4 投资建议

投资要点
康龙化成（300759）2026/7/1我们预计公司2026-2028 年的归母净利润分别为20.15/25.00/30.33 亿元，EPS 分别为1.10/1.36/1.65 元/股，当前股价对应PE 为27/22/18 倍。考虑公司一体化CXO 平台能力持续深化，实验室服务基本盘稳固，小分子CDMO 项目结构向后期及商业化阶段推进，商业化API、制剂合作及国际监管验证等里程碑逐步落地，有望支撑公司收入结构优化与盈利能力改善，我们首次给予其“买入”评级。三生国健（688336）2026/6/16我们预计公司2026-2028 年的营业总收入分别为17.63/20.41/24.65 亿元，归母净利润分别为6.04/7.52/8.90 亿元，对应EPS 分别为0.98/1.22/1.44 元，当前股价对应P/E 为56/45/38 倍。随着安沐奇塔单抗顺利获批上市，公司迎来驱动业绩上行的核心新增长点；急性痛风管线SSGJ-613 审批进程渐近落地；SSGJ-611 成人特应性皮炎适应症NDA 在2026 年2 月正式获受理。同时公司其余在研项目均保持良好推进节奏，后续一系列创新产品将逐步释放业绩增量，叠加与辉瑞合作约定的后续里程碑付款预期。我们首次给予其“买入”评级。皓元医药（688131）2026/5/18我们预计公司2026-2028 年的归母净利润分别为304.01/449.72/626.18 百万元，EPS分别为1.43/2.12/2.95 元/股，当前股价对应PE 为50/34/24 倍。考虑公司前端生命科学试剂业务维持较快增长，工具化合物和生化试剂业务盈利能力较强，分子砌块第二增长引擎属性持续强化；后端业务在特色原料药、中间体与制剂基础上，持续向创新药CRDMO 及ADC 一体化服务等高附加值环节延伸，中长期成长与盈利弹性有望逐步释放，我们维持其“增持”评级。华东医药（000963）2026/5/14我们预计公司2026-2028 年的归母净利润分别为38.96/41.83/48.56 亿元，EPS 分别为2.22/2.39/2.77 元，当前股价对应PE 为15/14/12 倍。考虑公司整体经营稳健，医药工业盈利优异，创新产品放量与充足研发储备奠定长期潜力，医美短期承压不改长期价值，我们维持其“买入”评级。普蕊斯（301257）2026/5/9考虑公司当前业绩稳健增长，盈利能力温和修复，我们上调公司2026-2028 年的归母净利润分别为1.41/1.56/1.77（前值1.31/1.41/--）亿元，EPS 分别为1.78/1.98/2.24（前值1.65/1.77/--）元/股，当前股价对应PE 为30/27/24 倍。考虑公司作为国内领先的SMO 企业，覆盖临床机构范围广，营收规模持续扩张，新增订单金额同比扭转下滑态势实现双位数增长，在手订单充裕，AI 赋能数智化升级持续推进，且受益于SMO 行业集中度提升，头部企业竞争优势有望进一步强化，我们维持其“增持”投资评级。九洲药业（603456）2026/5/8考虑公司核心CDMO 客户心血管大单品专利到期，导致相关订单及收入阶段性调整，压制整体盈利，我们下调2026-2028 年归母净利润至8.13/8.82/9.29 亿元（2026-2027年较前值10.76/11.56 亿元分别下调24.4%、23.7%）；EPS 至0.85/0.92/0.97 元/股（2026-2027 年较前值1.12/1.20 元/股分别下调24.1%、23.3%），当前股价对应PE 为16/15/14 倍。值得关注的是，国内外CDMO 行业景气度改善，公司CDMO 管线储备充足，可对冲短期冲击；多肽、偶联药物等新分子业务平台加速完善，特色原料药及制剂一体化业务盈利能力修复，为长期增长提供支撑。综合考量，我们将公司评级下调至“增持”。行业周报17/24请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明甘李药业（603087）2026/4/30我们预计公司2026-2028 年的归母净利润分别为13.62/16.63/19.07 亿元，EPS 分别为2.28/2.78/3.19 元，当前股价对应PE 为26/21/19 倍。考虑公司胰岛素集采后销量持续放量，叠加海外业务增长潜力充足、博凡格鲁肽注射液等在研管线推进顺利，成长动能较强，我们维持其“买入”评级。贝达药业（300558）2026/4/30我们预计公司2026-2028 年的归母净利润分别为5.48/7.99/10.61 亿元，EPS 分别为1.30/1.90/2.52 元，当前股价对应PE 为36.99/25.36/19.10 倍。目前，公司肺癌核心品种基本盘稳固，其中：凯美纳临床价值与安全性已得到长期验证；赛美纳凭借三代EGFR-TKI 最长mPFS 数据及医保准入优势持续放量；贝美纳作为ALK 领域核心增长引擎，有望在国内放量、术后辅助适应症拓展及海外商业化推进下持续贡献增量。此外，公司多产品矩阵持续完善，康美纳、安瑞泽、贝泽汀、奥福民等新上市及合作产品陆续进入商业化阶段，有望进一步拓宽收入来源。国际化方面，贝美纳的海外价值兑现路径逐步清晰，DURAVYU 全球III 期临床持续推进。研发及生态圈方面，公司围绕EGFR/c-Met 双抗、泛RAS 抑制剂、HIF-2α抑制剂、TEAD 抑制剂等前沿方向持续布局，并通过产业基金、贝达梦工场及战略合作丰富管线和产品来源。考虑公司核心产品持续放量、多产品矩阵逐步成型、国际化及创新管线打开长期成长空间，我们维持其“买入”评级。艾力斯（688578）2026/4/27我们预计公司2026-2028 年的归母净利润分别为25.33/29.42/32.86 亿元，EPS 分别为5.63/6.54/7.30 元，当前股价对应PE 为16/14/12 倍。考虑公司核心产品伏美替尼正处于快速放量中，随着多项新适应症获批上市及海外临床稳步推进，其销售峰值有望持续上修；与此同时，戈来雷塞与普拉替尼的商业化进程亦全面提速，正逐步构建起多元化的增长梯队，我们维持其“买入”评级。益方生物-U（688382）2026/4/24我们预计公司2026-2028 年的收入分别为1.08/1.66/4.06 亿元，归母净利润分别为-3.53/-3.31/-1.93 亿元。考虑到KRASG12C 抑制剂格索雷塞二线治疗NSCLC 适应症已获批上市并纳入国家医保目录，商业化基础进一步夯实，同时其前线治疗、联合疗法及扩适应症布局有望持续打开中长期成长空间；此外，核心自免资产D-2570 银屑病II 期数据优异、具备较高的同类最佳潜力，国内注册临床推进、海外开发及适应症拓展同步展开，并有望成为公司中长期核心估值支撑；口服SERD D-0502 注册III 期临床及联合用药拓展亦在持续推进，我们维持其“买入”评级。美亚光电（002690）2026/4/1我们预计公司2026-2028 年的归母净利润分别为8.03/8.73/9.32 亿元，EPS 分别为0.91/0.99/1.06 元/股，当前股价对应PE 为19/18/16 倍。考虑公司色选机业务稳健增长、盈利能力持续提升、医疗设备板块下滑收窄，我们维持其“增持”投资评级。诺诚健华（688428）2026/3/31我们预计公司2026-2028 年的收入分别为21.06/26.33/32.58 亿元，归母净利润分别为-0.85/116.56/377.17 百万元。一方面，公司在2025 年已实现首次全年扭亏为盈，收入结构正由奥布替尼单产品驱动逐步迈向多产品协同：核心产品奥布替尼在国内持续快速放量的同时稳步推进海外注册；坦昔妥单抗与佐来曲替尼相继进入商业化阶段，有望贡献新的收入增量。另一方面，血液瘤核心管线Mesutoclax 正逐步进入注册兑现阶段，奥布替尼自免适应症拓展及TYK2 产品线研发持续推进，同时公司亦前瞻性布局多款早期创新项目，涵盖小分子、ADC、分子胶等新型疗法，中长期成长逻辑进一步夯实。因此，我们维持其“买入”评级。说明：投资要点中估值对应评级日期对应研究报告所取收盘价估值。行业周报18/24请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明表2：重点覆盖公司盈利预测和估值申万三级行业分类公司名称股价（元）EPS（元）PE（倍）2026/7/172026E2027E2028E2026E2027E2028E化学制剂诺诚健华26.52-0.000.070.21--401.12123.96其他专用机械美亚光电14.470.910.991.0615.9014.6213.65化学制剂益方生物-U22.55-0.20-0.19-0.11-112.75-118.68-205.00化学制剂艾力斯114.705.636.547.3020.3717.5415.71化学制剂贝达药业57.911.301.902.5244.5530.4822.98其他生物制品甘李药业64.272.282.783.1928.1923.1220.15医疗研发外包九洲药业14.460.850.920.9717.0115.7214.91医疗研发外包普蕊斯54.451.781.982.2430.5927.5024.31化学制剂华东医药30.102.222.392.7713.5612.5910.87医疗研发外包皓元医药71.111.432.122.9549.7333.5424.11其他生物制品三生国健44.070.981.221.4444.9736.1230.60医疗研发外包康龙化成35.481.101.361.6532.2526.0921.503.2 医药生物行业上市公司重点公告（本报告期）表3：医药生物行业上市公司重点公告——药品注册公司注册机构/地区注册分类注册药品预期用途/适应症ST 人福美国FDAANDA尼达尼布软胶囊用于治疗成人：①特发性肺纤维化；②具有进行性表型的慢性纤维化性间质性肺疾病。甘李药业洪都拉斯ARSA—甘精胰岛素注射液为基础长效胰岛素，每天皮下注射一次。百利天恒NMPA治疗用生物制品1 类注射用伦康依隆妥单抗（BL-B01D1 / iza-bren）为全球首款且唯一获批上市的EGFR×HER3 双抗ADC，此次为国内获批的第2 项适应症：适用于既往经PD-1/PD-L1 抑制剂联合含铂化疗治疗失败的复发性/转移性食管鳞状细胞癌的成人患者。恒瑞医药NMPA治疗用生物制品卡瑞利珠单抗新增适应症：用于联合法米替尼一线治疗复发或转移性宫颈癌患者。智飞生物NMPA治疗用生物制品3.3 类利拉鲁肽注射液适用于成人2 型糖尿病患者控制血糖等。百诚医药NMPA化药2.2 类左乙拉西坦缓释颗粒用于≥12 岁癫痫患者部分性发作的加用治疗。相比已上市的普通片和缓释片等剂型，缓释颗粒更适用于儿童和吞咽困难患者，提高了患者的依从性。ST 葫芦娃NMPA化药3 类盐酸纳洛酮注射液①用于阿片类药物复合麻醉术后，拮抗该类药物所致的呼吸抑制，促使病人苏醒。②用于阿片类药物过量，完全或部分逆转阿片类药物引起的呼吸抑制。③解救急性乙醇中毒。④用于急性阿片类药物过量的诊断。行业周报19/24请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明卫信康NMPA化药3 类复合磷酸氢钾注射液为磷元素补充剂，用于低磷血症等。表4：医药生物行业上市公司重点公告——医疗器械注册公司注册机构/地区注册分类注册产品奥精医疗泰国TFDA
4 类
BonGold™人工骨修复材料赛诺医疗哥伦比亚INVIMA—NC ROCKSTAR™非顺应性球囊扩张导管新华医疗NMPAIII 类超声软组织手术设备圣湘生物NMPAIII 类A 族链球菌（GAS）核酸检测试剂盒（荧光PCR 法）达安基因NMPAIII 类人类CYP2C9 和VKORC1 基因分型检测试剂盒（荧光PCR 法）科华生物NMPAIII 类全自动核酸纯化及扩增检测分析系统新华医疗山东省药监局II 类医用空气压缩机组、移动式C 形臂X 射线机、尿道膀胱镜浩欧博湖南省药监局II 类过敏原特异性IgE 抗体检测试剂盒（坚果混合FX28/磁微粒化学发光法）等共7 项试剂盒康泰医学河北省药监局II 类双水平正压通气治疗机、病人监护仪九强生物北京市药监局II 类抗凝血酶Ⅲ测定试剂盒（发色底物法）等共2 项试剂盒安图生物河南省药监局II 类多参检验数据管理软件、白介素12p70 检测试剂盒（磁微粒化学发光法）表5：医药生物行业上市公司重点公告——其他公司公告类型公告主要内容开开实业资产收购上海开开实业股份有限公司的全资子公司上海雷允上药业西区有限公司拟以自有资金，通过非公开协议收购方式，收购其控股子公司上海雷西精益供应链管理有限公司的少数股东上海中野医疗器械有限公司、上海万序健康科技有限公司合计持有的雷西精益60%股权。本次交易最终价格将以国资备案完成后的正式评估价格为依据，三方股东协商确定最终价格，且不超过国资备案后正式评估对应价值；以2025 年12 月31 日为评估基准日，根据预评估价格对应60%股权初步测算价格约为4,739 万元。本次交易完成后，雷西公司持有雷西精益的股权比例将由40%提升至100%，公司合并报表范围不发生变化。本次交易不构成关联交易，不构成重大资产重组。本次交易已经公司第十一届董事会第四次会议审议通过，无需提交公司股东会审议，交易实施不存在重大法律障碍。本次交易尚处于协商阶段，为保证本次交易的依法合规进行，经公司董事会审议通过后，公司还将按国有资产管理规定履行相关备案程序后方可实施，因此存在不确定性。赛隆退终止上市赛隆药业集团股份有限公司股票已被深圳证券交易所决定终止上市，公司股票于2026 年6 月26日进入退市整理期，在退市整理期交易15 个交易日，最后交易日期为2026 年7 月16 日，在2026 年7 月17 日被摘牌。终止上市决定的主要内容如下：“2025 年4 月28 日，因你公司2024 年度经审计的利润总额、净利润、扣除非经常性损益后的净利润三者孰低为负值，且扣除后的营业收入低于3 亿元，你公司股票交易被实施退市风险警示。2026 年4 月30 日，你公司股票交易被实施退市风险警示后披露的首个年度报告显示，你公司2025 年度财务会计报告、财务报告内部控制均被出具无法表示意见的审计报告。你公司触及本所《股票上市规则（2026 年修订）》第9.3.12 条第三项、第五项规定的股票终止上市情形。根据本所《股票上市规则（2026 年修订）》第9.3.15 条的规定以及本所上市审核委员会的审议意见，本所决定你公司股票终止上市。你公司股票自2026 年6 月26 日起进入退市整理期，退市整理期届满的次一交易日，本所对你公司股票予以摘牌。请你公司按照规定，做好退市整理期以及终止上市后续有关工作。”迪哲医药授权许可迪哲（江苏）医药股份有限公司与AstraZeneca UK Limited 签署《许可协议》，授予阿斯利康在全球范围内的独家开发、商业化舒沃哲®的权利。公司将获得阿斯利康支付的一次性、不可返还的首付款6 亿美元，最高达4 亿美元的临床开发里程碑款项以及最高达5 亿美元的销售里程碑款项，行业周报20/24请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明此外公司将获得按舒沃哲®全球销售额最高到低双位数的阶梯式比例的特许权使用费。本次交易构成关联交易，但不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定重大资产重组，尚需提交公司股东会审议。交易实施不存在重大法律障碍，尚需取得境外司法管辖区反垄断监管机构等相关机构的必要批准。公司自主研发产品舒沃哲®，是一款口服、不可逆、针对多种表皮生长因子受体（EGFR）突变亚型的高选择性EGFR 酪氨酸激酶抑制剂（TKI），已在中、美两国获批用于既往经含铂化疗出现疾病进展，或不耐受含铂化疗的EGFR20 号外显子插入突变（exon20ins）的局部晚期或转移性非小细胞肺癌（NSCLC）患者。药易购资产收购根据四川合纵药易购医药股份有限公司（简称：药易购）长期发展战略规划，为优化公司业务布局，公司全资子公司四川药易购科技集团有限公司（简称：药易购科技集团）拟受让成都九八五数智科技有限公司（简称：九八五）持有的四川玉鑫中医世家医药连锁有限公司（简称：玉鑫中医世家，目标公司一）64%的股权，交易对价为人民币1 元。本次股权转让事项实施完成后，目标公司一将成为公司全资子公司，公司合并报表范围未发生变化。药易购科技集团拟受让成都壹玖玖供应链管理有限公司（简称：壹玖玖）持有的四川易购为民大药房连锁有限公司（简称：易购为民，目标公司二）90%的股权，交易对价为人民币1 元。本次股权转让事项实施完成后，目标公司二将成为公司全资子公司，并纳入公司合并报表范围。药易购科技集团拟受让壹玖玖持有的四川易购为民大药房连锁有限公司（简称：易购为民，目标公司三）90%的股权，交易对价为人民币1 元。本次股权转让事项实施完成后，目标公司三将成为公司全资子公司，并纳入公司合并报表范围。建发致新资产收购上海建发致新医疗科技集团股份有限公司拟以自有资金收购控股股东厦门建发医疗健康投资有限公司直接及通过厦门弘园医疗管理有限公司（系建发医疗100%控股子公司）间接持有的上海建发致瑞生物科技有限公司100%股权。收购完成后，公司将持有建发致瑞100%股权，建发致瑞将纳入公司合并报表范围。根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》和《公司章程》的相关规定，本次交易构成关联交易，本次关联交易在公司董事会审批权限范围内，无需提交公司股东会审议。本次交易不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组，不构成重组上市。康恩贝授权许可浙江康恩贝制药股份有限公司的全资子公司杭州康恩贝制药有限公司、Hongkong Conba InternationalCompany Limited 与Tris Pharma,Inc.的子公司Adneuris Therapeutics,Inc.签订《关于西博帕多在大中华区授权开发与商业化协议》。《协议》约定：康恩贝通过License-in 方式取得Adneuris 旗下在研创新镇痛药西博帕多（Cebranopadol）（西博帕多，已完成临床III 期试验，预计今年将向美国FDA 递交新药审批）在大中华地区（包括中国大陆、香港、澳门和中国台湾）的授权、开发与商业化权益。康恩贝将按《协议》签约、产品获批、上市销售等各阶段向Adneuris 支付首付款、里程碑款和特许权使用费。本次交易不构成关联交易，也不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组事项。行业周报21/24请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明3.3 医药生物行业上市公司2026H1 业绩预告情况截至2026 年7 月19 日，我们跟踪的503 家医药生物行业上市公司中有91 家披露了2026H1业绩预告。其中，业绩预告类型为预增、略增、扭亏的家数分别为23/4/11 家；2026H1 业绩预告净利润增速下限≥30%且2025H1 归母净利润为正的公司有24 家。图5：医药生物行业2026H1 业绩预告情况（单位：家数）表6：医药生物行业2026H1 业绩预告净利润增速下限≥30%（且2025H1 归母净利润为正）的公司证券代码证券简称2025H1 归母净利润（百万元）2026H1业绩预告类型2026H1 预告净利润同比增长上限（%）2026H1 预告净利润同比增长下限（%）603127.SH昭衍新药60.93预增1,377.40884.90002653.SZ海思科128.82预增575.35513.25002082.SZST 万邦13.46预增568.47382.79002365.SZ永安药业12.50预增289.99219.08002432.SZ九安医疗920.17预增269.50204.29002793.SZ罗欣药业17.70预增188.22176.91300233.SZ金城医药43.38预增222.71153.55600739.SH辽宁成大717.57预增138.32102.28688690.SH纳微科技63.31预增137.00102.00600267.SH海正药业299.07预增117.34100.62600521.SH华海药业409.49预增95.0085.00600272.SH开开实业11.80预增89.9881.85000989.SZ九芝堂143.77预增83.6367.63600833.SH第一医药14.02预增99.6564.00603387.SH基蛋生物108.81预增83.8156.24行业周报22/24请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明300199.SZ翰宇药业145.47预增68.4254.67002826.SZ易明医药37.56预增94.3751.77002412.SZ汉森制药68.54预增69.2550.28000623.SZ吉林敖东1,281.54预增70.0050.00688578.SH艾力斯1,051.24略增46.4946.49600664.SH哈药股份259.71预增68.3646.40002107.SZ沃华医药44.68预增79.0745.49688117.SH圣诺生物88.96预增64.7943.23300434.SZ金石亚药65.75预增65.1230.90行业周报23/24请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明
4 投资建议
本报告期，医药生物行业政策、产业与资本端积极因素持续累积，创新药及相关产业链仍是核心关注方向。政策端，《国民健康“十五五”规划》强化健康优先导向，多层次支付保障体系持续完善，NAMs 等新型评价工具的应用有望提升研发效率。产业端，创新药出海（BD）延续高景气，2026 年上半年交易总额达1100 亿美元，合作模式向成熟资产及技术平台升级，定价逻辑转向临床开发效率与全球竞争力。资本端，全球生物医药投融资边际回暖，资金结构性集中于具备明确数据催化或商业化路径的临床阶段企业。此外，时隔8 年《国家基本药物目录（2026 年版）》正式落地，首次批量纳入16 种创新药（含4 种国产I 类新药），打破基药排斥高价创新疗法的惯例，加速创新药向基层下沉，打开广阔增量空间。受此共振影响，建议重点关注三大主线：一是创新药价值兑现与基层放量方向，优选具备差异化临床价值、高质量BD 经验、核心产品处于临床后期或商业化阶段的标的，以及新纳入基药目录的创新药和独家中成药企业；二是业绩实质性兑现方向，关注中报增长较快、主营改善明确、现金流向好且非依赖低基数或一次性损益的企业；三是创新产业链结构性机会，关注具备国际客户基础、特色技术平台及稳定交付能力，订单可见度高、产能利用率及盈利能力较好的CRO/CDMO 及科研上游企业。行业周报24/24请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明