核心观点：
一、产业综合组
根据乘联会公布的数据，2026 年4 月狭义乘用车零售预计142 万辆，其中新能源零售86 万辆，渗透率突破60%。作为对比，2025 年4 月份狭义乘用车的零售量是175.5 万辆，4 月份的乘用车零售同比增速为-19%，销量降幅较3 月份的-15%继续扩大。不过今年4 月份新能源乘用车零售如果有86 万辆，则会出现超历史趋势的环比增长，同时同比的负增长速度降为-5%左右，较3 月份-14.4%的负增长速度显著改善。目前外部局势带来油气价格上涨，新能源车的销售大概率能持续改善，叠加国内外储能需求的高增长，预计今年锂电池产业链的景气程度将持续走高。新闻报道谷歌将以3500 亿美元的估值向Anthropic 投资100 亿美元，未来可能还会追加300 亿美元。上周亚马逊同意以估值3500 亿美元向Anthropic 投资50亿美元，并拥有未来追加200 亿美元的选择权。目前Anthropic 因为在人工智能代理Claude Code 取得的突破性成功，已成为超越OpenAI 成为新的龙头公司。从其融资的速度看，海外对AI 投资的热情依然高涨，叠加上周国内DeepSeek公布的V4 模型大幅增加了输入文本长度到上百万，也将显著改善其Agent 的能力，从而大概率带来推理计算需求的高增长，因此AI 产业链仍将会有很高的景气程度。中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于加强新就业群体服务管理的意见》提出，要强化对新就业群体的合法权益保障。督促互联网平台企业、快递企业等根据工作任务、劳动强度等合理确定新就业群体劳动报酬，及时足额支付。保障新就业群体休息权益，加强恶劣天气等特殊情形下的劳动保护。畅通企业内部诉求表达渠道，完善纠纷处理机制，公平合理处置投诉申诉，保护各方正当权益。总体看，传统互联网平台企业受到的监管在加强，而且本文件的实施也可能会进一步提升其运营成本，因此对这些公司今年的盈利能力可能带来负面影响。风险提示：对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化，而不如预期的可能。
第一创业证券研究所分析师：刘笑瑜证书编号：S1080525070001电话：0755-23838239晨会纪要第2 页共3 页二、消费组
贝泰妮2026 年Q1 实现收入11.18 亿元、同比增长17.8%，归母净利润0.66 亿元、同比大幅增长132.8%，扣非净利润同比增长94.8%，整体呈现收入稳增、利润高弹性的修复特征。业绩改善一方面来自主品牌薇诺娜在经历调整后重回增长通道，尤其是抖音等新渠道放量带动收入恢复；另一方面费用投放更加精准，销售费用率下降叠加管理、研发费用收缩，推动盈利能力显著修复。需要注意的是，受促销及渠道结构变化影响，毛利率阶段性承压，但经营性现金流由负转正至0.43 亿元，反映经营质量明显改善。结构上看，多品牌布局开始起量，瑷科缦、薇诺娜宝贝在细分赛道快速增长，为公司提供第二增长曲线。往后看，随着主品牌持续修复、费用效率优化以及新品牌放量，公司盈利能力仍有进一步修复空间，但毛利率与价格体系稳定性仍是关键观察变量。
梦洁股份2026 年Q1 实现收入3.61 亿元、同比增长7.9%，归母净利润1,583 万元、同比增长108.4%，扣非净利润同比增长109.8%，延续收入稳步恢复、利润高弹性释放的趋势。利润端显著改善主要来自降本增效，尤其是管理费用同比下降15.7%、费用率明显优化，在毛利率基本稳定背景下带动盈利能力修复。与此同时，经营性现金流由去年同期净流出转为净流入2,919 万元，销售回款明显强化、应收账款下降，验证利润增长质量提升。资产负债表亦同步优化，短期借款显著压降、财务风险下降，反映公司在经营修复的同时强化财务稳健性。整体来看，公司已走出前期调整阶段，经营拐点进一步确认。往后看，随着内部效率持续提升与渠道管理优化，盈利能力仍有改善空间，但收入端恢复节奏及终端需求仍需持续跟踪。华住集团2025 年实现收入253.1 亿元、同比增长5.9%，归母净利润50.8 亿元、同比大幅增长66.7%，经调整EBITDA 同比增长24.2%，收入保持稳健，同时利润弹性释放。业绩增长核心来自轻资产管理加盟业务占比持续提升及海外DH 业务成功扭亏，共同驱动盈利能力显著改善。结构上看，中国区业务仍是基本盘，但RevPAR 同比小幅下滑，反映行业供给增加下短期经营承压；与此同时，公司主动收缩重资产、加速中高端品牌布局并向下沉市场扩张，带动收入结构持续优化。海外业务通过重组与资产优化实现盈利修复，成为新增量来源。现金流与资产负债表保持稳健，叠加强会员体系与数字化能力，支撑长期竞争力。往后看，随着供需关系逐步改善、品牌升级与轻资产扩张持续推进，公司盈利能力仍具提升空间，但国内RevPAR 修复节奏仍是关键观察变量。风险提示：对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化，而不如预期的可能。晨会纪要第3 页共3 页第一创业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司研究所的客户使用。本公司研究所不会因接收人收到本报告而视其为客户。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告可能在今后一段时间内因公司基本面变化和假设不成立导致的目标价格不能达成的风险。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权归本公司所有，未经本公司授权，不得复印、转发或向特定读者群以外的人士传阅，任何媒体和个人不得自行公开刊登、传播或使用，否则本公司保留追究法律责任的权利；任何媒体公开刊登本研究报告必须同时刊登本公司授权书，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，并自行承担向其读者、受众解释、解读的责任，因其读者、受众使用本报告所产生的一切法律后果由该媒体承担。任何自然人不得未经授权而获得和使用本报告，未经授权的任何使用行为都是不当的，都构成对本公司权利的损害，由其本人全权承担责任和后果。评级类别具体评级评级定义股票投资评级强烈推荐预计6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数20%以上审慎推荐预计6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数5-20%之间预计6个月内，股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间预计6个月内，股价表现弱于市场基准指数5%以上行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数联系方式：公司总部北京办事处深圳市福田区福华一路115号投行大厦20楼TEL:0755-23838888FAX:0755-25831718P.R.China:518048www.firstcapital.com.cn北京市西城区广宁伯街2号金泽大厦东区16层TEL: 010-63197788FAX: 010-63197777P.R.China:100140