等增量。水电水
利产品已小批量应用于雅鲁藏布江下游水电工程， 我们预期未来进入建
设高峰期时对公司产品需求将逐步增大。
盈利预测与投资评级：我们维持公司 2026~2028 年归母净利润预测为
4.32/4.51/4.86 亿元， 对应最新PE 为 16/16/15x。 公司重组协同效应持续
释放，业绩具备长期增长潜力，维持“买入”评级。
风险提示：1）市场需求不及预期;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。
-54%
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2025/10/28 2026/2/26 2026/6/27 2026/10/26
五新智能 北证50
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五新智能三大财务预测表
[T able_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 3,919 5,650 5,860 6,099 营业总收入 1,400 2,990 3,180 3,409
货 币 资 金 及 交 易 性 金 融 资 产 1,257 1,176 1,295 2,874 营业成本(含 金 融 类) 939 2,012 2,150 2,311
经 营 性 应 收 款 项 1,845 3,506 3,489 2,275 税 金 及 附 加 10 20 21 22
存货 608 597 714 638 销售费用 108 227 234 245
合同资产 149 275 267 222 管理费用 65 126 130 136
其 他 流 动 资 产 61 96 95 92 研发费用 69 147 154 164
非流动资产 1,338 1,197 1,008 818 财务费用 (1) (2) 6 7
长 期 股 权 投 资 0 0 0 0 加:其他收益 19 33 32 31
固 定 资 产 及 使 用 权 资 产 668 549 399 248 投 资 净 收 益 3 6 6 5
在建工程 9 11 12 13 公 允 价 值 变 动 0 0 0 0
无形资产 339 304 270 237 减值损失 (9) (10) (9) (8)
商誉 117 117 117 117 资 产 处 置 收 益 0 (1) 0 0
长 期 待 摊 费 用 11 11 11 11 营业利润 225 490 513 551
其 他 非 流 动 资 产 194 205 199 193 营 业 外 净 收 支 1 1 1 0
资产总计 5,257 6,847 6,868 6,918 利润总额 226 490 514 551
流动负债 2,167 3,454 3,160 2,873 减:所得税 27 58 61 66
短 期 借 款 及 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 107 128 134 140 净利润 199 432 453 485
经 营 性 应 付 款 项 765 1,147 1,070 1,041 减:少 数 股 东 损 益 0 0 0 0
合同负债 751 1,196 954 682 归属母公司净利润 199 432 453 485
其 他 流 动 负 债 545 982 1,002 1,011
非流动负债 359 371 381 391 每股收益-最 新 股 本 摊 薄(元) 0.92 1.99 2.09 2.24
长期借款 267 297 307 317
应付债券 0 0 0 0 EBIT 223 488 520 558
租赁负债 0 0 0 0 EBITDA 250 657 716 754
其 他 非 流 动 负 债 92 74 74 74
负债合计 2,527 3,824 3,540 3,263 毛利率(%) 32.98 32.73 32.40 32.20
归 属 母 公 司 股 东 权 益 2,607 2,900 3,205 3,532 归 母 净 利 率(%) 14.21 14.45 14.23 14.24
少 数 股 东 权 益 123 123 123 123
所有者权益合计 2,730 3,022 3,327 3,654 收 入 增 长 率(%) 1.58 113.52 6.35 7.18
负债和股东权益 5,257 6,847 6,868 6,918 归 母 净 利 润 增 长 率(%) 0.52 117.16 4.76 7.25
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经 营 活 动 现 金 流 196 42 260 1,731 每 股 净 资 产(元) 28.97 13.37 14.77 16.28
投 资 活 动 现 金 流 (153) (42) (16) (12) 最 新 发 行 在 外 股 份 （ 百 万 股 ） 217 217 217 217
筹 资 活 动 现 金 流 314 (99) (140) (151) ROIC(%) 9.72 13.14 12.70 12.47
现 金 净 增 加 额 358 (101) 104 1,568 ROE-摊薄(%) 7.63 14.90 14.12 13.75
折 旧 和 摊 销 27 169 196 196 资 产 负 债 率(%) 48.06 55.86 51.55 47.17
资本开支 (10) (8) (4) (4) P/E（现价&最 新 股 本 摊 薄 ） 35.53 16.36 15.62 14.56
营 运 资 本 变 动 (29) (555) (400) 1,038 P/B（现价） 1.12 2.44 2.21 2.00
数据来源:Wind,东 吴 证 券 研 究 所，全 文 如 无 特 殊 注 明 ， 相 关 数 据 的 货 币 单 位 均 为 人 民 币 ， 预 测 均 为 东 吴 证 券 研 究 所 预 测 。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数， 新三板基准指数为三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。 我们采用的是相
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