行情回顾：2025年12月至今面板(申万)指数上涨11.55%
价格&成本：1月各尺寸TV面板价格环比上涨供给&需求：12月全球大尺寸LCD面板出货面积同比增长8.82%，其中TV、Monitor、NoteBook、Tablet出货面积同比增长业绩回顾：12月全球大尺寸LCD面板营收64.23亿美元(YoY +4.71%)投资建议：LCD面板产业链重点推荐京东方A等
行情回顾：2025年12月至今面板(申万)指数上涨11.55%
l 2025年12月至今面板(申万)指数上涨11.55%，跑赢上证指数、深证成指、沪深300指数5.76pct、2.53pct、7.30pct；其中京东方A、深天马A、
彩虹股份分别上涨15.28%、11.39%、24.06%，
龙腾光电下跌5.10%。l 估值方面，截至1月20日A股面板行业总市值6049.19亿元，整体PB（LF）为1.71x，处于近五年的82.5%分位。图：近一年面板(申万)行情走势图：近一年面板行业主要个股行情走势图：近五年面板(申万)总市值图：近五年面板行业PB(LF)Jan-25Feb-25Mar-25Apr-25May-25Jun-25Jul-25Aug-25Sep-25Oct-25Nov-25Dec-25Jan-26面板(申万)上证指数深证成指沪深300Jan-25Feb-25Mar-25Apr-25May-25Jun-25Jul-25Aug-25Sep-25Oct-25Nov-25Dec-25Jan-26深天马A京东方A彩虹股份龙腾光电0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%1,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,000换手率（右轴）0.00.51.01.52.02.53.0PB(LF)危险值中位数机会值当前值：1.71x分位点：82.5%危险值：1.67x中位数：1.41x机会值：1.24x价格：1月各尺寸LCD TV面板价格环比上涨l 2026年1月32、43、50、55、65英寸LCD TV面板价格为34、61、92、115、163美元/片，各尺寸LCD TV面板价格环比上涨3.0%/1.7%/1.1%/0.9%/0.6%；Omdia预计2月32、43、50、55、65英寸LCD TV面板价格为36、63、94、117、165美元/片，各尺寸LCD TV面板价格环比上涨5.9%/3.3%/2.2%/1.7%/1.2%。据TrendForce，1月部分电视品牌采购动能强劲，支撑电视面板需求，2月春节面板厂规划减产，预计1Q26整体LCD电视面板稼动率将季减3.5pct至87.7%，供需格局偏紧。l 2026年1月14英寸（笔记本电脑）、23.8英寸（显示器）LCD IT面板价格25.4、44.8美元/片，其中14英寸LCD IT面板价格环比下滑0.4%，23.8英寸LCDIT面板价格环比持平；Omdia预计2月14英寸、23.8英寸LCD IT面板价格分别为25.3、44.9美元/片，其中14英寸LCD IT面板价格环比下滑0.4%，23.8英寸LCD IT面板价格环比上涨0.2%。图：32、43、50、55、65英寸LCD TV面板价格走势（单位：美元）图：10.1、14、15.6、23.8英寸LCD IT面板价格走势（单位：美元）Jan-19Jul-19Jan-20Jul-20Jan-21Jul-21Jan-22Jul-22Jan-23Jul-23Jan-24Jul-24Jan-25Jul-25Jan-2632"43"50"55"65"Feb-17Feb-18Feb-19Feb-20Feb-21Feb-22Feb-23Feb-24Feb-25Feb-2610.1"14"15.6"23.8"供给：预计25年全球大尺寸LCD产能同比增长0.21%l 基于退出产线和新增产线的梳理，我们对全球大尺寸LCD总产能面积进行定量测算。假设产能的新增和减少进度都按照线性完成，全球大尺寸LCD总产能面积情况测算如右图。l 我们预计2025年全球大尺寸LCD产能面积较2024年增长0.21%，其中1Q25、2Q25、3Q25、4Q25产能分别环比变动-0.02%、-0.02%、0.00%、+0.16%。表：2023-2025年全球大尺寸LCD供给测算产线1Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q254Q25新增（万平米）京东方福州8.5代线（B10）6.196.19京东方武汉10.5代线（B17）22.2922.2922.29华星光电深圳11代线（T6）7.437.437.437.43华星光电深圳11代线（T7）22.2922.2922.2922.29华星光电广州8.6代线（T9）43.8843.8843.8835.1035.1035.1035.10夏普广州10.5代线（SIO）14.8614.8614.8622.2922.2922.2922.29友达台中8.5代线（L8B）8.258.258.258.25群创7代线（ILX Fab 7）1.651.65深天马福建8.6代线（TM19）17.5517.5517.5517.5513.16退出（万平米）LG坡州7.5代线（P7）24.6824.6824.6824.68三星汤井8.5代线（L8-2）35.48夏普堺市10代线（Sakai）54.0954.0954.0954.09全球大尺寸LCD单季产出（万平米）8121.34 8216.06 8310.39 8345.97 8406.24 8435.96 8456.82 8455.38 8453.95 8452.51 8452.51 8465.67环比增长（%）0.35%1.17%1.15%0.43%0.72%0.35%0.25%-0.02%-0.02%-0.02%0.00%0.16%需求：12月全球大尺寸LCD面板出货面积同比增长8.82%根据WitsView数据，2025年12月全球大尺寸LCD面板（电视、显示器、笔记本电脑、平板电脑）出货量8284.3万片，同比增长10.55%，环比增长8.51%；全球大尺寸LCD面板出货面积2159.0万平米，同比增长8.82%，环比增长8.01%；2025年全球大尺寸LCD面板出货量9.32亿片，同比增长7.35%；全球大尺寸LCD面板出货面积2.40亿平米，同比增长4.85%。图：全球大尺寸LCD面板出货面积-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%5,00010,00015,00020,00025,000Feb-17May-17Aug-17Nov-17Feb-18May-18Aug-18Nov-18Feb-19May-19Aug-19Nov-19Feb-20May-20Aug-20Nov-20Feb-21May-21Aug-21Nov-21Feb-22May-22Aug-22Nov-22Feb-23May-23Aug-23Nov-23Feb-24May-24Aug-24Nov-24Feb-25May-25Aug-25Nov-25全球大尺寸LCD面板出货面积（千平米）同比增速（右轴）需求：12月全球LCD电视面板出货面积同比增长8.74%l 2025年12月全球LCD电视面板出货量同比增长0.94%至2153.6万片，全球LCD电视面板出货面积同比增长8.74%至1664.9万平米l 2025年全球LCD电视面板出货量同比增长2.92%至2.50亿片，全球LCD电视面板出货面积同比增长4.38%至1.85亿平米l 4Q25全球电视平均尺寸同环比增长，4Q25全球LCD电视面板平均尺寸52.61英寸，同比增长1.63%，环比增长1.89%图：全球液晶电视面板出货量图：全球液晶电视面板出货面积图：全球液晶电视面板平均尺寸（单位：英寸）-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000Jan-17May-17Sep-17Jan-18May-18Sep-18Jan-19May-19Sep-19Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22Sep-22Jan-23May-23Sep-23Jan-24May-24Sep-24Jan-25May-25Sep-25全球液晶电视面板出货面积（千平米）同比增速（右轴）-30%-20%-10%0%10%20%30%40%5,00010,00015,00020,00025,00030,000Feb-17Jun-17Oct-17Feb-18Jun-18Oct-18Feb-19Jun-19Oct-19Feb-20Jun-20Oct-20Feb-21Jun-21Oct-21Feb-22Jun-22Oct-22Feb-23Jun-23Oct-23Feb-24Jun-24Oct-24Feb-25Jun-25Oct-25全球液晶电视面板出货量（千片）同比增速（右轴）1Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q233Q231Q243Q241Q253Q25平均尺寸（对角线，假设长:宽 = 16:9）需求：TV大尺寸化带动LCD面板需求面积增长l TV大尺寸化带动LCD面板需求面积增长。据IDC数据，预计2024年TV面板平均尺寸将同比增长0.47英寸至51.53英寸，2025年TV面板尺寸将同比增长0.62英寸至52.14英寸。(1.5)(1.0)(0.5)0.00.51.01.52.02.53.03.52024(F)2025(F)2026(F)2027(F)2028(F)TV面板平均尺寸（英寸）尺寸增量（英寸）图：全球液晶电视面板平均尺寸（单位：英寸）需求：12月全球LCD显示器面板出货面积同比增长4.44%图：全球液晶显示器面板出货量图：全球液晶显示器面板出货面积图：全球液晶显示器面板平均尺寸（单位：英寸）l 2025年12月全球LCD显示器面板出货量同比增长3.86%至1492.4万片，全球LCD显示器面板出货面积同比增长4.44%至284.9万平米l 2025年全球LCD显示器面板出货量同比增长1.73%至1.62亿片，全球LCD显示器面板出货面积同比增长3.24%至3108.4万平米l 2021年以来全球显示器面板需求大尺寸化的趋势有所放缓，根据WitsView数据，全球LCD显示器面板平均尺寸从1Q15的22.56英寸提升至4Q25的26.37英寸，同比增长0.74%，环比下滑0.35%1Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q233Q231Q243Q241Q253Q25平均尺寸（对角线，假设长:宽 = 16:9）-60%-40%-20%0%20%40%60%1,0001,5002,0002,5003,0003,500Jan-17Jun-17Nov-17Apr-18Sep-18Feb-19Jul-19Dec-19May-20Oct-20Mar-21Aug-21Jan-22Jun-22Nov-22Apr-23Sep-23Feb-24Jul-24Dec-24May-25Oct-25全球液晶显示器面板出货面积（千平米）同比增速（右轴）-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000Jan-17Jun-17Nov-17Apr-18Sep-18Feb-19Jul-19Dec-19May-20Oct-20Mar-21Aug-21Jan-22Jun-22Nov-22Apr-23Sep-23Feb-24Jul-24Dec-24May-25Oct-25全球液晶显示器面板出货量（千片）同比增速（右轴）需求：12月全球笔记本电脑面板出货面积同比增长13.27%图：全球笔记本电脑出货量图：全球液晶笔记本电脑面板出货面积l 根据IDC数据，2024年全球笔记本电脑出货量1.86亿部，同比增长2.87%；3Q25全球笔记本电脑出货量为5324万部，同比增长7.26%，环比增长9.03%。l 根据WitsView数据，2025年12月全球笔记本电脑面板出货量同比增长10.22%至2022.9万片，出货面积同比增长13.27%至130.6万平米；2025年全球笔记本电脑面板出货量同比增长8.31%至2.23亿片，出货面积同比增长9.33%至1438.2万平米。-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%1,0001,2001,4001,6001,800Jan-17Aug-17Mar-18Oct-18May-19Dec-19Jul-20Feb-21Sep-21Apr-22Nov-22Jun-23Jan-24Aug-24Mar-25Oct-25全球笔记本电脑面板出货面积（千平米）同比增速（右轴）-40%-20%0%20%40%60%80%100%1Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q233Q231Q243Q241Q253Q25全球笔记本电脑出货量（百万部）同比增速（右轴）需求：12月全球平板电脑面板出货面积同比增长21.30%图：全球平板电脑出货量图：全球液晶平板电脑面板出货面积l 根据IDC数据，2024年全球平板电脑出货量1.44亿部，同比增长12.35%；3Q25全球平板电脑出货量为3800万部，同比下滑4.37%，环比下滑0.67%l 根据WitsView数据，2025年12月全球平板电脑面板出货量同比增长25.25%至2615.4万片，全球平板电脑面板出货面积同比增长21.30%至78.6万平米；2025年全球平板电脑面板出货量同比增长14.13%至2.98亿片，出货面积同比增长14.56%至870.4万平米-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%1Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q233Q231Q243Q241Q253Q25全球平板电脑出货量（百万部）同比增速（右轴）-40%-20%0%20%40%60%80%100%Jan-17Jul-17Jan-18Jul-18Jan-19Jul-19Jan-20Jul-20Jan-21Jul-21Jan-22Jul-22Jan-23Jul-23Jan-24Jul-24Jan-25Jul-25全球平板电脑面板出货面积（千平米）同比增速（右轴）竞争格局：京东方、TCL华星全球LCD龙头地位稳固l 根据IDC数据，2025年1-11月京东方、华星光电、惠科、群创光电、友达光电分别以28.8%、25.2%、12.6%、9.3%、8.4%的市场份额（按出货面积）位居全球大尺寸LCD面板市场的前五位，其中：l 电视：京东方、华星光电、惠科分别以27.4%、27.0%、13.4%的市占率位居前三位l 显示器：京东方、华星光电、LG分别以30.1%、22.6%、16.1%的市占率位居前三位l 笔记本：京东方、友达、群创分别以36.3%、17.3%、16.8%的市占率位居前三位l 平板电脑：京东方、华星光电、LG分别以47.0%、17.0%、12.6%的市占率位居前三位图：2025年1-11月全球大尺寸LCD面板市场份额（按出货面积）图：2025年1-11月全球LCD电视面板市场份额（按出货面积）图：2025年1-11月全球LCD显示器面板市场份额（按出货面积）图：2025年1-11月全球笔记本电脑面板市场份额（按出货面积）图：2025年1-11月全球平板电脑面板市场份额（按出货面积）京东方28.8%华星光电25.2%惠科12.6%群创光电9.3%友达光电8.4%夏普5.7%彩虹股份5.1%LG4.2%其他0.5%京东方27.4%华星光电27.0%惠科13.4%群创光电9.6%友达光电7.5%夏普6.9%其他8.2%京东方30.1%华星光电22.6%LG16.1%惠科14.1%友达光电11.5%群创光电4.6%其他1.0%京东方36.3%友达光电17.3%群创光电16.8%LG11.3%华星光电10.4%惠科3.0%其他4.9%京东方47.0%华星光电17.0%LG12.6%群创光电8.4%惠科4.9%夏普4.2%深天马3.0%其他2.9%业绩：12月全球大尺寸LCD面板营收64.23亿美元(YoY +4.71%)l 根据Omdia，2025年12月全球大尺寸LCD面板月度营收64.23亿美元，环比增长15.52%，同比增长4.71%；2025年全球大尺寸LCD面板营收710.97亿美元，同比下滑0.86%。图：全球大尺寸TFT-LCD面板月度营收（单位：百万美元）-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%1,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,000Jan-11Jun-11Nov-11Apr-12Sep-12Feb-13Jul-13Dec-13May-14Oct-14Mar-15Aug-15Jan-16Jun-16Nov-16Apr-17Sep-17Feb-18Jul-18Dec-18May-19Oct-19Mar-20Aug-20Jan-21Jun-21Nov-21Apr-22Sep-22Feb-23Jul-23Dec-23May-24Oct-24Mar-25Aug-25全球大尺寸LCD月度营收(百万美元)环比增速(右轴)同比增速(右轴)业绩：12月LCD厂商大尺寸LCD业务营收环比增长l 根据Omdia数据，2025年12月京东方大尺寸LCD月度营收16.00亿美元(MoM:+8.11%, YoY:-6.98%)；TCL华星大尺寸LCD月度营收9.21亿美元(MoM:+0.11%, YoY+10.56%)；惠科大尺寸LCD月度营收5.62亿美元(MoM:+22.71%, YoY:+22.71%)；友达大尺寸LCD月度营收6.77亿美元(MoM:+4.96%, YoY:+8.49%)；群创光电大尺寸LCD月度营收4.84亿美元(MoM:+3.42%, YoY:+2.98%)；LGD大尺寸LCD月度营收12.53亿美元(MoM:+35.46%, YoY:+18.77%)；三星则已基本退出LCD市场图：京东方大尺寸LCD月度营收（百万美元）图：友达大尺寸LCD月度营收（百万美元）图：TCL华星大尺寸LCD月度营收（百万美元）图：群创大尺寸LCD月度营收（百万美元）图：惠科大尺寸LCD月度营收（百万美元）图：LGD大尺寸LCD月度营收（百万美元）-100%-50%0%50%100%150%200%1,0001,5002,0002,500Jan-16Jul-16Jan-17Jul-17Jan-18Jul-18Jan-19Jul-19Jan-20Jul-20Jan-21Jul-21Jan-22Jul-22Jan-23Jul-23Jan-24Jul-24Jan-25Jul-25京东方大尺寸LCD月度营收(百万美元)环比增速(右轴)同比增速(右轴)-100%-50%0%50%100%150%1,0001,200Jan-16Jul-16Jan-17Jul-17Jan-18Jul-18Jan-19Jul-19Jan-20Jul-20Jan-21Jul-21Jan-22Jul-22Jan-23Jul-23Jan-24Jul-24Jan-25Jul-25TCL华星大尺寸LCD月度营收(百万美元)环比增速(右轴)同比增速(右轴)-200%-100%0%100%200%300%400%500%May-17Oct-17Mar-18Aug-18Jan-19Jun-19Nov-19Apr-20Sep-20Feb-21Jul-21Dec-21May-22Oct-22Mar-23Aug-23Jan-24Jun-24Nov-24Apr-25Sep-25惠科大尺寸LCD月度营收(百万美元)环比增速(右轴)同比增速(右轴)-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%1,0001,200Jan-16Jul-16Jan-17Jul-17Jan-18Jul-18Jan-19Jul-19Jan-20Jul-20Jan-21Jul-21Jan-22Jul-22Jan-23Jul-23Jan-24Jul-24Jan-25Jul-25友达大尺寸LCD月度营收(百万美元)环比增速(右轴)同比增速(右轴)-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%1,0001,200Jan-16Jul-16Jan-17Jul-17Jan-18Jul-18Jan-19Jul-19Jan-20Jul-20Jan-21Jul-21Jan-22Jul-22Jan-23Jul-23Jan-24Jul-24Jan-25Jul-25群创光电大尺寸LCD月度营收(百万美元)环比增速(右轴)同比增速(右轴)-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%1,0001,2001,4001,6001,800Jan-16Jul-16Jan-17Jul-17Jan-18Jul-18Jan-19Jul-19Jan-20Jul-20Jan-21Jul-21Jan-22Jul-22Jan-23Jul-23Jan-24Jul-24Jan-25Jul-25LGD大尺寸LCD月度营收(百万美元)环比增速(右轴)同比增速(右轴)重点公司：建议关注京东方A等l 我们看好京东方A等国内面板龙头把握我国消费升级国产化的时代红利，凭借高世代线所带来的规模效应、成本优势以及市场份额领先所带来的行业话语权、定价权逐步实现盈利能力的稳步提升。l 与此同时，LCD产业的崛起增强了国产电视品牌及ODM的出海竞争力，推荐
康冠科技、
视源股份等。代码简称评级股价(1/20)EPS(元)CAGR(24-27E)PE(倍)PB(LYR)(亿元)2024A2025E2026E2027E2024A2025E2026E2027E000725京东方A4.450.140.180.260.3232.3%31.825.317.313.71.26001308康冠科技21.971.211.131.421.6911.8%18.219.515.513.02.01002841视源股份41.621.411.461.681.9010.4%29.528.524.822.02.28风险提示
一、显示器件需求不及预期的风险。显示器件主要应用于智能手机、平板电脑、电视以及其他新兴应用场景，消费电子
产品需求弹性较大，宏观经济波动将通过改变消费者的收入预期和购买能力影响消费电子产品市场的需求，并传导至显示行业。2020年以来，全球经济受新冠肺炎影响，整体呈现复杂多变态势，贸易保护主义、单边主义抬头，世界经济运行风险和不确定性显著上升。若未来宏观经济形势持续下行，将抑制显示器件的市场需求，进而对产业链相关公司的盈利能力造成不利影响。二、显示器件价格波动的风险。显示行业历史上具有较强的周期性，在“液晶周期”的作用下，产品价格随着技术创新对供需关系带来的冲击呈周期性波动。若未来供需关系格局发生重大变化，导致显示器件产品价格发生剧烈波动，产业链相关公司的经营业绩将受到相应影响。三、生产设备及原材料供应风险。显示行业上游领域的技术壁垒和行业集中度较高，部分核心生产设备和原材料仍然依赖少数几家国外供应商提供，下游企业在采购该等设备和原材料时可供选择的范围较小，存在设备和原材料临时断供、价格波动较大的风险，进而对产业链公司的日常生产运营造成不利影响。